خطة وورش لتضخم الاحتياطي الفيدرالي تواجه تشككًا في وول ستريت

كيفن وورش، المرشح الذي اختاره الرئيس دونالد ترامب لمنصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، قال لمجلس الشيوخ إنه يريد تغيير طريقة قيام “الاحتياطي الفيدرالي” (Fed) بقياس التضخم باستخدام “المتوسطات المُقصّاة” بدلًا من مؤشر PCE الأساسي، لكن خبراء يحذرون من أن التحول قد يخلق المشكلة المعاكسة التي يهدف إلى حلها. وفي جلسة استماع مجلسه في مجلس الشيوخ يوم الثلاثاء، عبّر وورش عن شكوك تجاه صدمات الأسعار المؤقتة، وقال إنه يفضل طريقة “تستبعد كل المخاطر الطرفية، كل البنود المؤقتة” لتحديد اتجاهات التضخم الأساسية. ومع ذلك، حذّر أديتيا بهاف، وهو اقتصادي لدى بنك أوف أمريكا، يوم الأربعاء من أن تغيير النظام الأوسع هذا في “الاحتياطي الفيدرالي” قد يرتدّ بنتائج عكسية، وربما يعيد إدخال الغذاء والطاقة في حسابات السياسات بطرق لم يكن وورش يتوقعها.

اقتراح وورش للمتوسط المُقصّ

في جلسة الاستماع بمجلس الشيوخ، قال وورش: “ما يهمني أكثر هو: ما هو معدل التضخم الأساسي؟ ليس: ما هو التغير لمرة واحدة في الأسعار بسبب تغيير في الجيوسياسة أو تغيير في لحم البقر؟” وقد دعا إلى استخدام المتوسطات المُقصّاة، والتي تزيل قراءات الأسعار الأكثر تطرفًا من حسابات التضخم.

وبموجب هذه الطريقة، سيبدو التضخم أكثر اعتدالًا من القياسات الحالية. ووفقًا لتحليل بهاف، فإن مقياسًا مدته 12 شهرًا باستخدام النهج المُقصّ كان سيُظهر متوسطًا قدره 2.3% ووسيطًا قدره 2.8% اعتبارًا من فبراير، مقارنةً بقراءة PCE الأساسية البالغة 3%. وفي جلسة الاستماع، وصف وورش اتجاه التضخم بأنه “مؤاتٍ للغاية”.

المشكلة الساخرة: تبقى الصدمات الأصغر

حذّر بهاف من أن منهجية وورش المقترحة تتضمن عيبًا جوهريًا. إذا أزالت الطريقة المُقصّاة فقط أكبر قراءات الأسعار، فقد تظل القفزات السعرية الأصغر موجودة في السلة، بما في ذلك الزيادات المحتملة من فئات الغذاء والطاقة التي يتم استبعادها حاليًا من حسابات PCE الأساسية.

وأوضح بهاف المفارقة: “حتى لو تم تقصّ هذه الصدمات، فقد تظل ترفع المتوسط المُقصّ لأنها تمنع صدماتًا أخرى من أن يتم تقصّها. وهذه مفارقة لأن وورش أيضًا كان يجادل أمس بضرورة النظر إلى ما وراء الزيادات المؤقتة في الأسعار الناجمة عن العرض.”

سوابق تاريخية: 2019-2020

تُظهر بيانات بنك أوف أمريكا أن هذه المشكلة حدثت من قبل. فقد كان مقياس التضخم المُقصّ-الوسيط لدى البنك أعلى من PCE الأساسية في 2019 و2020. في تلك السنوات، كان استخدام سلة مُقصّاة سيدفع “الاحتياطي الفيدرالي” نحو موقف أكثر تشددًا في رفع (معدلات) الفائدة مما تشير إليه PCE الأساسية.

مصداقية “الاحتياطي الفيدرالي” وآثار قرار الفائدة

إذا ارتفع التضخم المُقصّ فوق PCE الأساسية مجددًا، فمن المرجح أن يواجه وورش ضغطًا للالتزام بمؤشره المختار للحفاظ على مصداقية “الاحتياطي الفيدرالي”. وقال بهاف: “للحفاظ على مصداقية “الاحتياطي الفيدرالي” وتجنب مظهر انتقاء البيانات، سيحتاج وورش إلى الالتزام بمقاييسه المفضلة حتى عندما تتجاوز تلك المقاييس قراءة PCE الأساسية.”

وهذا مهم لأن قرارات أسعار الفائدة لدى “الاحتياطي الفيدرالي” لها آثار فورية على أرض الواقع. عندما يرفع “الاحتياطي الفيدرالي” الفائدة، يصبح الاقتراض أكثر كلفة بالنسبة للمستهلكين والشركات، ما قد يبرد الاقتصاد ويخفف التضخم. وعندما يخفض “الاحتياطي الفيدرالي” الفائدة، يمكن أن تزيد الاستثمارات والإنفاق، لكن الأسعار قد ترتفع أيضًا بشكل أسرع. تؤذي كل من الفائدة المرتفعة والأسعار المرتفعة المستهلكين، ما يجبر “الاحتياطي الفيدرالي” على الموازنة بين ضغوط متنافسة.

أسئلة مجلس الشيوخ حول استقلال “الاحتياطي الفيدرالي”

خلال جلسة الاستماع، تساءلت السيناتور إليزابيث وارن وغيره من المشرعين عما إذا كان بإمكان وورش مقاومة الضغوط من ترامب لخفض الفائدة. ورد وورش من خلال التأكيد على ضرورة استقلال البنك المركزي، قائلًا في ملاحظاته المعدّة: “استقلال السياسة النقدية أمر أساسي. يجب على صانعي السياسة النقدية أن يتصرفوا لمصلحة الدولة، وأن تكون قراراتهم ناتجة عن الدقة التحليلية، والتداول ذي المعنى، وصنع القرار غير المغبش.”