MARA 比特币减记巨亏 17 亿，喜达屋 AI 合资推股价急涨 15%

比特币矿企 MARA Holdings 于 2026 年 2 月 26 日盘后公布 2025 年第四季财报，录得净亏损 17 亿美元，主因比特币第四季跌幅约 30% 导致数字资产公允价值缩减 15 亿美元；然而，公司同步宣布与喜达屋资本集团成立人工智能数据中心合资企业，消息驱动股价盘后急涨逾 15%。

第四季财报详解：比特币减记拖累整体业绩

（来源：The Block）

MARA 第四季度营收为 2.023 亿美元，年减 6%（去年同期为 2.144 亿美元）。净亏损 17 亿美元与去年同期净利润 5.283 亿美元形成鲜明对比，主要拖累因素是比特币市值缩水：比特币季内跌幅约 30%，直接导致公司持有的数字资产公允价值减少 15 亿美元。调整后 EBITDA 为负 14.9 亿美元，去年同期为正 7.96 亿美元。

值得关注的是，第四季度是 MARA 自 2022 年以来首次未动用以市价发行股票（ATM）的股权计划，转而通过部分出售比特币为运营提供资金，显示公司在融资策略上的阶段性转变。

在运营数据方面，MARA 的算力年增 25% 至 66.4 EH/s，但实际产量有所下滑：第四季度挖出 2,011 枚比特币，低于第三季度的 2,144 枚；每枚比特币的能源购买成本从去年同期的 31,608 美元飙升至 48,611 美元，主因网络难度成长速度超过了算力扩张。

AI 转型宣告：喜达屋合资企业点燃投资者信心

在财报同期，MARA 宣布与喜达屋资本集团（Starwood Capital Group）成立合资企业，计划在后者电力资源丰富的园区内开发超大规模人工智能数据中心，近期目标是支援约 1 吉瓦（GW）的 IT 容量，并预计在未来扩展至超过 2.5 吉瓦。

管理层将这笔交易定性为 MARA 从纯粹比特币矿商向综合能源与数字基础设施公司转型的延续，以比特币挖矿作为灵活的基础工作负载，同时通过 AI 运算能力建设开拓新的收益逻辑，这一 AI 转型信号显然比财报本身更受市场青睐。

MARA 第四季度与年末关键数据

净亏损：17 亿美元（去年同期净利润 5.283 亿美元）

数字资产公允价值减少：15 亿美元（因比特币季内跌幅约 30%）

算力：66.4 EH/s（年增 25%）

第四季比特币产量：2,011 枚（较第三季 2,144 枚有所下滑）

每枚比特币能源成本：48,611 美元（去年同期 31,608 美元）

年末持仓：53,822 枚 BTC，季末市值约 47 亿美元；现金与 BTC 合计约 53 亿美元

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常见问题

MARA 的 17 亿美元亏损是否代表公司财务状况恶化？

此次亏损主要源于比特币公允价值的会计减记，并非实际现金损失。MARA 仍持有 53,822 枚比特币及约 53 亿美元的现金与数字资产。去年同期的净利润源于比特币升值带来的账面收益，两者均属公允价值变动而非运营利润的反映。

MARA 与喜达屋的 AI 数据中心合资企业规模如何，为何触发股价大涨？

合资企业近期目标是支援约 1 吉瓦的 IT 容量，未来扩展至超过 2.5 吉瓦，将 MARA 的业务边界从比特币挖矿扩展至超大规模 AI 基础设施。市场对 AI 转型逻辑赋予了估值重塑预期，15% 的盘后涨幅反映了投资者对新业务方向的正面解读。

MARA 为何在第四季度停止使用 ATM 股权融资计划？

第四季度是 MARA 自 2022 年以来首次未动用 ATM 计划，转而通过比特币销售为部分运营提供资金。这一决策显示公司选择在股价承压时期避免股权稀释，以保护现有股东利益，是融资策略的主动调整而非被动应对。