¡La "transacción de Takashi" provoca un impacto en el mercado! El yen se desploma a 157.5, el mercado de acciones se dispara y los bonos colapsan

El Partido Liberal Democrático, liderado por Sanae Takaichi, obtuvo una supermayoría de más de dos tercios en las elecciones a la Cámara de Representantes, marcando un punto de inflexión histórico en la política japonesa. El yen se debilitó hasta el rango de 157,50 frente al dólar, con las acciones japonesas subiendo fuertemente beneficiándose de los dividendos de política, pero los mercados de bonos se vieron ponderados en las expectativas de expansión fiscal. Esta victoria no solo consolidó la posición de Takaichi en el poder, sino que también anticipó el camino económico de Japón hacia un endeudamiento a gran escala para apoyar el gasto público.

La lógica central del trading de alto mercado: la supermayoría inicia la expansión fiscal

Sanae Takaichi obtuvo una supermayoría de escaños, eliminando obstáculos políticos para un plan de estímulo fiscal a gran escala. En el sistema parlamentario japonés, más de dos tercios de los escaños significan que el partido gobernante puede forzar que un proyecto de ley apruebe una mayoría de dos tercios en la Cámara de Representantes si el Senado lo veta. Esta estructura política proporcionó al Gobierno de la ciudad de Gao capacidades de impulso de políticas sin precedentes, permitiéndole implementar paquetes de estímulo fiscal agresivos sin compromisos excesivos.

La lógica central del comercio de alto mercado se basa en las expectativas de una política fiscal expansiva. El mercado generalmente cree que el Gobierno de la ciudad de Gao pedirá prestado para apoyar el gasto público a gran escala, incluyendo la construcción de infraestructuras, mejoras en la defensa, subvenciones a la innovación científica y tecnológica, y la expansión del bienestar social. Esta combinación de políticas es similar a la “Abenomics” del difunto primer ministro Shinzo Abe, pero puede ser de mayor escala e intensidad.

Estas políticas expansivas no solo aumentan la ya pesada carga de deuda de Japón, sino que también tienen un impacto sistémico en los tipos de cambio, los bonos y los mercados bursátiles. La deuda pública de Japón ha superado el 250% del PIB, la cifra más alta entre los países desarrollados del mundo. En este contexto, una mayor expansión fiscal ha suscitado preocupaciones en el mercado sobre la sostenibilidad de la deuda y también ha creado un efecto de estímulo económico a corto plazo.

El impacto en el mercado de la alta negociación de mercados puede resumirse en tres mecanismos principales de transmisión: la expansión del déficit fiscal conduce a un aumento en la oferta de bonos del Tesoro, elevando los rendimientos de los bonos y deprimiendo los precios de los bonos; La combinación de una política monetaria laxa y una política fiscal expansiva ha provocado la depreciación del yen; El aumento de la liquidez y las mejores expectativas de beneficios corporativos impulsaron el mercado bursátil al alza. Estos tres efectos se hicieron evidentes inmediatamente después de que se anunciaran los resultados electorales.

El tipo de cambio del yen está bajo presión en 157,50, y la intervención en el tipo de cambio es el foco principal

Tras los resultados electorales, el yen se debilitó hasta el rango de 157,50 frente al dólar estadounidense, depreciándose aproximadamente un 0,5% respecto a los niveles previos a las elecciones. Esta depreciación refleja la valoración inmediata del mercado en las operaciones de alto mercado: una política fiscal expansiva implica más emisión de bonos gubernamentales, y el Banco de Japón podría verse obligado a mantener una política monetaria laxa para apoyar la financiación pública, lo que deprimiría el valor del yen.

Aunque un yen débil beneficia a los exportadores (ya que aumenta la competitividad de precios de los productos japoneses en los mercados internacionales), también tiene múltiples efectos negativos. En primer lugar, el aumento de los costes de importación puede elevar la inflación interna y perjudicar el poder adquisitivo de los consumidores. En segundo lugar, la depreciación del yen podría desencadenar salidas de capital a medida que disminuyera el valor de los activos denominados en yenes en manos de inversores extranjeros. En tercer lugar, la depreciación excesiva puede desencadenar acusaciones internacionales de manipulación del tipo de cambio en Japón.

Los inversores están muy preocupados por si las autoridades japonesas llevarán a cabo una “intervención en el tipo de cambio”. El Ministerio de Finanzas de Japón y el banco central han intervenido repetidamente en el mercado de divisas en el pasado cuando el yen se depreciaba rápidamente, apoyando el tipo de cambio vendiendo dólares para comprar yenes. Sin embargo, en el marco de la negociación de alto mercado, el efecto de la intervención en el tipo de cambio puede ser limitado, ya que el mercado espera cambios estructurales en la política más que fluctuaciones a corto plazo.

Actualmente, el mercado considera 158,00 como un umbral psicológico clave que podría desencadenar la intervención de las autoridades japonesas. Si el yen continúa depreciándose por encima de este nivel, podría implicar una intervención verbal oficial o la compra real del yen. Sin embargo, teniendo en cuenta la preferencia inherente del alto gobierno municipal por un yen débil para apoyar los objetivos de exportación e inflación, la probabilidad de una intervención a gran escala es relativamente baja.

Los múltiples efectos de la depreciación del yen

Se benefician las empresas exportadoras: Los ingresos internacionales de multinacionales como Toyota y Sony se reconvierten de nuevo en yenes y se aprecian

Los costes de importación están aumentando: Los precios de la energía y las materias primas suben, comprimiendo los beneficios corporativos

Presiones inflacionarias: El aumento de precios de los bienes importados se transmite a los consumidores, erosionando el poder adquisitivo real

Riesgo de salida de capital: Los inversores extranjeros pueden retirarse del mercado japonés debido a la reducción de los activos denominados en yenes

La carga de la deuda es relativamente reducida: El valor real de la deuda denominada en yenes ha disminuido

El apetito por el riesgo en el mercado bursátil está aumentando y los fondos están pasando de la tecnología a los ciclos

Beneficiándose de la continuidad de la política y de las expectativas de paquetes de estímulo, los mercados bursátiles japonés y Asia-Pacífico mostraron un fuerte sentimiento de riesgo. Las llamadas transacciones de alto mercado reflejan la interpretación positiva de los inversores sobre el entorno de tipos de interés bajos y el apoyo fiscal. El índice Nikkei 225 subió más de un 2% en la jornada de negociación posterior a las elecciones, y el índice TOPIX también alcanzó un máximo reciente, lo que indica que el mercado confía en las políticas económicas del gobierno de la ciudad de Gao.

Este repunte del mercado bursátil no es exhaustivo. Con la fuerte recuperación de las acciones estadounidenses el pasado viernes, los fondos de mercado están pasando de acciones tecnológicas sobrevaloradas a acciones defensivas cíclicas y acciones de valor. Los principales beneficiarios surgieron en los sectores bancario, de construcción e industrial, ya que estos sectores se beneficiaron directamente de la expansión fiscal y la inversión en infraestructuras.

El auge de las acciones cíclicas refleja las expectativas de los inversores sobre un crecimiento económico real. Si el Gobierno de la Ciudad de Gao lanza un proyecto de infraestructuras a gran escala, la empresa constructora recibirá un contrato gubernamental; Los fabricantes de equipos industriales se beneficiarán si aumenta la inversión corporativa; Si el crecimiento económico impulsa la demanda de crédito, los bancos ampliarán la escala de los préstamos. Estas son vías típicas de transmisión de estímulos fiscales.

Aunque persisten incertidumbres macroeconómicas (incluyendo la desaceleración económica global y los riesgos geopolíticos), la ventaja absoluta del partido gobernante proporciona al mercado una certeza política a corto plazo que ayuda a sostener la valoración de los activos. En los mercados financieros, la incertidumbre política suele ser uno de los mayores factores de riesgo. El acuerdo de alto mercado elimina esta incertidumbre, y el mercado sabe que Japón seguirá un camino fiscal expansivo al menos durante los próximos años.

Sin embargo, el buen rendimiento del mercado bursátil también ha generado preocupaciones sobre la sobrevaloración. Si el estímulo fiscal no logra impulsar la economía tan eficazmente como se esperaba, o si la crisis de la deuda se convierte en realidad, el optimismo actual podría revertirse rápidamente. Los inversores deben prestar mucha atención a la implementación real de las políticas del Gobierno de la ciudad de Gao en lugar de depender únicamente de promesas electorales.

El desplome del mercado de bonos es una preocupación oculta, y los rendimientos disparados advierten de riesgos de deuda

En el marco de la negociación de alto mercado, el mercado de bonos está sometido a una presión significativa. Dado que el gobierno espera aumentar el gasto fiscal, la oferta de bonos gubernamentales podría aumentar, haciendo que los rendimientos de los bonos del Estado japonés (JGB) experimenten un impulso ascendente. En las operaciones post-electorais, el rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años de Japón subió unos 5 puntos básicos hasta el 1,35%, un incremento modesto, pero la dirección indica claramente preocupaciones del mercado sobre un aumento de la oferta.

Esta venta masiva de bonos (caída de precios, aumento de rendimientos) refleja las dudas de los inversores sobre la sostenibilidad fiscal. Los inversores temen que la sostenibilidad de la deuda a largo plazo de Japón sea cuestionada sin un plan claro de gestión de deuda. La deuda pública de Japón ha superado el 250% del PIB, y si el gobierno aumenta el gasto fiscal en decenas de billones de yenes, esta proporción podría superar el 260% o incluso el 270%.

La presión sobre el mercado de bonos también limita el margen para que el Banco de Japón (BOJ) adopte una política monetaria más estricta. En teoría, el Banco de Japón podría querer salir gradualmente de la flexibilización cuantitativa y subir los tipos de interés para combatir las presiones inflacionarias. Sin embargo, en el caso de una gran emisión de bonos del gobierno, subir los tipos de interés puede incrementar significativamente la carga de gastos de intereses del gobierno, lo cual resulta financieramente insoportable. Como resultado, el Banco de Japón podría verse obligado a seguir manteniendo tipos de interés bajos y programas de compra de bonos.

Esta situación de “dominio fiscal” es el mayor riesgo potencial del trading de alto mercado. Cuando la política monetaria está completamente subordinada a las necesidades de la política fiscal, los bancos centrales pierden su independencia y flexibilidad. Si la inflación se descontrola o hay una crisis en los mercados financieros, los bancos centrales carecerán de herramientas políticas efectivas para afrontarla. Históricamente, el dominio fiscal ha sido a menudo un preludio de crisis de deuda soberana.

La diferencia de tipos de interés entre los bonos japoneses y los estadounidenses también es el centro de atención. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años está actualmente alrededor del 4,5%, mientras que el rendimiento japonés a 10 años es solo del 1,35%, con un diferencial de más de 300 puntos básicos. Esta gran diferencia de tipos de interés normalmente atraería flujos de capital de Japón a Estados Unidos, deprimiendo aún más el yen. Con la continuidad del trading en el alto mercado, este diferencial es difícil de converger significativamente a corto plazo.

Efecto global de vinculación macroeconómica, los datos de EE. UU. afectan al trading de alto mercado

Además de los factores internos en Japón, el comercio de alto mercado también se ve afectado por el contexto macroeconómico global. Los próximos datos de nóminas no agrícolas y de inflación de EE. UU. esta semana determinarán la trayectoria de los tipos de interés de la Reserva Federal (Fed). Actualmente, el mercado ve menos del 20% de probabilidad de un recorte de tipos el próximo mes, lo que significa que la fortaleza del dólar podría continuar. Bajo el entrelazamiento de las crisis globales de liquidez y la expansión fiscal de Japón, los tipos de cambio y los flujos de capital se enfrentarán a complejas interacciones transfronterizas.

Si los datos económicos de EE. UU. son sólidos, la Fed podría mantener tipos de interés altos durante más tiempo, lo que apoyaría al dólar estadounidense y afectaría aún más al yen. Por el contrario, si la economía estadounidense muestra signos de debilidad, la Fed podría recortar los tipos de interés pronto, lo que podría reducir la diferencia de tipos entre EE. UU. y Japón y aliviar la presión sobre el yen para que se deprecie. La sostenibilidad del trading de alto mercado depende en gran medida de este entorno macro global.

El mercado de materias primas también refleja esta compleja interacción. Los precios del oro han subido debido a la demanda de refugio seguro, y los inversores ven el oro como una protección frente a riesgos de deuda y depreciación de la moneda. Los precios de la energía cayeron debido a la desaceleración geopolítica, y la relajación de la situación en Oriente Medio redujo el riesgo de interrupciones en el suministro. Estos movimientos de precios de las materias primas afectan a su vez los costes de importación de Japón y las expectativas de inflación.

En general, el trading de alto mercado aporta señales claras de dirección al mercado, pero también conlleva riesgos significativos. Los inversores deben encontrar un equilibrio entre los dividendos de política y los riesgos de deuda, prestando mucha atención a la implementación real de la política del Gobierno de la ciudad de Gao y a los cambios en el entorno macroeconómico global.