企业比特币 BTC$69,472.37的购买已缩小到仅剩一家企业，本应扩大资产机构基础的交易如今变成了集中风险。
据本周发布的CryptoQuant报告，全球最大的企业比特币持有者Strategy在过去30天内购买了约45,000枚比特币，这是自2025年4月以来其最快的积累速度。
(CryptoQuant)
同期，其他所有财库公司合计购买了大约1,000枚比特币，较去年8月峰值的69,000枚下降了99%。它们在总购买中的份额已从交易高峰时的95%跌至2%。
(CryptoQuant)
根据CryptoQuant的数据，Michael Saylor的Strategy现在持有的比特币占所有财库公司持有比特币的约76%。
这些数字证实了Galaxy Digital去年夏天的警告。Galaxy在7月的一份报告中指出，数字资产财库公司模式本质上是一种流动性衍生品，只在股票相对于其基础比特币持有量溢价时才有效。
一旦这些溢价收敛，飞轮就会逆转：价格下跌将缩小净资产值，挤压股票溢价，并使股份发行变得稀释而非增值。
这一情景几乎完全如预期般发生。
在2025年7月和8月，也就是这些公司在积累的DATCO夏季，比特币价格曾超过110,000美元。根据CoinDesk的市场数据，现在价格已跌至70,000美元以下，逐步从10月10日的崩盘中恢复。
在周期高点附近积极买入的公司，包括Metaplanet和Nakamoto Holdings，截至12月的平均成本都在107,000美元以上，按照Galaxy的分析，当前价格让它们深陷水下。
Strategy已开始采取防御措施，12月披露拥有14.4亿美元的现金储备，目标是最终将其积累到足以覆盖24个月股息和利息义务的水平。
这种防御姿态并未减缓其买入节奏，但CryptoQuant的数据清楚表明，没有其他公司能跟上步伐，大多数已停止尝试。
结果是，市场承诺的需求结构变得更加集中。
去年夏天在香港举行的Bitcoin Asia上，财库公司将自己定位为一种可扩展的新型企业买家，能够吸收比特币供应并优于被动持有。
目前，这一愿景已缩减到单一的资产负债表。
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