币安研究本周发布了一份内容广泛的市场报告，将当前的加密货币回调描述为市场演变过程中一种熟悉但令人不适的阶段。报告指出，从十月的历史最高点下跌约50%的幅度，正符合历史上大幅回调的模式，这些回调在时间推移中通常预示着比特币重新获得动力并创出新高。币安的分析师甚至将此归为比特币的第九次“50%重置”，他们表示这一模式在过去的周期中一直很常见。
该研究的核心是资本向被认为更具韧性的资产转移的图景。随着比特币的盘整，许多山寨币被甩在了后面：这是由2025年疯狂发行的代币周期带来的过剩供应。报告指出，去年发行的2020万代币中，大约有1160万已不再活跃交易，这加剧了小型项目的下行压力，也使许多项目的交易价格远低于最初的估值。这一动态使得投资者将注意力和流动性集中在最大、最成熟的数字资产上，减少了投机性敞口。
然而，报告迅速区分了噪音与结构性进展。尽管市场出现回调，且ETF相关的头条新闻暗示动能已消失，但现货比特币ETF的管理资产规模表现远优于价格本身的表现。币安团队指出，ETF资金流动更像是战略配置，而非短暂的动量操作，近期出现的净流入表明需求具有粘性，而非纯粹的动量驱动。他们认为，这使得ETF渠道在中期内成为一个持久的买盘来源。
同时，流动性并未从链上生态系统中撤离。稳定币供应保持在周期高点附近，报告引用的水平约为3050亿美元，表明美元流动性仍然停留在链上，随时准备在市场情绪转变时进行部署。与此同时，实体资产和代币化正吸引机构的兴趣，机构寻求低波动性、收益导向的链上敞口：币安估算链上实体资产市场接近250亿美元，并强调代币化国债、商品和收益结构作为风险偏好降低时的资金载体。
宏观经济整体故事
币安的市场观点将当前的价格走势与更广泛的宏观故事联系在一起。上周的就业数据和美联储相关暗示使流动性预期持续升高，成为影响加密市场的主要力量。虽然一月份的就业数据优于部分预期，但同时对2025年的基准修正显示去年表现远弱于早期统计，报告指出这一细节使得美联储短期内的政策路径不太可能迅速转向宽松。
币安警告称，“宏观在掌控局势”的主题放大了比特币对全球流动性变化的敏感性，也帮助解释了当前风险资产的去风险化过程。但报告中也有积极的信号。币安强调了本周最具意义的DeFi发展之一：黑石集团与Securitize合作，将其代币化的美国国债基金份额在UniswapX上实现可交易，以及随后机构对Uniswap治理代币的收购。
研究团队将此视为一种蓝图，展示受监管的大规模传统金融流如何与去中心化基础设施互动，这是一种机构资本与链上结算的实际融合，有望开启代币化基金和其他金融工具的可复制路径。他们表示，这一事件表明市场中存在流动性，只是市场在何时动用流动性方面更为选择性。
展望未来，币安研究预计市场波动将持续升高，因市场寻求更明确的信号。包括即将公布的FOMC会议纪要和美国核心PCE在内的关键宏观数据，可能会影响短期流动性前景，而ETHDenver等事件将提供开发者活动和生态系统动能的实时反馈。报告的核心结论是务实的。当前的下跌虽令人痛苦，但基础产品和基础设施的进步——从现货ETF的采用到稳定币基础设施和代币化实体资产——仍在不断积累，为未来的变化奠定基础。
对于市场参与者而言，这份报告既是警示也是信心的来源。此次调整呼应了之前的结构性重置，但发生在一个更具机构联系和技术成熟度的环境中。币安认为，这种组合意味着恢复健康风险偏好的路径，将在很大程度上依赖宏观和政策信号，以及加密原生的催化剂，但当信心回归时，在重置期间建立的资产往往会引领下一阶段。
相关文章
