El 26 de febrero, cuando el precio de Bitcoin repuntó hasta situarse entre 68.000 y 70.000 dólares, Strategy, que se había hecho famosa por su acumulación a gran escala, fue cazada por osos. Según los datos, la empresa es actualmente la mayor cotizada con la mayor proporción de posiciones en corto en Estados Unidos, con aproximadamente el 14% del valor de mercado en circulación en corto, lo que corresponde a un tamaño de posición corta de casi 6.000 millones de dólares.
Bajo el liderazgo de Michael Saylor, Strategy ha implementado el “Modelo de Tesoro de Bitcoin” desde 2020, logrando exposición apalancada mediante la emisión de acciones y financiando bonos convertibles para comprar Bitcoin. Esta estrategia ha generado rendimientos impresionantes en la última subida alcista, con el precio de las acciones de la empresa disparándose de 12 dólares a más de 473 dólares en noviembre de 2025, superando significativamente al propio Bitcoin.
Sin embargo, desde que Bitcoin alcanzó un máximo en octubre de 2025 y retrocedió casi un 50%, el precio de las acciones de Strategy ha estado bajo presión, con una caída acumulada del 60% en los últimos seis meses y actualmente ronda los 135 dólares. Aunque la empresa sigue poseyendo 717.722 Bitcoins con una capitalización de mercado de unos 47.000 millones de dólares, el mercado ha cuestionado la sostenibilidad de su modelo de asignación de activos altamente apalancado, y la prima de valoración se ha reducido significativamente.
Según el informe de seguimiento de fondos de cobertura de Goldman Sachs publicado el 20 de febrero, Strategy encabezó la lista corta entre las empresas con una capitalización bursátil superior a 25.000 millones de dólares, con un número limitado de fondos de cobertura y solo 63 instituciones poseyendo sus acciones, representando alrededor del 3% del capital social. El aumento de las posiciones cortas se considera una expresión concentrada del “modelo de riesgo para el modelo corporativo de reserva de Bitcoin” del mercado.
A nivel industrial, el concepto de tesorería de Bitcoin también está mostrando signos de enfriamiento. Según los datos, Strategy representa más del 99% de las compras netas actuales de Bitcoin de empresas, y la mayoría de las demás empresas cotizadas han suspendido sus participaciones. Los precios de Bitcoin fluctuaron en el rango de 66.000 a 70.000 dólares, mucho más bajo que el pico anterior cuando superó los 120.000 dólares, lo que ejerció presión sobre la estructura de activos y pasivos de las empresas apalancadas.
En el contexto de la coexistencia de los precios laterales de Bitcoin y la alta deuda corporativa, la tendencia de la Estrategia se ha convertido en un indicador para observar los “riesgos y beneficios de los modelos de acumulación corporativa”. El éxito de las apuestas cortas dependerá de la dirección de la siguiente fase de tendencia de Bitcoin y de la revalorización por parte del mercado de las asignaciones de activos de Bitcoin altamente apalancadas.
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