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整体环境（适用于BTC & ETH）美联储处于利率高位向宽松过渡阶段，市场核心矛盾在于“通胀回落速度” vs “降息节奏与幅度预期”美股仍处在较高估值区间，风险资产整体呈风险偏好修复但不极端贪婪的状态。
机构资金对 BTC 的配置仍主要作为“数字黄金 / 减配债券后的替代资产” ETH 更偏向科技成长 + 生产要素（土地/算力）属性。
宏观相关性：
BTC 对美元指数DXY与 美债收益率反向敏感度仍然显著：DXY回落、实际利率走弱 → 有利于BTC、ETH维持中期多头结构。若通胀意外回升或美联储重启鹰派措辞，BTC/ETH 均可能快速回吐涨幅。
链上动态（On-Chain）
BTC 链上结构（方向性评估）活跃地址数：维持在历史中枢略上方，未见泡沫化极端活跃，说明投机情绪虽改善但未失控。长周期持有者（LTH）供应占比仍处于相对高位但有小幅分布，表明部分老钱包在高位逢高减仓，但主趋势仍属“强手主导”。
交易所净流入：中性略偏流出，流出 → 倾向冷钱包/长期持有 → 中期偏多；若未来连续出现大额净流入，需警惕阶段性顶部信号。
ETH 链上结构（方向性评估）质押（Staking Ratio）维持高位并缓慢攀升，流通盘减少，对单价形成一定支撑。DeFi TVL在经历上一轮下行后出现稳步修复，但尚未回到历史峰值，风险偏好温和。L2 与 Rollup 活跃度持续提升，Gas 费中枢温和，链上使用

全球仍处在「高利率尾声→宽松预期」阶段，传统资产估值偏贵，部分风险偏好资金持续向科技与加密资产倾斜。
美股科技板块与加密资产走势维持中高度相关性，比特币已被越来越多机构视为高β风险资产，而非单纯避险工具。总体情绪处于「审慎乐观」区间：长线资金逐步配置，但短线波动与消息面（监管、ETF流量、宏观数据）对价格影响仍然放大。
1. 链上动态（On-Chain）
主流公链（BTC / ETH）链上活跃度较前一轮牛市高点略降，但稳健维持中高水平，属于「健康活跃、非过热」状态。稳定币总市值维持在高位，USDT / USDC 供应稳中有升，说明场外法币资金仍在持续进入或至少保持在场内待命。以太坊 Layer2 生态（Rollup、模块化链）TVL 占比提升，显示流动性与用户向低成本层扩散，但整体 DeFi 收益率压缩，投机周期较以往温和。鲸鱼地址（特别是 BTC、ETH）呈「逢回补仓、逢高减仓」节奏，更多偏配置与再平衡，而非单向砸盘或单向吸筹。
2. 技术结构（Technical）
比特币（BTC）整体仍处于中长期多头结构：
- 周线价格位于 200 日均线之上，多头结构未被破坏。每次深度回调后，低点逐步抬高，维持上升趋势通道。以太坊（ETH）相对 BTC 表现略弱，但关键支撑区未失守，属于「偏强震荡」格局。
整体市值图（TOTAL）：
高位盘整时间拉长，向上突破需新一轮资金与叙事（宏观宽松 /