随着“实际”利率飙升，比特币需求遇阻

比特币 BTC$67,451.06 本周上涨 2%，但不稳定的需求-供给格局以及“实际”利率走高可能会限制这轮反弹。

上周，CoinDesk 指出，现货 ETF 的资金流入已降温，显示机构层面的重新冷却。 此外，稳定币的增长停滞，表明缺乏新的法币流入。

与采矿活动带来的供给，或 BTC 的日常新增发行相比，这些数据看起来令人担忧。 按照当前发行安排，基于该协议大约每 10 分钟出一个新区块、且自 2024 年 4 月减半以来每个区块奖励为 3.125 BTC，平均每天大约会挖出 450 个新 BTC。

Bitfinex 的吸收/排放比率（AER，衡量机构需求相对于矿工发行）已跌至仅 1.3×，而 2 月下旬时为 5.3×。 这标志着需求出现了显著恶化。

Bitfinex 的分析师在一份与 CoinDesk 共享的报告中表示：“当前 1.3× 的读数使得市场牢牢处在这一 [被动吸收/侵蚀] 区间内。 在这里，需求仍略高于矿工发行，但仅仅是这样。”

这意味着，任何有意义的反弹都需要强劲且持续的资金流入——也就是我们在 2024 年下半年以及 2025 年上半年看到的那种。

实际收益飙升

不过，把资金停放在像比特币这样的资产上（其不具备固有收益或现金流）所带来的激励看起来偏弱，因为由市场决定的实际利率——或经通胀调整后的美国国债收益率——仍在上升。

10 年期通胀保值证券（TIPS）的收益率自 2 月 28 日美国与以色列首次袭击伊朗以来，已上涨超过 30 个基点至 2.02%。 上周该收益率触及 2.12% 的高点，为自 2025 年 6 月以来的最高水平。

这种收益率代表债券提供的实际回报。 随着它上升，它往往会把资本从风险资产以及同样零收益的资产中抽离。 比特币同时满足这两点——它是一种与新兴技术相关的风险资产，并且常被其支持者比作黄金。

“在美联储降息、且流动性更健康之前，比特币的状况不太可能改善，因为随着实际收益率上升，资本正被从不产生收益的资产中驱赶出去，”Bitfinex 分析师表示。

此外，市场正在对未来一段时间更高的实际收益率进行定价，暗示这种对 BTC 不利的环境可能会持续。

“Mott Capital Management 的创始人兼首席执行官 Michael J. Kramer 在周一的一份市场简报中表示：“尤其是，10 年期实际收益率上升速度快于 5 年期实际收益率，这意味着市场正在为曲线更远端的更紧金融状况和更高的实际利率进行定价。”

他补充说，油价掌握着主导权，他们也在权衡油价对风险资产的影响。

“[油市反弹] 正在收紧更广泛市场复合体中的金融条件——只要油价继续上涨，这一过程很可能就会持续，”他补充道。