ETHZilla 拋售以太坊，购买喷射引擎！1220万转型RWA代币化

加密货币财资公司 ETHZilla 推出 Eurus Aero Token I，由两台租赁给美国领先航空公司的商用喷气发动机支持。每个代币定价 100 美元，最低购买 10 个，目标持有至 2028 年。ETHZilla 于 1 月以 1,220 万美元购买这两台引擎，资金来自出售部分 ETH 储备。

从囤 ETH 到买引擎：ETHZilla 的战略转型

加密货币财资公司 ETHZilla 推出了一种代币发行，让用户可以获得该公司上个月收购的喷气发动机的股权，这是该公司向代币化资产转型的一部分。ETHZilla 周四表示，名为 Eurus Aero Token I 的代币将通过其新子公司 ETHZilla Aerospace 推出，并由两台租赁给“美国一家领先航空公司”的商用喷气发动机提供支持。

该公司将每个代币定价为 100 美元，最低购买量为 10 个代币（即最低投资 1,000 美元）。ETHZilla 表示，其目标是在持有代币直至引擎租赁期满（至 2028 年）的情况下，实现 11% 的回报率。这个收益率在当前金融环境下极具吸引力。当美国 10 年期国债收益率约 4.2%、S&P 500 股息率约 1.5% 时，11% 的年化回报显著高于传统安全资产。

ETHZilla 董事长兼执行长 McAndrew Rudisill 表示，该计划“扩大了投资渠道，并使以往只有机构信贷和私募股权才能参与的市场中的资产所有权部分现代化”。他补充说：“为美国最大、最赚钱的航空公司之一租赁的发动机提供支持的代币，是将区块链基础设施应用于具有合约现金流和全球投资需求的航空资产的一个有力用例。”

航空引擎租赁是极为稳定的现金流资产。商用喷气引擎的单价从数百万到数千万美元不等，航空公司通常选择租赁而非购买以降低资本支出。租赁合同通常长达 5-10 年，租金按月支付，违约率极低（因为航空公司若不支付租金将失去引擎无法运营）。这种可预测的现金流使得引擎租赁成为机构投资者青睐的另类资产。

然而，航空引擎租赁的门槛极高。单台引擎动辄数百万美元，加上维护、保险和管理成本，普通投资者根本无法参与。代币化将这种大额资产切分为 100 美元的小份额，使得任何人都能参与。这种“资产民主化”是 RWA 代币化的核心价值主张。

Eurus Aero Token I 的投资逻辑

底层资产：两台商用喷气引擎，租赁给美国领先航空公司

租约期限：至 2028 年到期，约 2 年剩余租期

预期回报：持有至到期年化 11%，来自租金收入

代币价格：100 美元/枚，最低投资 1,000 美元（10 枚）

从风险角度看，这种投资并非无风险。航空公司可能破产或违约（虽然概率低但并非不可能）、引擎可能发生技术故障需要昂贵维修、以及代币的流动性可能极差（二级市场可能不存在或价差巨大）。此外，ETHZilla 作为发行商的信用风险也需要考虑，如果 ETHZilla 经营不善，可能无法履行分配租金收入的承诺。

Rudisill 在 12 月表示，ETHZilla 正在摆脱单纯购买和持有 ETH 的模式，目标是建立一个通过代币化将资产带到链上的业务。去年，加密货币财资公司经历了显著的成长和热潮，但此后整个市场的热情开始降温。ETHZilla 在去年出售了部分 ETH 储备后，于 1 月以总计 1,220 万美元的价格购买了这两台喷气发动机。

1220 万美元的引擎交易与 ETH 持仓缩水

ETHZilla 于 1 月以总计 1,220 万美元的价格购买了这两台喷气发动机，资金来自出售部分 ETH 储备。ETHZilla 在 9 月向美国证券交易委员会提交的文件中披露，它持有 102,246 个以太币，平均收购价格约为 3,948 美元，当时的估值为 4.43 亿美元。这意味着 ETHZilla 的 ETH 持仓成本基础极高，当前以太坊价格约 1,928 美元远低于其平均成本，账面亏损惨重。

根据 CoinGecko 的数据，以太币的价格与加密货币市场的其他部分同步波动，在过去七天里一直在 1,872 美元至 2,130 美元之间徘徊。Strategic Ether Reserves 网站显示，ETHZilla 持有超过 93,000 枚以太币，价值超过 1.88 亿美元。然而，CoinGecko 估计该公司持有的以太币数量更接近 69,802 枚，价值约 1.36 亿美元。

这种数据差异可能源于不同的统计时间点或数据来源。无论实际持仓是 69,802 还是 93,000 枚，都显著低于 9 月披露的 102,246 枚。这意味着 ETHZilla 在过去数月内出售了至少 9,000 至 32,000 枚 ETH。按当前价格计算，出售 9,000 枚约获得 1,730 万美元，出售 32,000 枚约获得 6,170 万美元。1,220 万美元的引擎采购仅是出售 ETH 所得的一部分用途。

从财务角度看，ETHZilla 在 3,948 美元平均成本下买入 ETH，当前约 1,928 美元的价格意味着每枚亏损约 2,020 美元。如果 ETHZilla 出售了 20,000 枚 ETH（中位数估计），其实现亏损约为 4,040 万美元。这种惨重的亏损可能是其转型为 RWA 代币化公司的重要推动力：单纯囤 ETH 已被证明是失败的策略，必须寻找新的商业模式。

从战略逻辑来看，ETHZilla 的转型反映了加密财资公司面临的普遍困境。MicroStrategy、Tesla 等通过囤比特币获得巨额回报的成功案例，曾激励大量公司效仿。然而，当加密市场进入熊市时，这种单一资产配置策略的风险暴露无遗。ETHZilla 在高点买入 ETH、低点被迫卖出以转型，是典型的“追高杀低”失败案例。

房贷车贷引擎：ETHZilla 的 RWA 产品线

根据该公司公告，作为其持续推进代币化的一部分，ETHZilla 还计划推出其他资产类别的代币，包括房屋贷款和汽车贷款。这种多元化的 RWA 产品线显示 ETHZilla 的转型决心。喷气引擎仅是第一步，房贷和车贷将覆盖更广泛的资产类别和投资者群体。

房屋贷款代币化在技术上与引擎租赁类似，都是将产生稳定现金流的资产切分为小份额代币。然而，房贷的法律复杂度远高于引擎租赁。房贷涉及不动产权、抵押登记、破产优先权等复杂法律问题。代币化房贷需要确保代币持有者在借款人违约时的法律权益，这在技术和法律上都极具挑战。

汽车贷款代币化相对简单，因为汽车是动产，权属登记和转移较为直接。车贷的期限通常为 3-7 年，收益率约 5-15%（取决于借款人信用评级）。代币化车贷可以让投资者获得类似 P2P 借贷的收益，但通过区块链技术提高透明度和降低中介成本。

一些加密货币高层预言，在面临资本形成和吸引外国投资问题的新兴经济体的推动下，代币化 RWA 将在 2026 年大幅增长。根据 RWA.xyz 数据显示，截至周五，RWA 链上持有的资产估计超过 240 亿美元，持有者超过 846,808 人。这种增长趋势为 ETHZilla 的转型提供了有利的市场环境。

从竞争格局来看，ETHZilla 进入的 RWA 代币化赛道已有众多玩家。Ondo Finance、Centrifuge、Goldfinch 等专业 RWA 平台已运营多年，积累了技术和合规经验。传统金融巨头如贝莱德、富兰克林邓普顿也推出了代币化基金产品。ETHZilla 作为后来者，需要在产品设计、收益率、或用户体验上提供差异化价值，才能在激烈竞争中生存。

从投资者角度看，Eurus Aero Token I 的吸引力取决于风险调整后收益。11% 的名义收益率听起来不错，但需要扣除各种风险：航空公司违约风险、引擎贬值风险（技术进步可能使旧引擎价值下降）、ETHZilla 经营风险、以及流动性风险（持有至 2028 年期间可能无法以合理价格出售）。综合考虑后，实际的风险调整收益可能远低于 11%。

谨慎的投资者应该要求 ETHZilla 提供更多信息：具体是哪家航空公司租赁？引擎的品牌和型号？租约的详细条款？以及万一航空公司违约的处置方案？只有在这些关键问题得到满意答复后，才应考虑投资。