你知道这有多疯狂吗？比特币最近一直在到处上蹿下跳，大家仍在试图弄清楚它究竟会走向哪里。我一直在关注一种股票与流量（stock to flow）模型，它总是在对话中被反复提起，说实话，它比我最初以为的要有趣得多。

所以关键在于——比特币的稀缺性其实被直接写进了它的代码里，有点像黄金在现实世界中的运作方式。这就是股票与流量模型（stock to flow）发挥作用的地方。它是一种用来给大宗商品定价的模型，通过比较“已经存在的存量” (the stock) 和“每年会产生多少新的供给” (the flow)。以黄金为例，历史上大约开采了187,000公吨，但每年只有大约3,000吨产出。这就意味着需要大约62年时间才能替换掉全部现有供应。

比特币类似但又不同。我们确切知道最终会存在多少枚比特币——总计21 million。现在大约已经挖出了2000万枚。新币会在严格的时间表下释放，矿工在验证区块时会获得相应的奖励，因此与黄金或其他大宗商品相比，比特币的股票与流量比（stock to flow ratio）出奇地可预测。目前，矿工每个区块获得6.25 BTC，这折算下来大约每年产生328,500 BTC。算一算，比特币的股票与流量比大约是58，和黄金的数字非常接近。

不过，接下来才是让人感到有意思的地方——比特币每四年会把挖矿奖励减半。下一次减半将在2024年发生，这意味着流量会减半，理论上股票与流量比应该会翻倍。人们认为这会推动稀缺性，并把价格拉得更高。

现在，这个模型在2015年到late 2021之间运行得相当不错。2021年11月，比特币一度逼近69,000美元，而股票与流量模型对它的跟踪也还算不错。但随后加密货币市场撞上了“墙”，局势发生了剧烈分化。模型在预测2022年的价格会超过$100,000，结果当然从未实现。比特币一路跌到大约$20,000，然后模型……就崩了。

甚至Vitalik也点出了这一点，他说那些承诺确定性的模型是有害的。话说得也没错——这个模型完全无视了波动性、恐慌性抛售，以及 2020-2021 were absolutely insane years for money printing and stimulus。你不能在整个金融体系都被流动性不断灌注的情况下，仅仅把比特币的上涨归因于供应层面的动态变化。

真正的问题在于？比特币才只有14年历史。黄金已经存在了数千年，拥有几个世纪的价格数据和已经确立的价值。比特币仍处于实验阶段，还在弄清楚它作为价值储藏的意义究竟是什么。去预测这种前所未有的东西，本质上就是在猜。

不过人们仍在尝试其他模型。有些人把黄金的市值当作基准——如果比特币匹配了那11.3 trillion美元的估值，那么单枚币的价值大概就能达到$540,000。也有人用 Elliott Wave 分析，或者采用更激进的框架。但老实说，到目前为止没人能真正弄明白。比特币的定价难题比任何单一模型都要复杂得多。当前价格大约在$74,400，但它究竟是会走高还是走低，取决于比股票与流量模型曾经考虑到的更多变量。