آرثر هيس يغلق مركزًا بقيمة 5.53 مليون دولار أمريكي من ETH! كشف أسرار رهانات رموز DeFi

باع المتداول الأسطوري آرثر هايز 1,871 إيثانيوم (553 ألف دولار) خلال أسبوعين لشراء رموز DeFi مثل PENDLE وLDO وENA وETHFI. تمثل PENDLE 48.9٪ من محفظتها، وتعتقد هايز أن سيولة سوق العملات الرقمية وصلت إلى أدنى مستوياتها في نوفمبر، وأن تحسين السيولة الورقية سيستفيد من رموز DeFi بدلا من ETH.

نظرية انخفاض السيولة تدفع تحولا كبيرا في الاستراتيجية

في رأيه الذي نشر في 31 ديسمبر، أوضح آرثر هايز أن السيولة في سوق العملات الرقمية ربما وصلت إلى أدنى مستوياتها في نوفمبر وهي تتعافى ببطء. أصبح هذا الحكم هو المنطق الأساسي لتعديله الواسع النطاق لمحفظته. يعتقد أنه عندما تتعافى السيولة من القاع، غالبا ما يتبع تدفق صناديق السوق مبدأ “سلم المخاطر”: أولا إلى العملات المستقرة والبيتكوين، ثم التدفق إلى الإيثيريوم، وأخيرا إشعال سوق التمويل اللامركزي والعملات البديلة.

ومع ذلك، فإن عملية هايز هذه المرة تتجاوز مسار تدفق رأس المال التقليدي. اختار التحول مباشرة من ETH إلى رموز DeFi في وقت كانت فيه السيولة قد وصلت إلى أدنى مستوياتها. تشير هذه العملية المضادة للإجماع إلى أن لديه حكما فريدا على مجال التمويل اللامركزي: فقد تم مبالغة في تقييم رموز التمويل اللامركزي الحالي من قبل السوق، وتحسين السيولة الورقية سيستفيد أولا من هذه الأصول التي تم قتلها ظلما.

من الناحية الزمنية، بدأت عمليات هايز في منتصف ديسمبر، تزامنا مع تنفيذ خفض سعر الفائدة الثالث من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والفترة الحساسة للاستردادات الكبيرة لصناديق البيتكوين المتداولة. يتوقع السوق على نطاق واسع أن يوقف الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في عام 2026، مما سيؤدي إلى مزيد من تشديد توقعات السيولة. لكن هايز حكم على العكس: فهو يعتقد أن الأسوأ قد مضى وأن بيئة السيولة ستتحسن تدريجيا بعد ذلك.

هذه ليست المرة الأولى التي يتم فيها ذلك بالعكس. يعكس شراء هايز الضخم للبيتكوين خلال انهيار الوباء في مارس 2020 وتراجعه المبكر في مركزه خلال الهوس السوقي في مايو 2021 فهمه الدقيق لدورات السيولة الكلية. قد يكون هذا التحول من ETH إلى DeFi رهانا جريئا آخر منه بناء على نفس المنطق.

تحليل معمق للمحافظ الاستثمارية التي تقودها PENDLE

وفقا لبيانات السلسلة التي كشفت عنها لوكونشين، أكمل آرثر هايز إعادة هيكلة كاملة لمحفظته خلال أسبوعين. بلغ قيمة 1,871 إيثان الذي باعه 553 ألف دولار ووزع الأموال على أربعة رموز DeFi: 961,113 PENDLE (175 ألف دولار)، 230 ألف LDO (129 ألف دولار)، 605 ألف ENA (124 ألف دولار)، و491,401 إيثفي (34.3 مليون دولار).

برزت PENDLE كأكبر فائز في هذا التصحيح، حيث لم تحصل فقط على أعلى تخصيص من الأموال، بل شكلت أيضا 48.9٪ من إجمالي محفظة هايز. هذا الوضع المركز للغاية يظهر أن هايز يثق في PENDLE أكثر من بروتوكولات DeFi الأخرى. PENDLE هو بروتوكول لتحويل العائد يسمح للمستخدمين بصرف أرباحهم المستقبلية مبكرا أو تداول مشتقات العائد. من بين ابتكارات DeFi لعام 2024، حظيت PENDLE باهتمام كبير لآلية تقسيم العائد الفريدة لديها.

LDO هو رمز الحوكمة لشركة Lido Finance، أكبر بروتوكول رهن سائل في إيثيريوم، يسيطر على أكثر من 30٪ من حصة سوق الاستثمارات في ETH. يخصص هايز 129 ألف دولار في LDO، مما يشير إلى أنه متفائل بالتطور طويل الأمد لاقتصاد إيثيريوم في الحصانة، رغم أنه يقلل من حصصه من ETH نفسه.

تمثل ENA وETHFI مسارات الابتكار في العملات المستقرة وإعادة تخزين السيولة على التوالي. ENA هو رمز الحوكمة لبروتوكول إيثينا، الذي يصدر الدولار الأمريكي الصناعي (USDe). ETHFI هو رمز Ether.fi، ويركز على خدمات إعادة تخزين السيولة. تظهر هاتان التكوينتان أن هايز متفائل بشأن طبقة الابتكار المالي داخل نظام إيثيريوم، وليس بشأن الأصول الأساسية نفسها.

هيكل محفظة آرثر هايز للتمويل اللامركزي

كور هولدينغز (PENDLE 48.9٪)

· قائد بروتوكول الترميز في العائد

· 961,113 قطعة بقيمة 175 ألف دولار

· متفائل بشأن انفجار سوق مشتقات الدخل

اقتصاد الرهبات (LDO)

· اللورد المسؤول عن سيولة الإيثيريوم

· 230 عملة، بقيمة 129 دولارا

· السيطرة على 30٪ من سوق الحصة على ال ETH

ابتكار العملات المستقرة (ENA)

· مصدر الدولار الأمريكي الصناعي

· 605 ألف دولار بقيمة 124 ألف دولار

· التحوط ضد تقلبات سيولة العملات الورقية

مسار إعادة التثبيت (ETHFI)

· مزود خدمة إعادة تخزين السيولة

· 491,401 قطعة، بقيمة 34.3 مليون دولار

· تكديس عائد الحجز على ETH

تأثير تضخيم التمويل اللامركزي لتحسين السيولة الورقية

في قلب رهان هايز على رموز DeFi يكمن حكم كلي: تحسين السيولة الورقية سيعود بالنفع على رموز DeFi إلى ما هو أبعد من ETH. يمكن تقسيم هذه السلسلة المنطقية إلى ثلاثة مستويات. الطبقة الأولى هي تأثير التأخير الزمني الناتج عن توصيل السيولة. عندما تطلق البنوك المركزية السيولة، تدخل الأموال أولا الأسواق المالية التقليدية، ثم تتدفق إلى العملات المشفرة، وأخيرا تتدفق إلى مجال التمويل اللامركزي. هذا التأخير يخلق انخفاضا في القيمة، ولم يعكس التقييم الحالي لرموز التمويل اللامركزي بعد التحسينات القادمة في السيولة.

الطبقة الثانية هي تأثير تضخيم الرافعة. إيرادات بروتوكولات التمويل اللامركزي ونمو المستخدمين حساسة للغاية لبيئة السيولة. عندما يكون السوق ممولا بشكل جيد، تشهد بروتوكولات التمويل اللامركزي نموا أسيا في إجمالي قيمة القفل (TVL) وحجم التداول، وينعكس هذا النمو مباشرة في قيمة رموز الحوكمة. على النقيض من ذلك، فإن نمو ETH كأصل أساسي أكثر خطية وثباتا.

الطبقة الثالثة هي مساحة إصلاح التقييم. شهدت رموز التمويل اللامركزي مثل PENDLE وLDO وغيرها اتجاها تراجعا كبيرا في عام 2024، حيث عاد العديد منها إلى أكثر من 60٪ من ذروتها. يعتقد هايز أن هذا الانخفاض قد طغى على التوقعات المتشائمة، ومتى ما تحسن بيئة السيولة، ستتجاوز مرونة إصلاح التقييم بكثير تلك الخاصة بالETH.

ومع ذلك، فإن هذا المنطق يحمل أيضا مخاطر. إذا لم تتحسن السيولة كما هو متوقع، أو إذا لم تتدفق الأموال إلى التمويل اللامركزي بعد التحسن واستمرت في مطاردة البيتكوين والعملات الميمي، فإن رهان هايز سيواجه خسائر. بالإضافة إلى ذلك، عوامل مثل مخاطر العقود الذكية، وعدم اليقين التنظيمي، وزيادة المنافسة التي تواجه بروتوكولات التمويل اللامركزي قد تؤدي إلى تآكل عوائد استثماراتهم.

منطق التحوط لضعف ETH وفرص DeFi

قرار هايز بالتخلص من ETH أثار جدلا في السوق. سعر ال ETH حاليا يقل تحت علامة 3,000 دولار، أي تصحيح بنسبة 38٪ عن أعلى مستوى له في 2021 عند 4,878 دولار. هذه ليست المرة الأولى التي يبيع فيها هايز إيث، حيث أفادت كوينغيب سابقا أنه حول 682 إيثه بقيمة 200 ألف دولار إلى بينانس واستبدلها ببندل.

قد يستند موقف هايز المتشائم تجاه ETH إلى عدة اعتبارات. أولا، تفقد إيثيريوم تدريجيا ميزتها في المنافسة مع سلاسل عامة عالية الأداء مثل سولانا. جذبت الرسوم المنخفضة ومعدل النقل العالي في سولانا عددا كبيرا من مشاريع التمويل اللامركزي والNFT، بينما حل التوسع في الطبقة الثانية من إيثيريوم، مع حل بعض المشكلات، يفعل ذلك أيضا عملية التقاط القيمة في إيثريوم.

ثانيا، بعد أن تحولت إيثيريوم من إثبات العمل إلى إثبات الحصة، تحولت سردية إيث من “النفط الرقمي” إلى “أصول من نوع السندات”. هذا التحول، رغم تقليل استهلاك الطاقة، يضعف أيضا سردية الندرة في ETH. عندما تلاحق صناديق السوق الأصول عالية المخاطر والعائد العالي، تصبح خصائص السندات في ETH عائقا.

ثالثا، قد يعتقد هايز أن تقييم ETH يعكس بالفعل قيمته كأصل أساسي في التمويل اللامركزي، بينما تقييم رموز بروتوكول التمويل اللامركزي متأخر بشكل كبير. من خلال بيع ETH لشراء رموز مثل PENDLE، فهو في الواقع يقوم بصفقة ذات قيمة نسبية: بيع الأصول الأساسية ذات التقييمات المعقولة وشراء أصول طبقة التطبيقات التي لم تقدر قيمتها.