Bitcoin hält stand, wenn wirtschaftliche Unsicherheit doppelt so hoch ist wie während der Finanzkrise 2008?

Der Globale Unsicherheitsindex (World Uncertainty Index – WUI) – eine Messgröße, die auf dem gewichteten BIP basiert und die Häufigkeit des Wortes „uncertainty“ in den nationalen Berichten des Economist Intelligence Unit misst – stieg im dritten Quartal 2025 auf 106.862,2 und blieb im vierten Quartal auf einem hohen Niveau von 94.947,1.

Historische WUI-Daten, die von FRED zusammengestellt wurden, zeigen, dass dies ein noch nie dagewesener Höchststand ist.

Allzeithoch des WUI (Quelle: FRED)Der WUI ist kein Indikator für Preisvolatilität. Es handelt sich um einen auf Textinhalten basierenden Index, der die Unsicherheit in Bezug auf Politik, Geopolitik und Wirtschaft widerspiegelt. Daher kann dieser Wert auch dann hoch bleiben, wenn die Aktienmärkte weiterhin im „ruhigen“ Zustand bewertet werden.

Die Berechnungsmethode des WUI standardisiert die Häufigkeit von Schlüsselwörtern und fasst diese pro Land zusammen. Der aktuelle Wert entspricht etwa 10–11 Mal der Häufigkeit der Wörter „uncertain“ oder „uncertainty“ in einem 10.000 Wörter langen Quartalsbericht pro Land – deutlich über dem historischen Durchschnitt.

Eine Besonderheit der aktuellen Phase ist die Diskrepanz zwischen dem Rekordniveau der Unsicherheit im Titel und der Tatsache, dass die traditionellen Märkte noch immer niedrig bewertete Risiken einschätzen.

Der CBOE VIX-Volatilitätsindex lag am 11. Februar bei 17,66. Der MOVE-Index, der die Volatilität auf dem Anleihemarkt misst, bei 62,74. Gleichzeitig lag der Finanzstress-Index der Federal Reserve Bank of St. Louis bei -0,6558, unter dem langfristigen Durchschnitt, was auf ein unterdurchschnittliches systemisches Risiko bis zum Ende der Woche am 6. Februar hindeutet.

Mit anderen Worten: Die Märkte bewerten die Situation noch immer im Rahmen eines normalen Szenarios, während die nationalen Berichte eine Rekordunsicherheit beschreiben.

Diese Diskrepanz ist besonders relevant für Bitcoin, da sich das Kursverhalten dieser Anlage je nachdem ändert, ob die Unsicherheit nur im Titel verbleibt oder auf die tatsächlichen Finanzbedingungen übergreift.

Derzeit dominieren makroökonomische Variablen Bitcoin, da er weiterhin als risikoreiche Anlage in einer straffen Geldpolitik gehandelt wird. Der DXY-Index liegt bei 96,762. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen beträgt 4,22 %, während die realen TIPS-Renditen bei 1,87 % liegen.

Ein schwächerer US-Dollar bei gleichzeitig hohen realen Renditen führt oft zu erhöhter Kursvolatilität und einer stärkeren Sensitivität gegenüber Erwartungen an die Geldpolitik, Kapitalflüsse und Absicherungsbedarf.

Der Bitcoin-Preis schwankt daher stark und liegt bei etwa 66.901,93 USD, was einem Rückgang von etwa 2,5 % im Vergleich zum Vortag entspricht.

Auch die Nachfrage nach Absicherungen im Optionsmarkt steigt. Der Volatilitätsindex DVOL von Deribit stieg innerhalb von 48 Stunden von etwa 55,2 auf fast 58. Dies deutet darauf hin, dass Händler bereit sind, höhere Prämien für Risikoversicherungen zu zahlen, was mit einer zunehmenden makroökonomischen Unsicherheitsstimmung übereinstimmt, obwohl die Spot-Volatilität noch nicht explodiert ist.

Der Zufluss in Bitcoin-Spot-ETFs spiegelt ebenfalls die Unsicherheitslage wider, weniger die Trendstärke. Laut Daten von Farside Investors verzeichnete der Januar einen Nettoabfluss von über 1,6 Milliarden USD; bis zum 10. Februar floss weiterhin fast 7 Millionen USD ab, obwohl die letzten drei Tage die meisten dieser Abflüsse wieder umgekehrt haben.

Das kontinuierliche Ein- und Aussteigen bei institutionellen Investoren zeigt, dass sie das Risiko reduzieren und dann wieder erhöhen, anstatt eine stabile Haltung einzunehmen – typisch für eine unsichere makroökonomische Umgebung ohne klare Finanzstressanzeichen.

Der Markt für Stablecoins liefert zusätzliche Hinweise auf die Liquiditätslage im Krypto-Bereich. Das Gesamtangebot an Stablecoins liegt bei etwa 307,5 Milliarden USD, nahezu unverändert in den letzten 30 Tagen, mit einem Rückgang von nur 0,25 %. Dies deutet darauf hin, dass die On-Chain-Kaufkraft weiterhin vorhanden ist – „Dry Powder“ wartet auf einen Katalysator oder eine Veränderung der Marktbedingungen.

Der globale Unsicherheitsindex erreichte im dritten Quartal 2025 einen Rekordwert von über 106.000, während die Indizes VIX, MOVE und andere Finanzstress-Indizes noch immer auf niedrigem Niveau verharren.## Zwei gegensätzliche Szenarien

Der weitere Verlauf von Bitcoin hängt davon ab, wie der Markt die aktuelle Rekordunsicherheit interpretiert.

Das erste Szenario sieht in einem hohen WUI ein Signal für eine Verschärfung der Finanzbedingungen. Wenn Unsicherheit in Politik und Geopolitik in höhere Risikoprämien, schwächeres Wachstum oder Fluchtkapital umschlägt, verhält sich Bitcoin wie eine risikoreiche Beta-Asset – fällt stark, wenn der USD stark ist und die realen Renditen hoch sind. Anhaltende Abflüsse bei ETFs würden diese These weiter stützen.

Das zweite Szenario interpretiert die hohe Unsicherheit als Warnsignal für das Vertrauen in Politik und Souveränität. Dann könnte Bitcoin als nicht-souveränes Absicherungsinstrument profitieren. Historisch zeigt sich jedoch, dass dieser Effekt nur dann deutlich wird, wenn die realen Renditen fallen oder die Liquidität gelockert wird – was derzeit nicht der Fall ist.

Der „Nicht-souveräne Schutz“ entfaltet sich nur, wenn das Halten von Bargeld oder Staatsanleihen weniger attraktiv ist – im Gegensatz zum aktuellen Umfeld.

Das aktuelle Marktumfeld ist daher ziemlich speziell: Der WUI erreicht Höchstwerte, die Finanzbedingungen sind jedoch noch nicht gelockert, und die Finanzstress-Indizes steigen nicht sprunghaft an. Die Märkte bewerten keine Panik, aber auch keine Risikoentlastung.

Das Ergebnis ist eine Seitwärtsbewegung: Bitcoin schwankt innerhalb eines Rahmens, die Optionsmärkte signalisieren Vorsicht, und institutionelle Kapitalflüsse wechseln ohne klaren Trend.

Die Volatilität der Bitcoin-ETFs schwankt stark zwischen den massiven Abflüssen Ende Januar und der Rückkehr des Zuflusses Anfang Februar, während die tatsächliche Volatilität auf über 80 % pro Jahr gestiegen ist.## Entscheidende Variablen

Die wichtigsten zwei Variablen, die man beobachten sollte, sind die realen Renditen und die Stärke des US-Dollars.

Wenn die 10-jährige TIPS-Realrendite sinkt oder der USD schwächer wird, ist das ein Signal für einen Wechsel in den zweiten Modus – bei dem Unsicherheit eher unterstützend wirkt als hemmend für Bitcoin. Die größten historischen Anstiege traten meist auf, wenn die realen Renditen sanken und die Liquidität sich ausweitete, selbst bei hoher Unsicherheit im Titel.

Der Zufluss in ETFs ist das zweite Signal. Wenn die Zuflüsse stabil bleiben und nach dem Abfluss Ende Januar wieder positiv sind, interpretieren Investoren das als Chance, die Positionen zu erhöhen. Wenn die Zuflüsse wieder abnehmen, gilt Bitcoin weiterhin als zu verkaufende Risikoanlage.

Das Optionsvolatilitätsmaß DVOL ist das dritte Signal. Bleibt die DVOL hoch und steigt die Nachfrage nach Absicherungen weiter, bereiten sich Händler auf große Kursschwankungen vor – möglicherweise eine starke Breakout-Bewegung in eine beliebige Richtung, abhängig von den makroökonomischen Veränderungen.

Der Abstand zwischen dem Rekord-WUI und den traditionellen Volatilitätsindizes ist ein besonders auffälliges Zeichen. Wenn politische und geopolitische Unsicherheit in klassische Volatilitätsmaße einfließt, könnte die aktuelle Ruhephase enden, und die „Risiko-Asset“-Reaktion von Bitcoin dürfte dominieren.

Andererseits, wenn der WUI hoch bleibt, aber die Stress-Indizes niedrig sind, zeigt das, dass die Unsicherheit nur im Bereich der Prognosen und Diskussionen besteht, noch nicht im Markt selbst – eine Umgebung, die bei einem nächsten makroökonomischen Katalysator zu einer starken Kursbewegung führen kann.

Offensichtlich handelt Bitcoin derzeit in einem Modus, in dem zwei Identitäten – risikoreiches Beta-Asset und nicht-souveränes Schutzinstrument – beide plausibel sind, aber unterschiedliche makroökonomische Bedingungen benötigen, um aktiviert zu werden. Der Rekordunsicherheitswert löst dieses Dilemma nicht auf, sondern verstärkt es nur.