قال وولر من الاحتياطي الفيدرالي إن هوس العملات الرقمية قد انتهى مع مواجهة الأسواق لواقع جديد

صرح حاكم الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر وولر في 9 فبراير 2026، أن التفاؤل الأولي في السوق، أو “الهلع”، الذي أعقب انتخاب إدارة ترامب بدأ يتلاشى وسط بيع كبير للعملات المشفرة.

وهذا إشارة حاسمة لأنها تمثل اعترافًا على مستوى عالٍ من داخل البنك المركزي بأن أسواق العملات المشفرة أصبحت أكثر حساسية للتوقعات السياسية والتنظيمية، وليس فقط للمضاربة. بالنسبة للصناعة، فإنه يبرز انتقالًا حاسمًا من الضجة المدفوعة بالسرد إلى مرحلة يكون فيها الاعتماد المؤسسي الحقيقي والواقع الاقتصادي الكلي هما المحركان الأساسيان للأسعار.

حكم الاحتياطي الفيدرالي: تبريد من الضجة السياسية

أشار حاكم الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر وولر في مؤتمر مركز الاعتمادية العالمية إلى تحول واضح في النبرة من جهة جهة تنظيمية مالية كبرى. ربط مباشرة الانخفاض الأخير في سوق العملات المشفرة بانحسار الحماسة التي اندلعت بعد دورة الانتخابات السابقة. ووصف وولر التقلبات بأنها سمة شائعة لهذه الأصول، مشيرًا إلى أن التقلبات الدرامية متأصلة فيها لدرجة أن لها مصطلحها الخاص: “شتاء العملات المشفرة”.

الأهم من ذلك، أن وولر حدد عاملين ملموسين وراء البيع: عدم اليقين التنظيمي المستمر وإجراءات إدارة المخاطر التي اتخذتها الشركات المالية التقليدية التي دخلت السوق. واقترح أن المؤسسات التي دخلت بحذر إلى العملات المشفرة الآن تعدل من تعرضها، مما يخلق ضغط بيع. هذا الملاحظة مهمة لأنها تنقل النقاش من المزاج الاستهلاكي إلى سلوك رأس المال المهني الذي كان من المفترض أن يجلب الاستقرار. علاوة على ذلك، ألقى وولر الماء البارد على الآمال الفورية في وضوح تشريعي، موضحًا أن مشروع قانون هيكلة السوق المتوقع “عالق في الكونغرس”، مما يساهم في الاضطراب الحالي.

الصدمة الاقتصادية الكلية تختبر قدرة العملات المشفرة

لفهم سبب تلاشي “الهلع”، يجب النظر إلى ما وراء عناوين العملات المشفرة إلى الساحة الاقتصادية الكلية العالمية. لم يكن البيع في أوائل 2026 حدثًا معزولًا، بل إعادة تقييم للسعر driven by صدمات مالية خارجية. حدث لحظة محورية في أواخر يناير عندما أدى التوتر في سوق السندات الحكومية اليابانية — مع وصول عوائد السندات لمدة 30 عامًا إلى أعلى مستوى منذ 27 عامًا — إلى تفكيك سريع لصفقة الين العالمية. مما اضطر المستثمرين الممولين على مستوى العالم إلى تصفية الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك البيتكوين، التي كانت تعمل كمؤشر سائل لإصلاح الميزانية بدلاً من ملاذ آمن.

تضاعف هذا الضغط مع ترشيح كيفن وارش، المدافع عن سياسة نقدية أكثر تشددًا، لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي. فسرت الأسواق ذلك على أنه تحول حاسم بعيدًا عن السيولة السهلة، مما أدى إلى انخفاض بقيمة 430 مليار دولار في القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة في يوم واحد. كشفت هذه الأحداث عن حقيقة غير مريحة: في أوقات الضغوط النظامية، تصرفت البيتكوين والعملات الكبرى بشكل أكثر شبهاً بأسهم التكنولوجيا ذات المخاطر العالية، متحركة بشكل متزامن مع الأصول ذات المخاطر التقليدية بدلاً من الانفصال عنها. هذا الترابط يتحدى سرد “الذهب الرقمي” كملاذ، ويؤكد وجهة نظر وولر أن العملات المشفرة الآن متشابكة مع النظام المالي الأوسع.

سوق على حافة الهاوية: آليات ارتفاع مخاطر التصفية

أدى إعادة تقييم السوق الكلي إلى خلق برميل بارود داخل أسواق المشتقات للعملات المشفرة، مما زاد من خطر التصفية العنيفة والمتكررة. مع انخفاض الأسعار، تم محو مراكز طويلة ذات رافعة مالية بسرعة، حيث تم تصفية أكثر من 2.2 مليار دولار في أواخر يناير وحدها. ثم تتابع ضغط البيع هذا إلى السوق الفوري، مما أدى إلى انخفاض الأسعار أكثر في حلقة تغذية مرتدة سلبية.

الآن، مع عودة ضغط الشراء بشكل مؤقت، يتحول الخطر. تظهر التحليلات أن المراكز القصيرة المركزة — الرهانات على استمرار انخفاض الأسعار — قد تراكمت حول أصول رئيسية. على سبيل المثال، يواجه إيثيريوم، ودوجكوين، وزيكاش معًا أكثر من 3.1 مليار دولار من التصفية المحتملة إذا انتعشت الأسعار بشكل حاد. شروط حدوث ضغط على المراكز القصيرة موجودة: عرض إيثيريوم على البورصات عند أدنى مستوى منذ سنوات، ودوجكوين يختبر دعمًا تاريخيًا رئيسيًا، وزيكاش شهد تأييدات تصديق رغم الأخبار السلبية. هذا التكوين يعني أن أي محفز إيجابي قد يؤدي إلى انتعاش سريع مدفوع بالتصفية، مما يخلق نوعية تقلبات قصوى وصفها وولر بأنها “جزء من اللعبة”.

المفارقة المؤسسية: البناء وسط العاصفة

إشارات متناقضة: بينما انهارت الأسعار بحوالي 25% في يناير 2026، تسارع تطوير البنية التحتية المؤسسية.

التطورات الرئيسية:

• الالتزام الاستراتيجي: حددت بلاك روك رسميًا الأصول الرقمية وتوكنيزيشن كموضوع استثماري رئيسي لعام 2026.
• معلم البنية التحتية: أطلقت شركة ديپوزيتوري ترست وكليرينج (DTCC) برنامج توكنيزيشن إنتاجي للديون الأمريكية والأسهم.
• تحول تشغيلي: أعلنت Y Combinator أنها ستبدأ بتمويل الشركات الناشئة باستخدام USDC، مستفيدة من أنظمة تسوية أسرع وأرخص.
• تقدم تنظيمي: سحبت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إرشادات المحاسبة التي كانت تثبط البنوك عن تقديم خدمات الحفظ للعملات المشفرة.

يكشف هذا التباين عن تحول أساسي. المؤسسات المتقدمة لم تعد تتداول بناءً على الزخم السعري قصير الأمد فقط. بل تتخذ رهانات طويلة الأمد على بنية blockchain التحتية، معتبرة تقلبات السعر الحالية مسألة منفصلة عن اعتماد التكنولوجيا الأساسي. يدعم هذا السلوك ملاحظة وولر أن العملات المشفرة تتجه نحو التيار الرئيسي، رغم تقليل أهميتها النظامية الفورية.

المحرك المعطل: كيف يمد الجمود التنظيمي حالة عدم اليقين

حدد وولر صراحة أن التقدم المعطل في تشريع العملات المشفرة الشامل، والذي يُطلق عليه غالبًا “قانون الوضوح”، هو مصدر رئيسي لاضطراب السوق الحالي. الجمود السياسي في واشنطن خلق عبئًا مستمرًا. كانت الأسواق قد أدرجت في سعرها إطارًا تنظيميًا يحدد قواعد للبورصات، التمويل اللامركزي، وتصنيف الأصول، مع تقسيم السلطة بين SEC و CFTC. فشل تسليم ذلك ترك الشركات في حالة من المجهول وسمح بتفاقم المزاج السلبي.

هذا الجمود يتناقض بشكل صارخ مع التحركات الاستباقية من قبل ولايات قضائية أخرى على مستوى العالم، مما يبرز بعدًا تنافسيًا للتنظيم. أطلقت هونغ كونغ حوافز ضريبية صفرية لجذب صناديق العملات المشفرة، بينما تنفذ دبي استراتيجية حكومية تعتمد على البلوكشين. هذا النسيج العالمي المتنوع يعني أنه بينما يناقش الأمريكيون، تستمر الابتكارات وهجرة رأس المال في أماكن أخرى، وربما على حساب قيادتها المالية. تلاشي “الهلع” الذي يلاحظه وولر هو، جزئيًا، اعتراف بأن الضوء الأخضر التنظيمي الأمريكي الموعود أصبح أصفر.

المسارات المستقبلية: التنقل في مشهد ما بعد “الهلع”

يواجه السوق الآن عدة مسارات محتملة، تتشكل بتفاعل القوى التي حددها وولر.

1. التبريد المدبر: هذا هو السيناريو الأكثر ترجيحًا، ويتوافق مع النتيجة التي يبدو أن وولر يرغب فيها. تستمر التقلبات لكن ضمن نطاق أقل هياجًا وأكثر نضجًا. يستمر البناء المؤسسي بهدوء، وتجد الأسعار موطئ قدم تدريجيًا بناءً على الفائدة وقياسات الاعتماد بدلاً من المضاربة السياسية. قد تحدث عمليات ضغط على المراكز القصيرة بشكل متقطع، لكن دون إعادة إشعال جنون التجار الصغار.
2. الانتعاش المدفوع بالسيولة: إذا تغيرت الظروف الكلية العالمية — على سبيل المثال، إذا أجبر جدار الديون المتوقع في 2026 البنوك المركزية على ضخ السيولة مرة أخرى في النظام — قد يشهد سوق العملات المشفرة موجة انتعاش جديدة. من المحتمل أن يستفيد البيتكوين أولاً كمؤشر على السيولة الكلية، مما قد يدفع السوق بأكمله للأعلى ويؤدي إلى ضغط على المراكز القصيرة بشكل دراماتيكي. ومع ذلك، سيكون هذا انتعاشًا مدفوعًا بالظروف الكلية، مختلفًا عن “الهلع” السياسي السابق.
3. الشتاء الطويل: إذا استمر الجمود التنظيمي وظلت الظروف المالية العالمية مشدودة، قد يتحول التفاؤل المتلاشي إلى تشاؤم متجذر. قد يستمر البناء المؤسسي، لكن اكتشاف السعر قد يتوقف أو يتراجع أكثر مع خروج رأس المال المضارب تمامًا. حينها، سيعتمد السوق كليًا على النمو العضوي المدفوع بالفائدة، وهو عملية أبطأ وأقل تقلبًا بكثير.

ماذا يعني ذلك لمستثمري ومطوري العملات المشفرة

بالنسبة للمشاركين، يتطلب هذا المرحلة الجديدة إعادة ضبط استراتيجية.

للمتداولين: تستمر لعبة المخاطر العالية والعوائد العالية، لكن مع محركات مختلفة. يصبح مراقبة خرائط التصفية ومعدلات التمويل أمرًا بديلاً عن أنماط الرسوم البيانية. فهم المحفزات الكلية مثل سياسة البنك المركزي وضغوط الديون السيادية أصبح ضروريًا. انتهى عصر المكاسب السهلة من السرديات السياسية الواسعة.

للمستثمرين على المدى الطويل: يبرز التباين بين السعر والبنية التحتية معضلة استثمار القيمة التقليدية. تشير الالتزامات المؤسسية التي توضحها شركات مثل بنك أمين إلى أساسيات قوية على المدى الطويل. ومع ذلك، يجب أن يتحلى المستثمرون بالإيمان والقدرة على تحمل الصبر خلال فترات قد لا ينعكس فيها هذا التقدم في أسعار الأصول، مع قبول مبدأ وولر أن “الأسعار ترتفع، والأسعار تنخفض”.

للمشاريع والمطورين: الرسالة هي التركيز المستمر على الفائدة وملاءمة المنتج للسوق. لم تعد الضجة والشراكات كافية للحفاظ على القيمة. المشاريع التي تساهم في التوكنيزيشن الحقيقي، أو تحسين الكفاءة، أو حلول التوسع، هي التي تواصل جذب التمويل والانتباه المؤسسي، بغض النظر عن سعر السوق اليومي.

الخلاصة: من الهلع إلى الصمود

تعليقات حاكم الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر وولر ليست بمثابة نعي للعملات المشفرة، بل بمثابة شهادة رسمية على انتهاء مرحلة المراهقة فيها. تلاشي “الهوس” في عهد ترامب يمثل نهاية مرحلة السوق المبسطة المدفوعة سياسيًا. ما يحل محلها هو بيئة أكثر تعقيدًا وتكاملاً وتحديًا، حيث تتأثر أسعار الأصول المشفرة بأسواق الديون العالمية، وترشيحات البنوك المركزية، وإدارة المخاطر المؤسسية.

المفارقة في 2026 — انخفاضات حادة في الأسعار تتزامن مع تسريع الاعتماد المؤسسي — تعرف هذا الانتقال. يُختبر السوق ليس من أجل جاذبيته المضاربة، بل من أجل مرونته الهيكلية وفعاليته في العالم الحقيقي. رغم أن ذلك قد يعني نهاية الصعود السهل المدفوع بالسرديات، إلا أنه يضع الأساس لمستقبل يُستمد فيه قيمة العملات الرقمية من استخدامها كبنية تحتية مالية عالمية وظيفية، وليس من التفاؤل السياسي. قد يتلاشى الهلع، لكن البناء قد بدأ بجدية.