يؤدي تحول التسوية T+1 في أوروبا إلى مطالب بالجاهزية التشغيلية

حثّ مشاركو السوق الأوروبيون على تسريع الاستعدادات للانتقال إلى دورة تسوية T+1، حيث تدخل جداول الصناعة الزمنية مرحلة التنفيذ مع اقتراب الموعد النهائي للانتقال، وفقًا لبيانات صادرة عن قيادات DTCC. حذّر فال ووتون، المدير المنتدب والرئيس العالمي لحلول الأسهم في DTCC، بأن على الشركات أن تنتقل من مجرد التخطيط إلى البدء في تنفيذ تغييرات تشغيلية، مشيرًا إلى أن الـ18 شهرًا المتبقية ستحدد ما إذا كان سيتم إتمام الانتقال دون اضطراب.

يضيف التفتت تعقيدًا إلى الانتقال الأوروبي

من المتوقع أن يختلف الانتقال إلى تسوية T+1 في أوروبا بشكل كبير عن انتقال الولايات المتحدة بسبب بنية أسواق رأس المال في المنطقة. فوجود منصات متعددة للتداول، ومقابِل أسواق مركزية (CCPs)، ومودّعات الأوراق المالية المركزية (CSDs)، والعملات، يخلق طبقات إضافية من التنسيق غير موجودة في الانتقال داخل سوق واحدة.

يزيد هذا التفتت من عدد التبعيات عبر دورة ما بعد التداول، مما يتطلب من الشركات مواءمة العمليات عبر أنظمة وسلطات قضائية مختلفة. ووفقًا لووتون، “على عكس الولايات المتحدة، يأتي انتقال أوروبا مع طبقات متعددة من التعقيد بسبب مشهدها شديد التفتت، والذي يمتد عبر عدة منصات تداول وCCPs وCSDs والعملات.” تعني هذه التعقيدات أن التأخيرات أو أوجه القصور في جزء واحد من العملية يمكن أن تؤثر على نتائج التسوية عبر النظام الأوسع.

يتحول التركيز إلى أتمتة ما بعد التداول

يقصر الانتقال إلى T+1 الوقت المتاح لإكمال عمليات ما بعد التداول مثل التخصيص والتحقق والمواءمة (matching) والتسوية. قد تواجه الشركات التي تعتمد على سير عمل يدوي أو أنظمة مجزأة تحديات في تلبية المواعيد النهائية الأكثر إحكامًا.

شدد ووتون على أن الشركات بحاجة إلى معالجة أوجه القصور عبر هذه العمليات، مع التركيز على الأتمتة وتوحيد البيانات. كما يُعد تحديد التبعيات على الأطراف المقابلة ومقدمي الخدمات من الجهات الخارجية جزءًا رئيسيًا من التحضير، خصوصًا عندما لا تكون سير العمليات مؤتمتة بالكامل. وكما قال ووتون: “وعليه، فإن الـ18 شهرًا القادمة تُعد حاسمة. ستكون الشركات التي تستثمر الآن في الأتمتة، وإعادة تصور سير عمل ما بعد التداول، وتوحيد البيانات، والمواءمة عبر الأسواق، مع الانخراط مع شركاء المقاصة وما بعد التداول، في أفضل وضع للتعامل بنجاح مع انتقال أوروبا.” يعكس هذا التركيز على الأتمتة كيف أصبحت دورات التسوية تعتمد بشكل متزايد على المعالجة الفورية أو شبه الفورية عبر عدة أنظمة.

المخاطر التشغيلية وتبعيات الأطراف المقابلة

تتمثل إحدى المخاطر الرئيسية التي تم تحديدها في الاعتماد على أطراف مقابلة قد لا تكون مستعدة بالكامل لـT+1. إذا فشل أحد الأطراف في معاملة ما في إكمال عملياته ضمن الإطار الزمني المطلوب، فقد تزيد حالات فشل التسوية. يُنصح الشركات بتقييم تعرضها لهذه المخاطر، بما في ذلك التبعيات على مزودي خدمات خارجيين. قد تؤثر فجوات التكنولوجيا أو تأخيرات التكامل على القدرة على الالتزام بالمواعيد النهائية للتسوية.

يتطلب الانتقال أيضًا التنسيق مع مزودي بنية المقاصة والبنية التحتية لما بعد التداول، حيث تلعب هذه الكيانات دورًا مركزيًا في معالجة المعاملات وإنهائها. وتُعد المواءمة عبر هذه الأنظمة ضرورية لتجنب الاختناقات. ومع تقصير الجدول الزمني، يتحول التركيز من تحديد التحديات إلى تنفيذ الحلول، ومن المتوقع أن تختبر الشركات وتُحسّن عملياتها قبل الانتقال.

الآثار المترتبة على هيكل السوق

من المتوقع أن يؤثر الانتقال إلى T+1 على إدارة السيولة ومتطلبات التمويل وسير العمل التشغيلي في جميع أنحاء السوق. قد تقلل دورات التسوية الأقصر من مخاطر الطرف المقابل، لكنها قد تزيد أيضًا من الحاجة إلى تخصيص رأسمالي فعّال. وبالنسبة لمشاركي السوق، قد يتطلب الانتقال إجراء تغييرات في كيفية تنفيذ الصفقات ومعالجتها، لا سيما في المعاملات عبر الحدود حيث قد تكون فروقات التوقيت أكثر وضوحًا.

قدّم ووتون توصيفًا لمرحلة التحضير بوصفها أساسًا لمرونة السوق، قائلاً: “في DTCC، نرى أن هذه المرحلة تمثل أساسًا لضمان أن انتقال أوروبا إلى T+1 لا يكون ممكَّنًا فحسب، بل يعزز أيضًا مرونة السوق والكفاءة.” سيعتمد مدى تحقيق هذه الفوائد على مدى تنفيذ الشركات للتغييرات بفعالية والتنسيق عبر هيكل السوق الأوروبي المجزأ.