尽管ETF与机构采用等利好不断，但自去年年中以来，加密市场资金持续流出，比特币价格表现却更接近美国高增长软件股，而非传统避险资产。Grayscale最新研究指出，比特币与美国软件板块之间的相关性显著上升，显示其交易逻辑更偏向成长型资产。
数据显示，自2024年初至今，比特币与美国软件股走势高度同步。在近期抛售中，两者几乎同向波动，说明本轮下跌更多源于成长型资产整体去风险化，而非加密行业自身问题。资金流向也印证了这一点：美国投资者主导了近期抛售，相关比特币ETP自2月初以来出现约3.18亿美元净流出，进一步压制价格。
更深层的原因来自私人信贷。当前规模约3万亿美元的非银行贷款市场中，软件企业占据重要比例。当人工智能冲击传统软件商业模式时，投资者担心经常性收入下滑、违约率上升。瑞银警告，美国私人信贷违约率可能升至13%。一旦信贷收紧，基金往往会出售高波动资产以回收流动性，比特币因此被当作“高贝塔科技资产”处理。
Alphractal创始人Joao Wedson指出，资本实际上将比特币与软件企业视为同类资产，受估值周期、增长预期和流动性变化共同影响。Coinbureau研究主管Dan也认为，私人信贷压力自2025年年中已显现，这正是比特币与宏观流动性脱钩的关键原因。
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