Die Spielregeln ändern sich: Der Status quo der zentralisierten Börsenlizenzen in Vietnam

Dieser Artikel wurde von Tiger Research verfasst und bietet eine tiefgehende Analyse der neuen Regelungen für vietnamesische Krypto Vermögenswerte Börsen: Unter der Mindestkapitalanforderung von 380 Millionen US-Dollar findet ein intensives Wettrennen um die limitierten Lizenzen zwischen internationalen Giganten wie Binance, Bybit und einheimischen Institutionen statt.

Hauptpunkte Zusammenfassung

• Der neue regulatorische Rahmen in Vietnam setzt extrem hohe Eintrittsbarrieren, nur große Banken, Wertpapierunternehmen oder globale Börsen mit starken Partnern können voraussichtlich die Anforderungen erfüllen.
• Obwohl die sieben lokalen Unternehmen im Voraus eingesetzt wurden, verfügen die meisten von ihnen über eine schwache Kapitalkraft und unzureichende institutionelle Qualifikationen, um die regulatorischen Anforderungen zu erfüllen.
• Binance und Bybit wurden von hochrangigen Vertretern der vietnamesischen Regierung empfangen, was darauf hindeutet, dass ausländische Börsen gemeinsam mit wenigen heimischen lizenzierten Institutionen den Markt aufteilen werden.

1. Regulierungsneue Ära: Vietnams Markt für digitale Vermögenswerte geht in die Normierung.

Im Jahr 2025 wird der digitale Vermögensmarkt in Vietnam eine entscheidende Transformation erleben. Nach Jahren der regulatorischen Unklarheit führt die Regierung nacheinander drei wichtige politische Rahmenbedingungen ein, die den offiziellen Übergang des Landes von der laissez-faire “Grauzone” in eine neue Phase mit umfassender Regulierung und kontrollierbaren Steuern markieren.

Der Grundstein ist das am 1. Juni 2025 vom Nationalrat verabschiedete “Gesetz über die digitale Technologieindustrie”, das am 1. Januar 2026 offiziell in Kraft treten soll. Dieses Gesetz definiert erstmals auf gesetzlicher Ebene den unabhängigen Status von digitalen Vermögenswerten und unterscheidet diese von Wertpapieren und gesetzlichen Zahlungsmitteln. Es bietet die rechtliche Grundlage für nachfolgende Besteuerung, Anti-Geldwäsche-Regulierung und Durchsetzungsbefugnisse, wobei die Einzelheiten durch Durchführungsverordnungen weiter präzisiert werden.

Die zweite wichtige Initiative ist die Regulatory Sandbox Order, die am 1. Juli 2025 in Kraft treten wird. Der von der State Bank of Vietnam geleitete Sandbox-Mechanismus bietet eine Testumgebung für Finanzinnovationen. Obwohl es nicht speziell für Kryptowährungen entwickelt wurde, wird erwartet, dass es durch Kernanforderungen wie Geldwäschebekämpfung, Überprüfung der Kundenidentität und Abwicklung eine regulatorische Verbindung mit dem Börsenlizenzierungssystem herstellt. Die unmittelbarste Auswirkung ist die Veröffentlichung des Beschlusses Nr. 05/2025/NQ-CP am 9. September 2025, mit dem offiziell ein fünfjähriges Pilotprojekt für die Ausgabe und den Handel von virtuellen Vermögenswerten gestartet wurde. Dies war der erste praktische Rahmen für den legalen Betrieb von Börsen in Vietnam. Die wichtigste Einschränkung besteht darin, dass während der Pilotphase nur lokale vietnamesische Unternehmen Betreiberlizenzen beantragen können und ausländische Börsen sich indirekt über Joint Ventures oder die Bereitstellung von Technologie, Compliance-Systemen und Liquiditätsunterstützung beteiligen müssen.

Die Serie von Maßnahmen zeigt die Absicht der Regierung: Unter strengen Regulierungen sollen digitale Vermögenswerte schrittweise in das nationale System integriert werden. Die politische Ausrichtung ist klar auf lokale Kontrolle ausgerichtet, orientiert sich an internationalen Standards zur Bekämpfung von Geldwäsche und ist eng mit dem strategischen Ziel verbunden, das Finanzzentrum in Da Nang aufzubauen.

Für Institutionen liegt der Kern darin, dass Vietnam die Ära des regulatorischen Vakuums hinter sich gelassen hat, was ein positives Signal ist. Doch die hohen Lizenzanforderungen und Beschränkungen für ausländische Investoren deuten darauf hin, dass der Grad der Öffnung weiterhin begrenzt ist. In den nächsten 12-18 Monaten wird sich zeigen, ob Vietnam tatsächlich zu einem strukturierten Markt wachsen kann oder ob es lediglich bei einem politischen Versuchsfeld bleibt.

2、Hochwertige Betriebe mit Lizenz

Die am 9. September 2025 veröffentlichte Resolution Nr. 05/2025/NQ-CP legt strenge Zulassungsbedingungen für das fünfjährige Pilotprojekt für Krypto Vermögenswerte in Vietnam fest: Nur Unternehmen, die gemäß dem Unternehmensgesetz registriert sind, sind berechtigt, einen Betreiberantrag zu stellen.

Lizenzierte Institutionen müssen ein genehmigtes Mindestkapital von 10 Billionen VND (ca. 380 Millionen US-Dollar) vorhalten, das vollständig in VND eingezahlt werden muss. Mindestens 65 % des Kapitals müssen von institutionellen Aktionären stammen, und mehr als 35 % der Anteile müssen von mindestens zwei der folgenden Arten von Organisationen gemeinsam finanziert werden: Geschäftsbanken, Wertpapiergesellschaften, Fondsleitungen, Versicherungsgesellschaften oder Technologieunternehmen. Institutionelle Aktionäre müssen außerdem zwei aufeinanderfolgende Jahre über Gewinnverbuchung und ein uneingeschränktes Prüfungsurteil zu ihren geprüften Jahresabschlüssen verfügen.

Die ausländische Beteiligungsquote ist streng auf 49 % des genehmigten Kapitals begrenzt, um sicherzustellen, dass der Betrieb von der lokalen Regierung dominiert wird. Darüber hinaus müssen Lizenznehmer strenge Anforderungen an Personal und Infrastruktur erfüllen: CEOs müssen über mindestens zwei Jahre Erfahrung in der Finanzbranche verfügen, technische Direktoren müssen über fünf Jahre einschlägige IT-Erfahrung verfügen und mindestens 10 Mitarbeiter mit Cybersicherheitszertifizierungen und 10 Mitarbeiter mit Wertpapierqualifikationen haben. Das technische System muss für die nationale Zertifizierung der Informationssicherheitsstufe 4 die höchsten Standards der Finanzindustrie erfüllen.

Während das Rahmenwerk das Engagement der Regierung für die Regulierung des Marktes zeigt, stellen seine Anforderungen selbst für etablierte Finanzinstitute eine Herausforderung dar. Wird der Anwendungsbereich in Zukunft auf Wallet-Dienste, GameFi-Projekte oder mittelgroße Börsen ausgeweitet, wird es für die überwiegende Mehrheit der nativen Krypto-Unternehmen schwierig, das Ziel zu erreichen.

KyberSwap beschränkt den Zugriff für Benutzer aus Vietnam. Quelle: KyberSwap

Es ist erwähnenswert, dass lokale vietnamesische Projekte wie KyberSwap und Coin98 freiwillig ihr Inlandsgeschäft eingestellt haben. In der Praxis ist ein hybrides Modell am wahrscheinlichsten: Banken, Makler, Versicherungen und Tech-Giganten bilden den lizenzierten Kern, während sich Web3-Projekte als Technologie- und Dienstleistungsanbieter beteiligen. In der Zwischenzeit wird die Marktdominanz zugunsten lizenzierter Institutionen verschoben, und Start-ups und native Krypto-Projekte könnten an den Rand gedrängt werden.

Der Tätigkeitsbereich ist ebenfalls streng eingeschränkt: Es sind nur die Emission von asset-backed Tokens und der Spot-Handel erlaubt, und die Abrechnung muss in vietnamesischen Dong erfolgen. Die Zahlungsfunktion für Krypto Vermögenswerte bleibt weiterhin verboten, Derivate und Margin-Handel sind nicht geöffnet. Im Vergleich zu Pionieren wie den USA, Singapur und Hongkong ist der genehmigte Tätigkeitsbereich in Vietnam deutlich eingeschränkt.

3, Konfrontation zwischen lokalen und internationalen Kräften

3.1 Lokale Teilnehmer Anordnung

Mehrere vietnamesische Unternehmen haben sich bereits vorbereitet und eine “Krypto Vermögenswerte Börse” gegründet, um nach der Umsetzung der neuen Politik einen Vorteil zu erlangen. Derzeit weicht jedoch das Kapitalniveau und die Eigentumsstruktur dieser Einrichtungen noch weit von den strengen Anforderungen der Resolution 05/2025 ab.

Für institutionelle Investoren gibt es drei bemerkenswerte Beobachtungen. Erstens ist die Kapitallücke entscheidend. Das Kapitalisierungsniveau aller aktuellen Teilnehmer liegt zwischen 2 Milliarden und 1,47 Billionen VND, was weit unter den gesetzlich vorgeschriebenen Mindestanforderungen von 100 Billionen VND liegt. Ohne massive Investitionen von Banken, Wertpapierfirmen oder Versicherungen werden die meisten dieser Einrichtungen nicht die Lizenzanforderungen erfüllen.

Zweitens wird die institutionelle Verankerung entscheiden, wer überlebt. Die Resolution verlangt, dass mindestens 65 % des institutionellen Eigentums vorhanden sind, einschließlich eines Anteils von mindestens 35 % von mindestens zwei Banken, Wertpapierfirmen, Versicherungen oder Technologieunternehmen. Diese Klausel begünstigt eindeutig Teilnehmer, die bereits mit wichtigen Finanzinstituten wie SSI, VIX, Techcom, HD und MB verbunden sind, während sie fintech-geführte Träger wie DNEX oder CAEX ins Hintertreffen bringt, es sei denn, sie können stärkere Partner gewinnen.

Schließlich deutet die Markterwartung darauf hin, dass die Lizenzen begrenzt sein werden. Gerüchte besagen, dass in der Anfangsphase nicht mehr als fünf Betreiber genehmigt werden. Da sich bereits mindestens sieben Mitbewerber positionieren, werden einige zwangsläufig ausgeschlossen. Für globale Börsen, die den vietnamesischen Markt bewerten, erhöht sich die Bedeutung, frühzeitig mit den vertrauenswürdigsten inländischen Partnern Allianzen zu bilden.

3.2 Globale Spieler und strategische Interaktionen mit der Regierung

Der CEO von Bybit, Zhou Ben, traf den vietnamesischen Vizepremierminister Nguyen Hoa Binh. Quelle: Bybit

Globale Börsen bauen aktiv Brücken zur Kommunikation mit der vietnamesischen Regierung. Am 24. September 2025, während eines offiziellen Besuchs in den VAE, traf der stellvertretende Ministerpräsident Nguyen Hoa Binh den CEO von Binance, Richard Teng. Der stellvertretende Ministerpräsident lud Binance persönlich ein, eine regionale Hauptniederlassung in Da Nang zu errichten und am Bau einer lizenzierten digitalen Vermögenswerte Börse im vietnamesischen internationalen Finanzzentrum teilzunehmen. Er lud auch Teng, der zuvor die globalen Märkte von Abu Dhabi leitete, ein, als senior Berater des vietnamesischen Finanzzentrums zu fungieren. Diese Maßnahmen wurden über offizielle Regierungskanäle angekündigt und senden ein klares politisches Signal aus.

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Der CEO von Binance, Richard Teng, traf sich in Da Nang mit den vietnamesischen Führungskräften. Quelle: Binance

Zur gleichen Zeit unterzeichnete der Volksrat von Da Nang ein Memorandum of Understanding mit Binance, um eine strategische Zusammenarbeit im Bereich der Verschlüsselung und digitalen Vermögenswerte zu etablieren. Dies bedeutet, dass Binance sowohl eine Unterstützung auf hoher Ebene als auch einen Rahmen für die Zusammenarbeit mit der lokalen Regierung erhält.

Bybit ist ebenfalls sehr aktiv. Am 17. September 2025 unterzeichnete es ein Dreiparteien-Memorandum mit dem Volkskomitee von Da Nang, dem Blockchain-Zentrum von Abu Dhabi und Verichains, das die Zusammenarbeit in den Bereichen Liquiditätsversorgung, Infrastruktur-Sicherheit und ökologischer Vernetzung umfasst und genau auf die regulatorischen Ziele Vietnams abgestimmt ist. Obwohl es nicht das Niveau der hochrangigen Treffen von Binance erreicht, legt es dennoch eine praktische Grundlage für die Teilnahme am Aufbau eines internationalen Finanzzentrums.

Die aktuelle Landschaft zeigt, dass Binance und Bybit die Führung im vietnamesischen Rennen um den globalen Austausch übernommen haben. Wenn, wie gemunkelt wird, nur 5 Lizenzen ausgestellt werden und 2 davon für den internationalen Austausch reserviert sind, bleiben nur noch 3 Plätze für lokale Unternehmen übrig. Da mindestens sieben Kandidaten anstehen, müssen die lokalen Institutionen ihre Bemühungen und ihren institutionellen Hintergrund beschleunigen, um sich die verbleibenden Sitze zu sichern.

Diese Anordnung regt auch zu weiterführenden Überlegungen an: Wohin werden globale Börsen wie BingX, MEXC, die bereits den Hauptteil des Einzelhandelsmarktes in Vietnam einnehmen, gehen? Diese Börsen, die vietnamesische Nutzer über Offshore-Plattformen bedienen, könnten, falls sie nicht rechtzeitig mit der Regierung kommunizieren, im lizenzierten Markt marginalisiert werden. Es sei denn, sie schließen schnell Allianzen mit genehmigten lokalen Unternehmen oder erhalten besondere Einladungen, sonst wird ihr Geschäft weiterhin außerhalb der Regulierung agieren und könnte nach der Reifung des lizenzierten Marktes regulatorischen Risiken ausgesetzt sein.

4、Strategische Durchbrüche: Der Eintrittsweg des “CEX Tiger” virtuellen Falls

Unter dem neuen System, welche Optionen haben Projekte, die nach Vietnam eintreten wollen? Betrachten wir einen hypothetischen Fall “CEX Tiger”, eine globale Börse, die plant, nach Vietnam zu expandieren, und welche Strategien am praktikabelsten wären.

Die erste und wichtigste Entscheidung ist die Wahl des Partners. Ausländische Börsen können keine Lizenzen direkt erwerben und müssen sich mit starken inländischen Institutionen zusammenschließen. Es ist entscheidend zu bestimmen, welche vietnamesischen Banken, Wertpapierfirmen oder Versicherungsunternehmen am ehesten eine der begrenzten Lizenzen erhalten können. Die Partnerwahl wird den Marktzugang, die Compliance-Situation und die langfristige Skalierbarkeit bestimmen.

Sobald Sie einen Partner gefunden haben, besteht der nächste Schritt darin, Ihr Betriebsmodell zu definieren. Es braucht eine hybride Struktur: Der vietnamesische Partner trägt die Lizenz- und Regulierungsverantwortung, während CEX Tiger Technologie, Liquidität und operatives Know-how einbringt. Das Joint Venture wird zu einer formellen Einheit, bei der die inländische Institution als rechtliches und regulatorisches Frontend fungiert und die Devisen die zugrunde liegenden Dienstleistungen erbringen.

Die Geschäftserwartungen müssen ebenfalls kalibriert werden. Dieses Rahmenwerk beschränkt die Aktivitäten auf den Spot-Handel, die Abwicklung in Vietnamesischen Dong und die begrenzte Teilnahme von Investoren. Dies ist kein Markt, der darauf ausgelegt ist, sofortige Handelsvolumina oder Einnahmen aus Derivaten zu generieren. Vielmehr sollte das strategische Ziel darin bestehen, eine frühe Präsenz sicherzustellen, regulatorische Wohlwollen aufzubauen und vor einer potenziellen zukünftigen Liberalisierung Legitimität zu schaffen.

Die Konkurrenz wird jedoch hart sein. Werden Binance und Bybit zwei Lizenzen zugewiesen, bleiben für inländische Institutionen nur drei übrig. Für Nachzügler ist die eigentliche Frage nicht, ob Vietnam attraktiv ist – das Wachstum des Marktes und die Nutzerbasis machen dies deutlich –, sondern ob es in der Lage sein wird, einen glaubwürdigen inländischen Partner zu finden, und ob dieser Partner bereit sein wird, zu kooperieren. Wenn Sie die erste Lizenzrunde verpassen, kann sich der Einstieg verzögern, bis das Framework erweitert wird.

Bei Börsen wie CEX Tiger sollte Vietnam als langfristiger strategischer Stützpunkt und nicht als kurzfristige Profitquelle betrachtet werden. Der Schlüssel zum Erfolg liegt darin: lokale Partner sorgfältig auszuwählen, sich mit einer untergeordneten Beteiligung zufrieden zu geben und frühzeitig in den asiatischen Krypto Vermögenswerte Markt mit dem größten Wachstumspotenzial einzutauchen.

Aus Sicht der Benutzer ist die Herausforderung komplexer. Vietnamesische Nutzer sind an globale Handelsplattformen gewöhnt. Selbst wenn eine Lizenz erworben wird, werden neue Anbieter weiterhin multidimensionalen Herausforderungen in Bezug auf Sicherheitsstandards, Vermögenswerte, Plattformstabilität usw. gegenüberstehen. Lizenzen bringen Compliance, können jedoch nicht automatisch in Benutzervertrauen und Marktanteile umgewandelt werden.

Die ultimative strategische Entscheidung steht den CEX Tiger vor: Soll man sich mit lokalen Partnern zusammenschließen, um um Lizenzen zu kämpfen, oder soll man an den regulatorischen Randgebieten festhalten, um die bestehenden Nutzer zu halten und gleichzeitig die politische Entwicklung genau zu verfolgen? Dieses strategische Spiel um den vietnamesischen Markt hat gerade begonnen.