مؤسسة البيع على المكشوف Citron علنًا تتوقع هبوط SanDisk (SNDK)، وتقديرات الذاكرة خاطئة بشكل كبير

أعلنت وكالة سيترون للبحث، وهي وكالة بيع على المكشوف، مؤخرا أنها أنشأت مركزا على المكشوف في سانديسك (SNDK)، معتقدة أن صناعة ذاكرة NAND هي دورة أعمال نموذجية وتقترب حاليا من ذروة الدورة، لكن السوق يحدد الأسعار بناء على منطق التقييم لأسهم التكنولوجيا ذات النمو الكبير، وقد زاد المخاطرة بشكل كبير. أشار سيترون إلى أن صناعة الذاكرة شهدت تاريخيا انعكاسات مماثلة في أعوام 2008 و2012 و2018، وأن “الدورة لن تختفي أبدا، بل ستصل إلى ذروتها مرة أخرى.” انخفض مؤشر SanDisk إلى 612.9 في نقطة ما بعد أن كان سيترون متراجعا، حيث أغلق عند 640.24.

ومع ذلك، أشار الرئيس التنفيذي لشركة Phison، بان جيانتشنغ، في مقابلة سابقة إلى أن مفتاح كسر دورة الذاكرة هو أن عنق الزجاجة في الذكاء الاصطناعي ليس في قوة الحوسبة، بل في الذاكرة/التخزين. يتطلب الذكاء الاصطناعي كمية كبيرة من DRAM أثناء عملية الحوسبة، وتضطر المؤسسات إلى شراء المزيد من بطاقات GPU لتعويض ذاكرة DRAM. الممارسة الحالية هي استخدام ذاكرة الفلاش (NAND Flash) لحل مشكلة شراء وحدات معالجة الرسوميات لذاكرة DRAM.

قراءة موصى بها: ما الذي تغير في لعبة فيرا روبين من نفيديا؟ تحليل عصر الدول المتحاربة في الذاكرة: SK Hynix، سامسونج، ميكرون، سان ديسك

على عكس حلقات الذاكرة في الماضي، فإن طلب الذكاء الاصطناعي على DRAM لا ينتهي. من ناحية أخرى، بعد انتقال الذكاء الاصطناعي من التدريب إلى الاستدلال، يجب أيضا تخزين البيانات الناتجة عن الاستنتاج، وتكون إيرادات مزودي السحابة المستقبلية مرتبطة بشكل إيجابي جدا بمساحة التخزين، ويحتاجون إلى مساحة تخزين أكبر لاستخدام أكبر (إيرادات).

النقطة الأساسية 1: NAND صناعة سلعة وتفتقر إلى خندق

يعتقد سيترون أن السوق يقارن بين سانديسك وإنفيديا، لكن الاثنين مختلفان جوهريا. لدى NVIDIA نظام بيئي للبرمجيات والأجهزة وحواجز تقنية، بينما تبيع SanDisk بشكل رئيسي منتجات NAND متجانسة للغاية.

تتأثر أسعار الذاكرة والأرباح بشكل كبير بدورات العرض والطلب

ذكر التقرير بشكل مباشر: “لدى NVIDIA خندق، وSanDisk يبيع السلع.” وهذا يعني أنه بمجرد ارتداد العرض أو ضعف الطلب، قد تنخفض الأرباح الإجمالية وأسعار الأسهم بسرعة، مما يصعب دعم مستوى التقييم المرتفع الحالي.

النقطة الأساسية 2: الضغط التنافسي لسامسونج سيزداد

أشار سيترون إلى أن سامسونج حافظت على استراتيجية ثابتة على مدى الثلاثين عاما الماضية:

الحفاظ على إمداد منضبط خلال فترات الذروة الاقتصادية

وتتمتع شركات تصنيع NAND النقية الأخرى بأرباح إجمالية عالية

بعد ذلك، توسيع الإنتاج أو تعديل استراتيجيات المنتجات للسيطرة على حصة السوق وخفض الأسعار

هذه المرة، أعلنت سامسونج أنها ستركز منتجاتها على السوق الراقية التي تتجاوز 50٪ من الأرباح الإجمالية، وتقدم عمليات متقدمة في مجال أقراص SSD عالية الجودة لمنافسة منتجات SanDisk الأساسية بشكل مباشر. العرض الحالي في السوق ضيق، ويرجع ذلك جزئيا إلى مشاكل العائد من خطوط منتجات سامسونج الأخرى. ومع ذلك، فإن هذه المشكلة حساسة للوقت، وبمجرد إزالتها، قد يتم تحرير الإمدادات بسرعة. تحذر سيترون من أن القدرة المحتملة أصبحت حتى ضعف ما كانت عليه في ذروتها في 2018، وأن “نفاد المخزون” الحالي قد يكون مجرد وهم مؤقت في الإمدادات.

النقطة الأساسية 3: تقلل ويسترن ديجيتال من مخزونها وتطلق إشارة دورية

كما ذكر التقرير أن شركة Western Digital، الشركة الأم السابقة ل SanDisk، باعت مؤخرا جزءا كبيرا من حصصها. يفسر سيترون ذلك على أنه يقول إن المستثمرين على المدى الطويل الذين يعرفون دورة الصناعة يختارون الخروج مبكرا وعلى مستوى عال بدلا من انتظار تأكيد نقطة التحول، مما يدل على يقظة داخلية تجاه ضعف آفاق الصناعة.

الرئيس التنفيذي لفيسون: الذكاء الاصطناعي ينتقل من التدريب إلى الاستدلال، والطلب على التخزين لا ينتهي أبدا

ارتفع سعر سهم SNDK بشكل حاد منذ بداية العام، مع زيادات تراكمية تجاوزت متوسط السوق والصناعة خلال العام الماضي، والسوق يلاحق الأسعار بناء على الطلب على الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات. ومع ذلك، تعتقد سيترون أن SanDisk هي في الأساس جزء من سلسلة توريد البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وتفتقر إلى احتكار تقني رئيسي أو موقع منصة. إذا انخفض طفرة NAND، قد تواجه التقييمات تصحيحات متزامنة.

استخدم سيترون استعارة هوكي الجليد ليشير إلى أن البيع في SNDK هو “الانزلاق نحو المكان الذي سيكون فيه القرص.” قبل تطبيع دورة الذاكرة، غالبا ما تعكس أسعار الأسهم ضعف الاقتصاد مسبقا.

ومع ذلك، أشار الرئيس التنفيذي لشركة Phison، بان جيانشنغ، في مقابلة سابقة إلى أن المفتاح وراء كسر الذكاء الاصطناعي لدورة الذاكرة هو أن عنق الزجاجة في الذكاء الاصطناعي ليس قوة الحوسبة، بل الذاكرة/التخزين. يتطلب الذكاء الاصطناعي كمية كبيرة من DRAM أثناء عملية الحوسبة، وتضطر المؤسسات إلى شراء المزيد من بطاقات GPU لتعويض ذاكرة DRAM. الممارسة الحالية هي استخدام ذاكرة الفلاش (NAND Flash) لحل مشكلة شراء وحدات معالجة الرسوميات لذاكرة DRAM.

على عكس حلقات الذاكرة في الماضي، فإن طلب الذكاء الاصطناعي على DRAM لا ينتهي. من ناحية أخرى، بعد انتقال الذكاء الاصطناعي من التدريب إلى الاستدلال، يجب أيضا تخزين البيانات الناتجة عن الاستنتاج، وتكون إيرادات مزودي السحابة المستقبلية مرتبطة بشكل إيجابي جدا بمساحة التخزين، ويحتاجون إلى مساحة تخزين أكبر لاستخدام أكبر (إيرادات).

(لقد شحذت فيسون سيفا خلال سبع سنوات، وأنفقت عشرات المليارات لتعويض أكبر نقص في حياتها، ما هي الخطوة التالية لمصنع الذاكرة في تايوان؟) )

من الطبيعي أن تكون مؤسسات البيع على المكشوف مختلفة في وجهات النظر عن الصناعة، والسوق سيعطي إجابات. في الرابع والعشرين، افتتح سانديسك عند 682.5 دولار وتراجع إلى 612.9 دولار بعد أن أصدر سيترون إشارة بيع قصيرة. ومع ذلك، يشير سعر الإغلاق عند 640.24 دولار إلى أن آراء السوق لا تزال منقسمة.

نشر المقال "بائع المبقصات سيترون يبيع SanDisk (SNDK) بشكل علني، وخطأ كبير في تقييم الذاكرة، أولا على Chain News ABMedia.