SEC 与 CFTC 抢预测市场管辖权！Atkins：仍未界定为证券

SEC 主席 Paul Atkins 在参议院银行委员会听证会称预测市场是“巨大问题”，指存在“潜在管辖权重叠”，目前主要由 CFTC 管辖但两机构将协同工作。当被问及是否制定明确规则时，他表示“还需观望”，并称“证券就是证券，预测市场及其产品的界定取决于具体表述”。

“巨大问题”定调：SEC 主席的监管警示

（来源：The Block）

美国证券交易委员会主席 Paul Atkins 周四告诉立法者，预测市场是监管机构关注的“巨大问题”。在参议院银行委员会的听证会上，当被问及这个快速发展的行业时，Atkins 表示这是他和商品期货交易委员会主席 Michael Selig 都非常关注的事情。“预测市场恰恰是可能存在管辖权重叠的领域之一，”Atkins 说。

“巨大问题”这个措辞极具分量。在监管机构的语言体系中，“问题”通常意味着需要密切关注、可能需要执法行动的领域。“巨大”则强调了问题的规模和紧迫性。Atkins 选择使用这种强烈的措辞，向预测市场行业传递明确信号：不要以为监管真空会永远持续，严格监管即将到来。

过去一年，包括 Kalshi 和 Polymarket 在内的预测市场经历了爆炸性增长，尤其是在 2024 年美国大选周期之后。如 CertiK 报告所示，预测市场从 2024 年的 158 亿美元增至 2025 年的 635 亿美元，四倍增长使其从边缘产品跃升为主流金融科技。这种快速扩张必然吸引监管关注，因为规模越大，潜在的系统性风险和消费者保护问题就越严重。

如何监管这些先前受到美国商品期货交易委员会（CFTC）严格限制的市场，已成为州和联邦政府之间争论的焦点。预测市场监管权归属已成为联邦与州政府间的争议焦点。业者主张根据《商品交易法》，所有事件合约应专属 CFTC 管辖；而部分州则认为相关平台涉及体育竞猜等活动，违反地方博彩法。

Atkins 指出，预测市场大多倾向 CFTC 管辖，不过两家机构将会合作。当被问及何时会出台最终规则时，Atkins 表示“我们拭目以待”。这种谨慎的表述显示 SEC 和 CFTC 仍在评估如何划分管辖权，尚未达成最终共识。Atkins 说：“我认为我们拥有足够的权限。证券就是证券，无论其性质如何，预测市场和产品的一些细微差别都取决于措辞。”

SEC vs CFTC 管辖权争议的三大核心

证券定义：如果预测市場合约符合 Howey Test（投资合约测试），可能被视为证券归 SEC 管辖

商品定义：事件结果（选举、体育）可被视为商品，根据《商品交易法》归 CFTC 管辖

赌博定义：涉及技巧 vs 运气的判定，若为纯运气可能被州政府视为赌博

“证券就是证券，预测市场及其产品的界定取决于具体表述”这句话揭示了监管的复杂性。同样是预测市场，如果合约设计为“投资回报依赖于组织者的努力”，可能被视为证券。如果设计为“对商品价格或事件结果的衍生品”，可能归 CFTC 管辖。如果涉及纯运气的猜测，可能被视为赌博。这种高度依赖具体措辞的法律定性，为预测市场创造了巨大的不确定性。

CFTC 的防御性表态：制定规则防止产业外流

美国商品期货交易委员会主席 Selig 周四在彭博社的“Odd Lots”播客节目中表示，预测市场很有价值，监管也很重要。“我们当然会承担起这项任务，确保这些市场不会停滞不前，不会将它们推向海外，而是制定正确的规则和法规，以提供最佳保护，并确保这些市场在美国蓬勃发展，”Selig 说。

Selig 的表态相对 Atkins 更为友好和积极。“预测市场很有价值”是明确的肯定，显示 CFTC 认可这个行业的存在意义。“不会将它们推向海外”的表述揭示了监管机构的担忧：如果美国监管过于严格，Kalshi、Polymarket 等平台可能迁往离岸司法管辖区，美国将失去对这个行业的控制权和税收。

“制定正确的规则和法规，以提供最佳保护”是 CFTC 的监管哲学。相比 SEC 倾向于“先执法后立规”，CFTC 更强调通过明确规则引导行业发展。这种差异可能源于两个机构的历史和文化。SEC 主要监管证券市场，强调投资者保护和欺诈打击。CFTC 主要监管商品和衍生品市场，更强调市场效率和创新。

然而，Selig 也强调监管的重要性。“最佳保护”意味着消费者权益、反洗钱、防止操纵等监管要求不会缺失。预测市场不能成为监管真空，必须在创新和保护之间找到平衡。CFTC 未来可能推出的规则可能包括：平台运营牌照要求、最低资本金门槛、反洗钱和 KYC 规范、市场操纵监控机制、以及争议解决程序。

预测市场也因内幕交易的报道而受到审查，并引发了旨在限制与政治相关的赌博的立法。内幕交易在传统金融市场是严重犯罪，但在预测市场中的定义更加复杂。例如，竞选团队成员在选举预测市场下注，是否构成内幕交易？这种人拥有非公开的民调数据和竞选策略信息，明显比普通投注者更有优势。

SEC 与 CFTC 从对抗到合作：Project Crypto 的转变

SEC 和 CFTC 近期联手推出“加密货币计划”（Project Crypto），旨在推动加密货币监管规则的现代化。就在一年多前，CFTC 和 SEC 还被认为在数字资产领域存在“地盘之争”。CFTC 前主席 Rostin Behnam 认为大多数加密货币都属于该机构的商品管辖范围，而 SEC 前主席 Gary Gensler 则坚持认为除比特币外大多数代币都属于证券。

Atkins 周四表示，这两个机构每周会面一次。这种定期沟通机制是重大转变。Gensler 和 Behnam 时期，两个机构很少协调，各自发布相互矛盾的指引，使得加密企业无所适从。现在每周会面显示两个机构在川普政府的协调下，试图建立统一的监管方针。

从委员构成来看，目前存在严重的党派失衡。Selig 是 CFTC 的唯一委员，SEC 则有三名共和党委员——Atkins、Hester Peirce 和 Mark Uyeda——没有民主党委员。这种失衡引发民主党议员强烈不满。马里兰州民主党参议员 Chris Van Hollen 询问 Atkins 是否愿意与白宫联系，并任命人选填补 SEC 民主党委员的空缺席位。Atkins 说：“无论公开场合还是私下里，我一直支持委员人数组全。我认为这有助于辩论和其他一切事务。”

这种党派失衡的风险在于政策可能过度偏向单一立场。SEC 和 CFTC 的设计初衷是两党共治，确保政策平衡和连续性。当所有委员都来自同一政党时，政策可能过于激进或宽松，缺乏制衡。对预测市场而言，如果 SEC 和 CFTC 都由共和党主导，可能推出极为宽松的监管；但一旦民主党重新掌权，可能出现监管急剧收紧的钟摆效应。