Coinbase股票上涨18%，策略上涨10%，比特币反弹点燃加密货币反弹

加密货币相关股票在周五领涨市场，Coinbase（COIN）上涨18%，Strategy（MSTR）上涨10%，这得益于比特币的强劲反弹以及投资者对数字资产敞口的重新兴趣。

尽管Coinbase报告第四季度亏损6.667亿美元，并且多家华尔街机构下调了目标价，但此次反弹表明交易者正超越短期盈利疲软，关注长期增长，包括订阅收入、稳定币收入以及监管明朗的潜力。随着比特币从接近70,000美元的近期低点反弹，加密股再次展现出其高贝塔特性——在抛售时放大下行风险，在反弹时放大上行潜力。

大反弹：为何加密股在周五表现优于大盘

如果你在过去几个月关注加密股，你会知道这段时间异常艰难。进入本周之前，Coinbase的股价今年已大跌约40%，与比特币过去一个月30%的跌幅以及山寨币更深的亏损同步。Strategy（前MicroStrategy）也遭遇类似打击，其以比特币为重的资产负债表放大了亏损。

然后，周五来了。

Coinbase上涨超过18%，远超大多数传统科技股，交易者“抄底”加密敞口。Strategy跟涨10%，Circle（CRCL）上涨约7%，Galaxy Digital（GLXY）上涨6.5%。

这些涨幅并非孤立发生。比特币从近70,000美元的低点反弹至超过76,000美元，部分弥补了10月至2月期间的抛售损失——那次抛售使比特币从历史高点下跌近50%。以太坊也跟随反弹，重新逼近2,600美元。

但值得注意的是：这次周五的反弹发生在财报表现糟糕的情况下。

Coinbase第四季度财报：好坏参半，订阅收入亮点

本周，Coinbase公布了2025年第四季度财报，从任何传统角度来看都不算漂亮。公司净亏损6.667亿美元，创下数个季度新低，主要由于交易量下降导致的交易收入减少。

交易收入，作为Coinbase的传统主要收入来源，为6亿美元，低于上一季度的12亿美元，也远低于分析师预期的6.896亿美元。零售交易量从第三季度的530亿美元降至280亿美元，机构交易量从1580亿美元降至1050亿美元。

交易手续费率（即公司从交易额中获得的收入比例）也有所下降，受益于向低费率的高级交易和Coinbase One订阅的转变。

分析师调低目标价反应

华尔街反应如预期。摩根大通维持“增持”评级，但将目标价从290美元下调至252美元，原因是加密货币价格疲软和交易活跃度下降影响了交易量和手续费收入。分析师Kenneth Worthington指出，运营成本同比增长22%，也对业绩造成压力。

Canaccord维持“买入”评级，但将目标价从400美元下调至300美元，调低短期预估。Monness Crespi & Hardt将COIN评级从“买入”下调为“中性”，设定120美元目标价，并警告市场疲软可能带来的下行风险。

该股周四收盘价为141.09美元，远低于上述所有调低的目标价。

订阅收入成为亮点

尽管财报数字令人失望，但投资者似乎被一条信息吸引：订阅和服务收入。

Coinbase的订阅业务，包括稳定币收入、托管费和区块链奖励，表现强劲，缓解了市场情绪。尤其是稳定币收入，已成为公司重要的盈利驱动力，第四季度仅稳定币收入就达2.47亿美元，加上区块链奖励的1.548亿美元。

这种多元化布局意义重大。交易量具有波动性，受加密市场周期和散户参与度影响。而订阅收入具有可持续性、可预测性和增长性。投资者若超越短期亏损，能看到公司在熊市中构建多重收入来源的潜力。

Armstrong的出售

反弹还受到一则消息影响：Coinbase CEO Brian Armstrong出售了超过150万股股票，价值约5.45亿美元，公司称这是多元化布局的举措。尽管内部人出售股票常引发担忧，但市场接受了这一消息，并继续买入，显示对公司基本面有信心。

Strategy的MSTR：押注比特币

如果说Coinbase的故事是关于交易收入多元化，那么Strategy的故事更简单：它是比特币的代理，附带一个软件公司。

Strategy（前MicroStrategy）公布了数十亿美元的季度亏损，主要源于比特币账面价值的下跌。根据会计规则，比特币价格下跌时，公司必须确认减值损失，即使没有出售。由于比特币从第三季度高点大幅下挫，影响巨大。

然而，Strategy的股价周五仍上涨10%。

持续增持

公司本周披露又一次重大比特币购买，增持了超过1,100枚比特币，花费约9000万美元，平均价格接近7万美元。这使得Strategy的比特币总持仓超过22.6万枚，成为最大企业比特币持有者。

董事长Michael Saylor继续公开捍卫策略，重申公司无意在下跌时出售比特币。Saylor认为，Strategy有能力应对比特币价格的持续波动，并相信长期趋势仍向上。

对投资者而言，MSTR实际上是比特币的杠杆敞口。当比特币上涨时，MSTR通常涨得更多；当比特币下跌时，MSTR跌得更惨。周五10%的涨幅，伴随比特币6%的反弹，完美体现了这一动态。

资产负债表的现实

风险同样明显。比特币仍远低于历史高点，Strategy的资产负债表显示累计的减值损失达数十亿美元。公司通过股权融资和债务融资购买比特币，形成财务杠杆，放大了盈利和亏损。

到目前为止，这一策略在长期内奏效——比特币自Saylor开始买入以来已大幅上涨。但波动极大，每次熊市都考验投资者耐心。

为什么投资者仍在买入加密股，尽管财报不佳

财报差异与股价表现之间的背离引发一个明显问题：投资者看到的是什么，分析师没有看到的？

“抄底”心态

答案之一是简单的交易行为。2026年，加密股遭受重创，Coinbase今年已下跌约40%，Strategy也跌幅相似。当股价跌得如此之快，价值投资者开始寻找入场点。

交易者似乎利用了“抄底”的机会，即使公司仍受加密市场整体波动影响。理由是：如果你相信加密的长期潜力，这些股票相对于未来牛市的估值已经很便宜。

监管催化剂

对监管明朗的乐观情绪也在增强。财政部长Scott Bessent呼吁今年春季通过CLARITY法案，认为明确的规则会给市场带来“极大信心”。白宫顾问Patrick Witt表示，“数万亿美元的机构资金”正等待监管确定。

如果CLARITY法案通过——虽然存在稳定币收益争议和伦理问题的巨大不确定性——加密交易所和企业持有者的监管环境可能会大幅改善。这将直接利好Coinbase，也通过比特币价格上涨间接利好Strategy。

机构采纳持续推进

尽管近期价格疲软，机构采纳仍在继续。比特币ETF虽然近期资金流出，但仍持有数十亿美元资产。主要金融机构继续建设加密基础设施。传统金融与加密的融合趋势未曾逆转。

这意味着：Coinbase在托管、质押和机构交易方面仍有潜在增长空间；Strategy则继续获得企业对比特币敞口的需求。

华尔街的混合信号：JPMorgan、Canaccord与目标价游戏

分析师对Coinbase财报的反应，反映出在波动市场中对加密股估值的挑战。

JPMorgan维持“增持”评级，但将目标价从290美元下调至252美元，仍远高于周五约166美元的交易价，暗示若假设成立，仍有较大上涨空间。

Canaccord维持“买入”评级，但将目标价从400美元下调至300美元，原因是短期预估降低。分析师Joseph Vafi指出，Coinbase的“全能交易所”项目、USDC的商用增长以及Base和以太坊上的DeFi应用扩展，都是乐观因素。

即使Monness Crespi & Hardt调低评级，也设定了120美元的目标价，接近当前水平。

分析师的共同信息是：公司面临逆风，但长期故事依然完整。愿意超越短期波动的投资者，可以以合理估值获得加密增长的敞口。

其他加密股也加入反弹

Coinbase和Strategy并非唯一受益者。

稳定币发行商Circle（CRCL）股价上涨约7%。无论具体加密货币的交易情况如何，稳定币的采用都带来收益。即使加密价格下跌，稳定币市值仍稳固在3000亿美元以上，Circle的收入流表现相对坚韧。

由Mike Novogratz创立的投资公司Galaxy Digital（GLXY）上涨约6.5%。其多元化模式——交易、资产管理、投行——提供多种盈利途径，尽管仍受行业整体状况影响。

整体反弹的广泛性表明这是行业轮动，而非个别股票的偶发性上涨。

投资者应解读的信号：市场信号分析

对于试图布局加密股的投资者，周五的表现提供了几个值得关注的信号。

信号一：与比特币的相关性仍高

Coinbase和Strategy的走势明显与比特币同步。当比特币反弹时，这些股票反弹更剧烈；当比特币下跌时，它们跌得更惨。这种高贝塔特性意味着它们不是多元化工具，而是放大器。

如果你希望获得加密敞口但不愿直接买比特币，这些股票可以作为替代。对于寻求行业内多元化的投资者，它们的作用有限。

信号二：盈利数字影响较小，叙事更重要

Coinbase财报亏损与股价上涨之间的背离，表明目前市场更关注叙事——订阅收入增长、稳定币收入和监管明朗的潜力，而非交易量下降带来的短期亏损。

这种情况可能持续一段时间，但最终盈利仍是关键。如果交易量未能恢复，订阅收入增长放缓，市场叙事将发生变化。

信号三：波动性双向影响

周五Coinbase上涨18%，但今年已下跌约40%。股价波动剧烈，未来仍可能如此。加密股具有爆发性上涨的潜力，也伴随巨大亏损风险。

Michael Saylor的Strategy经历了多次70%以上的比特币下跌，仍能反弹，说明其韧性。不是所有公司都能做到这一点。

结论：熊市中的缓解反弹

周五加密股的上涨应被理解为：在更广泛的熊市中出现的缓解性反弹。

比特币仍比2025年10月的历史高点低近50%，以太坊跌得更深。交易量仍低迷，监管不确定性依旧。稳定币收益战可能还会阻碍CLARITY法案的通过。

但在这阴暗的局面中，也有乐观的理由。Coinbase的订阅收入在增长和多元化，Strategy持续在合理价格买入比特币，Circle和Galaxy在为下一阶段的加密采纳建设基础设施。

对短线交易者而言，周五是好日子；对长期投资者来说，这是提醒：加密股仍然高贝塔，属于资产类别的成熟过程中的波动性资产，尽管当前低迷。

正如Canaccord的分析师所说：Coinbase的规模和盈利能力在波动的加密市场中尤为突出。公司依然盈利，市场份额逐步扩大，产品线不断丰富。将股价视为接近周期底部，市场转暖时有望实现估值多重提升。

市场是否已转变，或这只是“死猫反弹”，尚未可知。但至少在今天，加密股让投资者记起了为何当初买入它们。