Logik der US-Aktien + On-Chain 72-Stunden-Handel: Mechanismen und Marktdaten im Detail

Autor: 137Labs

In letzter Zeit gab es bedeutende Fortschritte im Bereich der tokenisierten US-Aktien (Tokenized Stocks):

• Kraken hat die On-Chain-Tokenisierungsplattform xStocks eingeführt
• Coinbase sucht nach regulatorischer Genehmigung
• Solana hat einen auf Blockchain basierenden Rahmen für tokenisierte Wertpapiere eingereicht
• Robinhood hat in Europa ein tokenisiertes Aktienprodukt gestartet

Gleichzeitig zeigen globale Marktdaten, dass die Größe der tokenisierten Aktien schnell wächst, was wichtige Hintergründe für das Verständnis dieses Trends liefert.

1. On-Chain-Handelsmechanismus innerhalb von 72 Stunden

1. Traditioneller US-Aktienhandel

Der traditionelle US-Aktienmarkt weist folgende Kernmerkmale auf:

• Feste Handelszeiten

Der reguläre Handel findet an Werktagen während der regulären Handelszeiten in Eastern Time statt, mit geringerer Liquidität vor und nach der Börsensitzung. Die Liquidität konzentriert sich auf die Hauptmarktzeiten.

• T+1-Abwicklungssystem

Nach Abschluss des Handels erfolgt die Abwicklung von Geld und Wertpapieren in der Regel am nächsten Handelstag (früher T+2).

• Reifes Abwicklungssystem

Der Handel und die Abwicklung erfolgen durch lizenzierte Broker und Clearingstellen, das System ist ausgereift und die Lieferung ist hochgradig sicher.

Vorteile: Stabiles System, klare Rechtssicherheit, ausgereiftes Risikomanagement.

Einschränkungen: Begrenzte Handelszeiten, globale Investoren sind durch Zeitzonenunterschiede eingeschränkt.

2. Mechanismus zur Verlängerung der Handelszeiten auf der Blockchain

Ein markantes Merkmal der tokenisierten US-Aktien ist die Verlängerung der Handelszeiten:

• xStocks bietet 5 × 24 Stunden Handel
• Robinhood in Europa ermöglicht 24 Stunden × 5 Tage Zugriff
• Mehrere On-Chain-Lösungen versuchen, nahezu 7 × 24 Stunden Handel zu realisieren

Wichtige Akteure sind unter anderem:

• Backed Finance
• Solana Policy Institute
• Ondo Finance

Wesentliche Unterschiede:

On-Chain-Token können in Echtzeit übertragen werden, was jedoch nicht gleichbedeutend mit einer rechtlich anerkannten sofortigen endgültigen Abwicklung der zugrunde liegenden Aktien ist.

In den meisten Strukturen gilt:

• Die echten Aktien werden weiterhin von Broker oder Verwahrstellen gehalten
• Der On-Chain-Handel spiegelt den Umlauf von Anteilszertifikaten wider
• Die endgültige rechtliche Abwicklung hängt vom traditionellen Abwicklungssystem ab

Daher:

Echtzeit-Übertragung auf der Blockchain ≠ Sofortige endgültige Abwicklung

2. Klassifizierung der Plattformen für die On-Chain-Tokenisierung von US-Aktien

Derzeit lässt sich der Markt grob in vier Kategorien einteilen:

1. Zentralisierte Börsen (CEX)
2. Regulierte Emittenten für Tokenisierung
3. Public-Chain + Ökosystem-basierte Akteure
4. Derivate-Protokolle (keine echten Aktien-Token)

1. Zentralisierte Börsen (CEX)

(1) Kraken – xStocks

• Starttermin: Juni 2025
• Kooperationspartner: Backed Finance, Solana
• Unterstützte Basiswerte: über 200 US-Aktien
• Handelszeiten: 5 × 24 Stunden

Ökosystempartnerschaften umfassen:

• Raydium
• Jupiter
• Kamino Finance
• Chainlink
• Alpaca

Merkmale:

• Unterstützt sowohl CEX- als auch On-Chain-Handel
• Kann als Sicherheiten in Kreditprotokollen verwendet werden
• Einführung eines Market-Maker-Systems
• Relativ vollständige Struktur

(2) Coinbase

• Sucht nach SEC-Genehmigung oder Ausnahmeregelung
• Plant, tokenisierte Aktien für US-Nutzer zugänglich zu machen
• 2020 wurde ein Konzept für die On-Chain-Emission von COIN vorgeschlagen

Bei Genehmigung wäre Coinbase die erste große Börse in den USA, die eine Plattform für tokenisierte Aktien anbietet.

(3) Robinhood (Europa)

• Basierend auf Arbitrum
• Unterstützt Dividendenausschüttungen
• 5 × 24 Stunden Zugriff
• Keine freie On-Chain-Übertragung möglich

Im Kern handelt es sich um eine Preisüberwachungsstruktur, nicht um vollständig frei handelbare On-Chain-Aktien.

(4) Bybit

• Beteiligung am xStocks-Ökosystem
• Frühere Einführung eines auf MT5 basierenden US-Aktienindex-Handels
• Hauptsächlich derivatbasiert

2. Regulierte Emittenten für Tokenisierung

(1) Dinari (US-registriert)

• Gegründet: 2021
• 2023 gestartet mit tokenisierten Aktien
• Kooperationsbroker: Alpaca, Interactive Brokers
• Unterstützte Netzwerke: Ethereum, Arbitrum, Base
• KYC erforderlich
• Nur während US-Aktienhandelszeiten aktiv
• Keine freie On-Chain-Übertragung

Größe:

• Aktien im Millionen-Dollar-Bereich
• TVL (Total Value Locked) vor allem bei Staatsanleihen

Merkmale: Vollständig im Rahmen der SEC-Regelung operierend.

(2) Backed Finance (Schweizer Registrierung)

• Gegründet: 2021
• Anfang 2023 gestartet
• Emittiert ERC-20 Token bSTOCK
• Unterstützt freien Handel auf der Chain
• Keine verpflichtende KYC für Endnutzer

Öffentliche Daten:

• Tokenisierte Aktien im Wert von ca. 20 Mio. USD
• Liquiditätspool TVL ca. 8 Mio. USD
• Durchschnittliche LP-Rendite ca. 30%+

Unterstützte Chains:

• Gnosis
• Base
• Avalanche

(3) SwarmX

• Europäische Registrierung
• Ähnliches Modell wie Backed
• Kleinere Größenordnung
• Unterstützt On-Chain-Handel

(4) Exodus (NYSE: EXOD)

• US-börsennotiertes Unternehmen
• Ermöglicht Migration eigener Aktien zu Algorand
• Kein On-Chain-Handel
• Keine vollständigen Aktionärsrechte

Gehört zur Kategorie der „Digital Register“-Tokenisierung.

3. Public-Chain + Ökosystem-basierte Akteure

(1) Solana – Project Open

• Initiator: Solana Policy Institute
• Eingereichtes Rahmenwerk für die Emission tokenisierter Wertpapiere
• Emittenten müssen sich registrieren
• Investoren benötigen KYC
• Übertragung auf der Chain möglich
• Antrag auf 18-monatige Ausnahmeregelung für On-Chain-Handel läuft

(2) Ondo – Global Markets

• Wichtiger Akteur im Bereich RWA (Real World Assets) Staatsanleihen
• Plant die Einführung tokenisierter US-Aktien
• 24×7 Handel
• Sofortige Prägung und Rücknahme
• Als Sicherheiten nutzbar
• Für Nicht-US-Nutzer

(3) Superstate

• Im Zusammenhang mit dem Solana-Framework
• Fokus auf RWA-konforme Strukturen
• Noch keine großflächige Einführung von Aktien-Tokenisierung

4. Derivate-Protokolle (keine echten Aktien-Tokenisierung)

Diese Plattformen kaufen keine echten Aktien, sondern bieten Preis-Tracking-Produkte an.

(1) Gains Network

• Deployment auf Arbitrum / Polygon
• Ähnlich Perpetual Contracts
• Nutzung von Chainlink-Preisen
• Kein KYC
• Durchschnittliches tägliches Handelsvolumen < 2 Mio. USD

(2) Helix (Injective)

• Unterstützt US-Aktien und Forex
• Tägliches Handelsvolumen < 10 Mio. USD
• Kein KYC erforderlich

(3) Synthetix / Mirror

• Einführung im Jahr 2020
• Synthese-Assets-Modell
• Handelsvolumen hat noch keine nennenswerte Größe erreicht

(4) Shift

• Nutzt Referenz-Asset-Token-Struktur
• US-Aktien werden von Brokern verwahrt
• Nutzer benötigen kein KYC
• Keine Aktionärsrechte

5. On-Chain-Exploration von ETFs

Indexbasierte Vermögenswerte eignen sich besser für die On-Chain-Tokenisierung, z.B.:

• Invesco QQQ Trust (Invesco)

Merkmale:

• Index-Exposure
• Risikostreuung
• Besser geeignet als Sicherheiten oder LP-Assets

Derzeit ist die On-Chain-Größe von ETFs noch klein, aber sie gilt als leichter standardisierbar.

3. Unterschiede bei T+1 / T+2-Abwicklung

Traditionelle US-Aktien

• Aktuell T+1-Abwicklung
• Nach Abschluss des Handels erfolgt die Abwicklung
• Früher T+2

On-Chain-Tokenisierungsstruktur

• Token können in Echtzeit übertragen werden
• Die zugrunde liegenden Aktien bleiben bei Broker verwahrt
• Die rechtliche Abwicklung hängt vom traditionellen Abwicklungssystem ab

Daraus ergibt sich eine „zweischichtige Struktur“:

1. Schnelle On-Chain-Umlaufgeschwindigkeit
2. Abwicklung der zugrunde liegenden Vermögenswerte nach traditionellen Regeln

Mögliche Auswirkungen:

• Kurzfristige Preisunterschiede
• Geringe On-Chain-Liquidität kann Slippage verstärken
• Rückzahlungsrisiko hängt von der Emissionsstruktur ab

Fazit

Derzeit ist die Marktgröße der tokenisierten US-Aktien noch gering und macht im Vergleich zum Gesamtmarkt nur einen kleinen Anteil aus, doch die Akteure diversifizieren sich zunehmend.

Strukturelle Merkmale sind:

• Deutlich verlängerte Handelszeiten
• Verbesserte On-Chain-Umlauffähigkeit
• Parallel laufende Abwicklungssysteme neben traditionellen Märkten
• Deutliche Plattform-Differenzierung

Die tokenisierte US-Aktie befindet sich noch in einem frühen Stadium, doch verlängerte Handelszeiten + On-Chain-Komponierbarkeit verändern die Asset-Flow-Methoden und bieten neue technische Wege für grenzüberschreitende Markttransaktionen.

Haftungsausschluss:

Dieser Text dient ausschließlich der Zusammenstellung und Analyse öffentlich zugänglicher Informationen zu Marktmechanismen und stellt keine Anlageberatung oder Investitionsempfehlung dar. Der Markt ist risikobehaftet, Entscheidungen sind sorgfältig zu treffen.