El indicador de Buffett está en niveles récord, Bitcoin se encuentra en una encrucijada macroeconómica

Escrito por: Gino Matos

Traducido por: Saoirse, Foresight News

Bitcoin está entrando en una fase donde el ritmo macroeconómico es más importante que la narrativa.

Las bolsas están cerca de máximos históricos, los rendimientos reales siguen siendo altos y el mercado de crédito se está expandiendo hacia áreas cada vez más opacas del sistema financiero. Estas condiciones no garantizan una crisis inminente, pero en conjunto crean un escenario donde los activos de riesgo podrían experimentar una alta volatilidad en una ventana de tiempo determinada.

Para Bitcoin, la cuestión central es: en un sistema financiero con valoraciones elevadas, ¿se manifestarán presiones y con qué rapidez podrán los responsables políticos intervenir para controlarlas?

El estratega macroeconómico Michael Pento describe la situación actual como una “triple burbuja”: valoraciones del mercado de acciones cercanas a niveles extremos históricos, bienes raíces presionados por tasas hipotecarias cercanas al 6%, y la gestión del tamaño del crédito privado que se acerca a 2 billones de dólares. Esta descripción es llamativa, pero útil, porque enfatiza el orden en que podrían ocurrir los eventos.

Si el crédito empieza a fallar primero, la liquidez podría agotarse en cuestión de momentos, y Bitcoin probablemente se vendería junto con otros activos. Si los responsables políticos actúan antes de que la crisis se extienda, Bitcoin podría convertirse en un activo de alta beta en la liquidez, con una recuperación más rápida que los activos tradicionales de riesgo.

El sistema financiero rara vez colapsa por valoraciones excesivas. Los colapsos suelen ocurrir cuando se ven obligados a venderse los créditos y bonos. La liquidez constante de Bitcoin significa que su volatilidad en momentos de pánico y rescates puede ser incluso más intensa que la de cualquier otro activo.

Datos recientes muestran que las señales de presión se están acumulando, pero aún no han desencadenado un colapso.

El 23 de febrero, el diferencial de opciones de bonos de alto rendimiento en EE. UU. era del 2.95%, todavía relativamente ajustado en comparación con épocas de crisis.

El 18 de febrero, el balance de la Reserva Federal era de 6.613 billones de dólares, con un aumento de aproximadamente 28.8 mil millones en las últimas cuatro semanas, una expansión moderada que no indica una liquidez de emergencia.

El 20 de febrero, el rendimiento real de los bonos TIPS a 10 años rondaba el 1.80%, nivel suficiente para presionar activos sin rendimiento.

El valor de mercado de las stablecoins es de aproximadamente 308.8 mil millones de dólares, con un cambio en 30 días de -0.18%, prácticamente estable.

Desde principios de 2026, los fondos en ETFs de Bitcoin han salido en total unos 2.6 mil millones de dólares, con una salida de aproximadamente 4.3 mil millones en las últimas cinco semanas.

Bitcoin tiende a caer primero, las razones se discutirán después.

Las liquidaciones deflacionarias suelen comenzar en el mercado de crédito, no en el índice bursátil.

El diferencial de bonos de alto rendimiento se amplía rápidamente, el mercado de financiamiento se presiona y la volatilidad se dispara, haciendo que el efectivo sea la posición preferida de todos.

El comportamiento de Bitcoin en estas fases es predecible: las tasas de financiamiento perpetuo se vuelven negativas, los cierres de apalancamiento provocan caídas en las posiciones, la liquidez abandona el mercado y la oferta de stablecoins se contrae, y los fondos en ETFs salen aceleradamente.

El 2020 de marzo es un ejemplo clásico. En medio de un shock de liquidez global, Bitcoin cayó casi un 40% el 12 de marzo, siendo vendido junto con acciones, créditos y commodities, debido a la frenética búsqueda de liquidez en dólares por parte de los participantes del mercado.

Una liquidación impulsada por crédito puede hacer que Bitcoin tenga una volatilidad del -20% al -40% en pocos días.

La firma de inversión VanEck señaló a principios de febrero de 2026 que las posiciones en futuros de Bitcoin alcanzaron un pico de más de 90 mil millones de dólares en octubre de 2025, y desde entonces han reducido más del 45% del apalancamiento. Si la presión crediticia realmente se materializa, aún hay espacio para ventas forzadas adicionales.

La agencia de calificación Moody’s estima que en 2026 la gestión del crédito privado superará los 2 billones de dólares, acercándose a 4 billones en 2030. Según Reuters, los bancos estadounidenses han invertido 25 mil millones en este sector.

Este crecimiento concentra el riesgo crediticio en estructuras con menor transparencia, períodos de bloqueo más largos y protección contractual más débil.

Una vez que un evento de crédito provoque ventas forzadas en carteras de crédito privado, la reacción en cadena puede afectar los mercados públicos a través de aumentos en los márgenes y presiones sobre las garantías. Bitcoin, como activo de alta liquidez y operado las 24 horas, soportará de manera desproporcionada la presión de venta.

Las posiciones abiertas en futuros de Bitcoin, que superaron los 90 mil millones en octubre de 2025, han caído aproximadamente un 45% hasta principios de febrero de 2026, bajando a niveles cercanos a los 60 mil millones, mientras que el precio de Bitcoin cayó de unos 68,000 dólares a cerca de 60,000, y luego se recuperó a aproximadamente 67,000 dólares.

Bitcoin puede adelantarse a las políticas de rescate.

El escenario opuesto comienza con apoyo político claro.

La expansión del balance de la Fed, la implementación de herramientas de emergencia y la caída en los rendimientos reales. La reacción de Bitcoin en este entorno también es predecible: las tasas de financiamiento y el diferencial vuelven a la normalidad, la liquidez se recupera y aumenta la oferta de stablecoins, los flujos en ETFs se estabilizan o incluso se vuelven positivos, y las posiciones en futuros se reponen.

En un entorno de rescate claro, Bitcoin suele comportarse como un activo de alta beta en liquidez, con una recuperación más rápida que los activos tradicionales de riesgo, ya que no tiene riesgo de crédito ni la posibilidad de un colapso de rendimiento. Es un derecho a la liquidez sobre una moneda con oferta fija, beneficiándose cuando los rendimientos reales caen.

La turbulencia bancaria de marzo de 2023 es un ejemplo. Con expectativas de política monetaria más flexible, Bitcoin subió un 26% en una semana y cerca de un 40% en diez días, adelantándose a la respuesta final de la Fed.

En febrero de 2026, Bitcoin subió de unos 60,000 dólares a más de 70,000 en un solo día, la mayor subida en un solo día desde marzo de 2023, demostrando que en momentos de presión, el sentimiento macroeconómico sigue siendo el principal motor.

En marzo de 2020, Bitcoin colapsó junto con todos los activos, pero la Fed redujo las tasas a cero, lanzó una expansión cuantitativa ilimitada y estableció herramientas de préstamo de emergencia en pocas semanas.

Desde el mínimo del 12 de marzo, Bitcoin se recuperó y en el siguiente año multiplicó por cinco su valor, impulsado por rendimientos reales persistentemente negativos y un gasto fiscal en expansión.

La lección es que la respuesta de Bitcoin a los ciclos de liquidez tiene un beta casi superior a cualquier otro activo; el momento es más importante que la narrativa.

Un diagrama de flujo muestra tres posibles caminos para Bitcoin bajo la presión de la triple burbuja: una ruptura del crédito que cause ventas del 20% al 40%, un rescate político que genere una rápida recuperación, o una estanflación que cause fluctuaciones entre la presión de refugio y la narrativa de depreciación monetaria.

Cuando ninguna de las dos rutas predomina:

El escenario más caótico sería: inflación persistente, el mercado de bonos exige primas por plazos más largos, y los rendimientos reales permanecen elevados, limitando la capacidad de los responsables políticos para rescatar rápidamente sin reactivar preocupaciones inflacionarias.

En este entorno, Bitcoin entraría en una fase de consolidación. La presión de refugio y la narrativa de protección contra la depreciación se contrarrestan mutuamente. Cuando los rendimientos reales siguen altos o el apoyo político es menor de lo esperado, las recuperaciones se detienen.

El rendimiento de los TIPS a 10 años, en 1.80%, es mucho más alto que los rendimientos reales nulos o negativos en los momentos más alcistas de Bitcoin.

La tasa promedio de las hipotecas a 30 años de Fannie Mae en EE. UU. fue del 6.01% el 19 de febrero.

El indicador Buffett (valor de mercado total / PIB) está en aproximadamente 206%, según datos de Advisor Perspectives, alcanzando su nivel más alto en la historia. Esto implica que, salvo que haya un crecimiento en beneficios o una caída en las tasas de descuento, las valoraciones del mercado de acciones tienen poco espacio para expandirse más.

Si llega una presión crediticia y los responsables políticos no cambian rápidamente de estrategia, Bitcoin podría quedar en una fase de consolidación sin ser liquidado ni rescatado.

Marco para seguir los cambios del mercado

Un marco simple de seguimiento, con actualizaciones semanales de cuatro indicadores:

• Variación en 4–8 semanas del balance de la Fed;
• Cambio en 30 días en la oferta de stablecoins;
• Variación en 2–4 semanas del diferencial de bonos de alto rendimiento;
• Cambio en 2–4 semanas en el rendimiento real de los bonos a 10 años.

Cuando estos indicadores se debilitan significativamente, Bitcoin suele experimentar volatilidad similar a la de activos de alta beta en eventos de liquidez.

Cuando mejoran y las expectativas de inflación se elevan, Bitcoin tiende a superar al mercado.

Los datos actuales muestran un entorno de liquidez neutral a ligeramente bajista.

El balance de la Fed se ha expandido ligeramente, pero sin una gran inyección de liquidez;

La oferta de stablecoins se mantiene estable o ligeramente a la baja;

El diferencial de crédito sigue ajustado;

Los rendimientos reales permanecen altos y resistentes;

Las salidas de fondos de Bitcoin en ETFs continúan;

El volumen de derivados se ha reducido casi a la mitad desde su pico.

El mercado parece estar esperando un catalizador: ya sea una presión crediticia que provoque liquidaciones o un apoyo político que reactive la liquidez.

Señales en la cadena de crédito

Un marco de monitoreo operativo, centrado en la relación entre crédito y la cadena subyacente de criptomonedas:

• El diferencial de bonos de alto rendimiento comienza a subir desde niveles bajos → pérdida de confianza en el mercado de crédito;
• La volatilidad y la prima de plazo de los bonos del Tesoro aumentan → el mercado de bonos está en una fase de valoración limitada por políticas;
• El balance de la Fed se mantiene estable o disminuye, mientras el diferencial se amplía → sin respaldo garantizado.

Señales en criptomonedas:

• Caída significativa en las posiciones abiertas → ventas forzadas;
• Contracción en la oferta de stablecoins → salida de liquidez;
• Salidas continuas en ETFs → refugio institucional.

Señales de confirmación de rescate:

• Aumento semanal notable en el balance de la Fed → provisión activa de liquidez;
• Caída en el rendimiento de los TIPS a 10 años → disminución en los rendimientos reales;
• Crecimiento en la oferta de stablecoins + normalización en las tasas de financiamiento de derivados → recuperación de la liquidez en criptomonedas.

La transición de liquidaciones a rescates puede ser muy rápida. El ejemplo de marzo de 2020 lo demuestra: Bitcoin cayó y se recuperó en pocas semanas, gracias a la implementación de políticas de apoyo.

La mayor utilidad de la teoría de la triple burbuja no es predecir una crisis, sino ofrecer un marco secuencial.

La ruptura del crédito provoca liquidaciones, y Bitcoin se vende barato;

El rescate político genera una explosión de liquidez, y Bitcoin adelanta a los activos tradicionales.

El actual escenario macro — valoraciones altas, rendimientos reales elevados, diferenciales ajustados, oferta de stablecoins estable, salidas en ETFs continuas — indica que el mercado ya ha descontado la presión, pero aún no ha colapsado la cadena de crédito que podría forzar ventas.

La próxima gran tendencia de Bitcoin no dependerá de si la burbuja existe o no, sino de si el crédito se rompe primero o si la Fed actúa primero para rescatar.