沃什的美联储通胀计划遭华尔街质疑

凯文·沃什（Kevin Warsh），唐纳德·特朗普（Donald Trump）为美联储主席提名的人选，告诉参议院他希望通过使用“截尾平均数（trimmed averages）”而不是核心PCE指数来改变美联储衡量通胀的方式，但经济学家警告称，这种调整可能会制造与其试图解决的问题相反的困境。周二在参议院听证会上，沃什表达了对一次性价格冲击的怀疑，并表示他更倾向于一种“剔除所有尾部风险、所有一次性项目”的方法，以识别潜在通胀趋势。然而，美国银行（Bank of America）的经济学家阿迪蒂亚·巴韦（Aditya Bhave）在周三警告说，美联储可能实施的这种更广泛的制度性变更或许会适得其反，可能会以沃什未曾预料的方式，把食品和能源重新纳入政策计算。

沃什的截尾平均数提案

在参议院听证会上，沃什表示：“我最关心的是：潜在的通胀率是多少？而不是：因为地缘政治变化或牛肉价格变化导致的价格一次性变动是什么？”他主张使用截尾平均数，即在通胀计算中剔除最极端的价格读数。

在这一方法下，通胀看起来会比当前口径更温和。根据巴韦的分析，截至2月，采用这种截尾口径的12个月指标，其均值将为2.3%，中位数将为2.8%，而核心PCE的读数为3%。在听证会上，沃什称通胀趋势“相当有利”。

讽刺性的难题：较小的冲击仍会留在里面

巴韦警告说，沃什提出的方法论存在一个根本缺陷。如果截尾方法只剔除最大的价格读数，较小的价格跳动仍可能留在篮子里——包括来自食品和能源类别的潜在上涨，而这些类别目前在核心PCE计算中被排除在外。

巴韦解释了这个悖论：“即便这些冲击被截掉，它们仍可能通过阻止其他冲击被截掉，从而把截尾均值推高。这很讽刺，因为沃什昨天也同样主张要‘看穿’一次性、由供给驱动的价格上涨。”

历史先例：2019-2020

美国银行的数据表明，这类问题以前已经发生过。该行的截尾中位数通胀衡量指标在2019年和2020年高于核心PCE。在这些年份里，如果采用截尾篮子，本应会让美联储走向比核心PCE所暗示的更偏鹰派的(加息)立场。

美联储信誉与利率决策含义

如果截尾口径的通胀再次高于核心PCE，沃什可能会面临压力，要求坚持其所选指标以维护美联储的信誉。巴韦表示：“为维护美联储信誉并避免‘挑选口径（cherry picking）’的观感，沃什需要在其所偏好的指标出现快于核心指标的情况时，仍坚持使用这些指标。”

这点很重要，因为美联储的利率决策会产生直接的现实世界影响。当美联储上调利率时，对消费者和企业的借贷成本会变得更高，从而能够抑制经济降温并缓解通胀。当美联储下调利率时，支出可能会增加，但价格也可能会以更快的速度上涨。高利率和高物价都会伤害消费者，迫使美联储在相互竞争的压力之间进行权衡。

参议院就美联储独立性提出的问题

在听证期间，参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）和其他立法者质疑沃什能否抵御特朗普要求下调利率的压力。沃什回应时强调央行需要保持独立性，并在其准备好的陈述中表示：“货币政策的独立性至关重要。货币政策制定者必须为了国家利益采取行动，他们的决策应当是分析严谨性的产物，是有意义的审慎权衡的结果，是不被蒙蔽的决策过程。”