Stablecoin 2% Rabatt-Neuregelung: Welche Signale sendet die US SEC?

Autor des Originals: Tonya M. Evans
Übersetzung: Odaily Planet Daily Golem

Am 19. Februar veröffentlichte die Abteilung für Handel und Marketing der US-Börsenaufsicht SEC eine neue FAQ, die erklärt, wie Broker-Händler Zahlungsstabilecoins gemäß den Eigenkapitalregeln behandeln sollten. Daraufhin gab die Vorsitzende der Kryptowährungs-Arbeitsgruppe der SEC, Hester Peirce, eine Erklärung mit dem Titel „Bereits bei 2 % Abschlag“.
Peirce sagte, dass SEC-Mitarbeiter keine Einwände erheben würden, wenn Broker-Händler bei der Berechnung des Eigenkapitals für qualifizierte Zahlungsstabilecoins eine „2 %-Abschlag“ anstelle eines strengen 100 %-Abschlags auf ihre eigenen Positionen anwenden.
Obwohl dies etwas kompliziert klingt, könnte diese buchhalterische Anpassung eine der einflussreichsten Maßnahmen sein, seit die SEC Anfang 2025 ihre Haltung gegenüber Kryptowährungen zu lockern begann, um digitale Vermögenswerte in die Mainstream-Finanzwelt zu integrieren.

Mindestnettovermögen und Abschlag
Um den Hintergrund zu verstehen, müssen wir zunächst die Bedeutung des Begriffs „Abschlag“ im Bereich der Broker-Händler klären.
Gemäß Regel 15c3-1 des Securities Exchange Act müssen Broker-Händler ein Mindestnettovermögen oder genauer gesagt eine Liquiditätsreserve aufrechterhalten, um Kunden im Falle finanzieller Schwierigkeiten zu schützen. Bei der Berechnung dieser Reserve müssen Unternehmen den Buchwert ihrer verschiedenen Vermögenswerte „wertberichtigen“, um Risiken Rechnung zu tragen. Höher risikobehaftete oder volatilere Vermögenswerte werden stärker abgewertet, während Bargeld nicht abgewertet wird.
Früher wendeten einige Broker-Händler bei Stablecoins eine 100 %-Abschlag an, was bedeutete, dass diese Bestände bei der Kapitalberechnung vollständig unberücksichtigt blieben. Das führte dazu, dass die Kosten für den Besitz von Stablecoins zu hoch waren, was es für regulierte Vermittler finanziell schwierig machte.
Die heutige Abschlagregel von 2 % ändert diese Berechnung grundlegend und stellt Zahlungsstabilecoins auf eine Stufe mit ähnlichen Geldmarktfonds, die Basiswerte wie US-Staatsanleihen, Bargeld und kurzfristige Staatsanleihen halten.
Wie Peirce betonte, sind die Reserveanforderungen für die Ausgabe von Stablecoins nach dem GENIUS-Gesetz tatsächlich strenger als die Anforderungen an „qualifizierte Wertpapiere“ bei registrierten Geldmarktfonds (einschließlich Staatsgeldmarktfonds). Ihrer Ansicht nach ist die 100 %-Abwertung angesichts der tatsächlichen Sicherheiten dieser Instrumente zu streng.
Dies ist von entscheidender Bedeutung, da Stablecoins die „Stützen“ für On-Chain-Transaktionen sind. Sie sind die Methode, mit der Werte auf der Blockchain fließen, und treiben den Handel, die Abwicklung und Zahlungen voran.
Wenn Broker-Händler diese Token nicht ohne Kapitalabzug halten können, können sie nicht effektiv am Tokenized Securities Market teilnehmen, keine ETPs (Exchange Traded Products) aufbauen oder institutionelle, integrierte Krypto- und Wertpapierdienstleistungen anbieten.

„2 %-Abschlags“-Erklärung zum richtigen Zeitpunkt
Der Zeitpunkt der Ankündigung der „2 %-Abschlag“-Regel ist äußerst wichtig.
Das GENIUS-Gesetz, das Präsident Trump am 18. Juli 2025 unterzeichnete, schuf den ersten umfassenden bundesweiten Rahmen für Zahlungsstabilecoins. Es legt Anforderungen an Reserven, Genehmigungsverfahren und Regulierungsmechanismen für Stablecoin-Emittenten fest und integriert sie in einen Regulierungsrahmen, der Zahlungsstabilecoins von anderen digitalen Vermögenswerten unterscheidet.
Die Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) arbeitet derzeit an einem Antragsverfahren für Banken, die Zahlungsstabilecoins über ihre Tochtergesellschaften ausgeben. Die Office of the Comptroller of the Currency (OCC) baut ebenfalls eine eigene Infrastruktur auf. Insgesamt kämpfen die Bundesbehörden darum, vor Ablauf der Frist im Juli 2026 die wichtigsten Umsetzungsvorschriften fertigzustellen.
Peirces Erklärung und die dazugehörige FAQ schließen effektiv die Lücke zwischen dem legislativen Rahmen des GENIUS-Gesetzes und den internen Regeln der SEC.

Die FAQ definieren „Zahlungsstabilecoins“ bewusst zukunftsorientiert: Vor Inkrafttreten des GENIUS-Gesetzes basieren sie auf bestehenden staatlichen Regulierungsstandards, wie z.B. staatlichen Geldtransferlizenzen, den in der Gesetzgebung festgelegten Reserveanforderungen und monatlichen Prüfberichten von registrierten Wirtschaftsprüfern. Nach Inkrafttreten des Gesetzes wird diese Definition auf die Standards des Gesetzes selbst umgestellt.
Dieses duale System bedeutet, dass Broker-Händler bereits vor der vollständigen Umsetzung des GENIUS-Gesetzes Zahlungsstabilecoins als legitime Handelsinstrumente anerkennen können.
Peirce betonte auch, dass die Anweisungen der SEC-Mitarbeiter nur der Anfang seien. Sie lädt Marktteilnehmer ein, Feedback zu formellen Änderungen der Regel 15c3-1 zur Integration von Zahlungsstabilecoins zu geben und auch andere möglicherweise zu aktualisierende SEC-Regeln zu kommentieren. Diese öffentliche Konsultation zeigt, dass die Kommission nicht nur eine einmalige FAQ, sondern eine systematische Integration von Stablecoins in das regulatorische System anstrebt.

Politik für präzise Regulierung
Seit der Gründung der Kryptowährungs-Arbeitsgruppe im Januar 2025 unter Leitung des amtierenden Acting Chair Mark Uyeda, die eine systematische Abkehr von der bisher vorherrschenden, auf Durchsetzung fokussierten Regulierung unter dem früheren Vorsitzenden Gary Gensler darstellt, hat die SEC bedeutende Fortschritte gemacht.
Beispielsweise veröffentlichte die SEC Leitlinien für Broker-Händler im Umgang mit Kryptowertpapieren, die klarstellen, dass diese nicht in Papierform kontrolliert werden müssen, um die Kontrolle zu gewährleisten. Sie erlaubt Broker-Händlern, bei der Erstellung und Rücknahme von physischen ETPs mitzuwirken, und beschreibt, wie alternative Handelssysteme den Kryptowährungshandel unterstützen können.
Zudem hat sich die FAQ-Seite, die heute auch die Stablecoin-Richtlinien enthält, zu einer umfassenden Ressource entwickelt, die Themen von Treuhandpflichten bis hin zum Schutz durch die Securities Investor Protection Corporation (SIPC) bei nicht-wertpapierbezogenen Kryptowerten abdeckt. Für traditionelle Finanzdienstleister sind diese Maßnahmen äußerst relevant:

• Banken und Broker-Händler, die den Einstieg in den Digital-Asset-Bereich erwägen, können nun klarer sehen, wie Stablecoins bei der Kapitalbilanz behandelt werden.
• Unternehmen, die zuvor zögerten, weil sie hohe Betriebskosten für große Positionen (letztlich mit Null Eigenkapital auf der Bilanz) befürchteten, können ihre Strategien neu überdenken.
• Verwahrstellen, Clearingstellen und Betreiber alternativer Handelssysteme (ATS) erforschen die Abwicklung tokenisierter Wertpapiere, wobei sie jetzt wissen, dass die Abwicklung von Stablecoins keine regulatorische Belastung darstellt.

Auch für Privatanleger, insbesondere jene, die bisher von traditionellen Finanzdienstleistungen vernachlässigt wurden, sind die Auswirkungen bedeutend. Der Internationale Währungsfonds (IWF) hebt hervor, dass Stablecoins ihre Nützlichkeit bei grenzüberschreitenden Zahlungen, in Schwellenländern als Sparinstrument und bei breiterer finanzieller Teilhabe bewiesen haben.
Wenn regulierte Vermittler Stablecoins halten und handeln können, ohne hohe Kapitalstrafen zu riskieren, können solche Dienste verlässlich über regulierte Kanäle angeboten werden, anstatt auf risikoreiche, unregulierte Offshore-Plattformen zu setzen.

Fortsätzliche Spannungen zwischen Bund und Bundesstaaten
Natürlich ist all dies nicht ohne Konflikte. Die Umsetzung des GENIUS-Gesetzes ist äußerst zeitkritisch. Die Bundesstaaten müssen bis Juli 2026 ihre Regulierungsrahmen zertifizieren.
Der Generalstaatsanwalt von New York, Letitia James, hat weiterhin Bedenken hinsichtlich Verbraucherschutz und Betrugsprävention. Die Interaktion zwischen Bundes- und Landesregierungen wird zwangsläufig Spannungen erzeugen. Zudem wird im Senat noch über eine umfassendere Gesetzgebung diskutiert, die klärt, welche digitalen Vermögenswerte Wertpapiere und welche Rohstoffe sind.
Daher symbolisiert die 2 %-Abschlag-Regel, so unbedeutend sie auch erscheinen mag, eine tiefere Bedeutung: Die bundesweiten Aufsichtsbehörden passen ihre Regeln aktiv an, um Stablecoins als funktionale Finanzinstrumente zu integrieren, und nicht nur als Randerscheinung.
Ob diese Anpassungen mit dem Markttempo Schritt halten und ob das GENIUS-Gesetz seine Versprechen einlösen kann, bleibt abzuwarten. Doch in dem Prozess vom regulatorischen Widerstand zur regulatorischen Integration entscheidet genau diese technische, oft unsichtbare Arbeit darüber, ob Politik in die Praxis umgesetzt werden kann.