“El oro de los pobres”, ¡ya no es barato!
Autor: Yánwài zhī yì, Huá’ěrjiē jiànwén
En el pasado, la razón por la que la plata era conocida como el “oro de los pobres” no era porque realmente fuera barata, sino porque el mercado nunca la tomó en serio en cuanto a su escasez.
Abundancia de oferta, inventarios ajustables, usos dispersos—durante mucho tiempo, el mercado creyó firmemente: sin importar cómo fluctúe la demanda, la plata siempre puede ser rápidamente reabastecida. Por ello, podía ser negociada repetidamente como una sombra del oro, pero casi nunca se le asignaba una verdadera proporción en la cartera.
Pero esta premisa ha sido rota por la realidad.
Desde 2021, el mercado mundial de plata ha mostrado un déficit físico de oferta y demanda durante varios años consecutivos. A diferencia de las tensiones a corto plazo amplificadas por ciclos financieros, esta vez el déficit proviene directamente del sector industrial: en áreas clave como fotovoltaica, electrificación y electrónica de alta gama, la demanda de plata se expande rápidamente, mientras que la oferta apenas puede acelerarse.
Aún más mortal es que el sistema de suministro de plata es altamente insensible a las señales de precios.
Más del 70% de la producción mundial de plata proviene de subproductos de otros metales, cuyo ritmo de producción está determinado por los ciclos de inversión en cobre, plomo y zinc, y no por el precio de la plata en sí. Esto significa que, incluso si el precio sube, la oferta difícilmente puede aumentar rápidamente; cuando los inventarios de reserva se consumen continuamente, el mercado enfrenta no solo fluctuaciones temporales, sino restricciones persistentes.
Es en este momento cuando la plata comienza a liberarse realmente de la narrativa del “oro de los pobres”. Ya no es solo una alternativa barata cuando el oro sube, sino que se está convirtiendo en un material consumido continuamente por industrias clave, difícil de reemplazar.
( El precio de la plata se acerca a los 100 dólares por onza, en octubre del año pasado la plata costaba solo 50 dólares/onza, casi se ha duplicado en 3 meses. )
1. “La crisis de identidad de la plata”: entre el oro y los metales industriales
Para entender por qué la plata ha sido subvalorada durante tanto tiempo, primero hay que comprender su “crisis de identidad”.
En el sistema de materias primas moderno, los activos se pueden dividir en dos categorías:
Una son los activos de crédito, cuyo ejemplo típico es el oro. El valor del oro no proviene de su uso industrial, sino del sistema de crédito y la demanda de reservas. Incluso en los años de menor demanda, las compras netas de oro por parte de los bancos centrales globales aún pueden representar entre el 15% y el 25% de la demanda anual, proporcionando una base estable para su precio.
La otra categoría son los activos de crecimiento, como el cobre, el petróleo crudo y el mineral de hierro. Estos metales casi no tienen atributos financieros, y su precio está principalmente impulsado por ciclos económicos, infraestructura y inversión en manufactura.
Y la plata, precisamente, se encuentra en medio de estos dos.
Según el “World Silver Survey 2025”, en 2024 la demanda global de plata fue de 1.164 millones de onzas (aproximadamente 36,2 mil toneladas), de las cuales:
Demanda industrial 681 millones de onzas, aproximadamente 58%;
Demanda por joyería y utensilios de plata 263 millones de onzas, aproximadamente 23%;
Demanda de inversión (barras, monedas, ETF) aproximadamente 191 millones de onzas, aproximadamente 16%.
El problema radica en que los patrones de comportamiento de estas tres demandas son completamente diferentes:
La demanda industrial depende del ciclo económico, la demanda de joyería es muy sensible a los precios, y la demanda de inversión fluctúa fácilmente con el estado de ánimo macroeconómico.
Esta división estructural hace que la plata carezca durante mucho tiempo de un ancla de precio estable, único y dominante.
El resultado se refleja en el precio, que ha obligado a la plata a depender durante mucho tiempo de la fijación del precio del oro.
Un indicador directo es la relación oro-plata. En los últimos 50 años, el promedio de esta relación ha estado en torno a 55–60; pero entre 2018 y 2020, este indicador superó los 90, llegando incluso cerca de 120 en los momentos más críticos de la pandemia.
Incluso en 2024, cuando la demanda industrial de plata alcanzó un récord histórico, la relación oro-plata se mantuvo en torno a 80–90, muy por encima de su media a largo plazo.
Esto no significa que la plata “ya no sirva”, sino que el mercado sigue usando la lógica financiera del oro para fijar su precio.
2. “Reposicionamiento de la plata”: de “uso disperso” a “bloqueada por la industria”
El cambio real no comenzó en el mercado financiero, sino que ocurrió silenciosamente en el sector industrial.
Resumiendo en una frase el cambio actual: la plata está pasando de ser un metal industrial de uso disperso a convertirse en un material funcional bloqueado por industrias clave.
1. Fotovoltaica: la primera vez que la plata se vuelve “indispensable”
La energía fotovoltaica es la pieza clave en la transformación de la demanda de plata.
En 2015, la capacidad instalada global de energía solar era de aproximadamente 50 GW; para 2024, esta cifra superó los 400 GW, creciendo más de 8 veces en menos de diez años.
El sector efectivamente continúa “desplazando la plata”. La cantidad de plata por vatio en los paneles solares ha bajado de aproximadamente 0.3 gramos en los primeros años a alrededor de 0.1 gramos en las tecnologías actuales.
Pero la velocidad de expansión de la capacidad instalada supera con creces la disminución en el uso por unidad.
Según el “World Silver Survey 2025”, en 2024 la demanda real de plata en la industria fotovoltaica alcanzó 198 millones de onzas, más del doble que en 2019, representando aproximadamente el 17% de la demanda total mundial de plata.
Lo más importante es que la posición de la plata en la energía solar no es “sustituible a voluntad”. En aspectos clave como conductividad eléctrica, estabilidad a largo plazo y fiabilidad, la plata sigue siendo la opción con mejor rendimiento global. Los avances tecnológicos cambian la forma de uso, no su posición.
Esto le otorga a la plata, por primera vez, una fuente de demanda grande, de crecimiento rápido y poco sensible a los precios.
2. Vehículos eléctricos y infraestructura de IA: uso no exagerado, pero con altísima dificultad de sustitución
Si la energía fotovoltaica aporta certeza en la escala de demanda, los vehículos eléctricos y la infraestructura digital traen un cambio en la naturaleza de la demanda.
Un coche de combustión tradicional usa aproximadamente 15–20 gramos de plata; un vehículo eléctrico, en cambio, suele usar entre 30 y 40 gramos.
En un contexto de crecimiento limitado en las ventas globales de autos, la penetración de vehículos eléctricos ha subido del menos del 3% en 2019 a casi el 20% en 2024, elevando estructuralmente la demanda de plata.
Al mismo tiempo, la demanda de plata en centros de datos, servidores de IA y dispositivos electrónicos de alta gama se basa más en su carácter insustituible que en el volumen absoluto.
En 2024, la demanda en sectores eléctricos y electrónicos alcanzó 461 millones de onzas, alcanzando récords históricos durante varios años consecutivos.
Estos escenarios de uso son relativamente insensibles a los precios, pero extremadamente sensibles a la estabilidad del suministro.
3. La realidad del lado de la oferta: la plata no es un metal que pueda producirse más solo con subir el precio
En contraste con la certeza de la demanda, la oferta presenta una rigidez notable.
En 2024, la producción mundial de plata fue de aproximadamente 820 millones de onzas, con un crecimiento inferior al 1% respecto al año anterior.
Más importante aún, más del 70% de la producción mundial de plata proviene de subproductos, principalmente de minas de plomo, zinc, cobre y oro. Esta estructura no ha cambiado sustancialmente en las últimas dos décadas.
La producción de plata primaria es solo de aproximadamente 228 millones de onzas, menos del 30%, y sigue en tendencia a la baja a largo plazo.
Esto significa que la producción de plata no está determinada por su precio, sino por los ciclos de inversión en metales básicos.
4. De un déficit cíclico a una escasez estructural
Mirando hacia atrás en la historia, la plata no ha estado exenta de ciclos alcistas, pero la mayoría de esas tendencias fueron derivados de ciclos financieros.
Lo que diferencia la situación actual es que, desde 2021, el mercado de plata ha mostrado un déficit físico durante varios años consecutivos.
Según el “World Silver Survey 2025”, entre 2021 y 2024, el déficit anual promedio fue de aproximadamente 150–200 millones de onzas, acumulando casi 800 millones de onzas en total.
Y los inventarios visibles de plata no son abundantes. Los inventarios circulantes globales actuales solo cubren aproximadamente 1 a 1.5 meses de consumo, muy por debajo de la línea de seguridad de 3 meses que suele considerarse en las materias primas.
Una gran cantidad de plata, una vez incorporada en componentes fotovoltaicos, equipos eléctricos y infraestructura, difícilmente volverá a la circulación.
5. La plata ya no es solo la sombra del oro
La plata no se volvió repentinamente escasa, simplemente por primera vez cumple con tres condiciones simultáneamente:
La escala de demanda es real y sostenida Usos clave son difíciles de sustituir
El crecimiento de la oferta está altamente restringido
En el pasado, estas tres condiciones nunca coincidieron al mismo tiempo.
Mientras el mercado seguía entendiendo la plata como el “oro de los pobres”, la cadena industrial ya comenzaba a reevaluarla bajo el estándar de materiales funcionales clave.
La plata quizás siga fluctuando, pero lo que está claro es que ya no es solo la sombra del oro.
Y esa, precisamente, es la transformación fundamental más importante y más fácil de subestimar en esta fase del mercado.