简要总结
据BitMEX联合创始人阿瑟·海耶斯表示，比特币发出警告，传统股市尚未充分认识到这一点。
自2025年10月创下的12.608万美元的历史高点以来，比特币一直处于下行趋势，而纳斯达克100指数基本保持平稳。这一背离由人工智能带来的就业岗位流失推动，海耶斯认为，这预示着即将到来的美元信贷危机。
“这就是银行危机如何彻底让 Pax Americana 经济陷入停滞的过程，”海耶斯在他周二的Substack文章《This Is Fine》中写道，指的是由美国主导的全球金融体系。
并非所有人都相信这种背离会带来如此严重的后果。加密基金管理公司Merkle Tree Capital的首席投资官瑞安·麦克米林对_decrypt_表示：“背离值得关注，但只是一个数据点，而非确认的警报。”
虽然比特币与纳斯达克的脱钩值得注意，但麦克米林认为美元流动性下降是一个可信的部分解释，引用美联储维持高利率和抽离逆回购工具的决定。
比特币特有的因素，如四年周期动态、在十月历史高点后获利了结、停滞的Clarity法案以及ETF资金流模式，也都起到作用，独立于宏观流动性信号之外。
“比特币与股市的关系从未静止过，”支付公司Morph的EVM结算层CEO科林·戈尔特拉对_decrypt_表示，“比特币有时像风险资产一样交易，有时又能独立波动，因此短期背离既不新鲜，也不一定具有揭示性。”
海耶斯认为，比特币是对流动性逆风反应最敏感的资产，因为它对法币信贷状况的反应最为迅速。相比之下，纳斯达克尚未完全反映他所描述的由人工智能驱动的白领岗位流失浪潮，这将引发广泛的消费者信贷和抵押贷款违约。
“如果像Anthropic的Claude Cowork这样的AI工具能在几分钟内完成一项任务，而这项任务需要人类数小时或数天，为什么还需要那么多SaaS生产力订阅？”海耶斯写道。
随着iShares软件ETF表现落后于更广泛的纳斯达克，海耶斯预计下一阶段将针对工人本身——以及由此延伸的向他们提供贷款的银行。
他估算，如果2,410万知识工作者中有20%失业，涉及约3.76万亿美元的消费者信贷，可能导致美国商业银行出现3,300亿美元的消费者信贷损失和2,270亿美元的抵押贷款损失。
麦克米林对时间线提出异议，但对方向性担忧表示支持。
“这个场景在理论上是合理的，但对短期颠覆的速度估计过高，”他说。海耶斯的模型假设20%的知识工作者会迅速失业，形成同步的贷款违约浪潮，但“劳动力市场并不那么干净利落。”
人工智能逆风
即使快速采用人工智能，也会在数季度甚至数年内出现裁员冗余，而非几周内，许多雇主会通过自然减员和招聘冻结而非大规模裁员来减少员工，专家们认为。
不过，麦克米林承认，“方向性担忧并不错误：信用卡逾期率已经在上升，SaaS估值承压，消费者信贷质量逐步恶化是可能的。”他认为危机的时间线“可能比海耶斯所建议的更长”。
海耶斯指出，市场已经在传达这一预期，特别是黄金近期相对比特币的走强。
“比特币下跌时黄金的上涨表明‘通缩风险偏好’的信贷事件正在酝酿，”海耶斯写道。如果这种事件发生，前BitMEX CEO预期美联储最终会印钞以支撑银行体系危机。
戈尔特拉也同意美联储会采取强硬回应。对比特币而言，这类事件很重要，因为它们“逐渐改变市场参与者对货币体系持久性的解读。”大规模的流动性干预强化了具有固定供应特性的资产的吸引力。
对比特币交易者来说，这一局势呈现出两种可能路径：要么比特币从12.6万美元跌至6万美元是全部的下行幅度，股市最终会跟随修正；要么比特币会进一步抛售，直到股市崩盘，海耶斯表示。
最终结果都是一样的：大规模印钞推动比特币创出新高，他说。
“每个人都知道，人工智能是人类历史上最具变革性的通用技术，”海耶斯写道，“面对这些‘真相’，美联储必须比以往任何时候都印得更多。”
2026年，比特币还未迎来转机。根据CoinGecko的数据，这一顶级加密货币在过去24小时内下跌2.5%，过去一个月下跌27%，目前每枚约交易在67,000美元左右。
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