هذا هو آخر مؤتمر صحفي لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول هذا الأسبوع: تواصل صريح يواجه مرحلة تحول في السياسة النقدية

عقد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول آخر مؤتمر صحفي رسمي ضمن فترة تولّيه منصبه يوم الأربعاء (فجر الخميس بتوقيت بكين)؛ حيث شملت الظهورات الرئيسية محل النقاش: احتمال حدوث تعديلات مستقبلية على وتيرة تواصل السياسة الأميركية وأساليب الصياغة، وتشكك المرشح لخلافته كيفن ووش في نظام المؤتمرات الصحفية المنتظم، وكيف سيتكيّف السوق مع انخفاض مستوى الشفافية.

اعتبارًا من 27 أبريل 2026، ووفقًا لآخر بيانات الأسعار من Gate، شهد سوق الأصول المشفرة ارتفاعًا طفيفًا بشكل عام، ولا يزال في حالة ترقّب لوقوع الحدث. حاليًا يبلغ سعر البيتكوين 79,200 USD، وسعر الإيثريوم 2,400 USD.

الخلفية المؤسسية لسياسة “التواصل المبسّط” لبول ودورها في السوق

منذ عام 2019، دفع باول مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى عقد مؤتمرات صحفية بعد كل اجتماع للسياسة، بهدف شرح قرارات أسعار الفائدة والتوقعات الاقتصادية بلغة سهلة. خفّض هذا النظام بشكل واضح عتبة تفسير إشارات السياسة الكلية لدى أسواق الأسهم والسندات والأصول المشفرة. وبالنسبة لقطاع العملات المشفرة الذي يفتقر إلى وقت تداول مركزي، فإن صياغات السياسة الواضحة وعالية التواتر تساعد على تضييق فجوة عدم تماثل المعلومات وتقليل مدة استمرار التقلبات غير الاعتيادية بعد صدور القرار. في الواقع، وفرت استراتيجية التواصل المبسّط نقاط مرجعية كلية يمكن الاستناد إليها لسوق الأصول الرقمية.

مراجعة تحركات سوق العملات المشفرة قبل وبعد التحولات المهمة خلال فترة تولّي بول

عند استعراض الدورة الكلية منذ تولّي باول رسميًا منصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في فبراير 2018، تظهر في سوق العملات المشفرة أنماط تفاعل سعرية يمكن رصدها عند المحطات الرئيسية التالية:

فبراير 2018: تولّي باول وتولّد أول تصريح علني. في 1 فبراير 2018، وبعد أن اختتمت ييلين آخر اجتماع للجنة السوق المفتوحة FOMC، انخفضت عملة البيتكوين بنحو 1.43% قبل وبعد صدور بيان السياسة. ومن بعدها، دخل الدولار في دورة صعود، ودخلت BTC في سوق هابطة، بمتوسط أكبر انخفاض اقترب من 84%.

من ديسمبر 2018 إلى يوليو 2019: نهاية دورة التشديد وبداية مرحلة ارتفاع توقعات خفض الفائدة. في نافذة ما بين آخر زيادة فائدة وإطلاق خفض الفائدة، شهد سعر BTC مسارًا يتمثل في تذبذب جانبي ثم صعود، من نحو 3,500 USD إلى 12,000 USD. وبدأ السوق قبل نحو 3 أشهر من بدء تداول توقعات خفض الفائدة.

من يوليو 2019 إلى فبراير 2020: نافذة تنفيذ خفض الفائدة. في 31 يوليو 2019، أعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة 25 نقطة أساس، وهو أول خفض منذ عام 2008. كانت بيتكوين قد استجابت مسبقًا قبل خفض الفائدة، إذ ارتفعت من 9,000 USD إلى أكثر من 13,000 USD، لكن بعد تنفيذ خفض الفائدة حدث تراجع. ثم خُفضت الفائدة مرة أخرى في سبتمبر وأكتوبر 2019 بمقدار 25 نقطة أساس لكل مرة، وخلال مرحلة تنفيذ خفض الفائدة برز اتجاه هبوطي/تراجعي لِـ BTC، بما يشكل آلية نموذجية “شراءٍ للتوقعات وبيعٍ للأخبار”.

مارس 2020: خفض فائدة طارئ وتيسير كمي في ظل صدمة الوباء. في 3 مارس 2020، خفّض مجلس الاحتياطي الفيدرالي الفائدة بشكل عاجل بمقدار 50 نقطة أساس؛ وبعد صدور الخبر ارتفعت أسعار بيتكوين بسرعة بنحو 2.2% أولًا، ثم واجهت تقلبات. في 12 مارس، انخفضت BTC في يوم واحد بنسبة تقارب 50%، من نحو 7,000 USD إلى نحو 3,800 USD. في 15 مارس، خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي الفائدة مرة ثانية بشكل عاجل إلى الصفر وطرح برنامج QE بقيمة 7,000 مليار دولار؛ وخلال ساعة واحدة ارتفعت BTC من 5,150 USD إلى 5,950 USD بزيادة 15%، لكن لاحقًا عاد جزء من الزيادة إلى التراجع. وقد دفعَ فائض السيولة اللاحق BTC من نحو 5,000 USD إلى مسار صعود متواصل، ليصل في نوفمبر 2021 إلى أعلى مستوى تاريخي يقارب 69,000 USD.

من نوفمبر 2021 إلى مارس 2022: إشارات زيادة الفائدة وتَسعير التوقعات مسبقًا. بعد أن أرسل اجتماع لجنة السوق المفتوحة لشهر نوفمبر بقيادة باول إشارات تشديد، شهد سوق العملات المشفرة هبوطًا حادًا مدفوعًا بالتوقعات. انخفضت BTC من أعلى مستوى تاريخي يقارب 69,000 USD إلى نحو 40,000 USD، وبحلول 5 أشهر كان إجمالي الانخفاض يزيد عن 40%.

من مارس 2022 إلى ديسمبر 2022: المرحلة الرئيسية لدورة رفع الفائدة. في مارس 2022، دخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي في دورة رفع الفائدة الحالية. وفي الوقت نفسه، بدأ تقليص الميزانية (بدء التخفيض/التقليص الكمي) في يونيو 2022. خلال هذه الفترة، انخفض سعر BTC من نحو 46,000 USD إلى أدنى مستوى يقارب 16,000 USD، بإجمالي انخفاض يقارب 65%؛ وبعد 9 أشهر تقريبًا بدأ الارتداد في مطلع 2023. وتجدر الإشارة إلى أنه رغم حدوث عدة زيادات كبيرة بمقدار 75 نقطة أساس في منتصف عام 2022، فإن سرعة هبوط بيتكوين بدأت تتباطأ تدريجيًا، وانتقلت من حالة “الاندفاع/السقوط الحاد” إلى هبوط تذبذبي.

بحلول أواخر عام 2022، دخلت دورة رفع الفائدة مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى المرحلة الأكثر كثافة، وكانت بيتكوين في سوق هابطة عميقة عند نحو 16,900 USD. في يونيو 2023، وبعد أن رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي مجمل الفائدة 500 نقطة أساس، أوقف لأول مرة عن زيادة الفائدة؛ وفسّر السوق ذلك كإشارة إلى اقتراب نهاية دورة التشديد. وفي يوليو تم تنفيذ آخر زيادة قدرها 25 نقطة أساس لتصل الفائدة إلى قمة 22 عامًا عند 5.25% - 5.50%، فارتفعت بيتكوين عكس الاتجاه إلى نحو 29,700 USD بعد الإعلان. وبعد ذلك، تم تعليق زيادة الفائدة في سبتمبر ونوفمبر بشكل متتالٍ، وفي ديسمبر اخترقت بيتكوين 42,000 USD، لتعود فوق 40,000 دولار بعد 18 شهرًا.

في بداية 2024، دفعت التدفقات الداخلة إلى صناديق ETF الفورية للبيتكوين واشتداد توقعات خفض الفائدة الأسعار إلى الأعلى؛ إذ لامست في مارس مرة واحدة نحو 74,000 USD، وهو مستوى قياسي. في أغسطس، أصدر باول إشارة “حمائمية” خلال مؤتمر جاكسون هول؛ فعادت بيتكوين إلى 65,000 USD. في سبتمبر، خفّض مجلس الاحتياطي الفيدرالي الفائدة رسميًا بمقدار 50 نقطة أساس، وهو أول خفض منذ أكثر من أربع سنوات؛ فتذبذبت بيتكوين بشدة قرب 62,000 USD. في ديسمبر، تم إجراء خفض ثالث متتالٍ بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4.25% - 4.50%، لكن باول قال إنهم “في لحظة تتضمن تباطؤ خفض الفائدة أو تقترب منها”، وأضاف أنه “لا يُسمح لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بامتلاك بيتكوين”، فانخفضت بيتكوين فورًا لتفشل تحت 100,000 USD، مسجلة أكبر هبوط يومي منذ أغسطس.

في أبريل 2025، أنجزت بيتكوين عملية النصف التاريخية الرابعة، لتتزامن مع تلاقي انخفاض العرض (نصف العرض) مع توقعات خفض الفائدة. في 18 سبتمبر، وبعد تسعة أشهر، أعاد مجلس الاحتياطي الفيدرالي تشغيل دورة خفض الفائدة، وخفّض 25 نقطة أساس إلى 4.00% - 4.25%؛ وفي 29 أكتوبر خُفضت الفائدة مرة ثانية 25 نقطة أساس إلى 3.75% - 4.00%، وأعلنوا رسميًا بدء إنهاء تقليص الميزانية اعتبارًا من 1 ديسمبر، ما يشير إلى نهاية مطوّلة للتشديد الكمي استمرت لأكثر من عامين. وبفضل توقعات تيسير السيولة، وصلت بيتكوين إلى أعلى مستوى تاريخي عند نحو 126,000 USD. في ديسمبر، تم إجراء خفض ثالث للفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.50% - 3.75%، واستمرت بيتكوين في نطاق تذبذب بين 90,000 - 100,000 USD.

في 29 يناير 2026، قرر مجلس الاحتياطي الفيدرالي الإبقاء على الفائدة دون تغيير، وهو أول “زر إيقاف مؤقت” بعد ثلاث عمليات خفض متتالية للفائدة. وذكرت البيانات أن “النشاط الاقتصادي يتوسع بوتيرة قوية”، بينما عارض عضوان من المعينين من قبل ترامب الإبقاء على الفائدة. اختبرت بيتكوين 90,000 USD مرارًا دون جدوى، ثم تراجعت إلى حوالي 89,000 USD.

اعتبارًا من 27 أبريل 2026، وقبل الليلة/اللحظات السابقة لآخر مؤتمر صحفي لبول خلال فترة تولّيه منصبه، بلغ سعر بيتكوين 79,200 USD، ويقع السوق في وضع انتظار لترقب تغيّر نمط التواصل.

جدول مقارنة خلال السنوات الثلاث الماضية لسياسات مجلس الاحتياطي الفيدرالي وحركة سوق العملات المشفرة

تشير البيانات التاريخية أعلاه إلى أن سوق العملات المشفرة يسعّر تغيّرات سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي بخصيصة “التحرك المسبق وفقًا للتوقعات” — إذ تحدث تقلبات ملحوظة قبل تطبيق السياسة، ولا تتطابق دائمًا اتجاهات الأسعار بعد التنفيذ الرسمي مع اتجاهات التوقعات.

أسس شكوك المرشح للخلافة ووش حول نظام المؤتمرات الصحفية

صرّح المرشح للخلافة كيفن ووش في جلسة استماع لجنة المصارف في مجلس الشيوخ مؤخرًا بأن المؤتمرات الصحفية ينبغي أن تُعقد عندما تكون هناك “أخبار مهمة”، وليس ثابتة بعد كل اجتماع. يرى ووش أن الإفراط في التواصل بشأن السياسة قد يؤدي إلى تضخيم السوق لتحليل كل عبارة على حدة، ما يعظّم الضوضاء قصيرة الأجل بدلًا من عكس الأساسيات الاقتصادية. يتوافق هذا الموقف مع آراء بعض الأوساط الأكاديمية وبعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي السابقين، والتي تقول إن الشفافية المتزايدة في تواصل البنك المركزي لها أثر هامشي متناقص. إذا أكد ووش رسميًا تغيير تواتر المؤتمرات الصحفية، فسيعود مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى نمط تواصل أقرب إلى حقبة غرينسبان.

مسار انتقال تغيّر نمط التواصل لتوقعات سيولة الدولار

اتجاه إمدادات السيولة بالدولار وإيقاعها هما متغيران أساسيتان لتقييم إجمالي الأصول المشفرة. إذا قلّل مجلس الاحتياطي الفيدرالي عدد المؤتمرات الصحفية أو انتقل إلى تعبيرات أكثر غموضًا، فستزداد صعوبة توقع السوق لإجراءات محورية مثل رفع الفائدة وتقليص الميزانية. تعكس البيانات التاريخية خاصية محتملة: في فترات التواصل عالي الشفافية، يستطيع سوق العملات المشفرة إتمام اكتشاف السعر بسرعة نسبيًا قبل أحداث السياسة وبعدها، فتكون مدة استمرار التقلب أقصر. بعد انخفاض الشفافية، قد يواجه السوق نافذة أطول لامتصاص المعلومات وتسعيرها. ومن خلال خبرات التحولات السابقة في السياسة، لا تتراجع حساسية سوق العملات المشفرة للسياسة الكلية بسبب تغيير أسلوب التواصل، وإنما يتغير كفاءة التسعير فحسب.

استراتيجيات قابلة للتطبيق للتعامل مع تعديل شفافية المعلومات المتعلقة بالسياسة في قطاع العملات المشفرة

مهما إذا كان ووش سيُلغي المؤتمرات الصحفية الدورية بالكامل في النهاية، فقد بدأ المشاركون في السوق في الاستعداد لبيئة سياسة أقل شفافية. وبناءً على أنماط استجابة سوق العملات المشفرة التي تعكسها جولات متعددة من تبديل السياسة خلال فترة باول، فقد ثبت أن الاستراتيجيات التالية تمتلك قيمة مرجعية في التطبيق:

توزيع مصادر المعلومات. بدلًا من الاعتماد على صياغات مؤتمر مجلس الاحتياطي الفيدرالي وحدها، التحول إلى الرجوع إلى مجمل نص محاضر اجتماعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وبيانات عمليات السوق المفتوحة، وبيانات التضخم والعمالة عالية التواتر، ومؤشرات السلسلة (مثل تغيّر كمية المعروض من العملات المستقرة، ومعدل الرهن/التكديس). تُظهر دورة رفع الفائدة في عام 2022 أن تسعير توقعات السوق قبل تنفيذ السياسة كان أعلى بكثير من الأثر الفوري الفعلي للسياسة نفسها؛ ما يشير إلى أن وزن التنبؤ بالمعلومات ينبغي أن يكون أعلى من القراءة اللاحقة.

الانتباه لتأثير “شراء التوقعات وبيع الأخبار”. يظهر تراجع BTC بعد تطبيق خفض الفائدة في 2019، وكذلك الارتداد المبكر لـ BTC في أوائل 2023 عندما انتهت الأسواق توقعات تشديد السياسة، أن قاعدة التسعير مبكرًا للتوقعات قبل تطبيق السياسة الفعلي ثم يأتي أثرها لاحقًا.

بناء مرجع تسعير داخلي استنادًا إلى المشتقات على أساس أسعار الفائدة. من خلال مراقبة إشارات الأسعار لأدوات مثل عقود تسعير/مستقبل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية (Federal Funds)، يمكن فهم التوقعات الجماعية لمسار السياسة حتى دون نافذة تواصل رسمية.

مقارنة أفقية لأنماط تواصل بنوك مركزية متعددة. دراسة خصائص سلوك السوق لدى البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا تحت مستويات شفافية مختلفة يمكن أن يوفر مرجعًا لتغييرات محتملة لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

الأسئلة الشائعة

س: ما أبرز مرة كان فيها لتبديل السياسات الكبرى خلال فترة باول تأثير على سوق العملات المشفرة؟

تشير البيانات إلى أن تأثير خفض الفائدة الطارئ خلال جائحة كوفيد-19 في مارس 2020 وإطلاق QE كان الأكثر حدة على سوق العملات المشفرة. بعد أن شهدت BTC هبوطًا عميقًا مؤقتًا (انخفاضًا يقارب 50% في يوم واحد)، استمر بعدها الصعود من نحو 5,000 USD حتى وصل إلى حوالي 69,000 USD في نوفمبر 2021، ما دفع إلى دورة كاملة من الأسواق الصاعدة. يوضح هذا المثال تأثير الدفع المتأخر الناجم عن حقن سيولة شديدة.

س: إذا ألغى ووش مؤتمرات صحفية ثابتة التواتر، فكيف سيتغير نمط تقلب الأصول المشفرة؟

قد لا يرتفع التقلب بالضرورة بشكل كبير، لكن من المرجح أن تنخفض كفاءة التسعير. تُظهر البيانات التاريخية أنه كلما كانت فترات التواصل بشأن السياسة أكثر شفافية (مثل المؤتمرات عالية التواتر التي بدأها باول في 2019)، كان رد فعل السوق على أحداث السياسة أكثر تركيزًا وأسرع. بعد انخفاض الشفافية، قد يقوم السوق بتسعير المعلومات نفسها عدة مرات خلال نافذة زمنية أطول، ما يؤدي إلى انتقال نمط التقلب من “مدفوع بالأحداث” إلى “يستهلك المعلومات تدريجيًا”.

س: ما تأثير آخر مؤتمر صحفي لبول على سياسة أسعار الفائدة الحالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي؟

وفقًا للجدول الزمني العلني لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، فمن غير المرجح أن يحقق هذا الاجتماع أي تعديل على سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. تتمثل الوظيفة الرئيسية للمؤتمر الصحفي في تلخيص حالة الاقتصاد ونقل إشارة إلى احتمال تغيّر نظام التواصل، وليس الإعلان عن إجراءات جديدة للسياسة النقدية.

س: ما التغيرات الهيكلية التي حدثت في سوق العملات المشفرة الحالي مقارنة ببدايات تولّي باول منصبه؟

مشاركة المؤسسات في سوق العملات المشفرة الحالية أعلى بشكل ملحوظ من عام 2018. إن موافقة صناديق ETF الفورية للبيتكوين جعلت تقلبات سيولة الدولار تؤثر بشكل أكثر مباشرة ووضوحًا على سوق العملات المشفرة. تحوّل المشاركون من كونهم يغلب عليهم صغار المستثمرين إلى تنوع أكبر، كما تحسنت سرعة انتشار المعلومات المتعلقة بالسياسة وكفاءة التسعير.