Die US-amerikanische SEC und OCC kündigen kürzlich häufig regulatorische Vorteile an. Welche Auswirkungen hat die politische Entwicklung?

Verfasser: Deng Tong, Golden Finance

Am 11. Dezember 2025 erhielt die Depository Trust Company (DTC) ein No-Action Letter der US-Börsenaufsichtsbehörde (SEC), das es ihr erlaubt, einen Teil ihrer Depotvermögen zu tokenisieren. DTC beabsichtigt, Blockchain-Technologie zu nutzen, um die traditionelle Finanzwelt (TradFi) mit dezentralen Finanzen (DeFi) zu verbinden und so ein widerstandsfähigeres, integrativeres und effizienteres globales Finanzsystem aufzubauen. Zuvor veröffentlichte die Office of the Comptroller of the Currency (OCC) einen erläuternden Brief 1188, der bestätigte, dass nationale Banken Aktivitäten im Zusammenhang mit risikoarmen Principals-Kryptovermögenhandel durchführen dürfen.

Dieser Artikel fokussiert auf die jüngsten regulatorischen Maßnahmen der US-SEC und des OCC.

一、SEC：DTCC kann Aktien, Anleihen und Staatsanleihen tokenisieren

Gestern kündigte die Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) an, dass die Tochtergesellschaft Depository Trust Company (DTC) ein No-Action Letter der (SEC) erhalten hat, das es ihnen erlaubt, im Rahmen der bundesrechtlichen Vorgaben einen neuen Service zur Tokenisierung von realen Vermögenswerten, die bei DTC verwahrt werden, anzubieten. DTC plant, diesen Service ab der zweiten Hälfte des Jahres 2026 einzuführen.

Das No-Action Letter erlaubt DTC, auf einer vorab genehmigten Blockchain für eine Dauer von drei Jahren Tokenisierungsdienste für DTC-Teilnehmer und deren Kunden anzubieten. Gemäß dem Brief kann DTC reale Vermögenswerte tokenisieren, wobei die digitalen Versionen die gleichen Rechte, den Anlegerschutz und Eigentumsrechte wie die traditionellen Vermögenswerte genießen. Zudem wird DTC einen hohen Standard an Elastizität, Sicherheit und Robustheit im Vergleich zu traditionellen Märkten bieten.

Diese Genehmigung gilt für eine Reihe spezifischer hochliquider Vermögenswerte, darunter der Russell 1000 Index (der die größten 1000 börsennotierten US-Unternehmen nach Marktkapitalisierung abbildet), ETFs, die Hauptindizes nachverfolgen, sowie US-Staatsanleihen, Bonds und Bills. Das No-Action Letter ist bedeutend, weil es DTC erlaubt, unter bestimmten Beschränkungen und Bedingungen nach Abschluss der finalen Dienstleistungsentwicklung schneller als in anderen Fällen zu starten.

Das No-Action Letter der SEC ist ein entscheidender Motor für die Weiterentwicklung eines sicheren, transparenten und interoperablen digitalen Vermögensökosystems, das das volle Potenzial der Blockchain-Technologie nutzt.

Frank Lasarla, CEO der DTCC, sagte: „Ich danke der SEC für ihr Vertrauen. Die Tokenisierung von Wertpapieren in den USA dürfte zahlreiche transformative Vorteile bringen, wie z.B. Liquidität von Sicherheiten, neue Handelsmodelle, 24/7-Zugriff und programmierbare Vermögenswerte. Doch dies kann nur gelingen, wenn die Infrastruktur des Marktes eine solide Basis für die digitale Ära schafft. Wir freuen uns, diese Gelegenheit zu nutzen, um die Branche, unsere Teilnehmer und ihre Kunden weiter zu stärken und Innovationen voranzutreiben. Wir freuen uns auf die Zusammenarbeit mit allen Akteuren, um die Tokenisierung realer Vermögenswerte sicher und zuverlässig voranzutreiben und so die Zukunft der Finanzwelt für kommende Generationen zu gestalten.“

Zur Unterstützung dieser Strategie wird das Tokenisierungsprogramm der DTCC es DTC-Teilnehmern und ihren Kunden ermöglichen, die umfassende Tokenisierungsdienstleistung der Plattform Suite (ComposerX) zu nutzen. Dies wird es DTC ermöglichen, im Ökosystem von traditionellem Finanzwesen (TradFi) und dezentralen Finanzen (DeFi) einen einheitlichen Liquiditätspool zu schaffen und ein widerstandsfähigeres, integrativeres, kosteneffizienteres und effizienteres Finanzsystem aufzubauen.

Gemäß dem No-Action Letter darf DTC in L1- und L2-Umgebungen Dienstleistungen in einer kontrollierten Produktionsumgebung zur Tokenisierung anbieten. In den kommenden Monaten werden weitere Details zu Startanforderungen (einschließlich Wallet-Registrierung) und Genehmigungsprozessen für L1- und L2-Netzwerke veröffentlicht.

SEC-Vorsitzende Atkins betonte: „On-Chain-Märkte werden für Investoren höhere Vorhersehbarkeit, Transparenz und Effizienz bringen. DTC-Teilnehmer können jetzt tokenisierte Wertpapiere direkt in die registrierten Wallets anderer Teilnehmer transferieren, wobei diese Transaktionen von DTCs offizieller Aufzeichnung verfolgt werden. Diese Initiative ist ein bedeutender Schritt in Richtung On-Chain-Kapitalmarkt. Ich freue mich, die Vorteile für unsere Finanzmärkte zu sehen, und werde weiterhin Innovationen fördern, um den Weg zu On-Chain-Abrechnungen zu ebnen. Doch das ist erst der Anfang. Ich hoffe, dass die SEC erwägt, Ausnahmen für Innovationen zu gewähren, sodass Innovatoren neue Technologien und Geschäftsmodelle nutzen können, um den Markt in Richtung On-Chain-Abwicklung zu transformieren, ohne durch bürokratische Regulierungen eingeschränkt zu werden.“

二、OCC：Banklizenzen für Krypto-Unternehmen und andere Finanzinstitute gleich behandeln

Am 8. Dezember erklärte der Leiter der Office of the Comptroller of the Currency (OCC), Jonathan Gould: Krypto-Unternehmen, die eine US-Bundesbanklizenz anstreben, sollten gleich behandelt werden wie andere Finanzinstitute.

Bis dato hat die OCC in diesem Jahr 14 Anträge auf Gründung neuer Banken erhalten, „darunter Anträge von Unternehmen, die in neue oder digitale Vermögenswerte involviert sind“, was fast der Anzahl ähnlicher Anträge in den letzten vier Jahren entspricht. „Die Lizenzierung ist ein Mittel, um sicherzustellen, dass das Bankensystem mit der finanziellen Entwicklung Schritt hält und die moderne Wirtschaft unterstützt. Daher sollten Unternehmen, die im Bereich digitaler Vermögenswerte und neuer Technologien tätig sind, die Chance haben, eine bundesregulierte Bank zu werden.“

Die Regulierungsbehörde erhält „fast täglich Briefe von bestehenden nationalen Banken, die ihre innovativen Produkte und Dienstleistungen vorstellen.“ All dies stärkt mein Vertrauen in die OCC, die in der Lage sein wird, fair und effektiv neue Marktteilnehmer sowie neue Geschäftsbereiche bestehender Banken zu regulieren.“

Der Leiter der OCC, Jonathan Gould, sprach auf dem Policy-Gipfel des Blockchain-Verbandes 2025. Quelle: YouTube

三、Auswirkungen der Policy-Entwicklung von SEC und OCC

Mit der Genehmigung, Aktien, Anleihen, ETFs und andere Kernvermögenswerte on-chain zu tokenisieren, werden reale Vermögenswerte offiziell in das US-Bundeswertpapier- und -finanzsystem integriert. Das bedeutet, dass die wichtigsten Vermögensklassen des traditionellen Finanzmarkts künftig in blockchain-basierter „Ursprungsversion“ existieren und die vollen gesetzlichen Rechte traditioneller Vermögenswerte genießen werden; die OCC hat klargestellt, dass Organisationen, die im Bereich digitaler Vermögenswerte tätig sind, gleichberechtigt eine Bundesbanklizenz beantragen können. Dies bedeutet, dass die US-Kryptobranche erstmals einen offiziellen Weg hat, in das „Kernstück“ des US-Bankensystems einzutreten; die regulatorische Entwicklung von SEC und OCC ist tatsächlich ein Teil des globalen Wettbewerbs der USA um die Standardsetzung im digitalen Finanzbereich. Mit Blockchain-Technologie als Infrastruktur im Finanzwesen verfolgt die USA ein Modell ähnlich dem Internetzeitalter: Durch regulatorisches und institutionelles Rahmenwerk setzen sie globale Regeln.

Anhang 1: Hauptinhalte von Goulards Rede:

Derzeit liegen dem OCC mehrere Anträge vor, darunter Anträge zum Aufbau neuer National Trust Banks oder zur Umwandlung bestehender Institute in solche. Diese Wachstumszahlen sind gesund und spiegeln das Engagement für Innovation wider, was uns alle ermutigen sollte. Die Zahl der Anträge ist wieder auf einem normalen Niveau, entsprechend früherer Erfahrungen und Praktiken.

Seit den 1970er Jahren ist das OCC für die Erteilung von Genehmigungen für nationale Trust Banks zuständig, eine Befugnis, die 1978 ausdrücklich vom Kongress an die US-Bankaufsicht (ABC) übertragen wurde. Derzeit überwacht das OCC etwa 60 nationale Trust Banks. Einige Banken und ihre Branchenverbände äußern Bedenken hinsichtlich bestimmter laufender Anträge. Sie argumentieren, dass die Genehmigung dieser Anträge gegen Präzedenzfälle des OCC verstoßen könnte, da dadurch national Trust Banks in die Lage versetzt würden, Aktivitäten außerhalb der Trust-Funktion auszuüben.

Sie übersehen jedoch, dass das OCC seit Jahrzehnten nationale Trust Banks auch Aktivitäten außerhalb der Trust-Funktion erlaubt. Tatsächlich würde ein Verbot solcher Aktivitäten die dynamische Entwicklung des föderalen Bankensystems erheblich behindern und die traditionellen Geschäfte der mehr als einer Billion US-Dollar schweren national Trust Bank-Industrie stören.

Nach den geltenden Vorschriften müssen nationale Trust Banks ihre Tätigkeiten auf den Betrieb und die damit verbundenen Aktivitäten innerhalb des Trust-Managements beschränken. Obwohl jüngst Gegenstimmen laut wurden, hat das OCC seit der Erteilung der Genehmigungen für nationale Trust Banks stets erlaubt, auch nicht-Trust-Aktivitäten, insbesondere Custody und Safekeeping, im Rahmen der genehmigten Geschäftstätigkeit durchzuführen.

Tatsächlich sind die meisten national Trust Banks bereits in diese Geschäfte involviert, einschließlich der Tochtergesellschaften oder verbundenen Unternehmen, die bei vollumfänglichen, abgesicherten Banken oder Sparkassen tätig sind. Im dritten Quartal dieses Jahres meldeten nationale Trust Banks, dass ihre verwalteten nicht-Trust-Depot- und Custody-Vermögen fast 2 Billionen US-Dollar betrugen, etwa 25 % ihrer gesamten verwalteten Vermögenswerte.

Wenn also die Ablehnung nicht-Trust-Depot- und Custody-Services im Zusammenhang mit beantragten Lizenzen notwendig ist, müsste auch die Rechtmäßigkeit der bestehenden, ausgereiften Geschäfte der national Trust Banks neu bewertet werden, um den Geldfluss in der Wirtschaft nicht zu stören. Zwar könnten einige neu beantragte Lizenzen, insbesondere im Digital- oder FinTech-Bereich, als neue Geschäftsfelder für Trust Banks gelten, doch Custody- und Safekeeping-Dienste werden elektronisch seit Jahrzehnten erbracht.

Zum Beispiel halten viele bestehende Trust Banks, auch solche, die zu vollumfänglichen, abgesicherten Banken oder Sparkassen gehören, elektronisch Unternehmens- und Kundenpapiere und Custody-Rechte. Daher gibt es keinen Grund, digitale Vermögenswerte anders zu behandeln. Außerdem sollten wir die Aktivitäten der Banken (einschließlich bestehender Trust Banks) nicht auf veraltete Technologien oder Geschäftsmodelle beschränken.

Dies würde einem Rückschritt gleichkommen. Die Geschäftsaktivitäten der Trust Banks haben sich verändert, ebenso die anderer Banken im Land. Bundes- und Landes-Trust-Unternehmen sind ebenfalls in digitale Vermögenswerte involviert. Mehrere Bundesstaaten, darunter New York und South Dakota, haben ihren Trusts erlaubt, Dienstleistungen im Zusammenhang mit digitalen Vermögenswerten anzubieten, einschließlich Custody.

Einige bestehende Banken und Kreditgenossenschaften äußern Bedenken hinsichtlich ungerechtfertigter Wettbewerbsnachteile oder der mangelnden Regulierungsfähigkeit des OCC bei der Überwachung neuer Aktivitäten der Antragsteller. Diese Bedenken könnten Innovationen behindern, die besser auf die Bedürfnisse der Bankkunden eingehen und die lokale Wirtschaft stärken.

Wie bereits erwähnt, reguliert das OCC seit Jahrzehnten die Aktivitäten nationaler Trust Banks und sorgt dafür, dass Trust- und Nicht-Trust-Aktivitäten (mit Vermögenswerten im Millionen- bis Milliardenbereich) sicher und legal durchgeführt werden.

Das OCC verfügt über langjährige Erfahrung in der Regulierung einer kryptowährungs-nativen Bank – der national Trust Bank – und erhält fast täglich Feedback von bestehenden national Trust Banks zu ihren Innovationen und Dienstleistungen. All dies stärkt mein Vertrauen in die Behörde, die in der Lage ist, neue Marktteilnehmer sowie bestehende Banken fair und effektiv zu regulieren.

Wir begrüßen Initiativen bestehender Banken und werden sicherstellen, dass alte und neue Banken bei vergleichbaren Geschäftsaktivitäten und Risikoniveau fair behandelt werden und hohe Standards einhalten. Das föderale Bankensystem hat sich vom Telegrafzeitalter bis zur Blockchain-Ära weiterentwickelt und setzt aktiv auf neue Technologien, um Kunden vom Land bis in die urbanen Zentren mit Bankprodukten und -dienstleistungen zu versorgen. Obwohl das Kongress bereits vor über 160 Jahren Reformen im nationalen Bankensystem durchführte, sind diese Banken heute noch immer ein wesentlicher Bestandteil der US-Finanzlandschaft. Dies ist kein Zufall, sondern das Ergebnis der langfristigen Erkenntnis von Kongress und Gerichten, dass Banken sich anpassen und neue Wege entwickeln müssen, um ihre langjährigen Geschäfte fortzuführen. Die Beschränkung auf Aktivitäten, die als neu oder andersartig gegenüber den Vorteilen großer Technologiemärkte gelten, würde diese grundlegende Annahme erschüttern. Dies könnte die Wirtschaft stagnieren lassen und tiefgreifende Auswirkungen auf das Bankensystem haben.

Anhang 2: Welche weiteren No-Action Letters hat die SEC kürzlich veröffentlicht?

Ein No-Action Letter ist ein Dokument der US-Regulierungsbehörden (englisch: No-action Letter), das von einer Regulierungsbehörde auf Antrag eines betroffenen Instituts oder einer Person ausgestellt wird. Es bestätigt, dass die Behörde keine rechtlichen oder behördlichen Maßnahmen gegen das beantragte Verhalten ergreifen wird, sofern es wie im Antrag beschrieben ausgeführt wird. Es dient vor allem der regulatorischen Klarheit und ist kein rechtlich bindendes Dokument.

Am 29. September 2025 veröffentlichte die SEC ein No-Action Letter, das für bestimmte Token der DoubleZero-Ausgabe gilt. Darin heißt es, die SEC werde keine Maßnahmen empfehlen, wenn die genannten Token gemäß den beschriebenen Fakten arrangiert werden. Diese Entwicklung gilt als bedeutendes Signal für Veränderungen in der Regulierung des Kryptomarktes und zeigt, dass die Behörden bei der Abgrenzung von Token gegenüber Wertpapieren differenzierter vorgehen.

Am 30. September 2025 erteilte die SEC Investment Management Division ein No-Action Letter an Simpson Thacher, in dem bestätigt wurde, dass unter bestimmten Bedingungen, die die Genehmigung der SEC für die Tätigkeit von staatlich konzessionierten Trusts als Rule 206(4)-2 (Qualified Custodian) und als Treuhänder im Sinne des Investment Company Act of 1940 erlauben, die SEC keine Durchsetzungsmaßnahmen gegen Unternehmen und registrierte Fonds in Bezug auf diese Arrangements ergreifen wird. Diese Maßnahme schafft mehr Klarheit für traditionelle Asset-Management-Unternehmen im Hinblick auf die Verwahrung und Compliance im Zusammenhang mit Krypto-Vermögenswerten.