Buffett-Indikator explodiert, Bitcoin steht an einem makroökonomischen Scheideweg

Autor: Gino Matos

Übersetzung: Saoirse, Foresight News

Bitcoin befindet sich in einer Phase, in der makroökonomische Faktoren wichtiger sind als die Erzählung.

Der Aktienmarkt liegt in der Nähe historischer Höchststände, die realen Renditen sind weiterhin hoch, und der Kreditmarkt dehnt sich in immer undurchsichtiger werdende Bereiche des Finanzsystems aus. Diese Bedingungen garantieren nicht sofort eine Krise, aber sie bilden den Hintergrund, in dem Risikoanlagen eine Phase hoher Volatilität erleben könnten.

Für Bitcoin besteht die Kernfrage darin: Werden im zugrunde liegenden Finanzsystem mit hohen Bewertungen Druck sichtbar, und wie schnell können die politischen Entscheidungsträger eingreifen, um dies zu kontrollieren?

Der Makrostratege Michael Pento beschreibt die aktuelle Lage als „dreifache Blase“: Die Bewertung des Aktienmarktes nähert sich extremen historischen Niveaus, Immobilien werden durch Hypothekenzinsen von fast 6 % gedrückt, und das Volumen des privaten Kreditmanagements steigt auf 2 Billionen US-Dollar. Diese Einschätzung ist auffällig, weil sie die Reihenfolge betont.

Wenn der Kreditmarkt zuerst Probleme bekommt, kann die Liquidität sofort versiegen, und Bitcoin wird wahrscheinlich zusammen mit anderen Vermögenswerten verkauft. Wenn die Politik vor einer Krise eingreift, um Unterstützung zu leisten, könnte Bitcoin zu einem hoch-beta-Liquiditätshandel werden, der sich schneller erholt als traditionelle Risikoanlagen.

Finanzsysteme kollabieren selten wegen zu hoher Bewertungen. Der Zusammenbruch erfolgt meist, wenn Kredit- und Anleihenketten gezwungen sind, Vermögenswerte zu verkaufen. Die rund um die Uhr verfügbare Liquidität von Bitcoin bedeutet, dass seine Volatilität in Panik- und Rettungsphasen fast intensiver ist als bei jedem anderen Vermögenswert.

Jüngste Daten deuten darauf hin, dass sich Drucksignale ansammeln, aber noch keine Krise ausgelöst haben.

Am 23. Februar lag die Spanne für Hochzinsanleihen-Optionen in den USA bei 2,95 %, was im Vergleich zu Krisenzeiten noch immer relativ eng ist.

Am 18. Februar belief sich die Bilanz der Federal Reserve auf 6,613 Billionen US-Dollar, eine moderate Erweiterung um etwa 2,88 Milliarden US-Dollar in vier Wochen, was keine Notfallliquidität bedeutet.

Am 20. Februar lag die reale Rendite der 10-jährigen inflationsgeschützten Anleihen (TIPS) bei etwa 1,80 %, was ausreichend Druck auf renditelose Vermögenswerte ausübt.

Der Markt für Stablecoins hat eine Marktkapitalisierung von etwa 308,8 Milliarden US-Dollar, eine Veränderung von -0,18 % in 30 Tagen, im Wesentlichen stabil.

Seit Anfang 2026 sind bei Bitcoin Spot-ETFs insgesamt etwa 2,6 Milliarden US-Dollar an Mitteln abgezogen worden, in den letzten fünf Wochen etwa 4,3 Milliarden US-Dollar.

Bitcoin fällt zunächst – die Gründe dafür werden später erläutert.

Deflationäre Liquidationen beginnen meist im Kreditmarkt, nicht im Aktienindex.

Die Spanne bei Hochzinsanleihen weitet sich stark aus, der Finanzierungsmarkt ist unter Druck, die Volatilität steigt, und Bargeld wird für alle zur einzigen gewünschten Position.

Das Verhalten von Bitcoin in dieser Phase ist vorhersehbar: Die Perpetual Funding Rate wird negativ, Leverage-Positionen werden zwangsweise liquidiert, die Liquidität zieht sich zurück, was zu einer Schrumpfung des Stablecoin-Angebots führt, und ETF-Mittel fließen ab.

Ein typisches Beispiel ist März 2020. Während der globalen Liquiditätskrise fiel Bitcoin am 12. März um fast 40 %, zusammen mit Aktien, Krediten und Rohstoffen, weil Marktteilnehmer verzweifelt nach US-Dollar-Liquidität suchten.

Eine kreditgetriebene Liquidation kann Bitcoin innerhalb weniger Tage um -20 % bis -40 % schwanken lassen.

Die Investmentgesellschaft VanEck stellte Anfang Februar 2026 fest, dass die Bitcoin-Futures-Positionen im Oktober 2025 einen Höchststand von über 90 Milliarden US-Dollar erreichten, danach wurden mehr als 45 % des Leverage abgebaut. Wenn der Kreditdruck wirklich einsetzt, besteht weiteres Abwärtspotenzial.

Die Ratingagentur Moody’s schätzt, dass das Volumen des privaten Kreditmanagements bis 2026 auf über 2 Billionen US-Dollar steigen wird, bis 2030 fast 4 Billionen US-Dollar. Laut Reuters hat die US-Bank in diesem Bereich 25 Milliarden US-Dollar investiert.

Dieses Wachstum konzentriert das Kreditrisiko in weniger transparente Strukturen mit längeren Sperrfristen und schwächeren vertraglichen Schutzmechanismen.

Wenn ein Kreditereignis dazu führt, dass private Kreditportfolios gezwungen sind, Vermögenswerte zu verkaufen, kann eine Kettenreaktion durch Margin Calls und Druck auf Sicherheiten die öffentlichen Märkte erschüttern. Bitcoin, als der liquideste und rund um die Uhr handelbare Risikoasset, wird unverhältnismäßig stark belastet.

Die offenen Bitcoin-Futures-Kontrakte sanken von über 90 Milliarden US-Dollar im Oktober 2025 um etwa 45 %, auf den Stand Anfang Februar 2026. Gleichzeitig fiel der Bitcoin-Preis von etwa 68.000 USD auf knapp 60.000 USD, erholte sich aber später auf rund 67.000 USD.

Bitcoin wird bei einer Rettungsmaßnahme politisch vorpreschen.

Das entgegengesetzte Szenario beginnt mit klarer politischer Unterstützung.

Die Federal Reserve erweitert ihre Bilanz, es werden Notfallinstrumente eingesetzt, und die realen Renditen sinken. In diesem Umfeld ist Bitcoins Reaktion ebenfalls vorhersehbar: Die Funding Rate und der Basis kehren zur Normalität zurück, die Liquidität steigt, Stablecoin-Angebot wächst, ETF-Mittel fließen wieder, und die Positionen werden wieder aufgebaut.

In einem klaren Rettungsumfeld zeigt sich Bitcoin oft als hoch-beta-Liquiditätsasset, das sich schneller erholt als traditionelle Risikoanlagen, weil es kein Kreditrisiko und keine plötzlichen Gewinn- oder Verlustschocks hat. Es ist eine Art Liquiditätsrecht auf eine festgelegte Geldmenge, die bei sinkenden realen Renditen profitiert.

Das Bankensektor-Turbulenzen im März 2023 sind ein Beispiel. Mit der Erwartung, dass die Politik auf eine Lockerung umschwenkt, stieg Bitcoin innerhalb einer Woche um 26 %, in zehn Tagen um etwa 40 %, und überholte damit die letztendliche Liquiditätsbereitstellung der Fed.

Im Februar 2026 stieg Bitcoin an einem Tag von etwa 60.000 USD auf über 70.000 USD, was den größten Tagesanstieg seit März 2023 darstellt und zeigt, dass makroökonomische Risikostimmung in Stressphasen die treibende Kraft bleibt.

Im März 2020 brach Bitcoin zusammen, wie alle Vermögenswerte, doch die Fed senkte innerhalb weniger Wochen die Zinsen auf null, startete unbegrenzte Quantitative Easing und richtete Notfallkreditprogramme ein.

Bitcoin erholte sich vom Tief am 12. März und stieg im folgenden Jahr um das Fünffache, da die realen Renditen dauerhaft negativ blieben und die Fiskalausgaben stark ausgeweitet wurden.

Die Lektion lautet: Bitcoins Beta gegenüber Liquiditätszyklen ist fast höher als bei jedem anderen Asset, und der Zeitpunkt ist wichtiger als die Erzählung.

Ein Flussdiagramm zeigt drei potenzielle Wege für Bitcoin unter dreifacher Blasenbelastung: Kreditkollaps mit 20–40 % Abverkauf, policy-gesteuerte Erholung mit Hoch-Beta-Rebound oder Stagflation, bei der der Preis zwischen Flucht in Sicherheit und Währungssubstanz-Entwertung schwankt.

Wenn beide Wege ungünstig sind:

Das chaotischste Szenario ist: Hartnäckige Inflation, höhere Langfristprämien im Anleihemarkt, hohe reale Renditen, was die Fähigkeit der Politik einschränkt, schnell zu helfen, ohne die Inflation erneut zu entfachen.

In diesem Umfeld wird Bitcoin schwanken. Flucht- und Währungsabwertungsszenarien konkurrieren. Wenn die realen Renditen hoch bleiben oder die Unterstützung der Politik ausbleibt, wird die Erholung nachlassen.

Der 10-jährige TIPS-Rendite liegt bei 1,80 %, deutlich höher als in den Hochphasen der Bitcoin-Bullen, wo die realen Renditen bei null oder negativ waren.

Der durchschnittliche 30-jährige Festhypothekenzins bei der Immobilienfinanzierung liegt am 19. Februar bei 6,01 %.

Der Buffett-Indikator (Marktkapitalisierung / BIP) liegt bei etwa 206 %, laut Daten von Advisor Perspectives das höchste Niveau in der Geschichte. Das bedeutet, dass ohne Gewinnwachstum oder sinkende Diskontierungsraten kaum noch Spielraum für eine weitere Bewertungserweiterung besteht.

Wenn der Kreditdruck einsetzt, aber die Politik nicht schnell umschwenkt, könnte Bitcoin in einer Phase verharren, in der weder eine Liquidation noch eine Rettung erfolgt.

Verfolgung des Marktwandels – ein Rahmenwerk

Ein einfaches Überwachungsrahmenwerk, das wöchentlich vier Indikatoren aktualisiert:

• Veränderung der Federal Reserve-Bilanz in 4–8 Wochen;
• 30-Tage-Änderung des Stablecoin-Angebots;
• 2–4 Wochen Veränderung der Hochzinsanleihen-Spanne;
• 2–4 Wochen Veränderung der 10-jährigen realen Rendite.

Wenn die Indikatoren stark schwächeln, schwankt Bitcoin oft wie ein Hoch-Beta-Asset in Liquiditätsereignissen.

Wenn die Indikatoren sich erholen und die Inflationserwartungen steigen, schlägt Bitcoin oft den Markt.

Derzeit zeigen die Werte eine neutrale bis leicht negative Liquiditätslage.

Die Bilanz der Federal Reserve wächst leicht, aber ohne große Liquiditätszufuhr;

Stablecoin-Angebot bleibt stabil oder sinkt leicht;

Kreditspannen bleiben eng;

Reale Renditen sind hoch und hartnäckig;

Bitcoin-Spot-ETFs verzeichnen anhaltende Abflüsse;

Der Derivatebestand wurde fast halbiert im Vergleich zum Höchststand.

Das Marktumfeld wartet auf einen Katalysator: entweder Kreditdruck, der eine Liquidation auslöst, oder eine politische Unterstützung, die die Liquidität wieder in Gang bringt.

Signale im Kredit- und Krypto-Underlying

Ein operatives Überwachungsframework, das den Kredit- und Blockchain-Status fokussiert:

• Steigende Hochzinsanleihen-Spanne → Vertrauensverlust im Kreditmarkt;
• Steigende Volatilität und Laufzeitprämien bei US-Staatsanleihen → Markt preist eingeschränkte Politik ein;
• Stagnierende oder sinkende Federal Reserve-Bilanz bei wachsender Spanne → kein Rückhalt.

Kryptosignale:

• Deutlicher Rückgang der Positionen → Zwangsverkäufe;
• Schrumpfendes Stablecoin-Angebot → Liquiditätsabfluss;
• ETF-Abflüsse → institutionelle Flucht.

Bestätigungssignale für Rettung:

• Deutlicher Anstieg der Federal Reserve-Bilanz → aktive Liquiditätsbereitstellung;
• Rückgang der 10-jährigen TIPS-Rendite → sinkende reale Renditen;
• Wachstum des Stablecoin-Angebots + normale Derivate-Fundingraten → Rückkehr der Krypto-Liquidität.

Der Übergang von Liquidation zu Rettung erfolgt meist sehr schnell. Das Beispiel März 2020 zeigt: Bitcoin fiel innerhalb weniger Wochen stark, um sich dann durch politische Unterstützung wieder zu erholen.

Der größte Wert der Theorie der dreifachen Blase liegt nicht in der Vorhersage einer Krise, sondern in der Bereitstellung eines Reihenfolge-Rahmens.

Kreditkollaps führt zu Liquidation, Bitcoin wird billig verkauft;

Politische Rettung bringt Liquiditäts-Explosion, Bitcoin überholt traditionelle Vermögenswerte.

Der aktuelle makroökonomische Rahmen – Überbewertung, hohe reale Renditen, enge Kreditspannen, stabiles Stablecoin-Angebot, anhaltende ETF-Abflüsse – zeigt, dass der Markt die Belastung bereits eingepreist hat, aber noch keine Kreditkette zusammenbricht, die zu einem Verkauf zwingt.

Der nächste große Bitcoin-Bullrun hängt nicht vom Vorhandensein einer Blase ab, sondern davon, ob der Kredit zuerst platzt oder die Fed zuerst rettet.