为什么美国稀土投资者本周收获了可观的收益

当美国商务部在周一宣布向USA Rare Earth（纳斯达克：USAR）提供13亿美元的CHIPS法案贷款延期，以及2.77亿美元的股权收购时，股市最初反应热烈。股价在高点一度上涨近30%——这是对政府支持国内稀土金属生产承诺的强烈认可。然而，到收盘时，USA Rare Earth的股价已大部分回吐涨幅，仅上涨了8%。第二天，情况进一步恶化，股价下跌约4%。这一剧烈反转揭示了一个敏锐投资者很快就会认识到的残酷真相：政府资金支持与股东价值并不总是一致的。

了解联邦投资方案

商务部承诺总计约16亿美元，用于加快USA Rare Earth的Round Top矿床开发。公司预计到2030年每天提取4万吨稀土原料，年处理8000公吨重稀土氧化物和浓缩物——其中包括镝、铽、钇、钆、铪、铥、镥、镱、镥、钬、镓和锆等关键元素，这些元素广泛应用于国防系统、电子产品和可再生能源。

从地缘政治角度来看，这项投资具有战略意义。减少美国对外国稀土供应的依赖，有助于增强国家安全。然而，融资结构揭示了对现有股东的真实成本。

隐藏的代价：即时股权稀释

作为联邦资金的交换，政府将立即获得1610万股普通股，并获得认股权证，购买额外1760万股。这一安排使华盛顿最多持有公司16%的股权。

以目前USA Rare Earth的股本为例，公司目前有1亿3920万股流通股。这意味着，现有股东的持股比例可能被稀释至多24.2%——这是在考虑其他股权发行之前的显著减少。计算很简单：流通股越多，每股代表的未来利润份额就越少。

PIPE交易与75%稀释之路

加剧稀释问题的是一项单独的私募投资（PIPE）交易。在此安排下，私募投资者将以15亿美元的额外资本购买6980万股新股。当与政府的股权发行合并时，总股东稀释接近惊人的75%。

这解释了投资者在周一交易中对股价的剧烈反转。虽然“重大政府资金承诺”这一消息最初激发了信心，但结构细节揭示了一个令人担忧的现实：今天的股东将只拥有未来、资本更充足的公司中一小部分的所有权。

现有投资者实际上获得了什么，失去了什么

从表面上看，USA Rare Earth通过这些交易将拥有一份异常强大的资产负债表。公司将获得约30亿美元的新资本，用于稀土提取和加工运营。然而，现有股东为了获得这份财务基础，放弃了大量的所有权权益。

讽刺的是，尽管基本面变得更强，但当稀释达到如此程度时，现有股东的回报并不一定会变得更好。在周一宣布之前持有的投资者，为了获得更大蛋糕中的一小块，放弃了潜在的未来利润。到2030年，当Round Top矿床实现全面生产时，今天的股东可能只拥有产生那部分收入的实体的一小部分。

更广泛的教训

USA Rare Earth的情况说明了为什么投资者必须不仅关注公司在做什么，还要关注公司如何为这些运营融资。政府支持虽然具有战略价值，但通常伴随着稀释性条款，短期内会惩罚现有股东。股价的剧烈反转——在数小时内几乎收回所有涨幅——反映了市场对企业价值与股东价值之间这一根本权衡的快速认识。