刚刚注意到华尔街最近对大型科技股的重新评估有一些有趣的情况。早在2024年初，分析师们对这类超级市值科技股的看法还相当分裂，但其中有一家公司一直吸引着所有人的注意——亚马逊持续被选为当年的最佳投资标的。

更疯狂的是，5家主要券商——Piper Sandler、美国银行、D.A. Davidson、Wolfe 和 Wells Fargo——都在同一天将亚马逊列为他们的首选。而这还不止是这几家。摩根大通、Evercore ISI、花旗、TD Cowen 和 Bernstein 也都非常看好。43位覆盖该股票的分析师中，有39位给出“强烈买入”，只有3位认为“适度买入”，另有1位选择“持有”。当时的市场一致目标价大约在177.97美元左右，约比当时的交易价格高出20%。

再看看他们对苹果的态度——苹果的评级几乎是被一路下调。两者之间的反差非常明显。观察整个FAANG集团时，进入2024年之前，亚马逊股价的走势动能获得的分析师支持最多；而Netflix则得到了最为悲观的对待。

那他们为什么如此确信亚马逊？原因其实相当多元，这也让这些看法比那种“一次性的看涨判断”更有可信度。

美国银行的 Justin Post 将注意力指向广告业务，并称其是主要催化剂。他认为广告收入增长可能会为亚马逊北美利润率贡献370个基点。那一年，亚马逊正推出带广告支持的 Prime 订阅层级，在这方面，Netflix和迪士尼之后也先后进入同一领域。此外，预计美国选举周期和巴黎奥运会将带动整体数字广告支出上升。

在企业端方面，D.A. Davidson 的 Gil Luria 将重点放在 AWS 上。他的观点很有意思：虽然微软的 Azure 在百分比口径上可能增长更快，但 AWS 可能带来相似的绝对美元增量。这一点很关键，因为我们讨论的是 AWS 更庞大的收入基数。

Wells Fargo 的 Ken Gawrelski 对亚马逊的AI布局尤其兴奋。他估计，到2024年，企业AI有望达到 AWS 收入的7%，而2025年和2026年预计将有更大贡献。他还预测 AWS 收入将重新加速到同比增长17%，这将相当显著地改善此前该板块经历的放缓。

Wolfe 的 Deepak Mathivanan 以及 Piper Sandler 都强调：利润率扩张被低估了。Piper 认为，2024年的盈利预期实际上偏保守。而这确实有证据支持——亚马逊的运营利润率在2023年第三季度扩张至7.8%，为自2021年以来的最高水平。AWS 的利润率也具体达到了30.3%，当时为七个季度以来的高点。

让2024年“亚马逊股价叙事”变得引人关注的，是多条增长路径的组合。广告业务的年化规模为$50 十亿且仍在加速。亚马逊的B2B平台 Amazon Business 已经突破$35 十亿的年化总收入。这些都不是微不足道的边角业务——它们是真正的增长引擎。

也许最重要的是，在此前多年对产能进行过度投入之后，公司终于认真对待效率。CEO Andy Jassy 的表述相当明确：“在改善成本和速度方面，我们还有很长的路要走。”这意味着，即使收入增长保持适度，利润率扩张也仍能继续。

估值角度也同样有意思。是的，亚马逊的远期市盈率为43.8倍，这是 FAANG 同行中最高的，但分析师们仍然认为还有上涨空间。部分原因在于，市场似乎低估了利润率扩张的潜力，以及广告和企业AI带来的长期顺风。

回头看，亚马逊在2023年是表现第二好的 FAANG 股票，涨幅达到81%，仅次于 Meta。问题在于，这种动能是否还能继续。大多数华尔街人士认为可以，因为一系列催化剂正在逐步到位。

熊市论点基本上是：估值已经被推高得过分，轻松的收益已经结束。但多头论点——利润率扩张加上多项增长举措，能够让盈利和现金流增长速度快于收入增长——在当时似乎更引起分析师群体的共鸣。

这类情况属于：你拥有真正的、基于基本面理由的乐观情绪，而不仅仅是追逐动量。有多位分析师基于自己的独立判断得出了类似的结论——关于亚马逊股价潜力的判断——这表明，除了情绪波动之外，这里面确实有真实的因素存在。