Echte Anwendungslandschaft von Stablecoins aufgeschlüsselt: Über 170 Millionen globale Inhaber, 90% fließen in DEX und CEX

Autor: Dune
Übersetzung: Felix, PANews

Kürzlich haben Dune und Steakhouse Financial gemeinsam einen Stablecoin-Datensatz veröffentlicht, der Aspekte wie Eigentümerzusammensetzung, Kapitalflüsse, On-Chain-Verhaltensklassifizierung und Umlaufgeschwindigkeit abdeckt. Er kann für institutionelle Analysen, Forschungsberichte, Compliance-Überwachung und strategische Entscheidungen eine Grundlage bieten. Durch die Interpretation des Datensatzes offenbart Dune einen Teil der realen Situation des Stablecoin-Marktes. Nachfolgend die Details.
Jeder zitiert die Angebotsmenge von Stablecoins. In Berichten, Quartalszahlen, Policy-Hearings ist die Angebotsmenge allgegenwärtig. Aber abgesehen von der Zahl „über 3000 Milliarden US-Dollar im Umlauf“ – wie viel wissen wir wirklich über Stablecoins?
Wer hält sie? Wie konzentriert sich das Eigentum? Wie schnell zirkulieren sie? Auf welchen Blockchains laufen sie? Was sind ihre tatsächlichen Anwendungsfälle? DeFi-Liquidität, Zahlungen oder nur als ruhendes Kapital?
Mit Ankündigungen wie Meta, das plant, Drittanbieter-Stablecoins auf seiner Plattform zu integrieren; Bridge, das die Genehmigung der US-Office of the Comptroller of the Currency (OCC) für die Gründung einer nationalen Trust-Bank erhalten hat; Payoneer, das Stablecoin-Funktionen für 2 Millionen Händler freischaltet; Anchorage Digital, das regulierte Stablecoin-Dienste für Nicht-US-Banken anbietet – drängen immer mehr Institutionen und Regulierungsbehörden auf den Markt. Sie benötigen Antworten, die weit über eine reine Angebotszahl hinausgehen.
Wir nutzen den kürzlich veröffentlichten Stablecoin-Datensatz von Dune, um diese Fragen zu beantworten. Hier die wichtigsten Erkenntnisse:
Übersicht zur Angebotslage
Bis Januar 2026 beträgt die vollständig verwässerte Angebotsmenge der 15 größten Stablecoins auf EVM-kompatiblen Chains, Solana und Tron 304 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg um 49 % im Vergleich zum Vorjahr. Tether (USDT, 197 Milliarden USD) und Circle (USDC, 73 Milliarden USD) halten weiterhin 89 % des Marktes.
Nach Chain aufgeteilt: Ethereum mit 1760 Milliarden USD (58 %); Tron mit 840 Milliarden USD (28 %); Solana mit 150 Milliarden USD (5 %); BNB Chain mit 130 Milliarden USD (4 %). Trotz fast Verdoppelung des Gesamtangebots hat sich die Verteilung auf den Chains im letzten Jahr kaum verändert.

Quelle: Dune

Neben den beiden führenden Stablecoins ist 2025 das Jahr der „Herausforderer“. USDS (Sky Ecosystem) verzeichnet ein Wachstum von 376 % auf 6,3 Milliarden USD. PYUSD (PayPal) wächst um 753 % auf 2,8 Milliarden USD. RLUSD (Ripple) steigt von 58 Millionen USD auf 1,1 Milliarden USD, ein Anstieg von 1803 %. USDG wächst um das 52-fache. USD1 steigt von null auf 5,1 Milliarden USD.
Nicht alle Herausforderer wachsen jedoch. USD0 ist um 66 % gefallen, während USDe von Ethena im Oktober fast das Dreifache erreichte, zum Jahresende aber um 23 % zulegte. Dennoch wächst die Konkurrenz unter USDT und USDC deutlich.

Wer hält Stablecoins?
Die meisten Stablecoin-Datensätze können nur die Gesamtsupply anzeigen. Unser Datensatz verfolgt jedoch Wallet-Bilanzen und Adress-Labels, sodass wir genau sagen können, wer diese Stablecoins besitzt.

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Auf Ethereum und Solana sind CEX die größten bekannten Inhaber, mit einem Volumen von 800 Milliarden USD (im letzten Jahr 580 Milliarden USD). Die Hauptfunktion der Stablecoins bleibt der Handel und die Abwicklung an Börsen. Whales halten 39 Milliarden USD. Die Positionen in Yield-Protokollen haben sich fast verdoppelt auf 9,3 Milliarden USD, was das Wachstum der On-Chain-Ertragsstrategien widerspiegelt. Adressen der Emittenten (Treasuries und Mint/Burn-Verträge) sind von 2,2 Milliarden USD auf 10,2 Milliarden USD gestiegen, was die Größe des neuen Angebots auf dem Markt widerspiegelt.
Zur Adressqualität: Nur 23 % des Angebots befinden sich auf vollständig unidentifizierten Adressen. Das ist für On-Chain-Daten eine sehr hohe Erkennungsrate und entscheidend, um die tatsächlichen Risikofaktoren von Stablecoins zu verstehen.
Halteranzahl: 172 Millionen, hohe Konzentration
Bis Februar 2026 halten 172 Millionen individuelle Adressen mindestens eine der 15 Stablecoins. USDT macht 136 Millionen aus, USDC 36 Millionen, DAI 4,7 Millionen. Diese Verteilung ist sehr breit: Die Top 10 Wallets halten nur 23-26 % des Angebots; der HHI (Herfindahl-Hirschman-Index, ein Maß für Marktkonzentration, 0 = vollständig dezentralisiert, 1 = Monopol) liegt unter 0,03.

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Bei anderen Stablecoins sieht die Verteilung ganz anders aus. Die Top 10 Wallets halten 60-99 % des Angebots. USDS, mit einem Umlauf von 6,9 Milliarden USD, ist zu 90 % in den Top 10 Wallets konzentriert (HHI 0,48); USDF zu 99 % (HHI 0,54); USD0 sogar zu 99 % (HHI 0,84). Das bedeutet, dass bei diesen großen Inhabern das Angebot von ein oder zwei Wallets dominiert wird.

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Das bedeutet nicht zwangsläufig, dass diese Stablecoins problematisch sind. Einige sind neu, andere wurden bewusst von Institutionen geschaffen. Es zeigt jedoch, dass ihre Angebotsdaten anders behandelt werden sollten als bei USDT oder USDC. Konzentration beeinflusst das Risiko des Abkoppelns vom USD, die Liquidität und ob das Angebot die tatsächliche Nachfrage oder nur die Nachfrage weniger Großinvestoren widerspiegelt. Nur wenn man alle Wallet-Bilanzen kennt, nicht nur die Emissions- und Rücknahmedaten, kann man solche Analysen durchführen.
Im Januar Transaktionsvolumen: 10,3 Billionen USD
Im Januar 2026 betrug das Transaktionsvolumen der Stablecoins auf EVM, Solana und Tron 10,3 Billionen USD – mehr als doppelt so viel wie im Januar 2025. Die Verteilung der On-Chain-Transaktionen ist bemerkenswert und unterscheidet sich stark von der Angebotsverteilung: Base, mit nur 4,4 Milliarden USD Angebot, verzeichnete ein Transaktionsvolumen von 5,9 Billionen USD; Ethereum 2,4 Billionen USD; Tron 682 Milliarden USD; Solana 544 Milliarden USD; BNB Chain 406 Milliarden USD.

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Nach Token aufgeschlüsselt: USDC dominiert mit 8,3 Billionen USD, fast fünfmal so viel wie USDT (1,7 Billionen USD), obwohl das Angebot von USDC nur 2,7-mal kleiner ist. USDC weist deutlich höhere Transaktionsgeschwindigkeit und -frequenz auf als USDT. DAI hat ein Volumen von 138 Milliarden USD, USDS 92 Milliarden USD, USD1 43 Milliarden USD.
Wichtig: Diese Daten sind objektiv und neutral. Das Dataset filtert Transaktionen nicht nach „realen“ wirtschaftlichen Aktivitäten, sodass die Gesamtsumme auch durch Arbitrage, Bots, interne Routing- und Automatisierungsaktivitäten beeinflusst sein kann. Ziel ist es, ein objektives Bild der On-Chain-Aktivitäten zu liefern, sodass Nutzer ihre eigenen Filter setzen können, z.B. um Bot-Transaktionen auszuschließen, natürliche Nutzung zu separieren oder realitätsnahe Transaktionsmetriken zu definieren.

Was machen Stablecoins wirklich?
Das Dataset kennzeichnet Transaktionen nicht nur als „Volumen“, sondern kategorisiert sie auch nach konkreten On-Chain-Aktivitäten:

Januar im Detail:
1. Marktinfrastruktur (DEX-Handel & Liquidität):
DEX-Liquiditätsbereitstellung und -entnahme: 5,9 Billionen USD. Der größte Anwendungsfall, der die Rolle von Stablecoins als Basis-Asset für On-Chain-Market-Making widerspiegelt.
DEX-Swaps: 376 Milliarden USD. Direkte Transaktionen durch automatisierte Market Maker.
Gemeinsam zeigen diese Daten, dass Stablecoins vor allem als Handels- und Liquiditätsgrundlage dienen. Es ist bemerkenswert, dass das Transaktionsvolumen vor allem durch incentivierte Aktivitäten wie Yield Farming und Kapitaloptimierung getrieben wird, nicht nur durch reine Handelsnachfrage.
2. Leverage & Kapitalnutzung (Kreditvergabe + Flash Loans):
Flash Loans (Kreditaufnahme und Rückzahlung): 1,3 Billionen USD. Automatisierte Arbitrage- und Liquidationszyklen.
Kreditaktivitäten: Bereitstellung, Aufnahme, Rückzahlung, Abhebung – 137 Milliarden USD. Zeigt die kurzfristige Kapitalnutzung und strukturierte Kreditvergabe auf der Chain.
3. Zugangswege (CEX und Bridges):
CEX-Transaktionen: Einzahlungen (224 Milliarden USD), Abhebungen (224 Milliarden USD), interne Transfers (151 Milliarden USD), insgesamt 599 Milliarden USD.
Cross-Chain-Bridges: 28 Milliarden USD. Diese Volumina zeigen die Bedeutung von Stablecoins im CEX-Interchange und bei Cross-Chain-Abwicklungen.
4. Emissionsebene (Geldoperationen):
Emittentenaktivitäten: Minting (28 Milliarden USD), Burning (20 Milliarden USD), Depegging-Adjustments (23 Milliarden USD), sonstige Aktivitäten – insgesamt 106 Milliarden USD. Das ist fast das Fünffache des Werts im Vorjahr (42 Milliarden USD).
5. Ertragsprotokolle:
Ertragsaktivitäten: 2,7 Milliarden USD. Ein kleiner, aber bedeutender Anteil, eng verbunden mit strukturierten Strategien und On-Chain-Asset-Management.
Insgesamt fließen 90 % des Transaktionsvolumens durch bekannte Aktivitätskategorien, was eine detaillierte Einsicht in die On-Chain-Technologie-Stack- und Flussdynamik von Stablecoins ermöglicht.
Umlaufgeschwindigkeit: Verschiedene Welten für dasselbe Token
Die tägliche Turnover-Rate (Transaktionsvolumen im Verhältnis zum Angebot) ist vielleicht der am meisten unterschätzte Indikator bei Stablecoins. Sie zeigt, wie aktiv Stablecoins als Zahlungsmittel sind, nicht nur wie viel gehalten wird.
Unter den analysierten Tokens stechen USDC und USDT erneut hervor, obwohl sie Unterschiede aufweisen.

Quelle: Dune

USDC ist auf Layer 2 und Solana am schnellsten in der Umlaufgeschwindigkeit. Auf Base erreicht USDC eine durchschnittliche tägliche Umlaufgeschwindigkeit von 14-fach, was vor allem auf hohe DeFi-Transaktionsaktivitäten zurückzuführen ist. Auf Solana und Polygon liegt sie bei etwa 1-fach; auf Ethereum bei 0,9-fach, was bedeutet, dass fast das gesamte Angebot täglich in Bewegung ist.
USDT ist auf BNB und Tron am schnellsten. Auf BNB Chain beträgt die tägliche Umlaufgeschwindigkeit 1,4-fach, was die aktive Handelsaktivität widerspiegelt; auf Tron 0,3-fach, mit geringem Volumen, aber stabilen Transaktionen, passend zu seiner Rolle als grenzüberschreitender Zahlungsweg. Auf Ethereum liegt die Geschwindigkeit bei nur 0,2-fach, wobei der Großteil des Angebots (über 100 Milliarden USD) inaktiv ist.
USDe und USDS sind langsamer, was absichtlich so gestaltet ist. USDe auf Ethereum hat eine tägliche Umlaufgeschwindigkeit von nur 0,09-fach, USDS 0,5-fach. Beide sind auf Ertragsgenerierung ausgelegt: USDe wird meist in sUSDe gestakt, um Erträge aus Ethena’s Delta-Neutral-Strategie zu erzielen; USDS wird in Sky Savings Rate eingezahlt, um von Protokollzinsen zu profitieren. Ein großer Teil des Angebots liegt daher noch in Sparverträgen, Aave oder strukturierten Ertragszyklen. Geringe Umlaufgeschwindigkeit ist kein Nachteil, sondern ein Vorteil: Diese Assets sind so konzipiert, um Erträge zu generieren, nicht für den Umlauf.
Chain-übergreifend ist die Chain wichtiger als das Token. PYUSD auf Solana hat eine tägliche Umlaufgeschwindigkeit von 0,6-fach, viermal so hoch wie auf Ethereum (0,1-fach). Dasselbe Token zeigt in unterschiedlichen Ökosystemen sehr unterschiedliche Nutzungsmuster.
Angebots- und Transaktionsvolumen spiegeln nur Teile der Realität wider. Die Umlaufgeschwindigkeit verbindet beides und misst, ob Stablecoins auf einer bestimmten Chain als aktive Infrastruktur oder als ruhendes Kapital fungieren.

Jenseits des US-Dollars
Der Fokus liegt auf 15 USD-Stablecoins, aber der vollständige Datensatz umfasst mehr. Er verfolgt über 200 Stablecoins, die mehr als 20 Währungen abdecken: Euro (17 Token, 99 Millionen USD), Brasilianischer Real (1,41 Millionen USD), Yen (13 Millionen USD) sowie Token in Naira, Keniashilling, südafrikanischem Rand, Türkischer Lira, Indonesischer Rupiah, Singapur-Dollar und anderen Währungen.

Quelle: Dune

Nicht-USD-Stablecoins haben derzeit nur ein Volumen von 1,2 Milliarden USD, aber es gibt 59 Token, die auf sechs Kontinenten verteilt sind und fast 30 % der im Datensatz erfassten Token ausmachen. Die Infrastruktur für lokale Währungs-Stablecoins wird auf der Chain aufgebaut, und die entsprechenden Daten sind bereits verfügbar.

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