¿ Qué señal ha enviado la SEC de EE. UU. tras la nueva regulación de descuento del 2% en las stablecoins?

Autor original: Tonya M. Evans
Traducido por: Odaily Planet Daily Golem

El 19 de febrero, la División de Comercio y Marketing de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) publicó una nueva guía de preguntas frecuentes que aclara cómo deben manejar los corredores y dealers los stablecoins de pago según las reglas de capital neto. Posteriormente, la presidenta del grupo de trabajo de criptomonedas de la SEC, Hester Peirce, emitió una declaración titulada “Con una rebaja del 2% basta”.
Peirce afirmó que, si los corredores y dealers aplican una “rebaja del 2%” en sus posiciones propias de stablecoins de pago elegibles en el cálculo del capital neto, en lugar de una rebaja punitiva del 100%, el personal de la SEC no objetará.
Aunque esto suena algo técnico y difícil de entender, este ajuste contable puede ser una de las medidas más influyentes desde que la SEC comenzó a suavizar su postura hacia las criptomonedas a principios de 2025, con el fin de integrar de manera efectiva los activos digitales en el sistema financiero mainstream.

Capital neto mínimo y rebaja
Para entender el trasfondo, primero debemos comprender qué significa la “rebaja” en el ámbito de los corredores y dealers.
Según la regla 15c3-1 de la Ley de Valores, los corredores y dealers deben mantener un capital neto mínimo, o más precisamente, un colchón de liquidez, para proteger a los clientes en caso de dificultades financieras. Al calcular este colchón, la empresa debe aplicar “pérdidas por deterioro de activos” a sus diferentes activos en libros, reduciendo su valor contable para reflejar el riesgo. Por ello, los activos con mayor riesgo o mayor volatilidad sufren una rebaja mayor, mientras que el efectivo no.
Anteriormente, algunos corredores y dealers aplicaban una rebaja del 100% a los stablecoins, lo que significaba que estas participaciones no se contabilizaban en absoluto en su cálculo de capital. Esto resultaba en costos excesivos para mantener stablecoins, dificultando la sostenibilidad financiera de las instituciones reguladas.
Ahora, la rebaja del 2% cambia radicalmente este método de cálculo, colocando a los stablecoins de pago en igualdad de condiciones con fondos del mercado monetario que poseen activos subyacentes similares (como bonos del gobierno, efectivo y bonos gubernamentales a corto plazo).
Como señaló Peirce, bajo la Ley GENIUS, los requisitos de reserva para emitir stablecoins en realidad son más estrictos que los requisitos de “valores calificados” para fondos del mercado monetario registrados (incluidos los fondos del mercado monetario gubernamentales). En su opinión, considerando los activos de respaldo reales de estas herramientas, una rebaja del 100% resulta demasiado severa.
Esto es crucial, ya que los stablecoins son los “pilares” de las transacciones en cadena. Son la forma en que el valor circula en blockchain y también impulsan las operaciones de liquidación y pago con cautela.
Si los corredores y dealers no pueden mantener estos tokens sin vaciar sus posiciones de capital, no podrán participar eficazmente en el mercado de valores tokenizados, ni facilitar la creación de productos de inversión en bolsa (ETP), ni ofrecer servicios integrados de criptomonedas y valores que cada vez demandan más las instituciones.

La declaración de “rebaja del 2%” llega en el momento oportuno
Es fundamental que se anuncie en este momento.
La Ley GENIUS, firmada por el presidente Trump el 18 de julio de 2025, creó el primer marco federal integral para stablecoins de pago. La ley establece requisitos de reserva, procesos de autorización y mecanismos regulatorios para las emisoras de stablecoins, integrándolas en un marco regulatorio que distingue claramente entre stablecoins de pago y otros activos digitales.
Actualmente, la FDIC está implementando un proceso de solicitud para que las instituciones de depósito puedan emitir stablecoins de pago a través de sus filiales. La Oficina del Control de la Moneda (OCC) también está desarrollando su propia estructura. En resumen, las agencias regulatorias federales trabajan frenéticamente para definir las reglas clave antes de la fecha límite de julio de 2026.
Las declaraciones de Peirce y las preguntas frecuentes relacionadas efectivamente cierran la brecha entre el marco legislativo de la Ley GENIUS y las reglas internas de la SEC.
La definición de “stablecoin de pago” en las FAQs mira hacia el futuro: antes de la entrada en vigor de la Ley GENIUS, se basa en estándares regulatorios estatales existentes, como licencias de remesas estatales, requisitos de reserva conforme a la ley y informes mensuales de auditoría de firmas contables registradas. Después de la entrada en vigor, esa definición se ajustará a los estándares de la ley misma.
Este enfoque de doble vía permite a los corredores y dealers comenzar a tratar los stablecoins como instrumentos legales sin esperar la implementación completa de la Ley GENIUS.
Peirce también afirmó que las instrucciones del personal son solo el comienzo. Invitó a los participantes del mercado a presentar opiniones sobre cómo modificar formalmente la regla 15c3-1 para incluir los stablecoins de pago, y solicitó comentarios sobre otras reglas de la SEC que puedan necesitar actualización. Este proceso de consulta pública indica que la Comisión no solo busca responder a una FAQ puntual, sino integrar sistemáticamente los stablecoins en su marco regulatorio.

Políticas que afectan la precisión regulatoria
Desde que en enero de 2025 se creó, bajo la dirección del entonces presidente interino Mark Uyeda, el grupo de trabajo de criptomonedas de la SEC ha ido desplazando gradualmente un enfoque centrado en la aplicación estricta de la ley, propio de la era del expresidente Gensler.
Por ejemplo, la SEC publicó directrices sobre la custodia de activos criptográficos por parte de los corredores, aclarando que los valores en criptomonedas no necesitan cumplir con requisitos de control en papel, permitiendo a los corredores facilitar la creación y redención de ETP físicos, y explicando cómo los sistemas de negociación alternativos (ATS) apoyan el comercio de pares de criptomonedas.
Además, la página de FAQs que incluye la guía sobre stablecoins de hoy se ha convertido en un recurso completo, cubriendo desde las obligaciones de los agentes de transferencia hasta la protección (o la falta de ella) de los inversores en valores por parte de la SIPC en relación con activos criptográficos no valores.
Para el sector financiero tradicional, estas medidas tienen un impacto y una influencia muy significativos:

• Los bancos y corredores que evalúan ingresar en el ámbito de los activos digitales ahora pueden entender con mayor claridad cómo se tratarán sus stablecoins en términos de capital.
• Las empresas que antes dudaban por los costos operativos de mantener grandes posiciones (que en el balance final tendrían valor neto cero) pueden reconsiderar ahora.
• Los custodios, las cámaras de compensación y los operadores de sistemas de negociación alternativos están explorando la liquidación de valores tokenizados, sabiendo que los activos de liquidación (stablecoins) no serán considerados obstáculos regulatorios.

Para los inversores comunes, especialmente aquellos que históricamente han sido ignorados por los servicios financieros tradicionales, el impacto posterior también es importante. El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha señalado que los stablecoins han demostrado ser útiles en pagos transfronterizos, instrumentos de ahorro en mercados emergentes y canales de participación financiera más amplios.
Cuando las instituciones reguladas puedan poseer y comerciar stablecoins sin incurrir en multas de capital exorbitantes, podrán ofrecer más servicios de este tipo a través de canales confiables y regulados, en lugar de depender de plataformas offshore no reguladas y con mayor riesgo para los consumidores.

Las fricciones entre el gobierno federal y los estados continúan
Por supuesto, todo esto no sucede en aislamiento. Existen fricciones entre el gobierno federal y los estados. El calendario de implementación de la Ley GENIUS es muy apretado. Las autoridades estatales deben completar la certificación de sus marcos regulatorios antes de julio de 2026.
La fiscal general de Nueva York, Letitia James, ha planteado aún cuestiones pendientes sobre protección contra fraudes a los consumidores. La interacción entre reguladores federales y estatales seguramente generará tensiones. Además, la legislación más amplia que busca definir qué activos digitales son valores y cuáles son commodities aún está en discusión en el Senado.
Por lo tanto, esa rebaja del 2%, por pequeña o confusa que parezca, tiene un significado más profundo: las autoridades federales de valores están activamente ajustando las reglas existentes para incluir a los stablecoins como instrumentos financieros funcionales, y no solo como elementos marginales.
Si estos ajustes podrán mantenerse al ritmo del mercado y si la implementación de la Ley GENIUS cumplirá sus promesas, aún está por verse. Pero en el proceso de transición de una regulación hostil a una regulación integrada, es precisamente este trabajo técnico, a menudo invisible, el que determinará si las políticas se traducen en realidad.