Circle股份升至$90 ，伯恩斯坦预计与加密货币出现分歧，瑞穗提及Polymarket的增长

Circle互联网集团（纽约证券交易所：CRCL）股票在2026年2月26日短暂突破90美元，达到自2025年11月以来的最高水平，此前发布的第四季度财报超出分析师预期，引发了不同的分析师评论。

伯恩斯坦重申其“跑赢大盘”评级，目标价为190美元，认为随着基础设施收入增长，Circle正表现出“与加密货币的明显背离”，而瑞穗则将目标价上调至90美元，但维持“中性”立场，指出尽管短期内预测市场活动带来利好，但未来利率可能下调带来潜在阻力。

股价表现与财报背景

在公司发布第四季度财报后，2月25日Circle股价上涨约30%，财报显示收入为7.7亿美元，同比增长77%，净利润为1.334亿美元，远超分析师预期的每股0.16美元，而实际为每股0.43美元。股价在随后的交易中继续上涨，短暂触及90美元，最终收于87美元左右。

财报还显示，截至年末USDC流通量达到753亿美元，比2024年增长72%，第四季度链上交易总额激增247%，达到11.9万亿美元。

伯恩斯坦：基础设施演变与利润扩展

由Gautam Chhugani领导的伯恩斯坦分析师于2月26日发布报告，重申“跑赢大盘”评级和190美元目标价，暗示当前水平有约129%的上涨空间。该公司将Circle第四季度的业绩描述为“与加密货币的明显背离”，认为公司正从稳定币发行商转型为核心互联网基础设施提供商。

伯恩斯坦指出了这一转变的几个指标：

• 交易收入增长，包括Circle作为Canton网络超级验证者的区块奖励
• 直接在Circle平台持有的USDC增加，第四季度占总供应的17%，高于第三季度的14%
• 高利润基础设施产品的扩展，包括Arc区块链、Circle支付网络和新“代理支付”功能

分析师采用长期贴现现金流模型评估Circle，认为“稳定币在支付和稳定币原生金融服务中的潜在应用”具有巨大潜力。他们指出，Circle预计USDC的流通量将以每年40%的速度持续增长，其他收入预计到2026年将扩展至1.7亿美元，高于2025年的1.1亿美元。

伯恩斯坦还强调了Arc的技术进展，作为Circle的第一层区块链，于2025年10月启动测试网，合作伙伴超过100个。该网络保持接近100%的正常运行时间，实现0.5秒的最终确认，自上线以来处理了1.66亿笔交易，预计2026年主网发布。

瑞穗：Polymarket提振与利率担忧并存

瑞穗分析师Dan Dolev和Alexander Jenkins将Circle的目标价从77美元上调至90美元，但维持“中性”评级，提供了更为审慎的公司发展评估。

该公司指出，市场情绪部分改善得益于Polymarket等预测市场活动的增长，管理层将其视为USDC近期增长的重要推动力。瑞穗将预测市场描述为“可见、规模化的USDC应用场景”，产生高速交易流，支持交易收入和储备余额。

报告还将“代理AI”视为USDC需求的长期看涨期权，认为自主软件代理最终可能需要互联网原生货币进行机器对机器的交易，尽管目前交易量仍然较小且处于试验阶段。

然而，瑞穗警告，未来利率可能下调仍是潜在阻力，因为储备收入仍占Circle大部分收入。分析显示，虽然基础设施扩展开始带来额外的、更高利润率的收入，但公司仍对货币政策变化敏感，可能压缩其USDC支持资产的利息收入。

收入结构与增长前景

分析师的争论日益集中在，随着稳定币在预测市场、跨境支付和自动化商务应用中的普及，Circle的收入结构能多元化到何种程度。

伯恩斯坦承认，Circle约99%的收入仍来自储备资产的利息收入，使公司对利率下降敏感。然而，该公司认为基础设施的扩展是一个多年的转型过程，将逐步改变收入结构，向更高利润、对利率敏感性较低的来源转变。

Circle对2026财年的指引包括其他收入在1.5亿至1.7亿美元之间，RLDC利润率为38%至40%，调整后运营支出为5.7亿至5.85亿美元，显示管理层对USDC持续增长的信心，尽管加密市场整体波动。

常见问题：理解Circle的分析师覆盖

问：为什么伯恩斯坦和瑞穗对Circle的看法不同？

答：伯恩斯坦强调Circle向金融科技基础设施的长期演变，关注产品扩展、平台指标和USDC在支付中的作用。瑞穗则认可短期内Polymarket等催化剂，但对利率敏感性保持谨慎，指出储备收入仍占大部分收入。

问：是什么推动了Circle近期的股价表现？

答：公司发布的第四季度财报大幅超出预期，收入增长77%，每股收益为0.43美元，远高于预期的0.16美元。USDC流通增长72%，链上交易总额达11.9万亿美元，增强了市场对公司增长轨迹的信心。

问：Polymarket如何影响Circle的业务？

答：预测市场如Polymarket产生高速USDC交易流，支持交易收入和储备余额。管理层将其视为USDC增长的重要贡献者，分析师也认为这是稳定币的一个可见、规模化的应用场景。

问：Circle的增长前景面临哪些主要风险？

答：主要风险包括未来利率下调可能减少储备收入，而储备收入目前占公司大部分收入；来自Tether和传统金融机构进入稳定币市场的竞争加剧；以及成功推出Arc和Circle支付网络等新基础设施产品以实现收入多元化的挑战。