Nach dem Amtsantritt von Trump wurde die Regulierung von Krypto Vermögenswerte in den USA umfassend gelockert, und tokenisierte Aktien (Tokenized Stocks) wurden zu einem riesigen Trend, an dem fast alle großen Akteure beteiligt sind. Dieser Hype ist nicht nur eine technologische Innovation, sondern wird auch als Strategie angesehen, “mit US-Anleihen besicherte Dollar-stablecoins in US-Aktien zu investieren, um Amerika wieder großartig zu machen”, was bei einigen politischen Persönlichkeiten großen Anklang findet. Am 30. Juni 2025 werden zwei Plattformen, die Krypto-Dienste anbieten, das von der Schweizer Compliance-Vermögenswerte tokenisierenden Plattform Backed Finance bereitgestellte xStocks-Produkt auf den Markt bringen, während Robinhood auch in Europa einen Aktien-Token-Handelsdienst basierend auf dem Arbitrum-Netzwerk einführt. All dies deutet darauf hin, dass die tokenisierte Aktien in den USA eine noch nie dagewesene Explosion erleben werden.
1. Neues Modell der Tokenisierung an der US-Börse: Compliance und Effizienz parallel
Die aktuelle Welle der Tokenisierung von US-Aktien unterscheidet sich erheblich von früheren Versuchen, vor allem in Bezug auf die Verbesserung der Compliance und der Transaktionsgeschwindigkeit. Derzeit gibt es drei Hauptmodelle auf dem Markt:
Drittanbieter-Emission + Multi-Plattform-Zugriffsmodell (Vertreter der Dienstanbieter: Plattformen, die Verschlüsselungsdienste anbieten, bekannte Plattformen, andere verwandte Plattformen): Von regulierten Emittenten (wie Backed Finance) ausgegebene Token, die 1:1 an echte Aktien gebunden sind und auf einer öffentlichen Blockchain (wie Solana) bereitgestellt werden. Krypto-Vermögenswerte-Dienstleister fungieren als Zugangsplattform und bieten Matching-Dienste an, unterstützen On-Chain-Überweisungen und DeFi-Anwendungen, sodass Benutzer 24/7 jederzeit handeln und entsprechende wirtschaftliche Rechte (wie Dividenden) genießen können. Die Compliance-Verantwortung für dieses Modell liegt hauptsächlich beim Emittenten, während die Plattform selbst in der Regel keine Wertpapierlizenz besitzt und der Dienstleistungsbereich normalerweise US-Nutzer ausschließt.
Lizenzierte Broker mit eigener Blockchain + Eigenem Emissionsmodell (Vertreterplattform: Robinhood): Lizenzierte Broker geben direkt Aktien-Token aus und verwalten die zugrunde liegenden Vermögenswerte, um die gesamte Prozesskette von Emission, Abwicklung und Settlement auf der Blockchain zu integrieren. Robinhood bietet derzeit diesen Service auf Basis von Arbitrum an und plant die Einführung einer eigenen Layer 2 Blockchain, der Robinhood Chain, die Benutzern den Eigenbetrieb und den 7×24-Stunden-Handel ermöglicht. Tokeninhaber können wirtschaftliche Ansprüche auf tatsächliche Aktien erhalten (z. B. Dividenden). Dieses Modell weist eine hohe Compliance auf und ist für stark regulierte Märkte geeignet, hat jedoch hohe technische und Compliance-Anforderungen, und es gibt noch begrenzte Plattformen, die realisiert werden.
Differenzkontrakte (CFD) Modell (Vertreter des Dienstanbieters: Plattform, die Krypto-Dienste anbietet): Der Handel mit Differenzkontrakten auf die US-Aktienpreise wird über Systeme wie MT5 bereitgestellt, Benutzer können mit USDT Margin Long- und Short-Leverage-Operationen durchführen, ohne tatsächliche Aktien halten zu müssen. Dieser Handelsmodus ist bequem und eignet sich für kurzfristige Spekulationen, jedoch genießen die Benutzer keine Aktionärsrechte oder Dividenden. CFDs gehören zu den Finanzderivaten und unterliegen strengen Vorschriften auf den Märkten in Europa und Amerika, die meisten Plattformen öffnen nur für bestimmte Offshore-Marktbenutzer ohne Lizenz, die Nutzung durch europäische Benutzer könnte eingeschränkt sein.
Darüber hinaus sucht ein Krypto-Dienstleister die Genehmigung der US-amerikanischen SEC und plant, einen Tokenisierungsdienst für den Handel mit Aktien im Rahmen eines Compliance-Rahmens einzuführen. Das Konzept sieht vor, digitale Tokens, die den Besitz von Aktien repräsentieren, über die Blockchain auszugeben und die On-Chain-Abwicklung sowie das Matching zu unterstützen. Sollte die Genehmigung erteilt werden, würde es zu den ersten Compliance-Plattformen gehören, die tokenisierte US-Aktien-Dienste in den USA anbieten.
Zwei, Rückblick und Reflexion: Der Versuch und das Scheitern der Tokenisierung von US-Aktien im letzten Zyklus
Der on-chain Handel mit US-Aktien ist keine Neuheit. Bereits 2017 keimte das Konzept der STO auf, und während des DeFi-Sommers 2020 veröffentlichten einige Projekte on-chain synthetische Aktienprodukte. Diese Versuche endeten jedoch größtenteils in Misserfolg:
Tokenisierte Aktien von zwei zentralisierten Handelsdienstleistern: Einem führenden Anbieter von Krypto-Derivaten gelang es, zusammen mit dem lizenzierten deutschen Finanzinstitut CM-Equity AG und dem Schweizer Digital-Asset-Unternehmen Digital Assets AG den Handel mit tokenisierten US-Aktien aufzunehmen. Ein weiteres globales großes Krypto-Dienstleistungsunternehmen folgte kurz darauf. Diese Dienstleistungen sind jedoch im Wesentlichen Vermögenszertifikate eines internen Hauptbuchs, die Transaktionen basieren auf der Plattform selbst und fehlen an On-Chain-Transparenz und Kombinierbarkeit. Letztendlich meldete eines der Unternehmen aufgrund seiner eigenen Krise Insolvenz an, während das andere aufgrund von regulatorischem Druck gezwungen war, seine Dienste einzustellen; beide scheiterten. Dies offenbart ein Problem des Compliance-Vertrauens: Sobald die Plattform, die die Token ausgibt, eine Kreditkrise erlebt, könnten die tokenisierten Vermögenswerte der Investoren nicht einlösbar sein.
Das Mirror Protocol von Terra und die dezentralen synthetischen Vermögenswerte von Synthetix: Das Mirror Protocol im Terra-Blockchain-Ökosystem erlaubte es den Nutzern, synthetische Token zu prägen, die an die Preise von US-Aktien gekoppelt sind. Synthetix hat ebenfalls synthetische US-Aktienvermögenswerte auf Ethereum eingeführt. Diese Modelle erfordern keine Verwahrung von physischen Vermögenswerten und ermöglichen theoretisch genehmigungsfreie globale Transaktionen. Allerdings scheiterte Mirror aufgrund des Zusammenbruchs des UST stablecoins, während Synthetix aufgrund mangelnder Nutzeranfragen und regulatorischer Bedenken eingestellt wurde. Dies zeigt, dass das Modell der Aktien-Token, das rein dezentralisiert ist und keine realen Vermögenswerte stützt, schwer nachhaltig zu sein scheint und es versäumt hat, ein tragfähiges Geschäftsmodell und Produktübereinstimmung zu finden.
Drittens, die glanzvolle “Rückkehr” von Robinhood und die globale Ausrichtung
In der Welle der Tokenisierung von US-Aktien spielte Robinhood eine Schlüsselrolle. Die persönliche Erfahrung von Johann Kerbrat, dem Senior Vice President und Direktor für Krypto-Geschäfte, bestätigt den Übergang der Verschlüsselungstechnologie vom Rand zum Mainstream. Er las 2010 das Bitcoin-Whitepaper und führt nun Robinhood in das Krypto-Geschäft, nachdem er den Wandel vom Grundprogrammierer zum Branchenführer durchlaufen hat.
Unter der Leitung von Kerbrat hat Robinhood Crypto mehrere wichtige Produkte eingeführt:
Robinhood Wallet ist online: Eine nicht verwaltete Wallet mit einer einfachen Benutzeroberfläche, die sich an Anfänger richtet.
Unterstützung von Bitcoin-Überweisungen und On-Chain-Asset-Abhebungen: Markiert Robinhodds Übergang von der „Handelsoberfläche“ zur „Krypto-Infrastruktur“.
Übernahme eines europäischen Anbieters von Krypto-Transaktionsdienstleistungen: Der Eintritt in den europäischen Markt erfolgt durch die mehr als 50 Lizenzen, die der Anbieter besitzt, was unter den unklaren regulatorischen Bedingungen in den USA eine notwendige Wahl darstellt.
Robinhood hat kürzlich sein ehrgeizigstes Krypto-Produktpaket in Cannes veröffentlicht:
· Erweiterung der Tokenisierung von US-Aktien und ETFs in Europa: Für Nutzer aus 30 EU- und EWR-Ländern geöffnet, mit wöchentlichem Zugang zu 5 Tagen, 24 Stunden pro Tag, Unterstützung für Dividendenzahlungen, und Robinhood erhebt keine Gebühren oder Spreads. Letztendlich wird es auf eine maßgeschneiderte Layer-2-Blockchain migriert.
· Einführung von Krypto Vermögenswerte Staking-Diensten in den USA: Ermöglicht es den Benutzern, Belohnungen durch die Unterstützung des Netzwerkbetriebs zu verdienen.
· Bereitstellung von Krypto Vermögenswerte Perpetual Futures in Europa: Gewährung von bis zu 3-fachem Hebel für berechtigte Benutzer.
Diese Maßnahmen zielen darauf ab, traditionelle Finanzen mit blockchainbasierten Infrastrukturen zu verbinden und die Verschlüsselungstechnologie “unsichtbar” im Hintergrund zu machen, um Produkte zu schaffen, die “von den Menschen genutzt werden, ohne dass sie verstehen müssen, wie sie funktionieren.”
Vier, zukünftige Trends und Herausforderungen: Kann die Compliance umgesetzt werden?
Ob der aktuelle Hype um die Tokenisierung von Wertpapieren weiterhin bestehen bleibt und tatsächlich compliant umgesetzt wird, hängt von der positiven Interaktion zwischen technologischem Fortschritt und dem regulatorischen Umfeld ab.
Regulatorisches Umfeld verbessert sich: Der Wandel in der politischen Lage der USA bringt signifikante Veränderungen in diesem Bereich mit sich. Die Trump-Regierung sendet offenere Signale für die Krypto-Verschlüsselung, die Haltung der SEC hat sich verändert und auf der Ebene des Kongresses wurden bahnbrechende Fortschritte bei der Gesetzgebung zu Stablecoins erzielt. Die regulatorischen Rahmenbedingungen in Europa und Asien werden zunehmend klarer, und Vorschriften wie MiCA bieten grundlegende Richtlinien für tokenisierte Wertpapiere.
Technologie und Marktverbesserungen: In dieser Runde der Tokenisierung von Wertpapieren gibt es Verbesserungen im Produktdesign und der Marktfähigkeit. Alle Plattformen legen Wert auf die Echtheit und Transparenz von Vermögenswerten, Tokens sind zu 100 % durch physische Vermögenswerte gedeckt, und Verwahrungs- sowie Prüfungsinformationen werden regelmäßig offengelegt. Die neuen Lösungen legen mehr Wert auf die Benutzererfahrung und ermöglichen Funktionen wie 24/7 Handel, T+0 Abwicklung und Bruchteilhandel.
Die Herausforderungen bestehen weiterhin: Die letzte Meile der Compliance muss noch überwunden werden. In den USA, obwohl sich die regulatorische Atmosphäre erwärmt, bedarf es klarer gesetzlicher Regelungen, um den Einzelhandel den Handel mit On-Chain-Aktien zu ermöglichen. Die Liquidität des Sekundärmarktes bleibt ein Problem, da Token normalerweise nur auf bestimmten Plattformen gehandelt werden können und es an direkten Arbitragemöglichkeiten mit den traditionellen Finanzmärkten mangelt. Darüber hinaus bleibt es für Krypto-Händler, die hohe Volatilität suchen, eine Herausforderung, da die Preisschwankungen an den US-Börsen relativ begrenzt sind und wie man reine Krypto-Nutzer anziehen kann.
Fazit:
Eine neue Welle der Tokenisierung von Wertpapieren stützt sich auf ein freundlicheres politisches Umfeld und ausgereiftere technische Lösungen, die eine solidere Basis als im vorherigen Zyklus bieten. Wenn regulatorische Offenheit und industrielle Selbstregulierung Hand in Hand gehen, könnten tokenisierte US-Aktienprodukte schrittweise eine nachhaltige Entwicklung erfahren und eine organische Brücke zwischen traditionellen Finanzmärkten und der Web3-Welt bilden. Natürlich wird dieser Prozess schrittweise erfolgen: Nur wenn der Markt tatsächlich die Schmerzpunkte der Nutzer findet und einzigartigen Mehrwert bietet (zum Beispiel die Realisierung einer globalen 7×24 Verbindung, neue Möglichkeiten zur Liquiditätsgewinnung usw.), können tokenisierte Wertpapiere das Etikett “Konzept-Gimmick” ablegen und eine umfassende Compliance-Implementierung und breite Anwendung erleben.
