Binance-Hegemonie Aufstieg und Fall: Vom BUSD-"Großreich" bis zum $U-"Weltherrschaft" im Stablecoin-Krieg

In der Krypto-Welt sind es nie die Codes, die wirklich über Sieg oder Niederlage entscheiden, sondern das Spiel zwischen Liquidität, Macht und Regulierung. Der Aufstieg und Fall von BUSD ist nicht nur eine blutige Geschichte einer Stablecoin, sondern ein Finanzkrieg darüber, wie Börsen versuchen, „die Welt zu vereinigen“.

Als BUSD auf die Bühne trat, trug es nicht nur eine Compliance-Erzählung, sondern auch den Ehrgeiz von Binance, durch Druckmittel die Ordnung der Stablecoins neu zu formen — durch erzwungene Wechselkurse, Zusammenlegung von Handelspaaren, um die Tiefe der Konkurrenz direkt in die eigene Bilanz zu ziehen.

Das „automatische Umwandeln“ im Jahr 2022 war ein Lehrbuch-Schlagangriff; während der regulatorische eiserne Faust am Valentinstag 2023 den scheinbar unverwundbaren Imperator zum Einsturz brachte. Die Zwillings-BUSD, die schattenhafte Binance-Peg, die regulatorische Disparität — sie alle bilden seine Achillesferse.

Doch die Geschichte ist noch nicht zu Ende.

Von FDUSD über BFUSD bis hin zu United Stables ($U) hat Binance die Stablecoin nicht aufgegeben, sondern sich in der Niederlage weiterentwickelt — vom hegemonialen Einheitsansatz hin zu einer aggregierenden Verschlingung, sogar im Vorfeld für die KI-Wirtschaft.

Dies ist ein Artikel über Stablecoins, aber auch eine Business-Story darüber, wie die Macht der Börsen versucht, den Markt zu zähmen, und dabei von Regulierungen zurückgeschlagen wird.

Kapitel 1: Blut und Hegemonie — Die „Große Einigung“ von BUSD

Die Geschichte von BUSD ist nicht nur eine Geschichte von Aufstieg und Fall eines Compliance-Produkts, sondern auch eine Lektion in der „Königskunst“ der Börsen, den Markt durch administrative Maßnahmen zu vereinigen.

1.1 Frühe Erkenntnis: CZ und Richmond Teo beim Dinner

2019 war der Stablecoin-Markt das wilde Westen von Tether. Zu dieser Zeit wurde Richmond Teo, Mitgründer und CEO für Asien bei Paxos, zur Schlüsselbrücke zwischen den Regulierungsbehörden in New York und den Krypto-Giganten Asiens.

In der Branche kursierte ein populärer, wenn auch falscher, Gerücht: Kurz vor der Veröffentlichung von BUSD wurde Paxos eine Blog-Post veröffentlicht, um seine Compliance-Position zu feiern. Kurz darauf wurden CZ und Teo in einem gehobenen Restaurant im Ausland beim Abendessen gesehen. Nach diesem Dinner änderte sich alles: HUSD von Huobi verlor an Bedeutung, Paxos etablierte sich als der „Vollzeit-Treuhänder“ von BUSD. CZ übergab die Liquidität von Binance an Teo, der mit der „Green List“-Lizenz der NYDFS Binance eine kugelsichere Rüstung verschaffte.

1.2 Moment der Leidenschaft: Die „Wechselkurs-Einheitsschlagkraft“ 2022

Der hitzigste und umstrittenste Moment in der BUSD-Geschichte war im September 2022. Um die Dominanz von USDT und USDC herauszufordern, startete Binance eine atemberaubende „Liquiditätsvereinheitlichung“.

Binance kündigte an, dass bestehende Nutzerkonten und neue Einzahlungen von USDC, USDP (Paxos Dollar) und TUSD (TrueUSD) im Verhältnis 1:1 automatisch in BUSD umgewandelt werden.

Direkt wurden die Spot-Handelspaare für USDC, USDP und TUSD entfernt. Das bedeutete, dass Nutzer auf Binance, dem größten Liquiditätspool der Welt, USDC einzahlen konnten, aber auf der Bilanz nur noch BUSD sehen und verwenden konnten. (Beim Abheben konnte man USDT, USDC))

Dies war ein offener Machtanspruch. Durch die erzwungene Zusammenlegung der Liquidität erhielt BUSD sofort die Handels-Tiefe, die ursprünglich den Konkurrenten gehörte. Jeremy Allaire, CEO von Circle (USDC), sagte auf Twitter, das würde die Dollar-Liquidität erhöhen, doch in Wirklichkeit wurde die Markenpräsenz von USDC im Binance-Ökosystem gewaltsam ausgelöscht und in den Dienst von BUSD gestellt.

Diese radikale Strategie zeigte Wirkung: Im November 2022 erreichte BUSD mit 23 Milliarden US-Dollar seinen historischen Höchststand und dominierte zeitweise die halbe Handelsvolumen zentralisierter Börsen. Das war der Glanzpunkt von BUSD und der Höhepunkt von Binances Ehrgeiz, ein unabhängiges Finanz-Ökosystem aufzubauen.

1.3 Der „Valentinstags-Massaker“ der Regulierung

Doch dieses „Große Einheits“-Szenario endete abrupt am 13. Februar 2023. Die NYDFS stellte fest, dass Binance-Peg BUSD (die Schattenversion für die Nutzung auf BNB Chain) außerhalb der Regulierung von Paxos lag und forderte die sofortige Einstellung der Emission. Der Marktwert von BUSD fiel von den Höchstständen von 23 Milliarden auf null, das durch die „automatische Umwandlung“ aufgebaute Imperium zerbrach unter regulatorischem Druck.

Für Teo war das ein schwerer Schlag. Als Architekt sah er, wie sein gemeinsames „Kind“ mit CZ zwangsweise stillgelegt wurde. Paxos kündigte an, die Beziehung zu Binance zu beenden, und Teo trat in eine mehrjährige, zurückhaltende Phase ein.

Doch die Geschichte ist noch nicht zu Ende. Teo kehrte mit einem prominenten Auftritt im Crypto-Projekt der Trump-Familie, World Liberty Financial (WLFI), zurück, was als Fortsetzung seiner Geschichte mit CZ gesehen wird. Teo nutzt neue politische Ressourcen, um eine neue konforme Stablecoin (USD1) aufzubauen, während WLFI stark auf Liquidität von BNB Chain angewiesen ist. Es scheint, als würden die beiden alten Freunde in der regulatorischen Lücke ihre „Liquiditätsallianz“ auf eine subtilere, verschleierte Weise fortsetzen.

Kapitel 2: Achillesferse — „Zwillingsbrüder“ und der Donner der Regulierung

2.1 Das tödliche strukturelle Defizit: Binance-Peg BUSD

Hinter dem Glanz von BUSD verbirgt sich eine strukturelle Schwachstelle, die letztlich zu seinem Untergang führte. Tatsächlich existieren auf dem Markt zwei völlig unterschiedliche Formen von BUSD:

• Paxos-emittiertes BUSD (ERC-20): Das echte „regulierte BUSD“, ausgegeben von Paxos auf der Ethereum-Blockchain, direkt überwacht von NYDFS, mit strenger Reservehaltung auf US-isolierten Konten.
• Binance-Peg BUSD (BEP-20 etc.): Das von Binance geschaffene „Verpackungstoken“, um das Ökosystem auf Nicht-Ethereum-Blockchains wie BNB Chain, Polygon, Avalanche zu erweitern.

Theoretisch funktioniert das Mechanismus: Binance sperrt 1 Paxos BUSD auf Ethereum, dann prägt es 1 Binance-Peg BUSD auf BNB Chain. Doch diese „Brücken“-Mechanik ist vollständig von Binances internen Operationen abhängig, nicht von Paxos direkt. Die Regulierungsbefugnis der NYDFS und die „Green List“ betreffen nur Paxos BUSD auf Ethereum, nicht Binance-Peg BUSD.

Das Problem liegt in der Diskrepanz bei der Reserveverwaltung. Untersuchungen von Bloomberg und anderen Medien zeigten, dass in bestimmten Phasen 2020–2021 die Wallets für Binance-Peg BUSD erheblich „unterbesichert“ waren, mit einer Lücke von bis zu 1 Milliarde US-Dollar. Binance behauptete, das sei nur eine „Verzögerung bei der Operation“, kein Liquiditätsproblem, doch das verstieß gegen die Kernforderungen der Regulierungsbehörden: Ein Stablecoin, der unter dem Banner „NYDFS-überwacht“ läuft, hatte eine Schattenversion mit unzureichender Reserveverwaltung.

2.2 Der eiserne Hammer der Regulierung: Das „Valentinstags-Massaker“ 2023

Der Schicksalstag war der 13. Februar 2023. Die NYDFS erließ eine Anordnung, Paxos müsse die Emission neuer BUSD sofort einstellen.

Der Grund ist klar und fatal: Paxos habe die Beziehung zu Binance nicht ausreichend überwacht, insbesondere bei der Ausgabe von Binance-Peg BUSD, was dazu führte, dass der regulierte BUSD als Deckung für unautorisierte Derivate genutzt wurde. Die NYDFS erklärte: „Wir haben die Ethereum-BUSD genehmigt, aber Binance-Peg BUSD nie.“

Gleichzeitig schickte die SEC eine Wells Notice an Paxos und warf vor, BUSD sei ein „nicht registriertes Wertpapier“. Die Argumentation: BUSD sei nicht nur ein Zahlungsinstrument, sondern Teil des Profit-Systems von Binance (z.B. durch Earn-Produkte), und könne daher als Investmentvertrag gelten. Obwohl die SEC im Juli 2024 die Untersuchung aufgab, war der doppelte Schlag damals bereits tödlich.

2.3 Der Fall und die Rückzugsphase

„Stoppen der Emission“ machte aus BUSD eine „Zombie-Token“, das nur noch eingelöst werden kann, aber nicht mehr ausgegeben. Für eine Asset-Kategorie, die als Liquiditätsmedium gedacht ist, ist das das Todesurteil. Nach Paxos’ Ankündigung, die Zusammenarbeit mit Binance zu beenden, begann der Marktwert von BUSD rapide zu sinken. Innerhalb weniger Tage flossen Hunderte Millionen US-Dollar ab; innerhalb eines Jahres sank der Wert um über 90%.

Binance musste einen schmerzhaften Rückzug antreten:

• Handelspaare entfernen: Schrittweise Entfernung von BUSD Spot- und Margin-Paaren.
• Kein Margin mehr: BUSD wird nicht mehr als Margin-Asset für Derivate verwendet.
• Erzwungene Umwandlung: Nutzer werden aufgefordert, BUSD in andere Stablecoins wie FDUSD umzutauschen.

Das einst „blutige“ Stablecoin-Imperium brach unter regulatorischem Druck zusammen. Binance verlor eine wichtige Stablecoin-Asset und musste seine Strategie neu überdenken.

Kapitel 3: Übergangsphase im Vakuum und das Aufkommen von FDUSD, BFUSD

Nach dem Fall von BUSD war Binance zunächst unzufrieden, weil die eigene Stablecoin verschwand. Warum sollte man die Gewinne an andere abgeben? Um diese Lücke zu füllen, förderte Binance schnell First Digital USD (FDUSD). Es ist eine Stablecoin, herausgegeben von Hongkongs First Digital Labs.

Binances Unterstützung für FDUSD kopierte fast die Strategie bei BUSD:

• Einführung von „Null-Gebühren“-Handelspaaren für FDUSD.
• 1:1 verlustfreie Umwandlung von BUSD in FDUSD.
• Aufnahme von FDUSD in den Launchpool für Mining.

Doch FDUSD ist eher eine strategische Pufferzone. Es löst das Problem der regulatorischen Standortverlagerung (von USA nach Hongkong), bleibt aber eine traditionelle, zentralisierte Stablecoin, die von Dritten ausgegeben wird. Es löst nicht das Kernproblem: Falls Regulierungsbehörden erneut gegen den Emittenten vorgehen, ist Binance weiterhin passiv. Zudem profitieren Nutzer bei Zinssätzen bis zu 5% auf US-Dollar-Deposits, während FDUSD (wie USDT/USDC) nur den Emittenten Zinsen bringt, nicht den Nutzern. Das ist im DeFi-Zeitalter veraltet.

Der neue Stablecoin-Ära ist vorbei, die größte Nutzung von FDUSD war bisher im Launchpool. Mit dem Rückgang der Launchpool-Aktivitäten sinkt auch der Nutzwert. Hinzu kam im April 2025 der Skandal um Justin Sun, der das Wachstum von FDUSD erschwerte.

Um gegen die „Vertrags-Holdings“-Funktion der Konkurrenz zu bestehen, entstand BFUSD (Binance Futures USD).

Binance betont wiederholt, dass BFUSD eine „Reward-Guarantee-Asset“ ist, kein echter Stablecoin.

Nutzer, die BFUSD halten, erhalten 4–5% APY. Die Erträge stammen aus einer „Delta-Hedging“-Strategie.

BFUSD kann nicht ausgezahlt werden, nur im Binance-Contract-Account als Margin genutzt. Es ist Binances „Innenkreislauf“-Waffe, um sicherzustellen, dass Nutzer auch in Bärenmärkten ihre Gelder nicht aus der Börse abziehen — ein Asset, das wie ein Stablecoin aussieht, aber eigentlich eine Wertsteigerungsanlage ist. Obwohl BFUSD bereits 1,8 Milliarden im Umlauf hat, weiß Binance, dass es nur eine „Happy-Bean“-Stablecoin bleibt.

Kapitel 4: United Stables ($U) — Die „Überraschung“ und die neue Ordnung

Wenn BUSD für „Exklusivität“ steht, ist BFUSD die „Innere Verteidigung“. Das neueste Produkt, United Stables ($U), bringt eine ganz andere Überraschung: „Kompatibilität“ und „Zukunft“.

4.1 Kein „Rad neu erfinden“, sondern „Räder verschlingen“

Im Gegensatz zu BUSD, das versuchte, USDC zu eliminieren, verfolgt $U die Strategie des „Meta-Stablecoins“ (Meta-Stablecoin).

$U basiert auf einem Korb von Vermögenswerten. Laut Veröffentlichung vom 18. Dezember 2025 umfasst die Reserve USDT, USDC und USD1.

Die Fortsetzung der BUSD-Strategie der „Großen Einigung“: Egal ob USDC, USDT, USD1 oder Dollar — alles wird zu $U ’s Basiswerten. Aber nach außen hin erscheint es als U. Durch die Zusammenfassung der liquiden USDT und USDC in den Reservepool von $U versucht United Stables, auf der BNB Chain diese Assets algorithmisch zu „vereinigen“ und die liquiditätsstärkste $U$ zu emittieren — ähnlich wie curveUSD. U ist die einheitliche Bezeichnung für diese Stablecoins, Nutzer können beim Abheben/Einlösen aber andere Stablecoins wählen.

Das ist eine höhere Dimension des Angriffs: Wenn du das von mir ausgegebene Dollar nicht traust, packe ich es in mein Token.

4.2 Überraschung 2: Der versteckte Drahtseilakt, Trump’s Konzept-Token USD1

Die strategische Überraschung von United Stables ist die Aufnahme von USD1 in die Reserve (dies ist die Stablecoin des Trump-Familienprojekts World Liberty Financial (WLFI), dessen Stablecoin-Manager Richmond Teo ist — ist das eine bewusste Verbindung?).

Denn im Vergleich zu USDC, USDT ist USD1 um mehrere Größenordnungen kleiner. Diese Unterstützung wirkt eher wie ein politisches Symbol. Es ist absehbar, dass United Stables mit USD1 eine große Nutzungsszene schafft (als $U ’s Basis), obwohl die Einsatzmöglichkeiten derzeit noch begrenzt sind.

4.3 Überraschung 3: Für die KI-Wirtschaft geboren (The AI Economy)

United Stables erklärt eindeutig, dass es „für die KI-Wirtschaft entworfen“ ist.

Wie in den Tweets von United Stables

![]$U https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-de90fe8d9583662924a128b61a85feeb.webp(

EIP-3009 )Gasloses Übertragen(: Erlaubt „Gasloses Überweisen“. Das bedeutet, dass zukünftige KI-Agenten (Bots) bei Hochfrequenz-Mikrozahlungen keine BNB oder ETH als Gebühren halten müssen. Das löst das größte Problem der Maschine-zu-Maschine-Ökonomie (M2M).

x402 Beauftragung: Ein Standard, der es Smart Contracts erlaubt, bei bestimmten Bedingungen automatisch Gelder zu transferieren. Damit wird der Weg für zukünftige „autonome Hedgefonds“ oder „automatisierte Lieferketten-Zahlungs-KIs“ geebnet.

Stand: U hat bereits 55 Mio. im Umlauf. Ist das eine lange Ansammlung oder nur ein kurzer Hype?

https://x.com/UTechStables/status/2001667382444482708?s=20

) Epilog: Wie viel Weg ist von „Diktatur“ zu „Großer Einigkeit“ gegangen?

Rückblickend auf die Entwicklung von BUSD zu United Stables sehen wir eine erstaunliche strategische Evolution:

BUSD-Ära (Diktatur): Nutzung der Monopolstellung der Börse, durch „automatische Umwandlung“ Konkurrenten gewaltsam zu eliminieren, um den absoluten Marktanteil zu gewinnen. Diese Methode ist zwar „blutdürstig“, aber auch anfällig für gemeinsame Gegenmaßnahmen von Regulierern und Wettbewerbern.

Ära von United Stables (Große Einigkeit): Lernen aus den Lektionen, Umstellung auf „Aggregation“. Anerkennung der USDT/USDC-Position, aber durch ### als Basiswerte, eigene „Super-Apps“ aufbauen.

Frühzeitige Planung für KI-Zahlungen, um den aktuellen menschlichen Trader-Status zu verlassen und den zukünftigen Maschinen-Wirtschaftsmarkt zu erobern.

$U ist nicht nur ein neues aggregiertes Stablecoin, sondern auch eine erneute Definition der Stablecoin-Spielregeln nach dem Fall von BUSD — mit einer geschmeidigeren, raffinierteren und technologisch zukunftsorientierten Herangehensweise. Risiko und Chance liegen eng beieinander, wir dürfen gespannt sein!