ICO kehrt zurück: Kann die neue Generation der vier großen Verkaufsplattformen erfolgreich sein?

Dieser Bericht wurde von Tiger Research verfasst und analysiert das Phänomen der Erholung öffentlicher Token-Verkäufe. Zudem werden die Betriebsstrategien der vier großen Startplattformen untersucht: Legion, BuidlPad, Sonar und Kaito.

Kernpunkte

• Seit dem ICO-Boom im Jahr 2017 erlebt der öffentliche Verkauf eine neue Renaissance in Form von verschiedenen Startplattformen wie Legion, Buidlpad, Sonar und Kaito, die den Markttrend anführen.
• Die überwiegende Mehrheit der Plattformen verlangt KYC (Identitätsprüfung) und die Einhaltung der relevanten Vorschriften. Jede Plattform erreicht ihre differenzierte Positionierung durch einzigartige Teilnehmerauswahlkriterien und Token-Zuteilungsmechanismen.
• Die kurzfristige Spekulationswelle um öffentlich gestartete Plattformen könnte allmählich abklingen. Aufgrund der strukturellen Nachfrage wird jedoch erwartet, dass öffentlich gestartete Plattformen langfristig bestehen bleiben. Sie spielen eine wichtige Rolle als Instrumente für Projekte, um frühzeitige Nutzer und Liquidität zu gewinnen.

1. Vom Private Sale zurück zum Public Sale

Der Hype um ICOs (Initial Coin Offerings) erreichte 2017 seinen Höhepunkt, verlor jedoch schnell an Marktvertrauen aufgrund von Betrugsfällen und mangelnder Transparenz, was zu einem drastischen Rückgang des gesamten Marktes führte. Danach wandte sich der Markt dem Modell der Privatplatzierungen zu. Die Möglichkeit für Privatanleger, frühzeitig teilzunehmen, wurde erheblich verringert. Öffentliches Angebot hingegen erlebt kürzlich ein Comeback in neuem Gewand. Diese Wiederbelebung wurde möglich, nachdem eine Reihe von Startplattformen aufgetaucht war, die die früheren Probleme der ICOs angegangen sind.

Die treibende Kraft hinter diesem Wandel ist ein klareres regulatorisches Framework. Die von Europa erlassene Verordnung über Märkte für Krypto-Assets (MiCA) hat ein klares Lizenzierungssystem für Token-Emittenten und Fundraising-Plattformen geschaffen. Dies bietet eine solide rechtliche Grundlage für den Verkauf von Tokens an qualifizierte Teilnehmer. In einigen asiatischen Regionen sowie in mehreren Finanzzentren im Nahen Osten ist es nun erlaubt, Token-Verkäufe auf der Grundlage von KYC unter lokalen Lizenzierungsrahmen durchzuführen. Diese Entwicklungen schaffen gemeinsam ein Marktumfeld, in dem öffentliche Verkäufe legal innerhalb eines regulatorischen Rahmens betrieben werden können.

Dieser Bericht wird die Merkmale und Betriebsstrategien von aufstrebenden Startplattformen eingehend untersuchen, und zwar vor dem Hintergrund dieser transformativen Umgebung. Darüber hinaus wird der Bericht die zukünftige Entwicklungsrichtung des Marktes für öffentliche Startplattformen erörtern.

2. Vier große Startplattformen, vier verschiedene Wege

Neue Startplattformen entstehen kontinuierlich und treiben die Diversifizierung der öffentlichen Verkaufsmodalitäten voran. Alle Plattformen haben KYC und andere Compliance-Maßnahmen als grundlegende Anforderungen. Allerdings zeigen die verschiedenen Plattformen signifikante Unterschiede im Mechanismus zur Auswahl der Teilnehmer und in der Verteilung der Tokens. Dieser Bericht wird vier repräsentative Startplattformen eingehend untersuchen und die spezifischen Ausprägungen dieser Unterschiede detailliert erörtern.

2.1. Legion: Eine auf dem Wert des Beitrags basierende Krypto-Startplattform

Quelle: Legion

Legion ist eine öffentliche Verkaufsplattform, deren Kernidee darin besteht, diejenigen Investoren auszuwählen, die tatsächlich zur Entwicklung von Projekten beitragen können, und ihnen faire Investitionsmöglichkeiten zu bieten. Das Ziel der Plattform ist es nicht nur, Investoren zur Kapitalbeschaffung zu finden. Legion engagiert sich dafür, Teilnehmer zu verbinden, die echten Wert für Projekte schaffen können, um so die Maximierung des langfristigen Wertes zu erreichen.

Quelle: Legion

Um dieses Ziel zu erreichen, hat Legion ein proprietäres Wertbewertungssystem namens “Legion-Bewertung” entwickelt und betrieben. Diese Bewertung erfolgt durch die Integration multidimensionaler On-Chain- und Off-Chain-Daten zur quantitativen Berechnung, die Historien von On-Chain-Aktivitäten, soziale Medien Einflussfaktoren sowie Bewertungen der GitHub-Entwicklungsaktivitäten umfassen.** Darüber hinaus müssen Investoren bei der Teilnahme an Investitionsrunden ein Bewerbungsschreiben einreichen, in dem sie detailliert darlegen, wie sie zum Projekt beitragen können.** Dieser Mechanismus ermöglicht es der Plattform, schwer quantifizierbare subjektive Faktoren qualitativ zu bewerten (hauptsächlich durch die Analyse mit großen Sprachmodellen LLM). Diese Methode ermöglicht eine umfassende Bewertung der Beitragspotenziale der Investoren zum Ökosystem, anstatt lediglich ihre finanzielle Stärke zu berücksichtigen.

Der kürzlich durchgeführte Verkauf des Yield Basis Tokens hat die Funktionsweise dieses Ansatzes in der Praxis eindrucksvoll demonstriert. Für diesen Verkauf wurden über 67000 Anträge entgegengenommen. Legion basiert auf dem Legion-Score, verwendet jedoch eine relative anstelle einer absoluten Bewertungsmethode. Die Plattform berücksichtigt mehrere Faktoren und Dimensionen, darunter, ob der Antragsteller Inhalte über Yield Basis auf Twitter veröffentlicht hat, die On-Chain-Aktivität in den relevanten Protokollen sowie die Beitragshistorie auf GitHub für die Entwicklergemeinschaft. Die manuelle Überprüfung wird als ergänzende Maßnahme während des gesamten Prozesses eingesetzt, um die endgültige Auswahlentscheidung zu treffen.

Jede Runde Zuteilungsbetrag und Median der intelligenten Folger - Ertragsbasis, Quelle: Legion

Jedoch hat dieser Prozess auch einige Kontroversen ausgelöst. Einige Teilnehmer stellen in Frage, ob die Token-Verteilung zu stark auf eine kleine Gruppe einflussreicher Personen konzentriert ist. In diesem Zusammenhang hat Legion einen Transparenzbericht veröffentlicht, der die Verteilungsstandards sowie die tatsächliche Verteilung detailliert offenlegt. Dies offenbart jedoch genau das grundlegende Dilemma, das dem wertbasierten Beitragsmodell innewohnt. Qualitative Bewertungen werden unweigerlich in den Auswahlprozess eingreifen. Die Plattform kann die detaillierten Standards zur Bewertung der verschiedenen Arten von Beitragswerten nicht vollständig offenlegen. Denn die Veröffentlichung zu detaillierter Bewertungsstandards könnte dazu führen, dass Teilnehmer das System durch falsche Beteiligung manipulieren. Eine gewisse Intransparenz bleibt unvermeidbar. Dieses Modell steht vor strukturellen Einschränkungen im Streben nach völliger Objektivität und der Aufrechterhaltung von Transparenz.

Dennoch hat die Erkundungsweise von Legion eine bedeutende praktische Relevanz. Sie präsentiert eine Fundraising-Struktur, die sich auf die Beitragsfähigkeit konzentriert, anstatt sich einfach auf das Kapital oder das Prinzip “Wer zuerst kommt, mahlt zuerst” zu verlassen. Diese Methode ermöglicht es, Projekte mit wirklich geeigneten Investoren zu verbinden. Der Ansatz versucht, den öffentlichen Verkauf von rein spekulativer Aufregung in eine langfristige Beteiligung und den Aufbau von Gemeinschaften zu verwandeln. Er stellt auch einen experimentellen Versuch dar, durch innovative Methoden die Ideale von Offenheit und Zugänglichkeit zu erreichen, die vergangene ICOs angestrebt haben.

2.2. Buidlpad: Eine auf dem Teilnahme-Mechanismus basierende Krypto-Startplattform

Quelle: Buidlpad

Buidlpad ist eine auf das Sui-Ökosystem fokussierte Startplattform, die eine völlig andere Betriebsstrategie als Legion verfolgt. Beide Plattformen ermöglichen es jedem, der die KYC-Identitätsprüfung abgeschlossen hat, teilzunehmen, aber es gibt wesentliche Unterschiede in den Auswahlkriterien für Teilnehmer. Legion verwendet ein Wertbewertungssystem, während die Auswahl bei Buidlpad auf dem Liquiditätsbeitrag der Teilnehmer zum Projekt basiert. Teilnehmer müssen Gelder direkt in den Projektpool ihrer Wahl im Hodl-Bereich staken. Die Einstufung hängt von der Höhe des gestakten Betrags ab. Höhere Einstufungen erhalten einen günstigeren Token-Kaufpreis.

Quelle: Buidlpad

Diese Methode hat offensichtliche Vor- und Nachteile. Jeder, der über Kapital verfügt, kann teilnehmen, was eine niedrigere Eintrittsbarriere schafft. Projekte können bereits in der frühen Phase die notwendige Liquiditätsunterstützung erhalten. Derzeit laufende Verkäufe von Projekten wie Momentum auf Buidlpad haben bereits erhebliches TVL (Total Value Locked) erreicht. Allerdings wird die Kapitalgröße zur Voraussetzung für die Teilnahme. Dies schränkt die Möglichkeiten der Teilnehmer ein, die durch Einfluss oder technische Fähigkeiten (wie auf der Legion Plattform) einen Beitrag leisten können.

Quelle: Buidlpad

Buidlpad hat kürzlich das “Squad（小队）”-System eingeführt, um die Grenzen dieser kapitalzentrierten Struktur zu überwinden. Das Squad-System fügt dem bestehenden Staking-Modell gamifizierte Elemente hinzu. Dieser Versuch zielt darauf ab, das rein kapitalbasierte Bereitstellungsmodell zu durchbrechen. Teilnehmer können Inhalte, die mit dem Projekt in Verbindung stehen, erstellen, indem sie Inhalte für soziale Medien verfassen und Community-Aktivitäten durchführen. Sie erhalten zusätzliche Anreize basierend auf der Qualität der Inhalte.

Diese Architektur fördert bereits in der Startplattform-Phase eine aktive Gemeinschaft und motiviert die Teilnehmer, über ihre Kapitalbeiträge hinaus mehr Engagement und Beiträge zu leisten. Das Projektteam kann gleichzeitig die erforderliche Liquidität für die frühe Leitphase sowie Werbewirkung erhalten. Die Erkundungsweise von Buidlpad zeigt umfassend, wie sich die Startplattform von einem reinen Finanzierungskanal zu einem umfassenden Werkzeug zur Anleitung und Förderung des Ökosystems entwickelt hat.

2.3. Sonar: Öffentliche Startplattform von der gemeinsamen Investitionsplattform Echo

Quelle: Echo

Sonar ist eine öffentliche Startplattform, die von der gemeinsamen Investitionsplattform Echo entwickelt und eingeführt wurde. Echo selbst verwendet ein geschlossenes Betriebsmodell, das nur auf Einladung basiert. Neben der KYC-Überprüfung wird die Plattform auch eine strenge Auswahl und Prüfung der Teilnehmer basierend auf deren Investitionserfahrung und -fähigkeiten durchführen. Dies macht sie zu einer Plattform, die sich ausschließlich an professionelle Investoren richtet. Dieses geschlossene Modell schafft hohe Eintrittsbarrieren für Kleinanleger. Die Geburt von Sonar ist genau dazu gedacht, diese Lücke zu schließen, und verfolgt ein offeneres Token-Verkaufsmodell.

Die auffälligste Eigenschaft von Sonar ist seine hohe Flexibilität. Die Projektteams können Verkaufszeitpläne, Preisstrategien und Verteilungsweisen frei konfigurieren. Sonar bietet lediglich Software-Tool-Unterstützung. Während des gesamten Prozesses bleibt der Compliance-Rahmen von Echo stets vollständig und wirksam. Die Teilnehmer müssen einen Qualifikationsprüfungsprozess durchlaufen, der KYC umfasst. Allerdings wird dem Projektteam nur das Qualifikationszertifikat übermittelt, nicht die persönlichen Informationen der Teilnehmer. Dies erfüllt sowohl die rechtlichen Compliance-Anforderungen als auch die Anforderungen an den Datenschutz. Projekte wie Plasma und MegaEther haben diesen Ansatz bereits genutzt, um durch Sonar erfolgreich Token-Verkäufe abzuschließen.

Quelle: Sonar

Jedoch bringt diese hohe Flexibilität auch Unsicherheiten für die Investoren mit sich. Die Verkaufsstrukturen zwischen verschiedenen Projekten sind unterschiedlich. Detaillierte Bewertungskriterien oder verantwortliche Parteien wurden möglicherweise nicht klar offengelegt. Wenn Probleme auftreten, kann die Verantwortung zwischen der Plattform und dem Projekt unklar werden. Im Vergleich zu zentralen Plattformen, die mit klaren Regeln arbeiten, könnte dies strukturelle Risiken mit sich bringen.

2.4. Kaito Capital启动Plattform：基于社交数据的加密启动Plattform

Quelle: Kaito

Kaito Capital Launchpad ist eine wertorientierte öffentliche Startplattform, die auf Reputationsevaluation basiert und Teilnehmer anhand ihrer Reputation auswählt. Die Plattform verfolgt ein ähnliches Konzept wie Legion, differenziert sich jedoch durch den Fokus auf den sozialen Einfluss. Kaito wurde ursprünglich als eine KI-basierte Plattform für die Analyse von Krypto-Informationen betrieben. Sie bietet Marktanalyse basierend auf On-Chain-Daten und bewertet soziale Aktivitäten quantitativ über das Yaps-System. Die Kaito Capital Launchplattform erweitert diese Dateninfrastruktur auf den Bereich des öffentlichen Verkaufs.

Quelle: Kaito

Kaito Capital startet die Plattform, um die soziale Einflussnahme der Nutzer durch Yap-Punkte zu bewerten. Diese Bewertung wird mit der on-chain Teilnahmehistorie, der Anzahl der gehaltenen und gestakten Kaito Token, der bisherigen Verkaufsteilnahmeerfahrung sowie den regionalen Zuweisungsobergrenzen kombiniert, um die Verteilung priorisiert zu bestimmen. Yap-Punkte sind keine zwingende Voraussetzung. Je weiter vorne man in der Rangliste steht, desto größer ist die Chance auf eine größere Verteilung oder Belohnung. Einige Projekte gewähren den Inhabern von Yap-Punkten ein vorrangiges Teilnahmerecht.

Diese Architektur bietet den Projekten klare Vorteile. Projekte können einflussreiche Teilnehmer aus sozialen Medien in die Reihe der Frühinvestoren einbeziehen und dadurch einen natürlichen Werbeeffekt erzielen. Diese Strategie ist insbesondere für Projekte von entscheidender Bedeutung, die in der frühen Phase Sichtbarkeit benötigen. Es gibt jedoch auch Einschränkungen in diesem Modell. Die Architektur konzentriert sich auf Aktivitäten innerhalb des Kaito-Ökosystems, was eine hohe Eintrittsbarriere für externe Teilnehmer schafft. Die Bewertungskriterien legen den Schwerpunkt auf die Berücksichtigung des sozialen Einflusses. Dies erschwert es der Plattform, den Wert anderer Beitragsarten wie Entwickler fair zu bewerten.

3. Wird die öffentliche Startplattform in der Zukunft relevant bleiben?

In letzter Zeit ist das Interesse am öffentlichen Start von Plattformen im Markt erheblich gestiegen. Projekte, die über Buidlpad gestartet wurden, haben erfolgreich an den wichtigsten koreanischen Börsen wie Upbit und Bithumb notiert und innerhalb kurzer Zeit eine Preissteigerung erzielt. Diese Erfolgsgeschichten haben die Markterwartungen der Investoren erhöht. Obwohl die Rendite im Vergleich zu früheren IDO-Zyklen (Initial DEX Offering) gesunken ist (Star Atlas verzeichnete bei seinem IDO im Jahr 2021 erstaunliche Hunderte von Prozent), bleibt diese Investmentmöglichkeit angesichts der Marktbedingungen nach einer langen Flaute dennoch ziemlich attraktiv.

Diese hohe Begeisterung wird wahrscheinlich nicht lange anhalten. Mit dem ständigen Auftreten von Hochrenditefällen werden die Erwartungen der Investoren auf ein unrealistisches Niveau steigen. Nicht alle Projekte können das gleiche Maß an Rendite garantieren. Wenn die tatsächlichen Ergebnisse hinter den Erwartungen zurückbleiben, wird sich Enttäuschung unter den Teilnehmern ausbreiten und wahrscheinlich zu einer Ermüdung im gesamten Markt führen. Eine übermäßige Marktüberhitzung kann auch eine erhebliche Belastung für die Projektteams darstellen. Wenn eine große Anzahl von Teilnehmern, die nur kurzfristige Gewinne anstreben, strömt, wird die Gesamtqualität der Gemeinschaft leiden. Die Umwandlung langfristiger Nutzer und die fortlaufende Pflege des Ökosystems werden mit großen Schwierigkeiten verbunden sein. Mit der wiederholten Aufführung dieses Musters wird die Begeisterung der Teilnehmer allmählich nachlassen. Kurzfristige Marktüberhitzungen werden wahrscheinlich nach Erreichen eines kritischen Punktes nachlassen.

Dennoch wird die öffentliche Startplattform wahrscheinlich als ein Modell bestehen bleiben, das auf strukturellen Bedürfnissen und nicht auf vorübergehenden Trends basiert. Der heutige Kryptowährungsmarkt ist weitaus komplexer als in der Vergangenheit und wird noch komplexer werden. Unzählige Projekte tauchen gleichzeitig auf. Sie benötigen anfängliche Fundraising-Methoden, um Gemeinschaften aufzubauen und eine Nutzerbasis zu sichern. Allerdings ist die unabhängige Durchführung von TGEs (Token-Generierungsereignissen) mit hohen Kosten und enormen Risiken verbunden. In einer Umgebung, in der Roboterkonten und wiederholte Konten überhandnehmen, ist es selbst eine gewaltige Herausforderung, echte Nutzer zu identifizieren. Die öffentliche Startplattform bietet strukturierte Lösungen für diese Probleme. Durch einen geprüften Teilnehmerpool können Projekte effizient anfängliche Liquidität und Gemeinschaftsunterstützung gewinnen.

Für Investoren bietet die öffentliche Einführung der Plattform einen Weg, um die “Frühinvestitionsmöglichkeiten” zurückzugewinnen, die eine Zeit lang geschlossen waren. Sie bieten Einzelinvestoren, die von risikokapitalzentrierten Marktstrukturen ausgeschlossen sind, einen Weg, an Projekten in der frühen Phase auf eine gerechtere und transparentere Weise teilzunehmen. Es geht nicht nur um die einfache Realisierung von Gewinnen, sondern sie fungieren auch als eine völlig neue Strukturmechanismus, der es den Menschen ermöglicht, direkt am Anfang der Token-Ökonomie teilzunehmen.

Dennoch bestehen nach wie vor Herausforderungen. Es gibt einen grundlegenden Konflikt zwischen der Offenheit der Teilnahme und der Effizienz der Auswahl. Es ist äußerst schwierig, ein Gleichgewicht zwischen dem Ideal, dass “jeder teilnehmen sollte können”, und der Realität, “wirkliche tatsächliche Benutzer auszuwählen”, zu finden. Zu transparente Standards können das Risiko mit sich bringen, dass das System ausgenutzt und manipuliert wird. Intransparente Standards hingegen können das Vertrauen in den Markt untergraben. An diesem kritischen Punkt sind kontinuierliche Entwicklungen auf institutioneller und technischer Ebene nach wie vor unerlässlich.

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