CryptoQuant：比特币 4 月的反弹属于投机行为，修正风险正在酝酿

链上分析公司 CryptoQuant 将比特币 4 月的价格飙升描述为“投机性反弹”，称其缺乏基本面买盘支撑，并警告更高的回调风险。根据 CryptoQuant 负责人 Julio Moreno 的说法，这波反弹主要由永续合约的需求推动，而非现货市场的资金积累；这种模式在历史上通常与不可持续的价格上涨相关。

4 月价格走势与需求背离

比特币在 4 月上涨约 20%，从约 66,000 美元升至最高 79,000 美元左右。然而，CryptoQuant 报告称，这一涨幅几乎完全由永续合约需求的增长带动，而在整个期间现货需求保持为负。

Moreno 在该公司的分析中写道：“永续合约需求是比特币 4 月价格反弹的唯一驱动力，而现货表观需求在整个过程中收缩；这种配置在历史上与熊市期间缺乏支撑、难以持续的价格上涨相对应。”

Moreno 解释说，期货需求上升与现货需求收缩之间的背离，构成了一个明确的链上信号，表明这轮反弹更偏投机而非结构性上涨。该模式意味着，价格上涨更多由杠杆推动，而不是来自新的比特币积累。

CryptoQuant 的链上分析展示了 4 月价格反弹期间期货与现货需求之间的背离。

缺乏结构性基础

Moreno 表示：“从历史来看，这类配置缺乏支撑价格上涨持续所需的结构性基础，通常会在期货持仓回落后通过回调来解决。”

CryptoQuant 指出，牛市中持续的价格反弹通常对应期货市场与现货市场需求的共同增长。“如果表观需求不能从负值转为正值，那么价格回到 79,000 美元附近的本地高点时，将缺乏支撑持续突破所需的链上支持，”该公司表示。

与 2022 熊市对比

CryptoQuant 认为，当前的需求格局与 2022 年熊市开始时的情况相似。尽管该公司承认这并不保证这次会出现相同的结果，但其指出当前结构带有“显著的下行风险”。

牛市得分指数信号恶化

CryptoQuant 的 Bull Score Index 在 4 月从 50 下滑至 40，跌回中性阈值以下的看空区域。该公司的说法是，这一下滑证实了近期由永续合约投机性需求驱动的价格反弹之后，链上基本面已经恶化。

CryptoQuant 最终表示：“当 Bull Score 回落至 40，意味着条件正在‘变得看空’，并使市场处于历史上此前曾出现并延续的价格走弱的同一区间。”Bull Score Index 在 0–100 的量表上汇总多个链上与市场指标：分数高于 50 表示看涨条件，低于 50 表示看跌条件。

CryptoQuant Bull Score Index 显示 4 月从 50 下滑至 40，信号表明市场状况正在恶化。

当前价格状态

截至报道时，比特币交易价格约为 78,500 美元，较此前 24 小时几乎持平。