FinCEN MSB ist nur ein an Bord kommen, welche Lizenzen benötigt eine Compliance US-Aktien Token Handelsplattform?

Autor: Golem (@web 3_golem)

In diesem Jahr, mit der Lockerung der Krypto-Regulierung durch die Trump-Regierung, hat der Bereich der tokenisierten Wertpapiere auch substanzielle Fortschritte gemacht, und Plattformen für den Handel mit tokenisierten US-Aktien sprießen wie Pilze aus dem Boden. Doch nach den Erfahrungen mit der Entwicklung zentralisierter Krypto-Börsen haben nahezu alle Plattformen für den Handel mit tokenisierten US-Aktien von Anfang an die Bedeutung der Compliance erkannt und sehen sie als eine ihrer Kernkompetenzen an. Besonders in letzter Zeit, im Zusammenhang mit dem MyStonks “620 Millionen Dollar” PR-Vorfall, der regulatorische Fragen aufwarf (siehe auch: 620 Millionen Dollar Abhebungsprobleme? MyStonks antwortet direkt: Es liegt an der Durchsetzung der Regulierung, nicht an einer missbräuchlichen Verwendung durch die Plattform), wird die Compliance der Plattformen für den Handel mit tokenisierten US-Aktien erneut diskutiert.

Also, welche Lizenzen benötigt man, um eine konforme Handelsplattform für Token auf dem US-Aktienmarkt zu betreiben? Die überwiegende Mehrheit der Handelsplattformen für Token auf dem US-Aktienmarkt verwendet das Orderflow-Modell, d.h. die Nutzer kaufen und verkaufen Token auf der Plattform, während die Plattform außerhalb der Blockchain über ein US-Aktienkonto 1:1 die entsprechenden Anteile an US-Aktien kauft und verkauft und sich dafür entscheidet, mit lizenzierten traditionellen Banken oder Brokerhäusern zusammenzuarbeiten, um die Vermögenswerte der Nutzer zu verwahren. Daher beschäftigt sich die Handelsplattform für Token auf dem US-Aktienmarkt im Wesentlichen mit der Wertpapiervermittlung/Brokerage.

Laut einer Erklärung der US SEC vom 9. Juli 2025 zu tokenisierten Wertpapieren sind tokenisierte Wertpapiere weiterhin Wertpapiere, und Marktteilnehmer müssen bei diesen Transaktionen die bundesstaatlichen Wertpapiergesetze berücksichtigen und einhalten. Das bedeutet, dass es derzeit in den USA noch unklare Aspekte der Regulierung von Plattformen für den Handel mit tokenisierten Wertpapieren gibt. Aus der Perspektive der geschäftlichen Ähnlichkeit ist es jedoch von großer Bedeutung, die Compliance-Anforderungen traditioneller Broker für Plattformen zum Handel mit tokenisierten Wertpapieren in den USA heranzuziehen. So ist die derzeit in den USA konforme Plattform für den Handel mit tokenisierten Wertpapieren, Dinari, gemäß den Anforderungen traditioneller Broker/Brokerage-Firmen regulatorisch compliant beantragt worden. Sie ist als Wertpapierübertragungsagent gemäß der Registrierung bei der US SEC (Paragraph 17 A©) registriert und hat die Qualifikation zur Registrierung als US-Wertpapierbroker erhalten.

In der Praxis gibt es jedoch Unterschiede in den Lizenzanforderungen für Plattformen, die US-Nutzern Dienstleistungen anbieten, ob sie Handel oder Market Making betreiben, ob sie Fiat-Währungen für Ein- und Auszahlungen anbieten und ob sie tatsächlich Aktien halten oder verwahren. Odaily Star Daily wird in diesem Artikel die regulatorischen Anforderungen der USA an traditionelle Broker als Referenz heranziehen und diskutieren, welche Lizenzen eine konforme Handelsplattform für US-Aktien-Token möglicherweise benötigt. (Hinweis: Dieser Artikel dient nur als allgemeine Diskussion und sollte nicht als offizieller Compliance-Referenz oder rechtlicher Rat für Unternehmen angesehen werden.)

FinCEN MSB (Geldtransfergeschäft) Registrierung (muss erhalten werden)

FinCEN steht für das Financial Crimes Enforcement Network der Vereinigten Staaten, eine Behörde des US-Finanzministeriums, die hauptsächlich dafür verantwortlich ist, Vorschriften zur Bekämpfung von Geldwäsche (AML) und zur Bekämpfung der Terrorismusfinanzierung (CFT) durchzusetzen und die “Geldüberweisungsdienste” (MSB), einschließlich virtueller Währungen, zu überwachen.

FinCEN definierte in seiner 2019 veröffentlichten Erklärung “Convertible Virtual Currency (CVC)” als “eine virtuelle Währung, die gegen Fiat-Währung getauscht werden kann oder als Ersatz für Fiat-Währung verwendet werden kann” und stellte fest, dass alle “Wechselstuben/Emittenten/Verwalter”, die CVC akzeptieren/übertragen oder kaufen/verkaufen, sich bei FinCEN als MSB registrieren und die AML/CFT-Berichtspflichten und Aufzeichnungspflichten erfüllen müssen.

Für eine regulierte Handelsplattform für US-Aktien-Token ist dies fast eine unverzichtbare Lizenz. Denn selbst wenn die meisten Handelsplattformen für US-Aktien-Token nicht direkt mit Ein- und Auszahlungen in US-Dollar zu tun haben, basieren ihre Geschäfte im Wesentlichen auf dem Empfang und der Übertragung von stabilen Kryptowährungen, die an den US-Dollar gebunden sind. Dies entspricht der Definition von CVC durch das FinCEN und fällt somit unter die Aufsicht des FinCEN.

ATS (Alternative Trading System) Lizenz (es gibt Unklarheiten)

Die ATS-Lizenz steht für die Lizenz eines alternativen Handelssystems, die von der US-SEC vergeben wird und es dem Lizenzinhaber erlaubt, eine Handelsplattform zu betreiben, die nicht zu traditionellen Wertpapierbörsen gehört, aber dennoch den Handel mit Wertpapieren ermöglicht. Im Allgemeinen benötigen digitale Vermögenshandelsplattformen diese Lizenz nicht, da digitale Vermögenswerte größtenteils als Waren anerkannt sind. Da jedoch tokenisierte US-Aktien nach wie vor Wertpapiere sind, fällt dies unter den Regulierungsbereich der US-SEC.

Um eine ATS-Lizenz zu beantragen, muss man sich zunächst bei der US-amerikanischen SEC als Broker-Dealer registrieren und dann Mitglied der FINRA (Financial Industry Regulatory Authority) werden, um den Antrag auf Form ATS bei der US-amerikanischen SEC einzureichen. Nach der Einreichung des Antrags müssen kontinuierlich Betriebsdaten an die US-amerikanische SEC gemeldet werden, und es müssen die entsprechenden Vorschriften zur Handels透明ität und zur Bekämpfung von Geldwäsche eingehalten werden.

Die Anforderungen der US-SEC an die ATS-Lizenz bestehen darin, dass die Plattform ein System zur Vermittlung von Wertpapiertransaktionen betreibt. Die Realität ist jedoch, dass die meisten Plattformen für den Handel mit Token auf US-Aktien derzeit keine Transaktionen von mehreren Parteien vermitteln, sondern ein Order-Flow-Modell verwenden und im Eins-zu-eins-Handel mit den Nutzern agieren, weshalb sie vorerst nicht unter die ATS-Kategorie fallen. Da es jedoch immer noch um den Handel mit Wertpapieren geht, muss die Plattform weiterhin eine Broker-Dealer-Lizenz erwerben.

Werden Sie Mitglied der FINRA/SIPC (empfohlen zu nehmen)

Die FINRA (Financial Industry Regulatory Authority) ist die Selbstregulierungsbehörde der Wertpapierbranche in den Vereinigten Staaten (eine nicht staatliche Einrichtung, die jedoch unter der Aufsicht der US-amerikanischen SEC steht). Sie ist verantwortlich für die Regulierung von Wertpapierfirmen und registrierten Maklern, die Festlegung und Durchsetzung von Branchenregeln, die Durchführung von Prüfungen, die Bewertung von Lizenzen, die Bearbeitung von Disziplinarmaßnahmen und Anlegerbeschwerden sowie den Betrieb von BrokerCheck (ein Tool zur Abfrage der Hintergründe von Wertpapierfirmen/Maklern).

In den USA müssen Broker-Dealer, die mit dem Handel von Wertpapieren zu tun haben, registriert sein und in den meisten Fällen Mitglied der FINRA werden, die für die tägliche Aufsicht, Geschäftsvorschriften, Anti-Geldwäsche und Compliance-Systeme zuständig ist. Eine Token-Handelsplattform für US-Aktien sollte als eine Art Broker und Wertpapierdienstleister ebenfalls Mitglied der FINRA werden, um compliant zu sein.

SIPC (Securities Investor Protection Corporation) ist eine von Kongress gegründete gemeinnützige Organisation und ein Mechanismus zum Schutz von Investoren. Wenn ein Broker, der Mitglied der SIPC ist, Insolvenz anmeldet und das Bargeld oder die Wertpapiere der Kunden veruntreut oder verloren geht, kann die SIPC helfen, die Kundenvermögen wiederherzustellen oder Bargeld/Wertpapierentschädigungen zu leisten. Der Beitritt zur SIPC ist gesetzlich nicht vorgeschrieben, hat sich jedoch als Branchennorm etabliert, vorausgesetzt, die Plattform muss als Broker-Dealer registriert sein. In den USA sind die meisten öffentlich registrierten Broker-Dealer Mitglieder der SIPC.

Obwohl die SIPC nicht ausdrücklich angibt, dass tokenisierte Vermögenswerte geschützt sind, könnte aufgrund der Tatsache, dass US-Aktentoken im Wesentlichen Wertpapiere sind, die Pflicht zum Schutz der Kunden dennoch ausgelöst werden. Compliance-gerechte US-Aktentoken-Handelsplattformen sollten Mitglieder der SIPC werden.

Registrierung des Übertragungsbevollmächtigten (nicht erforderlich)

Der Transferagent ist eine von der US-amerikanischen SEC regulierte Instanz, die hauptsächlich für die Wertpapierregistrierung, -übertragung und die Pflege des Aktionärsverzeichnisses zuständig ist. Wenn Anleger Aktien kaufen oder verkaufen, aktualisiert der Transferagent die Aktionärsunterlagen, um sicherzustellen, dass die Anteile vom Verkäufer auf den Käufer übertragen werden. Er kümmert sich auch um die Ausschüttung von Dividenden, Bezugsrechte und Aktiensplits. Traditionelle Finanzmakler und Broker beantragen in der Regel einen Transferagenten.

Der Handel mit Token auf dem amerikanischen Aktienmarkt kann ebenfalls die Beantragung eines Übertragungsagenten umfassen, wie es Dinari erfolgreich getan hat. In der Regel wählen jedoch die meisten Plattformen für den Handel mit amerikanischen Aktien-Token die Zusammenarbeit mit Brokern oder Banken, die bereits über Lizenzen verfügen, und beantragen nicht persönlich die Registrierung eines Übertragungsagenten.

Ein bemerkenswerter Punkt ist jedoch, dass einige Handelsplattformen für Token auf US-Aktien den Nutzern, die Token auf der Plattform halten, die Funktion anbieten, Dividenden zu erhalten. Dies betrifft die Aufzeichnung der Eigentumsverhältnisse der Aktionäre. Um konform zu sein, müssen die Plattformen einen Übertragungsbeauftragten registrieren oder einen detaillierten Kooperationsplan mit dem beauftragten Übertragungsbeauftragten ausarbeiten. Zum Beispiel verteilt Dinari Dividenden in Form von USD±Stablecoins, die auf Arbitrum One ausgegeben werden, an die Inhaber von US-Aktien-Token.

CFTC (Commodity Futures Trading Commission) relevante Registrierung (Derivategeschäft unbedingt erforderlich)

Wenn eine Handelsplattform für US-Aktien-Token Verträge oder Margin-Handel mit US-Aktien-Token beinhaltet, muss sie sich auch bei der CFTC (Commodity Futures Trading Commission) registrieren. Da US-Aktien-Token im Wesentlichen Wertpapiere sind, fallen Verträge oder Margin-Handel, die auf ihnen basieren, unter die Aufsicht der CFTC für Derivate.

Wenn für Benutzer Futures-/Derivatgeschäfte abgewickelt und Margin erhoben werden, ist eine Registrierung als FCM (Futures Commission Merchant) erforderlich; wenn der Derivathandel der Plattform den Devisenhandel umfasst, ist eine Registrierung als RFED (Retail Foreign Exchange Dealer) erforderlich; wenn die Plattform ein Matching-System enthält und Kunden in den Derivatemarkt einführt, ist eine Registrierung als Introducing Broker (IB) erforderlich.

Zusätzlich müssen Plattformen, die den Handel mit Derivaten auf Token von US-Aktien anbieten, die Regeln der NFA (National Futures Association der USA) einhalten.

Keine Dienstleistungen für US-Nutzer, die Compliance-Schwierigkeiten halbiert.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass es nicht einfach ist, eine konforme Handelsplattform für US-Aktientoken zu werden. Der Erwerb einer einzigen oder mehrerer Lizenzen bedeutet nicht unbedingt „vollständig konform“. Aber warum gibt es auf dem Markt Handelsplattformen für US-Aktien, die behaupten, konform zu sein? Oder gibt es möglicherweise einen anderen Konformitätsstandard?

Die Antwort ist ja, in der Tat wird die Einhaltung der Vorschriften erheblich einfacher, solange man keine Dienstleistungen für US-Nutzer anbietet. Sofern Plattformen für den Handel mit Token von US-Aktien keine Dienstleistungen für US-Nutzer anbieten, sind theoretisch keine ATS-Lizenz, FINRA/SIPC, Übertragungsagenten oder CFTC-Registrierungen erforderlich. Es gibt auch viele Plattformen für den Handel mit Token von US-Aktien, die durch KYC-Verfahren Identitäten überprüfen und IP-Sperren implementieren, um Amerikaner und amerikanische Regionen auszuschließen, um somit die Anforderungen zu erfüllen, keine Dienstleistungen für US-Nutzer anzubieten und dadurch die komplizierten regulatorischen Verfahren der USA zu umgehen.

Für eine auf den globalen Markt ausgerichtete Handelsplattform für US-Aktentoken wird die Einschränkung des Zugangs für Amerikaner und amerikanische Regionen die Geschäftstätigkeit nicht wesentlich beeinträchtigen. Es ist jedoch zu beachten, dass die USA als „Weltpolizist“ eine starke „langarmige Jurisdiktion“ der SEC und CFTC haben. Wenn US-Nutzer KYC- oder IP-Beschränkungen durch VPN, Proxys oder Dritte umgehen, werden dennoch die Compliance-Vorgaben der SEC und CFTC ausgelöst.

Solche Beispiele sind in CEX bereits viele Male vorgekommen, und viele Börsen, die behaupten, den amerikanischen Markt zu verlassen, wurden dennoch von der US-SEC/CFTC verklagt. Daher sollten Krypto-Handelsplattformen für US-Aktien-Token, selbst wenn das aktuelle Ziel nicht-amerikanische Nutzer sind, vorsorglich planen, um nicht in die “Regulierungsfalle” der US-SEC/CFTC zu tappen.