Autor: 137Labs
Als麦通 MSX die Zusammenarbeit mit Republic ankündigte und plante, einen Pre-IPO-Private-Equity-Bereich für Privatanleger zu starten, der tokenisiert wird, öffnete sich ein Investitionsfeld, das lange Zeit nur Top-Institutionen vorbehalten war.
Wenn früher normale Investoren erst nach dem Börsengang eines Unternehmens durch den Sekundärmarkt kaufen konnten, versuchen heute einige, durch die Kombination von Tokenisierungstechnologie und regulatorischen Kanälen, vor dem offiziellen IPO zu investieren. Ob es sich um SpaceX, das weltweit am höchsten bewertete private Unternehmen, oder den KI-Giganten OpenAI handelt – diese Unternehmen stehen im Zentrum dieses Trends.
Dies ist nicht nur eine Plattform-Kooperationsmeldung, sondern ein bedeutendes Signal für die beschleunigte Entwicklung der Pre-IPO-Phase.
1. Pre-IPO: Die Phase, in der echte „Überrenditen“ erzielt werden
Im traditionellen Finanzsystem bezeichnet Pre-IPO die letzten Finanzierungsrunden vor dem Börsengang. Zu diesem Zeitpunkt hat das Unternehmen meist Produktvalidierung und Geschäftsmodell verfeinert, das Risiko ist deutlich geringer als in der Frühphase, aber die Bewertung ist noch nicht vollständig am öffentlichen Markt reflektiert.
In den letzten 25 Jahren hat der Private-Equity-Markt insgesamt einen Wert geschaffen, der bei weitem höher ist als der der gleichzeitigen öffentlichen Märkte. Das bedeutet, dass viele Wachstumsgewinne bereits vor dem Börsengang realisiert wurden. Wenn das Unternehmen in den Sekundärmarkt eintritt, haben Frühinvestoren oft bereits die explosivsten Renditen gesichert.
Beispielsweise hat SpaceX innerhalb weniger Jahre eine exponentielle Bewertung erreicht; ähnliche Entwicklungen gibt es bei führenden KI-, Fintech- und Krypto-Unternehmen. Die Phase vor dem Börsengang ist oft die Phase mit den schnellsten Bewertungssteigerungen.
Das Problem ist, dass diese Phase lange Zeit von Private-Equity-, Venture-Capital- und Family-Office-Playern kontrolliert wurde.
2. Ein Billionen-Dollar-Markt, aber hochgradig geschlossen
Die Bewertung aller globalen Unicorn-Unternehmen liegt bei mehreren Billionen Yuan, doch für den durchschnittlichen Investor ist dieser Markt kaum zugänglich.
Traditionelle Pre-IPO-Investitionen sind durch drei hohe Barrieren eingeschränkt:
1. Hohe Kapitalhürden
Der Einstieg erfordert oft Beträge von mehreren Hunderttausend bis Millionen Dollar, und die Standards für „qualifizierte Investoren“ schließen die meisten Privatanleger aus.
2. Geringe Liquidität
Das Kapital ist meist jahrelang gebunden, der Ausstieg erfolgt nur durch IPO oder M&A, und es gibt kaum einen funktionierenden Sekundärmarkt.
3. Informations- und Verteilungsungleichheit
Bei beliebten Unternehmen wie SpaceX, OpenAI oder ByteDance zirkulieren hochwertige Anteile fast ausschließlich bei wenigen Top-Institutionen.
Obwohl es in den USA Plattformen wie Forge oder EquityZen gibt, handelt es sich im Wesentlichen um Peer-to-Peer-Transaktionen mit niedriger Effizienz und intransparenten Preisbildungsmechanismen.
Kurz gesagt: Es ist ein riesiger, potenziell renditestarker Markt, der aber durch äußerst ungleiche Zugangsregeln geprägt ist.
3. Erste Versuche traditioneller Broker: Das Signal von Robinhood
Im Juni 2025 startete der Internet-Broker-Riese Robinhood in Europa mit „Aktien-Token“ für unnotierte Unicorns, darunter OpenAI und SpaceX.
Dies löste heftige Kontroversen aus. OpenAI stellte schnell klar, dass die Token keine Unternehmensanteile repräsentieren; anschließend kommentierte Elon Musk auf Social Media humorvoll, was die Aufmerksamkeit weiter steigerte.
Hinter den Kontroversen spiegeln sich zwei Realitäten wider:
· Es besteht echtes Interesse am auf der Blockchain basierenden Pre-IPO-Asset
· Unnotierte Unternehmen sind äußerst sensibel gegenüber „Preissetzung“ und Wertübertragung
Unabhängig von der Haltung sendet diese Initiative ein klares Signal: Die Tokenisierung von Assets aus dem Primärmarkt beginnt, in den Mainstream-Finanzsektor vorzudringen.
4. Drei Wege für Pre-IPO auf der Blockchain
Mit zunehmender regulatorischer Lockerung und technischer Reife entstehen drei typische Modelle für Pre-IPO-Tokenisierung:
1. Der Derivate-Ansatz: Bewertung, nicht echtes Eigentum
Einige Projekte besitzen keine echten Aktien, sondern setzen auf Perpetual Contracts oder Index-Contracts, bei denen Nutzer auf die Bewertung eines unnotierten Unternehmens wetten.
Beispielsweise auf Plattformen auf Solana und anderen Hochleistungs-Blockchains können Nutzer auf „OpenAI-Bewertungsindizes“ long oder short gehen. Diese Methode ist niedrigschwellig, flexibel in der Liquiditätsgestaltung, aber problematisch:
· Preisbildung basiert auf Orakeln
· Bewertungen privater Unternehmen werden nur selten aktualisiert
· Regulatorische Grauzonen
Im Kern ähnelt dies eher einer Prognose- oder Vorhersagemarkt als einer echten Aktienanlage.
2. 1:1 echte Eigentums-Tokenisierung (SPV-Modell)
Hierbei wird eine spezielle Zweckgesellschaft (SPV) gegründet, die echte Anteile hält, und diese werden im Verhältnis auf der Blockchain ausgegeben.
Relevante Plattformen sind etwa PreStocks von Republic oder Jarsy aus den USA. Das Grundprinzip ist:
· Kapitalaufnahme
· Verhandlungen mit den ursprünglichen Anteilseignern zum Erwerb der Anteile
· Ausgabe von Token im Verhältnis zum tatsächlichen Anteil
Vorteil: Es besteht realer Vermögenswert, Investoren erhalten wirtschaftliche Rechte. Nachteil: Langsame Expansion, starke Abhängigkeit von Offline-Ressourcen, hoher regulatorischer Druck.
3. Unternehmen steuert die Tokenisierung selbst (Emittentenmodell)
Eine noch disruptivere Variante ist, dass das Unternehmen selbst zum Emittenten wird.
Mit der Plattform Opening Bell von Superstate können Unternehmen direkt auf der Blockchain rechtlich bindende Aktien-Token ausgeben und gleichzeitig ein On-Chain-Aktionärsregister führen.
Das bedeutet, dass künftig manche Unternehmen den traditionellen IPO-Prozess umgehen und auf der Blockchain eine Art öffentliches Trading realisieren könnten.
Wenn die Regulierung dieses Modell anerkennt, könnte sich die Struktur des Kapitalmarkts grundlegend verändern.
5. MSX × Republic: Strukturelle Innovation im regulatorischen Rahmen
Zurück zu MSX und Republic: Republic ist eine private Wertpapierplattform, die im Rahmen der SEC-Regulierung operiert und eine konforme Emissions- und Verwahrungsinfrastruktur besitzt. Die zugrunde liegenden Assets werden von Aufsichtsbehörden gehalten. MSX arbeitet mit ihnen zusammen, um:
· Konforme Private-Equity-Investments
· SPV-Strukturen
· On-Chain-Tokenisierung
· Handelsmechanismen auf der Plattform
zu verbinden.
Das bedeutet, dass MSX’s Pre-IPO-Bereich keine „virtuelle Abbildung“ ist, sondern eine strukturelle Innovation auf Basis der bestehenden Regulierungsarchitektur.
Für Privatanleger bedeutet das vor allem:
▻ Niedrigere Einstiegshürden
Nicht mehr Millionensummen erforderlich.
▻ Bewertung vor dem IPO
Vermeidung von emotionalen Überbewertungen in der Hype-Phase.
▻ Liquiditätsoptionen
Versuch, die jahrelange Lock-in-Periode bei traditionellen Private-Equity-Investments zu überwinden.
6. Bleibende Herausforderungen
Trotz vielversprechender Aussichten bestehen drei zentrale Probleme:
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Regulatorische Unsicherheiten
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Unterschiedliche Haltung unnotierter Unternehmen zur Tokenisierung
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Tiefe Liquidität und Preisfindung müssen noch bewiesen werden
Insbesondere bei echten Eigentumsmodellen hängt die Expansion stark von Offline-Ressourcen ab, während Derivate-Modelle Risiken durch Informationsverzögerung und Manipulation bergen.
Pre-IPO-Tokenisierung ist kein rein technisches Problem, sondern das Ergebnis eines komplexen Zusammenspiels aus Finanzstrukturen, Regulierung und Unternehmensführung.
7. Demokratisierung der Investitionen oder neue Risikoübertragung?
Die Millennials und die Generation Z werden zunehmend zu den Hauptakteuren im Investment. Sie bevorzugen aktive Beteiligung an wachstumsstarken Assets statt nur auf die Rentenversicherung zu setzen. Für diese Generation sind unnotierte Tech-Giganten besonders attraktiv.
Die Blockchain-basierte Pre-IPO-Tokenisierung verringert in gewisser Weise die Chancenlücke zwischen Privatanlegern und Institutionen.
Doch es gilt auch, nüchtern zu bleiben:
· Wenig Transparenz bei unnotierten Unternehmen
· Potenziell stark verzerrte Bewertungen
· Geringe Liquidität kann Volatilität verstärken
Pre-IPO ist nie risikolos, sondern nur eine andere Risikostruktur.
Fazit: Die Mauern beginnen zu bröckeln
Vom Robinhood-Experiment über Republics strukturierte, regulierte Emissionen bis hin zu MSX’s Integration der Pre-IPO-Tokenisierung – dieser Markt entwickelt sich rasant.
Die einst unüberwindbaren Mauern des Primärmarkts zeigen erste Risse.
Zukünftige Kapitalmärkte werden vielleicht nicht mehr strikt zwischen „vor“ und „nach“ dem Börsengang unterscheiden, sondern durch die Blockchain-Asset-Formen eine kontinuierliche Liquidität ermöglichen.
Wenn Privatanleger durch Wallets an den Wachstumschancen der weltweit führenden unnotierten Unternehmen teilhaben können, sehen wir nicht nur ein neues Produkt, sondern eine grundlegende Umgestaltung der Kapitalstrukturen.
Das Zeitalter der Pre-IPO hat vielleicht gerade erst begonnen.
