21 de febrero de 2026, la empresa minera de Bitcoin con sede en Singapur, Bitdeer (比特小鹿), publicó en sus redes sociales oficiales un boletín semanal que rompe con las convenciones del sector. Los datos muestran que, al 20 de febrero de 2026, la posición propia de Bitcoin de Bitdeer (sin incluir depósitos de clientes) se ha reducido a 0. Durante el período reportado, la compañía produjo 189.8 BTC y los vendió en su totalidad, además de reducir en 943.1 BTC sus tenencias, vaciando por completo sus reservas de Bitcoin en su tesorería.
Esta venta “de liquidación” ha provocado una fuerte conmoción en el ámbito de la minería de activos criptográficos. Lo que llama especialmente la atención es que esta acción ocurrió en un momento de gran dramatismo: según los datos más recientes, la potencia de cálculo propia de Bitdeer acaba de alcanzar 63.2 EH/s, superando oficialmente los 60.4 EH/s de Marathon Digital, gigante veterano, convirtiéndose en la mayor operación minera pública en escala de potencia de cálculo a nivel mundial.
Poseer la mayor potencia de cálculo del mundo, pero optar por no mantener ni una sola moneda de Bitcoin. Esta aparente paradoja en la estrategia no solo anuncia la caída de la creencia tradicional de las empresas mineras en “minar y HODL” (guardar), sino que también refleja que, bajo la presión de una economía de potencia de cálculo extrema, las principales empresas mineras están acelerando su transformación hacia operaciones financieras empresariales al estilo Wall Street y proveedores de infraestructura de cálculo de IA.
El vaciamiento de reservas de Bitcoin por parte de Bitdeer no responde a una visión pesimista del mercado, sino que está condicionado por la deteriorada situación fundamental actual del sector minero. Para entender la inevitabilidad de esta medida, es necesario analizar los datos subyacentes de la red de Bitcoin.
Según los datos de estos días, la dificultad de la red de Bitcoin subió del 19 de febrero de 125.86T a 144.39T, un aumento del 14.72%. Este es el mayor ajuste único desde mayo de 2021. Este ajuste de dificultad elimina directamente toda la flexibilidad operativa que los mineros habían logrado a principios de este año. El incremento en la dificultad significa que las empresas mineras deben invertir más en potencia de cálculo y energía para mantener su cuota de producción.
Aún más crítico es el colapso del Hashprice (precio de la potencia de cálculo). El Hashprice, que mide la rentabilidad de los mineros, representa los ingresos en moneda fiduciaria que se pueden obtener por unidad de potencia de cálculo (normalmente 1 PH/s) en un día. Debido al aumento explosivo en la dificultad de la red y a la volatilidad del precio del Bitcoin, el Hashprice en toda la red ha caído por debajo de los 30 dólares por PH/s/día, acercándose a mínimos históricos.
Con el Hashprice por debajo de los 30 dólares, la mayoría de los equipos antiguos o con costos de electricidad superiores a 0.06 dólares/kWh están en la cuerda floja, incluso en pérdidas. Para gigantes como Bitdeer, aunque cuentan con efectos de escala y cierta ventaja en costos energéticos, la extrema compresión de márgenes hace inviable seguir asumiendo el riesgo de mantener activos atados a un activo criptográfico de alta volatilidad.
En un contexto de altos costos de capital, mantener Bitcoin representa una decisión con un enorme costo de oportunidad. Cada BTC acumulado significa menos flujo de caja disponible para ampliar la producción, actualizar equipos o pagar deudas. En un ciclo de márgenes extremadamente comprimidos, “el efectivo es el rey” reemplaza a “mantener la moneda”, y la liquidación y venta son las defensas más directas frente a la contracción de liquidez.
Técnicas financieras de Wall Street: bonos convertibles y reestructuración defensiva de deuda
Frente a la caída en los rendimientos de potencia de cálculo, la solución de Bitdeer no se limita a vender Bitcoin, sino que también demuestra una alta capacidad de ingeniería financiera en los mercados de capital. El 20 de febrero, Bitdeer anunció la ampliación de su emisión de bonos senior convertibles por 325 millones de dólares, con cierre previsto para el 24 de febrero, y con la opción para los compradores iniciales de adquirir otros 50 millones de dólares en bonos.
Este financiamiento de hasta 375 millones de dólares tiene un uso de fondos cuidadosamente diseñado, constituyendo una reestructuración defensiva de balance de libro ejemplar:
Extensión y sustitución de deuda (1.382 millones de dólares): Bitdeer planea usar 138.2 millones de dólares para recomprar sus bonos convertibles senior con vencimiento en 2029 y un cupón del 5.25%. Esta operación de “refinanciamiento con nuevo endeudamiento” en un entorno de tasas complejas busca optimizar la estructura de capital, prolongar la duración de la deuda y asegurar un flujo de caja suficiente para futuras transformaciones estratégicas. En un escenario de Hashprice deprimido, aliviar la presión de pagos a corto plazo es clave para la supervivencia.
Opciones de compra con límite (29.2 millones de dólares): Bitdeer destinará 29.2 millones de dólares a transacciones de opciones capped call, una estrategia de cobertura derivada altamente especializada. Los bonos convertibles, al incluir derechos de conversión, pueden diluir la participación accionaria si el precio de la acción de Bitdeer sube mucho en el futuro y los tenedores ejercen sus opciones. La compra de opciones capped actúa como un “seguro anti-dilución”: al adquirir opciones de compra en un rango de precios, la compañía puede compensar la dilución potencial mediante las ganancias de las opciones si el precio sube dentro del rango establecido. Esto envía una señal clara al mercado: la dirección confía en el valor a largo plazo de la empresa y busca proteger a los accionistas existentes.
Este complejo conjunto de movimientos indica que la estrategia financiera de Bitdeer ha dejado atrás la etapa de la minería cripto de inicio, entrando en una fase de operaciones de capital más sofisticadas, similar a las grandes tecnológicas de Nasdaq.
Tras descontar los costos de reestructuración de deuda y cobertura de opciones, los fondos recaudados —que alcanzan varios cientos de millones de dólares— y las ventas de Bitcoin por efectivo revelan la verdadera ambición de Bitdeer: desprenderse de la etiqueta de “minera pura de Bitcoin” y avanzar en la incursión en el sector de computación de alto rendimiento (HPC) y servicios en la nube de inteligencia artificial (IA).
En medio de la explosión de la IA generativa, el mercado global de potencia de cálculo enfrenta una desconexión sin precedentes entre oferta y demanda. El entrenamiento y la inferencia de grandes modelos de IA requieren enormes clústeres de potencia, que a su vez demandan infraestructura energética (electricidad y refrigeración de centros de datos) a gran escala.
Las empresas mineras de Bitcoin tienen una ventaja arbitrajística única en este contexto macroeconómico: son esencialmente arbitrajistas energéticos, controlando los recursos energéticos más baratos y de mayor escala del mundo, además de terrenos para centros de datos altamente expandibles. Bitdeer ha declarado claramente que los nuevos fondos se destinarán a:
- Ampliar la escala de sus negocios de HPC y nube de IA.
- Desarrollar equipos ASIC de minería propios (para integrar verticalmente la cadena de suministro de hardware y reducir Capex).
- Expandir centros de datos de alta calidad.
Transformar infraestructura de minería de Bitcoin, con bajos márgenes, en centros de datos de IA con altos márgenes y flujo de caja estable, es la narrativa de transformación más importante para las grandes mineras en la actualidad. Los clientes de IA suelen firmar contratos de servicio a largo plazo con tarifas fijas (PPA), en contraste con la rentabilidad diaria de la minería, que fluctúa con el Hashprice.
Con la liquidación de Bitcoin y la emisión de bonos convertibles, Bitdeer está invirtiendo en un futuro más predecible y con mayor retorno, dejando atrás el pasado ineficiente de acumulación de activos.
Con 63.2 EH/s, Bitdeer lidera en potencia de cálculo global, pero también ha establecido un récord de “sin moneda propia”. Este fenómeno marca una profunda diferenciación en el modelo de negocio de las empresas mineras públicas a nivel mundial.
En esta lógica, tener la mayor escala de cálculo no significa acumular la mayor cantidad de monedas, sino contar con la mayor máquina generadora de flujo de caja y la mayor capacidad de carga energética. Cuando las ganancias de esta máquina caen por debajo del umbral, la respuesta racional es invertir en sectores con mayor retorno y mayor potencial de crecimiento, como la IA, en línea con principios de cuantificación y asignación de capital.
En 2026, un ciclo post-halving lleno de desafíos, acumular sin más no es la solución universal. Para los inversores del mercado financiero, esto ya no es solo una historia de minería, sino una narrativa dura sobre energía, gestión de potencia y eficiencia del capital en Wall Street.
