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🟠 华盛顿重新开启关税战线
📌 唐纳德·特朗普政府已启动根据第301条款的贸易调查，针对包括中国、欧盟、日本、印度、墨西哥和越南在内的16个主要伙伴。
📌 调查集中在产能过剩的状况——特别是在主要出口行业中。如果结论不利，华盛顿可能在夏季立即征收新关税。
📌 这一举措被视为美国重新施加贸易压力的方式，此前美国最高法院驳回了特朗普政府曾提出的全球关税计划。

🚨 伊朗在霍尔木兹海峡大幅度加强攻击船只
📌 在联合国安理会谴责其对商船和海湾国家进行攻击后，伊朗被认为已升级军事行动，在短短8小时内就有4艘船只遭到攻击。
📌 伊朗的战术通常不是直接海战，而是骚扰商船和后勤船只，旨在将霍尔木兹变成高风险区域。此举导致保险费、运输成本和油价大幅上涨。
📌 这一举措可能是为了引诱美国海军直接交战，从而对美军造成损失，迫使特朗普进行谈判。

📌 美国2月CPI：符合预期
许多华尔街分析师对本月CPI数据评价较为积极：
- 核心CPI环比上涨0.2%，低于上月
- 住房继续降温
- 住房指数同比增长2.96% (为2021年以来最低)
- 租金环比上涨0.1% (为4年来最低)
- 服务通胀由0.295%放缓至0.204%
-> 通缩趋势仍在继续，美联储有更多空间讨论今年降息。
但仍持谨慎观点：
- 头条指数环比上涨0.3，仍偏高
- 超核心CPI环比上涨0.35%，仍高于美联储预期
- 服务仍是主要的通胀来源
- 值得注意的是，燃料价格环比大幅上涨。
-> 如果油价在中东紧张局势下持续上涨，CPI在未来几个月肯定难以乐观，降息路径将被推迟。

📍 美国就业数据持续被修正下调
📌 在连续13个月中，美国就业数据在更新后均被下调。总共约有710,000个职位被从最初的统计中剔除，平均每月约55,000个职位。
📌 仅12月的数据就被额外下调了17,000个职位，标志着在最近9个月中第5次数据修正下调。
📌 显然，美国劳动力市场的整体状况被过于乐观地评估了。如果这种趋势持续下去，美联储的压力可能会增加，因为劳动力市场的健康状况远比头条数据所反映的要差得多。

📍 美联储资产负债表再次膨胀
2月，美联储资产负债表增加了420亿美元，达到6.63万亿美元，创下自8月以来的第二高水平。
自12月RMP计划启动以来，美联储已向系统注入了大约$93B 的流动性，主要来自每月购买约40亿美元的国债。
与此同时，MBS（抵押支持证券）仍在持续缩减，目前余额为2.01万亿美元，比峰值低27%，这是因为美联储仍在逐步到期其抵押品。
值得注意的是，资产负债表的结构正在发生变化。美联储减少了MBS持有，但增加了T-bills（短期国债）的持有，意味着流动性仍在注入金融系统，只是以另一种形式。简单来说，美联储在表面上进行量化紧缩（QT），实际上却在暗中重新扩展资产负债表。

中国对越南出口和越南对美国出口大幅增长。
越南继续成为中国商品出口到美国的中转点，以规避关税。

霍尔木兹仍然被封锁，但开始有船只冒险穿越
霍尔木兹海峡仍处于几乎关闭的状态，但越来越多的船只关闭AIS并穿越该区域。
如果伊朗开启强力雷达控制，防御位置可能会被美国飞机发现并攻击。因此，完全封锁这条运输线变得更加困难。
与此同时，委内瑞拉的原油产量已增加到大约1.16百万桶/天。
-> 供应链开始重新出现，油价大幅下跌至8x区间。

📍Oracle偏差导致Aave在短时间内自动清算了近$27M
个头寸。最近在#Aave上发生了一起罕见事件，约有$27M 个wstETH头寸在短时间内被清算。原因并非市场波动，而是系统对抵押资产估值的方式出现了问题。 在Aave上，每笔借款都由健康因子（Health Factor）进行监控。当抵押资产的价值低于安全阈值时，相关头寸会被清算以保护流动性池。 此次事件涉及$wstETH，这是代表由Lido进行质押的$ETH 代币。由于风险oracle @CAPO中的参数更新错误，Aave上的wstETH汇率被低估了大约2.8%，低于市场价格。 这一偏差足以让许多使用E-Mode的头寸跌破安全阈值。由于E-Mode允许以高资本效率进行借款，因此安全边际较薄；当oracle将抵押资产价格下调几个百分点时，系统会立即触发自动清算。 清算机器人已从清算奖金和价格差中赚取了大约499 ETH的利润。然而，Aave的流动性池没有产生坏账，因为抵押资产仍足以偿还借款。之后，协议承诺通过DAO的基金会对受影响的用户进行赔偿。 此次事件显示了DeFi借贷的一个重要点：巨大风险有时源于协议对抵押资产估值的方式。只要oracle出现几个百分点的偏差，使用高杠杆的头寸就可能被大规模清算。

🚨 美国财政部预计将在今天回购$15B 张国债——这是美国财政部历史上最大规模的回购交易👀

风险资产未来一年将充满波动

🚨 AI 尚未立即影响当前的就业，但潜力巨大
- 红色代表AI在各行业的实际应用
- 绿色代表AI在理论上的可能性
这两者之间的差距非常大。技术已经具备能力，但企业和劳动力市场的吸收速度仍然非常缓慢。
- 与编程相关的行业：~74.5%的任务可以由AI协助或自动化
- 客户服务：~70.1%
- 数据输入：~67.1%
目前还没有大规模裁员的浪潮因为AI，但自从ChatGPT出现以来，入门级职位的招聘已经减少了约14%。

🚨 摩根士丹利向矿工提供比特币贷款
摩根士丹利刚刚向Core Scientific提供了$500M 的贷款，必要时可扩展至$500M 。
贷款期限为364天，利率为SOFR + 2.5%，用于发展AI数据中心——包括购买设备、土地、电力基础设施和建设新的数据中心。
此举反映出矿工正从比特币挖矿转向AI/HPC基础设施，以利用现有的电力和数据中心资源，为GPU和AI计算服务。
Core Scientific目前正在重组商业模式，将大量矿场转变为AI托管服务——这一领域被认为比传统挖矿带来更高的利润率。
目前的形势正促使矿工逐步转型为AI基础设施公司，以在$1B 价格从高点下跌一半时最大化利润。

🚨 蓝猫Blue Owl，BlackRock限制私募信贷基金的赎回
BlackRock刚刚限制了一只私募信贷基金的赎回，原因是投资者要求赎回约12亿美元，但基金只允许赎回大约一半。
此举显示出流动性压力正在私募信贷领域出现——该领域的基金直接向企业放贷，而不是通过银行。
此前，Blue Owl Capital和Blackstone也采取了类似的措施。私募信贷目前已成为超过1万亿美元的市场，但这些基金中的大部分资产难以变现。
显然，私募信贷存在问题，只是不清楚具体程度如何。

3月联邦储备局降息的概率仍徘徊在4.5%

伯克希尔哈撒韦自2024年以来首次开始回购股票。
新任CEO格雷格·艾贝尔也亲自购买了$15M 股伯克希尔股票。

📍黑石刚刚清算了一笔私募信贷中的贷款，引发了对私募信贷风险的诸多担忧。
对Infinite Commerce Holdings的$25M 贷款在短短三个月内从100被减记至0。此前，这笔债务几乎在账面上完整记录。
Infinite Commerce是一家亚马逊聚合商——通过收购大量亚马逊店铺，然后整合成一个零售生态系统。这一模式在疫情期间迅速崛起，得益于电子商务的快速增长和极低的资本成本。但随着利率上升和消费需求减弱，许多行业内的企业开始遇到问题。亚马逊广告成本上升，库存变得更加昂贵，利润空间被侵蚀，导致现金流不足以偿还债务。
这也不是第一次。此前，黑石已清算了对Renovo Home Partners的$150M 贷款，此公司已破产。
类似事件正使市场开始担忧私募信贷的透明度。与公开交易的债券不同，这些贷款通常按照内部模型定价，因此可以长时间保持稳定——直到风险暴露，价值可能直接跌至0。
在私募信贷市场规模已接近2万亿美元的背景下，这些核销事件加剧了对系统中隐藏的信贷风险的担忧。

📍美国将在本周征收15%的全球关税
贝森特表示，美国将在本周征收15%的全球进口关税。这个比例高于目前的10%。
如果没有变化，美国的关税将在大约5个月后恢复到以前的“互惠关税”水平，大约在2024年8月左右。

许多分析人士认为，特朗普将试图尽快结束战争，因为他不希望油价上涨导致美国通胀飙升。
实际上，美国的油价受到霍尔木兹海峡局势的影响较小。
凭借全球第一的炼油技术，美国是轻质原油(高价值)的出口国，同时以低价(进口重质原油)，且产量最大，达到每天1370万桶。
仅向美国出口原油的两个最大出口国的数量就远超其他国家的总和(单位：桶/天 - bpd)：
🇨🇦 加拿大：4,068,000
🇲🇽 墨西哥：465,000
🇸🇦 沙特阿拉伯：273,000
🇻🇪 委内瑞拉：228,000
🇧🇷 巴西：218,000
🇨🇴 哥伦比亚：213,000
🇮🇶 伊拉克：198,000
加拿大和墨西哥就在附近，因此霍尔木兹海峡的油气供应压力从未成为美国的问题。

💥取暖油价格刚刚飙升至自2022年11月以来的最高点。这场战斗会将能源价格推向多高？