Alphabet 周一完成了其史上最大规模的美元债券发行，成功筹集200亿美元以资助其庞大的人工智能（AI）发展计划。尽管市场对科技巨头激增的资本支出存有疑虑，但投资人对该债券发行反应热烈，订单总额超过1000亿美元，显示市场对其信用的高度信心。分析师预估，这波由AI驱动的融资潮将推动今年投资级债券发行量达到历史新高，并可能重塑公司债市场的风险与回报结构。不过，也有人持悲观看法，电影《大空头》原型主角Michael Burry不改看空本色，直指上次发行百年债券的摩托罗拉如今地位已大不如前。
市场对科技巨头债信展现高度信心
尽管Alphabet预计今年的资本支出将创下新高，但投资人对其债券的需求依然强劲。据彭博报道，此次200亿美元的发行规模超出原先预期的150亿美元，且吸引了超过1000亿美元的认购订单，这反映出市场对这家科技巨头的长期偿债能力持正面态度。值得注意的是，Alphabet正计划在英国发行极为罕见的“百年债券”，这将是自1990年代末期网络泡沫以来，首次有科技公司尝试此类超长期限融资。而在美元债券部分，其2066年到期（40年期）的债券殖利率仅比美国公债高出0.95%，低于原先讨论的1.2%，显示信用利差收紧，投资人愿意接受较低的风险溢酬来持有该公司债务。
AI军备竞赛驱动历史性资本支出
此次发债的核心驱动力来自于科技巨头间激烈的AI军备竞赛。Alphabet预估今年的资本支出将高达1850亿美元，此数字甚至超越其过去三年的总和，资金主要流向数据中心与云端基础设施的建设。根据预测，美国四大科技公司的资本支出总和将在2026年达到约6500亿美元。这种非典型的资本支出循环显示，相关企业正积极利用债务融资来确保运算资源，以期在未来的AI经济中占据主导地位。虽然巨额支出引发市场对财务负担的担忧，但Alphabet强调，AI技术已开始促进搜索业务的营收增长，试图证明这些前期投资具备实质的回报潜力。
巨额发债潮对信用市场的潜在影响
随着Oracle、Amazon与Meta等公司相继扩大支出，华尔街正面临一波庞大的债券供给潮。摩根士丹利预估，超大规模业者今年的借款总额将从2025年的1650亿美元激增至4000亿美元，并可能推动整体投资级债券发行量达到创纪录的2.25兆美元。部分信用策略师分析，如此庞大的供给量可能会导致公司债的信用利差扩大，意味着企业融资成本可能上升。策略师将当前情境比拟为1997年或2005年的市场周期，当时信贷表现相对落后，但并未进入景气循环的终点。这暗示着，尽管债券供给过剩可能带来短期压力，但整体信贷市场结构尚未出现系统性风险。
大空头Michael Burry的历史借鉴
针对市场的乐观情绪，电影《大空头》原型主角Michael Burry提出了发人深省的历史对比。他指出，上一次科技巨头发行百年债券是在1997年，当时的发行者是如日中天的摩托罗拉（Motorola）。当年摩托罗拉市值与品牌价值均位居全美前列，甚至超越微软。然而，随后诺基亚在手机市场崛起，以及iPhone的横空出世，导致摩托罗拉逐渐失去市场主导权。Burry的话意在提醒投资人，科技产业的变迁极为迅速，当下的产业龙头地位并非永恒保证，超长期限债券的发行可能正巧标志着企业成长曲线的顶峰，而非永续繁荣的起点。
Alphabet计划发行百年债券。上一次发生是在1997年摩托罗拉，那也是摩托罗拉被视为大公司的最后一年。1997年初，摩托罗拉是美国市值和营收前25的公司。再也没有。摩托罗拉…… pic.twitter.com/BuzrpPQj4u
— Cassandra Unchained (@michaeljburry) 2026年2月9日
这篇文章关于Alphabet押注AI发行百年债券，Burry发出警示：恐步摩托罗拉后尘，最早出现在链新闻ABMedia。
