Tether 挑戰美債前 10 大購買者！1220 億持倉已超越德國

Tether USA₮首席执行官Bo Hines在纽约比特币投资者周会议表示，受USDT和新推出的USAT需求增长推动，Tether预计今年将跻身美国国债十大购买者。 USDT流通价值约1,850亿美元，83.11%储备为美国国债价值超1,220亿美元，已超越德国位居外国持有者前20名。

1,220亿美元美债持仓：Tether超越德国的惊人规模

USDT 是市值最大的稳定币，流通中的代币价值约为 1,850 亿美元。 根据其最新声明，USDT 83.11%的储备金为美国国债，价值超过1,220亿美元。 Hines表示，这使得Tether稳居美国国债持有量前20名之列，其中包括所有主权国家。 在美国财政部对外国国债持有者的排名中，该公司将介于德国和沙特阿拉伯之间。

1,220亿美元的国债持仓在全球范围内是什么概念？ 根据美国财政部2025年底的数据，德国持有约1,100亿美元美国国债，沙特持有约1,350亿美元。 Tether的1,220亿美元将其置于这两个主要经济体之间，超越了拥有8,400万人口、全球第四大经济体的德国。

这种超越的象征意义极为重大。 Tether 仅是一家私营公司，既非主权国家也非中央银行，却在美国国债市场拥有如此庞大的持仓。 这显示稳定币发行商已经成为全球金融体系的重要参与者，其影响力可与中型国家相提并论。 从美国政府的角度看，Tether是支撑美债市场的重要买家，其持续买入有助于美国政府以较低成本融资。

从商业模式来看，Tether购买国债是其稳定币运作的必然结果。 每发行1美元的USDT，Tether需要持有等值的美元资产作为储备。 将这些储备配置在美国国债中，不仅满足监管要求（国债被视为最安全的资产），还能为Tether创造稳定的利息收入。 当前美国短期国债收益率约4%，1,220亿美元的持仓每年可产生约48.8亿美元的利息收入。

随着 USDT 流通量的持续增长，Tether 的国债持仓也必然同步增加。 Hines 指出，USDT 于 2014 年推出，目前约有 5.3 亿用户。 「我们每季新增用户约 3,000 万，相当惊人，」他补充道。 每季3,000万用户的增长速度在金融科技领域极为罕见，显示稳定币需求的爆发性增长。

USAT 推出：符合 GENIUS 法案的合规稳定币

Tether对美国国债的需求也可能因USAT的推出而大幅提升。 USAT 由 Anchorage Bank 发行，旨在符合美国联邦稳定币框架《GENIUS 法案》的要求。 该法案规定，受监管的稳定币必须与高质量资产（例如短期美国国债）保持1：1的挂钩。 这意味着 USAT 的储备将 100% 配置在美国国债中，不同于 USDT 可能包含部分商业票据或其他资产的储备结构。

据称，Hines 曾担任唐纳德·特朗普总统时期的白宫加密委员会执行主任，在推动《GENIUS 法案》的通过过程中发挥了关键作用。 该法案签署生效后不久，他于8月辞职并加入Tether担任美国子公司负责人。 这种「旋转门」式的人事流动在华盛顿极为常见，监管制定者转身成为行业高管，利用其政策制定经验为公司服务。

「显然，随着我们逐步达到 GENIUS 合规标准，我们正在增加储备中的国库券数量，」Hines 说道，并指出可互通的 USDT 和 USAT 稳定币之间将存在「互惠性」。 「归根结底，它们都是 Tether。」这种双币策略的设计极为精巧：USDT面向全球市场，监管相对宽松; USAT面向美国市场，完全合规。 两者可互相兑换，为用户提供灵活性。

从战略意义来看，推出USAT是Tether应对监管压力的主动姿态。 长期以来，Tether因储备透明度和监管合规性受到质疑。 推出完全符合美国法律的USAT，不仅回应了这些质疑，还为Tether打开了美国机构市场的大门。 许多美国银行和企业因合规考量无法使用USDT，但可以使用符合GENIUS法案的USAT。

USDT vs USAT 的核心差异

监管地位：USDT 离岸发行监管模糊，USAT 美国银行发行完全合规

储备要求：USDT 83.11%国债，USAT可能要求100%短期国债

目标市场：USDT 面向全球散户和交易所，USAT 面向美国机构客户

随着USAT的推广，假设其在一年内达到100亿美元规模（相对保守的估计），将需要额外购买100亿美元的美国国债。 这将使Tether的总国债持仓达到1,320亿美元，进一步巩固其在十大买家中的地位。 如果USAT达到500亿美元规模（乐观情境），Tether的国债持仓将超过1,700亿美元，可能超越英国（约1,600亿）跻身前五名。

63亿美元超额储备与140吨黄金：Tether的财务堡垒

值得注意的是，根据会计事务所BDO的数据，Tether持有约63亿美元的超额储备。 超额储备是指超过维持 1：1 挂钩所需的额外资产。 Tether有1,850亿美元的USDT流通，理论上只需持有1,850亿美元的资产即可。 但实际持有约1,913亿美元，超出63亿美元。

这63亿美元的超额储备是Tether财务健康的重要指标。 它提供了应对突发赎回需求或资产价值波动的缓冲。 在 2022 年 Terra/Luna 崩盘引发稳定币信任危机时，USDT 曾短暂脱钩至 0.95 美元，但 Tether 凭借充足的储备迅速恢复信心，证明了超额储备的价值。

Hines指出，Tether也是全球第13大黄金持有者，拥有约140吨黄金储备。 140吨黄金按当前每盎司5,000美元计算，价值约224亿美元（140吨=4,480,000盎司）。 这个规模超过许多小型国家的央行黄金储备，将Tether排在某些主权国家之前。

黄金储备的配置显示Tether的多元化资产管理策略。 虽然大部分储备是美国国债，但黄金提供了额外的安全性和抗通胀属性。 在极端情况下（如美国政府债务危机），黄金储备可作为最后的价值保障。 这种多元化策略降低了单一资产类别的集中风险。

从Tether的整体财务状况来看，1,220亿国债+63亿超额储备+224亿黄金+其他资产，构建了极为坚实的财务堡垒。 这种资产规模和质量使得 Tether 成为全球金融体系中不可忽视的力量。 其每一次重大决策，例如增加或减少国债持仓，都可能对美债市场产生影响。

从美国财政部的角度看，Tether这样的大买家极为重要。 当中国、日本等传统大买家减持美债时，Tether等新兴买家填补了需求缺口。 这种多元化的买家结构降低了美国对单一国家的依赖，增强了美债市场的稳定性。