机构投资者在2025年第四季度减少了25,000 BTC的比特币ETF持仓，主要由对冲基金和顾问推动

根据彭博智库的数据，向美国证券交易委员会提交13F报告的机构投资者在2025年第四季度共减少了约25,000个比特币等值股份的比特币ETF持仓。

此次抛售主要集中在投资顾问和对冲基金这两大持有类别，而一些与政府相关的实体和控股公司在此期间增加了持仓。减仓与比特币价格从超过12万美元下跌至2026年2月的约6.4万美元同步发生，现货比特币ETF连续五周出现净流出，总额约43亿美元。

2025年第四季度机构抛售模式

比特币ETF整体减仓

彭博智库数据显示，符合条件、持有超过1亿美元资产、每季度向SEC报告持仓的13F披露者——即机构投资管理人——在2025年第四季度成为比特币ETF的净卖出方，减仓价值近16亿美元。此次减仓对应约25,098个比特币等值股份的出售。

随着比特币价格在2025年第四季度从历史高点超过12万美元大幅下跌至季度末的8.5万美元以下，抛售速度加快。到2026年2月24日，比特币价格仍在约6.4万美元徘徊。

持有人类别中的最大卖家

投资顾问在第四季度的净减持中居首，出售了约21,831个比特币等值股份。对冲基金经理紧随其后，出售了约7,694个股份。券商和银行也有所减仓，但规模较小。

Brevan Howard成为最大单一卖家，在第四季度将其在BlackRock的iShares比特币信托（IBIT）中的持仓减少了约86%。这家宏观对冲基金的持仓从约550万股（价值约24亿美元）缩减至2.75亿美元。

增持比特币ETF的投资者类别

尽管整体在抛售，一些机构类别在第四季度增加了比特币ETF的持仓。控股公司和与政府相关的实体都在增持。阿布扎比酋长国在2025年第四季度将其IBIT持仓增加了46%。

虽然投资顾问整体为净卖出，但从长期来看，其行为表现出不同的模式。数据显示，过去一年中，投资顾问每个季度都在增加其IBIT的总持仓，年比年增长达145%，表明这一类别可能代表更为稳健的资本，较少受短期波动影响。

对冲基金的风险降低与基差交易平仓

对冲基金整体减仓

助推美国比特币ETF热潮的对冲基金正迅速退出仓位。加密货币交易所Kraken的子公司CF Benchmarks整理的数据显示，最大对冲基金的比特币ETF配置在2025年第三季度到第四季度期间下降了28%。

CF Benchmarks的研究主管Gabe Selby在2月19日的报告中写道：“过去两个季度的主要主题是对冲基金的风险降低。10月的顶点似乎引发了系统性减仓。”

基差交易策略的动态

部分对冲基金的退出与基差交易策略的平仓有关。过去两年中，这成为最受欢迎的对冲基金操作之一。基金在购买现货比特币ETF的同时，空头CME比特币期货，利用期货价格高于现货的溢价——这是一种几乎无需判断市场方向的套利策略。

在比特币ETF获批后的数月内，基差交易的年化回报常常达到两位数。然而，截至2026年2月9日，回报已降至约4%，因为市场参与者趋向于涌入套利机会。

更广泛的风险降低背景

此次抛售反映了价格动能的变化和机械性因素。比特币的价格不仅与宏观风险同步下跌，甚至有时跌得更快，削弱了其作为对冲通胀、货币贬值或股市压力的工具的机构叙事。

CF Benchmarks分析指出，10月之后的反弹回调“似乎引发了系统性去杠杆”。自10月以来，随着数字资产价格下滑和曾经盈利的交易策略收益缩减，快钱投资者不断减仓。

持续的ETF资金外流趋势

五周连续资金外流

第四季度的机构抛售延续到2026年，现货比特币ETF连续第五周出现净流出，截至2026年2月20日。四天内，12只现货比特币ETF总共流出约3.16亿美元。

在这五周内，现货比特币ETF累计流出约43亿美元，创下自2025年11月21日止的六周外流纪录。同期，2025年同期则净买入43亿美元，年比年差距达69亿美元。

2026年2月的外流详情

2026年2月18日，美国现货比特币ETF出现总计1.33亿美元的净流出。BlackRock的iShares比特币信托（IBIT）当天的单日最大净流出为8419万美元。比特币ETF的总资产规模仍然庞大，达836亿美元，占比特币总市值的约6.3%。

截至2月18日的七天内，美国现货比特币ETF的总净流出达11,042个比特币，只有两天出现净流入。2月12日当天，单日流出6,120个比特币（约4.16亿美元），为该期间最大单日外流。

市场影响与价格背景

比特币价格下跌

比特币价格从2025年10月的高点超过12.6万美元下跌了约50%。到2026年2月，最低跌至约6.43万美元，为自2月6日以来的最低水平。

抛售压力使市场情绪进入“极度恐惧”状态，Crypto恐惧与贪婪指数在2026年2月显示为32，反映投资者普遍担忧和规避风险。

交易所资金流动动态

交易所净流入持续数周（表示代币流入交易所），与1月的净流出形成对比。自2月初以来，交易所每周净流入在+391 BTC到+841 BTC之间，2月18日录得+553 BTC，延续了两周的正向流入趋势。

机构需求不仅未能吸收新增市场供应，反而成为额外的抛售压力。要建立持续的正向持仓趋势，至少需要连续三天的ETF净流入和持续的交易所净流出（表示代币被提取用于托管和增持）。

逆势增持

一些投资者逆势而行，在市场下行时增持。Strategy（前MicroStrategy）持续买入比特币，持仓约478,740 BTC，价值超过460亿美元，最新购买后仍在增持。

尽管近期有抛售，投资顾问可能代表更为稳健的资金，因为CF Benchmarks指出，“他们通常不会在短期波动中频繁交易”。该研究机构还指出，过去一年中，“推动反弹的投机资本已逐步退出，取而代之的是更为持久的所有权基础——即使价格在调整，这一趋势仍在持续。”

常见问题解答

2025年第四季度哪些机构投资者卖出最多比特币ETF股份？

投资顾问净减持最多，约21,831个比特币等值股份，其次是对冲基金经理，约7,694个股份。Brevan Howard是最大单一卖家，减少了其在BlackRock的iShares比特币信托中的持仓，减幅约86%，从约24亿美元降至275万美元。

为什么对冲基金在卖出比特币ETF仓位？

对冲基金正在平仓基差交易策略，因为年化回报已从两位数降至约4%，主要原因是市场过度拥挤。此外，比特币价格从10月高点的约50%下跌，也引发了系统性减仓。10月之后的反弹回调似乎促使了系统性去杠杆。

最近比特币ETF的资金外流有多少？

截至2026年2月，现货比特币ETF连续五周出现净流出，总计约43亿美元，为自2025年11月以来最长的外流期。同期，2025年同期则净买入43亿美元，机构资金同比减少69亿美元。

仍有机构在买入比特币ETF吗？

是的。与政府相关的实体和控股公司在第四季度增加了持仓。阿布扎比酋长国在2025年第四季度将其IBIT持仓增加了46%。尽管投资顾问在第四季度为净卖出，但其年度总持仓已增长145%，表明其可能代表更为持久的长期资本。

当前比特币价格和市场情绪如何？

截至2026年2月，比特币交易价格约为6.4万美元，低于2025年10月的12万美元以上。Crypto恐惧与贪婪指数仍处于“极度恐惧”状态，为32，反映投资者普遍谨慎和规避风险。