ارتفاع سوق الأسهم، والتشفير يتأخر في النمو؟ لعب الكوريون المتهور لم يتوقف أبدًا

المؤلف: Zen، PANews

بالنسبة للاستثمار المجنون، الكوريون جادون في ذلك. السوق الكورية للأسهم بدأت منذ النصف الأول من العام الماضي في ارتفاع تاريخي مجنون، وأكدت على ذلك مرة أخرى.

حتى نهاية فبراير 2026، ارتفع مؤشر كوسبي المركب (KOSPI) بنسبة تقارب 50% هذا العام، ليصبح من بين الأسواق الأكثر أداءً على مستوى العالم.

في 25 فبراير، اخترق مؤشر كوسبي لأول مرة مستوى 6000 نقطة خلال التداول؛ وفي اليوم التالي، أغلق فوق 6300 نقطة لأول مرة، وحقق ارتفاعات متتالية في 10 من آخر 11 يوم تداول، مسجلاً أرقامًا قياسية جديدة. في 28 فبراير، تجاوزت قيمة سامسونج إلكترونيكس تريليون دولار، لتصبح أول شركة كورية تنضم إلى نادي تريليون دولار.

كما قال مؤسس منصة تحليل البيانات على السلسلة CryptoQuant: “نحن الكوريين نحب المقامرة، لا تستهينوا بهذا البلد.”

الإصلاحات السوقية، محفزات لا يمكن تجاهلها

انطلاق السوق الكورية للأسهم هو نتيجة لسلسلة من الإصلاحات الحكومية وتفاعلها مع عوائد الصناعات العالمية.

في 22 يناير، تناول الرئيس الكوري لي جاي-مين مع أعضاء لجنة خاصة من الحزب الديمقراطي الكوري لمؤشر كوسبي 5000. والمصادفة أن قبل ذلك، خلال نفس اليوم، اخترق مؤشر كوسبي لأول مرة مستوى 5000 نقطة خلال التداول. دخول كوريا إلى “عصر كوسبي 5000” كان حلمًا كرره لي جاي-مين أثناء ترشحه للرئاسة، وهو الآن تحقق، بل وأصبح أفضل بكثير.

خلال أقل من عام، ارتفعت سوق الأسهم الكورية من 2300 نقطة في أبريل الماضي إلى أكثر من 6200 نقطة حاليًا. وربما لم يتوقع لي جاي-مين أن السوق الكورية ستصبح بهذا الجنون، وأنها ستختصر سنوات من النمو الذي استغرقته دول أخرى خلال شهور قليلة.

وهذا الارتفاع المجنون قد لا يكون قد انتهى بعد، فالقوة الدافعة وراء الارتفاع تدفع مؤشر كوسبي لتحقيق أرقام قياسية جديدة باستمرار. في وقت سابق من هذا الشهر، رفعت كل من جي بي مورغان ونومورا للأوراق المالية أهدافهما لمؤشر كوسبي. وتوقع جي بي مورغان أن يصل المؤشر إلى 7500 نقطة هذا العام، بينما تتوقع نومورا أن يصل إلى 8000 نقطة بحلول النصف الأول من 2026.

وراء قوة السوق الكورية وجنونها، لا شك أن موجة الذكاء الاصطناعي العالمية تلعب دورًا كبيرًا. سباق التسلح في مجال الذكاء الاصطناعي بين عمالقة التكنولوجيا أدى إلى ارتفاع أسعار واستراتيجيات منتجات شرائح الذاكرة الرئيسية مثل DRAM وNAND، بالإضافة إلى الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM). في هذا السياق، سجلت شركة سامسونج إلكترونيكس وNVIDIA، الموردان الرئيسيان لذاكرة النطاق الترددي العالي، ارتفاعات تزيد على 60%.

إذا كانت أساسيات الطلب على الذكاء الاصطناعي تدعم ارتفاع سوق الأسهم الكورية، فإن الإصلاحات السوقية التي يقودها الحكومة هي المحفز الحقيقي لهذا الارتفاع الجنوني.

التغير الهيكلي الحقيقي في سوق الأسهم الكورية هو أن الحكومة جعلت “خصم كوريا” (Korea Discount) هدفًا سياسيًا، من خلال إصلاحات شاملة في حوكمة الشركات، وعوائد المساهمين، ونظام السوق والبنية التحتية للتداول، بهدف جذب رؤوس الأموال الأجنبية والاستثمارات طويلة الأمد لتقييم السوق بمضاعفات أعلى.

منذ توليه الحكم في يونيو الماضي، أطلق لي جاي-مين مجموعة من الإصلاحات الجريئة في سوق رأس المال، منها:

• توسيع نطاق مسؤولية الأعضاء في مجالس الإدارة (fiduciary duty) لتعزيز المساءلة تجاه المساهمين وكفاءة رأس المال؛
• تعديل نظام الضرائب على الأرباح الموزعة لتحفيز الشركات المدرجة على زيادة التوزيعات وتحسين عوائد المساهمين؛
• تعزيز الموارد القانونية والأدوات الرقابية لمكافحة التداول الداخلي، والتلاعب بالسوق، وغيرها من المخالفات، مع وضع خطة لدمج السوق الكورية في مؤشر MSCI للأسواق المتقدمة.

قبل أن يتولى لي جاي-مين الرئاسة، كانت كوريا قد أطلقت في مارس من العام الماضي إصلاحات على نظام التداول، حيث أطلقت أول نظام تداول بديل Nextrade (NXT)، ووسع نافذة التداول من 8:00 إلى 20:00 (بما في ذلك قبل السوق وبعد السوق)، مع رسوم أقل ووقت تداول أطول لجذب المشاركين. وفي ذات الوقت، أنهت كوريا أطول حظر على البيع على المكشوف في تاريخها، مؤكدة أن الإصلاحات النظامية والتشديد على تطبيق القانون ستعزز الشفافية وكفاءة اكتشاف الأسعار، وهو أمر مهم للمستثمرين الأجانب باعتباره “قواعد سوق يمكن التنبؤ بها”.

عند النظر إلى هذه العوامل مجتمعة، فإن ارتفاع سوق الأسهم الكورية ليس مجرد موجة موضوعية حول الذكاء الاصطناعي، بل هو أيضًا نتيجة لسياسات إصلاحية مدروسة. من ناحية، ترفع الرواية الصناعية توقعات الأرباح، ومن ناحية أخرى، ترفع الإصلاحات النظامية الحد الأقصى للتقييم.

ارتفاع مؤشر كوسبي ليس مجرد موجة موضوعية عن الذكاء الاصطناعي، بل هو أيضًا نتيجة لسيطرة الحكومة على إصلاحات النظام وإعادة تقييم القيمة.

التقدم البطيء في السياسات الجديدة للعملات المشفرة في كوريا

مقارنةً بالانفجارات في سوق الأسهم، تبدو السياسات الجديدة للعملات المشفرة أكثر حذرًا، بل وأبطأ في التنفيذ.

كجزء من خطة “إزالة خصم كوريا” وإعادة تقييم السوق، تتغير أيضًا استراتيجية إدارة صناعة العملات المشفرة في كوريا. فقد تحولت من الرقابة الهادئة التي تركز على مكافحة الاحتيال وغسل الأموال (AML) إلى نهج أكثر نظامية لحماية المستخدمين، وتنظيم السوق، وتطوير مسار مؤسسي.

على مستوى البورصات والنظام السوقي، بدأ تطبيق “قانون حماية مستخدمي الأصول الافتراضية” في يوليو 2024، والذي يحدد مسؤوليات صارمة لحفظ أموال المستخدمين والأصول الافتراضية، ويضع أساسًا قانونيًا لعقوبات على التداول الداخلي، والتلاعب بالأسعار، وغيرها من الممارسات غير العادلة. وهذا يتوافق إلى حد كبير مع توجه الإصلاحات في سوق الأسهم لزيادة الشفافية والمساءلة.

في العام الماضي، أعلنت لجنة الخدمات المالية الكورية (FSC) في تقرير سياساتها لمجلس التخطيط الوطني عن خطط لإدخال صندوق تداول العملات المشفرة (ETF) وتطوير إطار تنظيم العملات المستقرة. الإصلاحات في قطاع العملات المشفرة لا تهدف إلى تبني كامل للعملات الرقمية في المدى القصير، بل تتسم بالتدرج والحذر، وأحيانًا بالتأخير.

في فبراير 2025، نشرت FSC خارطة طريق تنظيمية، وتخطط للسماح منذ النصف الثاني من العام الماضي لنحو 3500 شركة مدرجة ومستثمرين مرخصين بالتداول في الأصول الافتراضية. لكن وفقًا لصحيفة “سيول إكونوميك ديلي”، فإن مسودة دليل تداول الأصول الافتراضية للشركات المدرجة لم تدخل مرحلة التواصل النهائي إلا في يناير من هذا العام، ولن يدخل حيز التنفيذ إلا بشكل أوسع خلال العام الحالي، مما يعكس بطء وتيرة التقدم والتنفيذ في السياسات التنظيمية.

أما فيما يخص صناديق ETF للعملات المشفرة، فموقف كوريا كان محافظًا جدًا. ففي يناير 2024، بعد موافقة الولايات المتحدة على صندوق بيتكوين الفوري، أعلنت السلطات المالية الكورية أنها لن تقيّم في الوقت الحالي ضرورة تقليد هذا القرار. ومع ذلك، خلال أكثر من عام، تحولت من الرفض المبدئي إلى القبول التدريجي. وطرحت الحكومة في استراتيجية النمو الاقتصادي لعام 2026 خطة لإنشاء إطار تنظيمي شامل للأصول الرقمية عبر قانون أساسي للأصول الرقمية، مع نية لإطلاق صندوق ETF للأصول الرقمية، بالإضافة إلى وضع إطار تنظيمي للعملات المستقرة.

أما بالنسبة للعملات المستقرة بالوون، فقد كانت المناقشات حولها نشطة جدًا خلال الأشهر الستة الماضية، لكن الجهات الرسمية لا تزال تتوخى الحذر، ولم يتم التوصل إلى نتائج حتى الآن. وأكبر تحدٍ يواجه الجهات التنظيمية هو الجدل حول جهة إصدار العملة المستقرة. فالبنك المركزي الكوري، ممثلًا للبنوك، يؤكد دائمًا أنه بدون مشاركة البنوك، قد لا يتم تطبيق معايير KYC/AML بشكل كامل، وقد يؤثر ذلك على انفتاح رأس المال واستقرار النظام المالي في كوريا.

رغم أن السياسات تتجه نحو التخفيف، وأن الإطار التشريعي لا يزال قيد التطوير، إلا أن التنفيذ على مستوى الجهات التنظيمية والأطراف المعنية لا يزال بطيئًا، وهذه هي الصورة الحقيقية لسوق العملات المشفرة في كوريا. بشكل عام، تتبع كوريا مسارًا تنظيميًا مماثلاً في سوق رأس المال والعملات الرقمية، حيث يتم أولاً تحديد مسؤوليات الجهات، والشفافية، وأدوات التنفيذ، ثم يتم توسيع المشاركة والأصول تدريجيًا عبر مراحل مختلفة.

جنون، صمود، وطموح الكوريين للثروة

منذ منتصف العام الماضي، بعد أن بدأ المستثمرون الكوريون في التدفق بشكل كبير إلى سوق الأسهم، بدأت وسائل الإعلام ووسائل التواصل الاجتماعي تظهر أحيانًا شعورًا سلبيًا مفاده أن “الكوريين لم يعودوا يضاربون على العملات الرقمية”.

هذه التقارير والأحاديث تؤكدها بيانات هيئة الخدمات المالية الكورية (FSC) — ففي النصف الأول من 2025، بلغ متوسط التداول اليومي في أكبر خمس بورصات كورية حوالي 6.4 تريليون وون كوري، بانخفاض حوالي 12% عن السابق؛ ووفقًا لبيانات قدمتها الهيئة للبرلمان، انخفض إجمالي التداول في سوق العملات المشفرة في كوريا بنسبة حوالي 11% العام الماضي. وهذا يدل على أن نشاط السوق المشفرة في كوريا قد تراجع بالفعل.

لكن، بالمقارنة مع حجم التداول العالمي، فإن الصورة أكثر تعقيدًا. فالسوق العالمية للعملات المشفرة دخلت حقبة الشتاء، وليس فقط السوق الكوري هو الذي يعاني من التراجع.

وفي ظل هذا الشتاء العالمي للعملات المشفرة، لا تزال مرونة السوق الكورية تثير الإعجاب.

وفقًا لبيانات CryptoQuant، بعد أن بلغت ذروتها في الربع الأخير من 2024، ظل حصة السوق الكورية من السوق العالمية مستقرة بين 8% و11% منذ بداية 2025. وخلال الأشهر القليلة الماضية، التي شهدت مشاعر سلبية وانخفاض السيولة، كانت حصة السوق الكورية من السوق العالمية مفاجأة، حيث ارتفعت قليلاً بدلاً من الانخفاض.

أما الدليل الآخر على الصمود، فهو استمرار توسع قاعدة مستخدمي العملات المشفرة في كوريا. وفقًا لتقرير FSS، ارتفع عدد مستخدمي التداول بالعملات المشفرة من 8.91 مليون في 2024 إلى 9.91 مليون في العام الماضي. على الرغم من تراجع حجم التداول، إلا أن عدد المشاركين ونسبة الاختراق السوقي لا تزال في ارتفاع، مما يدل على أن الأساس السوقي لا يزال قويًا.

السوق المالي وسوق العملات المشفرة، لم يكونا أبدًا لعبة صفرية، إما أو.

في كوريا، سواء كان ذلك تجاوز مؤشر كوسبي 6000 نقطة، أو وجود ملايين من مستخدمي العملات المشفرة، فإن الصورة النفسية الاجتماعية وراء ذلك واحدة: في مجتمع شديد التنافسية وطبقات اجتماعية تتصلب تدريجيًا، يتوق الناس العاديون بشكل متزايد إلى كسر الحواجز وتحقيق قفزات ثروات.

“إزالة خصم كوريا” يهدف إلى تصحيح تقييمات السوق، بينما جنون الاستثمار المستمر للكوريين هو محاولة لتصحيح “خصم” مصير الناس العاديين. عندما يتم تحقيق أرباح السوق، ويظل ملايين الكوريين يتطلعون إلى سوق العملات المشفرة، ربما يكونون بصبر ينتظرون “عصر كوسبي 5000” آخر في عالم العملات الرقمية.