خفض المستثمرون المؤسسيون حيازاتهم من صندوق تداول البيتكوين (ETF) بمقدار 25,000 بيتكوين في الربع الرابع من عام 2025، بقيادة صناديق التحوط والمستشارين

خفض المستثمرون المؤسسيون الذين يقدمون تقارير 13F إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إجمالي حصصهم في صناديق البيتكوين المتداولة (ETF) بحوالي 25,000 سهم من معادل البيتكوين خلال الربع الرابع من عام 2025، استنادًا إلى بيانات بلومبرج إنفستيجيت.

تركز البيع بين المستشارين الاستثماريين وصناديق التحوط، وهما أكبر فئتين من المساهمين، بينما زادت بعض الكيانات الحكومية وشركات الحيازة من مراكزها خلال الفترة. تزامن هذا الانخفاض مع تراجع سعر البيتكوين من أكثر من 120,000 دولار إلى حوالي 64,000 دولار حتى فبراير 2026، حيث سجلت صناديق البيتكوين الفورية تدفقات خارجة صافية لمدة خمسة أسابيع متتالية بلغت حوالي 4.3 مليار دولار.

أنماط البيع المؤسسي في الربع الرابع من 2025

الانخفاض الإجمالي في التعرض لصناديق البيتكوين ETF

تظهر بيانات بلومبرج إنفستيجيت أن مقدمي تقارير 13F — مديري الاستثمارات المؤسسية الذين يمتلكون أصولًا مؤهلة تزيد عن 100 مليون دولار ويجب عليهم الإبلاغ عن ممتلكاتهم ربع السنويًا للـ SEC — كانوا بائعين صافين لصناديق البيتكوين ETF في الربع الرابع من 2025، حيث قللوا تعرضهم بما يقرب من 1.6 مليار دولار من حيث القيمة. تمثل هذه التخفيضات حوالي 25,098 سهمًا من معادل البيتكوين تم بيعها خلال الربع.

تسارع البيع مع تراجع سعر البيتكوين بشكل كبير خلال الربع الرابع من 2025 من أعلى مستوى قياسي يتجاوز 120,000 دولار إلى أقل من 85,000 دولار بنهاية الربع. واستمر هذا الانخفاض في 2026، حيث تم تداول البيتكوين عند حوالي 64,000 دولار حتى 24 فبراير 2026.

أكبر فئات البائعين حسب نوع المستثمر

سجل المستشارون الاستثماريون أكبر انخفاض صافٍ، حيث باعوا حوالي 21,831 سهمًا من معادل البيتكوين خلال الربع الرابع. تلاهم مدراء صناديق التحوط الذين باعوا حوالي 7,694 سهمًا من معادل البيتكوين. كما قللت شركات الوساطة والبنوك من تعرضها، وإن كان بمبالغ أصغر.

برزت شركة Brevan Howard كأكبر بائع فردي، حيث قلصت مركزها في صندوق البيتكوين من BlackRock (IBIT) بنسبة تقارب 86 في المئة خلال الربع الرابع. تقلصت ممتلكات الصندوق من حوالي 5.5 مليون سهم بقيمة تقارب 2.4 مليار دولار إلى 275 مليون دولار.

الفئات التي زادت من مراكزها

على الرغم من البيع الواسع، زادت بعض الفئات المؤسسية من تعرضها لصناديق البيتكوين ETF خلال الربع الرابع. زادت شركات الحيازة والكيانات المرتبطة بالحكومة من مراكزها. رفعت إمارة أبوظبي مركزها في IBIT بنسبة 46 في المئة في الربع الرابع من 2025.

على الرغم من أن المستشارين الاستثماريين كانوا بصافي مبيعات مجمعة، إلا أنهم أظهروا أنماط سلوك مختلفة على مدى فترات زمنية أطول. تشير البيانات إلى أن المستشارين الاستثماريين زادوا مراكزهم الإجمالية في IBIT كل ربع سنة خلال العام الماضي، مما أدى إلى ارتفاع بنسبة 145 في المئة على أساس سنوي، مما يوحي بأن هذه الفئة قد تمثل رأس مال أكثر استدامة وأقل عرضة للتداول حول تقلبات قصيرة الأمد.

تقليل مخاطر صناديق التحوط وإلغاء استراتيجيات Basis Trade

الانخفاض الإجمالي لصناديق التحوط

تتجه صناديق التحوط التي ساهمت في دفع طفرة صناديق البيتكوين ETF الأمريكية بسرعة للخروج من المراكز. تظهر بيانات شركة CF Benchmarks، وهي شركة تابعة لبورصة العملات المشفرة Kraken، أن إجمالي تخصيصات صناديق التحوط في البيتكوين ETF انخفض بنسبة 28 في المئة من الربع الثالث إلى الربع الرابع من 2025.

كتب غاب سيلبي، رئيس الأبحاث في CF Benchmarks، في مذكرة بحثية بتاريخ 19 فبراير: “كان السمة السائدة خلال الربعين الأخيرين هي تقليل مخاطر صناديق التحوط”. وأضاف: “يبدو أن قمة أكتوبر أدت إلى تفعيل عمليات تقليل المراكز بشكل منهجي.”

ديناميكيات استراتيجية Basis Trading

جزء من تراجع صناديق التحوط مرتبط بإلغاء استراتيجيات تجارة الأساس (Basis Trading)، التي أصبحت واحدة من أكثر استراتيجيات صناديق التحوط شعبية خلال العامين الماضيين. اشترت الصناديق صناديق البيتكوين الفورية مع اقتراض مراكز في عقود البيتكوين الآجلة CME، مستفيدة من الفارق الذي يتداول به العقود فوق السعر الفوري — وهو نوع من تجارة الحمل (Carry Trade) يتطلب عدم وجود توقعات اتجاهية للسعر.

بعد موافقة صناديق البيتكوين على التداول، غالبًا ما كانت العوائد السنوية على استراتيجية تجارة الأساس تصل إلى أرقام مزدوجة. ومع ذلك، بحلول 9 فبراير 2026، انخفضت العوائد إلى حوالي 4 في المئة مع تكدس المزيد من المشاركين في السوق للاستفادة من الفرصة.

سياق تقليل المخاطر الأوسع

يعكس البيع ضغطًا من عوامل سعرية وميكانيكية. انخفض سعر البيتكوين جنبًا إلى جنب مع، وأحيانًا أسرع من، المخاطر الكلية التي كان من المفترض أن يحوطها، مما يقوض السرد المؤسسي بأنه يمكن أن يعوض التضخم وتدهور العملة أو ضغوط سوق الأسهم.

وفقًا لتحليل CF Benchmarks، فإن الانتعاش بعد أكتوبر “يبدو أنه أدى إلى تقليل مديونية منهجي”. منذ أكتوبر، مع تراجع أسعار الأصول الرقمية وتقلص العوائد على استراتيجيات التداول المربحة سابقًا، بدأ المستثمرون السريعون في تقليل تعرضهم تدريجيًا.

اتجاه تدفقات الخروج المستمرة من صناديق ETF

سلسلة الخروج لمدة خمسة أسابيع

امتدت مبيعات الربع الرابع للمؤسسات إلى عام 2026، حيث سجلت صناديق البيتكوين الفورية أسبوعها الخامس على التوالي من التدفقات الخارجة الصافية حتى 20 فبراير 2026. فقدت 12 صندوق بيتكوين فوري حوالي 316 مليون دولار خلال الأسبوع الذي انتهى في 20 فبراير.

بلغ إجمالي التدفقات الخارجة من صناديق البيتكوين الفورية خلال هذه الخمسة أسابيع حوالي 4.3 مليار دولار، وهو أطول فترة خروج منذ ستة أسابيع انتهت في 21 نوفمبر 2025. ويقابل ذلك تدفقات داخلة صافية بقيمة 4.3 مليار دولار في نفس الفترة من عام 2025، مما يخلق فجوة شراء سنوية قدرها 6.9 مليار دولار.

تفاصيل التدفقات الخارجة في فبراير 2026

في 18 فبراير 2026، سجلت صناديق البيتكوين الفورية الأمريكية تدفقات خارجة صافية إجمالية قدرها 133 مليون دولار. شهد صندوق BlackRock (IBIT) أكبر تدفق خارجي يومي بقيمة 84.19 مليون دولار. لا تزال الأصول الصافية في صناديق البيتكوين كبيرة، حيث تبلغ 83.6 مليار دولار، تمثل حوالي 6.3 في المئة من إجمالي رأس مال سوق البيتكوين.

خلال سبعة أيام حتى 18 فبراير، بلغ إجمالي التدفقات الخارجة من البيتكوين الأمريكي 11,042 بيتكوين، مع تسجيل يومين فقط من التدفقات الداخلة. سجل 12 فبراير تدفقًا خارجيًا يوميًا قدره 6,120 بيتكوين (حوالي 416 مليون دولار)، وهو أكبر يوم خروج خلال تلك الفترة.

تأثير السوق وسياق السعر

تراجع سعر البيتكوين

انخفض سعر البيتكوين بنسبة تقارب 50 في المئة من ذروته في أكتوبر 2025 التي تجاوزت 126,000 دولار. وانخفض السعر إلى أدنى مستوى له في فبراير 2026 عند حوالي 64,300 دولار، وهو أدنى مستوى منذ 6 فبراير.

دفعت ضغوط البيع معنويات السوق إلى منطقة “الخوف الشديد”، حيث سجل مؤشر الخوف والجشع للعملات المشفرة 32 حتى فبراير 2026. يعكس هذا القراءة قلق المستثمرين السائد وتجنب المخاطر.

ديناميكيات تدفقات البورصات

ظل التدفقات الصافية إلى البورصات إيجابية (أي تدفقات الرموز إلى البورصات) لعدة أسابيع، على عكس نمط يناير الذي شهد تدفقات خارجة صافية (أي تدفقات الرموز من البورصات). منذ بداية فبراير، تراوحت التدفقات الصافية إلى البورصات بين +391 و+841 بيتكوين أسبوعيًا، وسجل 18 فبراير تدفقًا صافياً قدره +553 بيتكوين، مستمرًا في اتجاه التدفقات الإيجابية لمدة أسبوعين.

لم ينجح الطلب المؤسسي في امتصاص العرض الجديد في السوق فحسب، بل أصبح هو نفسه مصدرًا إضافيًا لضغوط البيع. يتطلب تكوين اتجاه تراكم إيجابي على الأقل ثلاثة أيام تداول متتالية من التدفقات الصافية الإيجابية لصناديق ETF واستمرار التدفقات السلبية إلى البورصات، مما يشير إلى سحب الرموز للاحتفاظ بها في الحفظ.

تراكم مضاد

بعض المستثمرين خالفوا الاتجاه وأضافوا خلال الانخفاض. تواصل شركة Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) تراكم البيتكوين، حيث تمتلك حوالي 478,740 بيتكوين بقيمة تزيد على 46 مليار دولار بعد عمليات الشراء الأخيرة.

رغم البيع الأخير، قد تمثل المستشارون الاستثماريون رأس مال أكثر استدامة، حيث “لا يتداولون عادة حول تقلبات قصيرة الأمد”، وفقًا لـ CF Benchmarks. وأشارت الشركة إلى أنه خلال العام الماضي، “تراجعت رؤوس الأموال المضاربية التي دفعت السوق للصعود، وحل محلها قاعدة ملكية أكثر استدامة — وهو ما يتضح حتى مع تصحيح الأسعار.”