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陳茂波達沃斯宣布 2026 年發首批香港穩定幣牌照，亞洲首個全面納管。資本門檻 2,500 萬港元，須持等值儲備並每日揭露。渣打、螞蟻、京東爭搶佈局。全球穩定幣市值 3,280 億美元。監管聚焦儲備穩定性與跨國風險。

亞洲首創全面納管，香港搶佔數位金融話語權

香港財政司司長陳茂波於達沃斯論壇正式宣布，香港計劃於 2026 年內頒發首批法幣香港穩定幣牌照。此舉標誌著香港成為亞洲首個將私人發行的穩定幣全面納入法定監管體系的司法管轄區，也是全球數位金融治理進程中的重要一步。在數位經濟與金融基礎設施深度整合的背景下，該措施旨在透過系統性監管安排，推動穩定幣市場在風險可控的前提下實現規範化發展。

亞洲首個全面納管的地位極具戰略意義。新加坡雖然也在推動穩定幣監管，但尚未形成完整的牌照制度。日本和韓國對穩定幣的態度相對保守，尚未開放大規模發行。香港搶先一步建立完整的監管框架，將在亞洲數位金融競爭中獲得先發優勢。當國際機構選擇亞洲總部時，香港明確的牌照制度將成為重要考量因素。

截至 2025 年底，全球穩定幣總市值已達約 3,280 億美元，單日結算量高峰突破 1,000 億美元，其支付效率與跨國流動性已對傳統金融體系構成一定競爭壓力。香港透過建立制度化監管路徑，旨在為該類資產提供合規發展通道，實現創新與穩定的動態平衡。

為確保香港穩定幣發行的穩定性與合規性，香港建立了涵蓋立法、測試與准入的全流程監理體系，形成多層次的風險防治機制。2025 年 8 月，《穩定幣發行人條例》正式實施，確立穩定幣發行的法律基礎。條例明確規定，未經許可的發行行為屬違法行為，要求所有發行人必須持有等值的高品質儲備資產，並履行每日資產揭露義務，以增強市場透明度，防範資訊不對稱風險。

香港穩定幣監管的三階段機制

立法先行：2025 年 8 月《穩定幣發行人條例》實施，確立法律基礎

沙盒測試：2024-2025 年金管局設監理沙盒，壓力測試機構能力

牌照核發：2026 年首批發放，數量有限採審慎篩選原則

2,500 萬港元門檻與儲備資產嚴格要求

香港對香港穩定幣發行人的進入設定明確且嚴格的監理標準，反映其對金融安全與投資人保護的高度重視。資本充足性要求方面，申請人須具備不少於 2,500 萬港元的實收股本，並維持充足的流動性緩衝，以應對潛在擠兌或市場波動，確保其具備基本的風險吸收能力。

2,500 萬港元（約 320 萬美元）的門檻看似不高，但配合其他要求後，實際准入難度顯著提升。儲備資產管理要求發行人的儲備資產必須由現金或高信用等級的短期政府債券構成，且須由本地持牌銀行獨立託管，實現資產隔離。此安排優先保障持有人的贖回權益，防範挪用或關聯交易風險。

這種 100% 儲備加獨立託管的要求，使香港穩定幣的安全性遠超市場上某些抵押不足或儲備不透明的穩定幣。對發行人而言，這意味著無法挪用儲備資產進行投資或貸款獲利，盈利模式將主要依賴交易手續費和增值服務，而非資金運用收益。

跨國監理協作方面，對於註冊於境外的申請機構，須取得其母國監理機構的書面同意，反映香港在跨國金融監理中的協調立場，強化穿透式監理與風險聯防機制。這條規則對 Circle（USDC 發行方）、Tether（USDT 發行方）等國際穩定幣巨頭尤其重要。它們若想在香港發行和運營，需要獲得美國或其他母國監管機構的認可。

香港穩定幣准入三大核心標準

資本門檻：2,500 萬港元實收股本+流動性緩衝

儲備管理：100% 高品質資產+本地銀行獨立託管

跨國協作：境外機構需母國監管書面同意

渣打、螞蟻與京東三大陣營搶灘佈局

在牌照制度即將落地的背景下，市場參與者正依據各自優勢開展戰略佈局，主要可分為三類主體。傳統金融機構中，渣打銀行擬推出多幣種穩定幣，服務跨國企業支付場景；螞蟻銀行（香港）則探討將其穩定幣產品整合至現有支付體系，提升零售交易效率。

渣打的多幣種策略極具前瞻性。USDT 和 USDC 都是美元穩定幣，但跨境貿易中涉及歐元、英鎊、日圓等多種貨幣。如果渣打能夠提供與多種法幣錨定的香港穩定幣產品線，將滿足企業多幣種結算的真實需求。作為老牌國際銀行，渣打在全球合規和風控方面的經驗，是其爭取牌照的核心優勢。

科技與產業企業方面，京東科技已成立專款團隊，研究將穩定幣應用於全球供應鏈結算，以降低交易成本、提升資金週轉效率。京東的優勢在於其掌握大量真實的商業場景和供應鏈數據。如果能將香港穩定幣整合到京東的 B2B 支付體系中，可能迅速產生大規模的真實使用量。

本地金融科技機構中，圓幣科技基於港元穩定幣試點計畫的經驗，持續優化跨境支付解決方案，並參與真實世界資產代幣化（RWA）的基礎設施建設。香港已成功發行總額逾 21 億美元的代幣化綠色債券，香港穩定幣可望成為其核心結算工具，推動數位資產與實體經濟的深度整合。

牌照制度的實施，不僅是市場進入機制，更成為引導資源向高合規、高價值領域集聚的策略工具。獲得牌照的機構將享有監管認可帶來的信任背書、與政府和傳統金融體系合作的優先權、以及在受監管環境下開展創新的自由度。這種「合規溢價」將使牌照成為稀缺資源。

風險管理三大挑戰考驗監管智慧

香港監管機構對香港穩定幣可能引發的系統性風險保持高度警覺。金管局總裁餘偉文指出，需聚焦三方面挑戰。儲備資產穩定性方面，儲備資產的信用品質與流動性直接決定穩定幣的兌付能力，需建立持續監控機制，防範資產貶值或流動性枯竭風險。

跨國資金流動監管方面，穩定幣的無界流通特性對現行以國別為基礎的監管體系構成挑戰，需加強國際協作與資訊共享。金融體系關聯性方面，隨著穩定幣規模擴大，其與銀行體系、支付系統及資本市場的連動性增強，可能成為風險傳導管道，需建立隔離機制與宏觀審慎評估架構。

香港正透過制度設計，在鼓勵金融創新與維護金融穩定之間尋求平衡，確保數位金融發展不會偏離安全底線。相較於歐盟《加密資產市場法規》（MiCA）等國際框架，香港透過量化資本要求與明確託管規則，進一步細化操作標準，凸顯其致力於建構高透明度、高可信度數位金融生態的戰略定位。