Meteoras TGE 正在加速临近，而一个问题正在推动社区讨论：MET Wert 真实的公平价值到底是什么？我仔细研究了估值衡量指标，并获得了一些有趣的见解。

首先是历史回顾：Meteora 于 2023 年从 Jupiter 的生态系统中诞生，原因是团队决定将 Mercurial Finance 完全重建。原因很现实：过多的 MER 代币与 FTX/Alameda 有关联，因此他们选择从一个全新的代币开始。团队兑现了自己的承诺，为旧的 Mercurial 持有者预留了 20% 的 MET 代币——其中 15% 直接分配，另外 5% 留作储备。除此之外，自 2024 年 1 月起，还运行了 DEX-Belohnungsprogramm（DEX 奖励计划），将再额外分发 15%。

在上线时，MET 供应的 48% 会直接进入流通——相较于其他 Solana-Projekten（Solana 项目），这个比例相对较高。初始流动性通过一个动态 AMM（自动做市商）池来提供，起始价格为 0.5 美元，且该池会在估值达到 75 亿美元时进行扩展。

现在回到这个令人兴奋的问题：我该如何公平地评估 MET Wert？Meteora 相比其他 DEX 有着真正的优势——它与 Jupiter（Solana 生态系统中最大的聚合器）进行了深度整合。对此不可低估。除此之外，还与 Moonshot、Believe、BAGS、Jup Studio 这类 Launchpad（孵化平台）开展了合作。这些 Launchpad 活动所带来的交易量，上一次在每周 200,000 到 800,000 美元之间。

如果从总收入来看：在过去的 30 天里，Meteora 通过所有流动性池实现了约 880 万美元的营收。值得注意的是，其中超过 90% 来自 Memecoin（迷因币）池，因为这些池的手续费更高。这也说明了真实的交易量主要来自哪里。

在估值方面，我会参考可比指标——Raydium 和 Orca 是标杆。这两家 DEX 在 2025 年的市销率（Price-to-Sales，P/S）中位数约为 9 倍，其中 Orca 一直保持在 6 倍，而 Raydium 近期变得更贵。基于年化营收数据在 7,5 亿到 11,5 亿美元之间，可以得到如下计算：如果 P/S 市销率在 6 倍到 10 倍之间，那么在上线之后，MET Wert 的估值应当在 45 亿到 110 亿美元之间。

我的看法是：超过 100 亿美元的估值，相较于同业已经算是比较激进了。超过 200 亿美元的估值，只有在 Meteora 显著提升其营收回报率时才有意义。这就是你应当用来衡量 MET Wert 的现实区间。