FMI: la tokenización de las finanzas reconfigurará los mercados globales, reemplazando a los intermediarios y generando riesgos sistémicos

El Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó un informe el 1 de abril en el que califica a las finanzas tokenizadas como un cambio estructural del sistema financiero global, más que como una mejora progresiva a nivel técnico. El informe señala que la tokenización reemplaza a los intermediarios tradicionales como bancos y cámaras de compensación mediante contratos inteligentes y un libro mayor compartido, reconfigurando desde la raíz la arquitectura de funcionamiento del mercado. A principios de abril, el tamaño de los activos del mundo real tokenizados (RWA) alcanzaba aproximadamente 27.500 millones de dólares.

Tamaño del mercado y composición de activos de los RWA tokenizados

La estructura de activos actuales de los RWA tokenizados refleja directamente los motores de adopción del mercado. Los bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados superan los 12.000 millones de dólares y representan la mayor proporción; después, vienen los productos básicos y los instrumentos de crédito; la participación de las acciones tokenizadas y los activos de capital riesgo sigue siendo relativamente baja en la actualidad.

El FMI indica que esta estructura muestra que la tokenización está impulsada principalmente, en este momento, por la demanda de inversores institucionales de productos generadores de rendimiento y de renta fija, y no por activos bursátiles centrados en el pequeño inversor. Esto coincide con la tendencia del mercado financiero tradicional de trasladar gradualmente instrumentos de renta fija a sistemas de liquidación basados en blockchain.

El FMI advierte tres grandes riesgos estructurales

El informe del FMI señala de manera explícita que las ventajas de eficiencia que aporta la financiación tokenizada y los nuevos riesgos que introduce a menudo provienen de las mismas características subyacentes:

La crisis de liquidez se amplifica: una liquidación casi inmediata y la negociación 24/7 eliminan el mecanismo de amortiguación de los retrasos tradicionales de liquidación; bajo presión del mercado, el margen adicional automático y la liquidación inmediata pueden transmitir rápidamente la tensión a todos los participantes, acelerando y ampliando la velocidad y el alcance del colapso de la liquidez

Infección en cadena de vulnerabilidades de código: errores en contratos inteligentes o en la infraestructura subyacente pueden afectar simultáneamente a múltiples protocolos y participantes sin intervención humana, y los mecanismos de aislamiento de las finanzas tradicionales son más difíciles de replicar en un entorno tokenizado

Efectos procíclicos de los flujos de capital programables: los flujos de capital programables pueden reforzar el comportamiento procíclico durante la volatilidad del mercado; al caer, aceleran las ventas, y cuando la liquidez se tensiona, recogen automáticamente el crédito. En comparación con los sistemas tradicionales, existe menos margen para mitigación mediante intervención humana

Desafíos estructurales de la fragmentación y el marco regulatorio

El informe del FMI también subraya un riesgo oculto profundo de las finanzas tokenizadas: distintas plataformas tokenizadas operan por su cuenta, formando ecosistemas fragmentados que no son interoperables, lo que podría conducir a una fragmentación estructural del sistema financiero global.

En cuanto a la competencia en la capa de liquidación, la competencia entre las monedas estables, los depósitos bancarios tokenizados y la moneda digital del banco central (CBDC) hace que la coordinación regulatoria transfronteriza sea aún más compleja. El FMI señala que el marco regulatorio internacional de supervisión financiera existente puede tener dificultades para aplicarse directamente a escenarios de finanzas tokenizadas, por lo que los responsables de la formulación de políticas quizá necesiten replantear el marco actual de estabilidad financiera antes de que la adopción de la tokenización siga aumentando.

Las conclusiones del informe enfatizan que el impacto a largo plazo de la tokenización depende de si la tecnología y la regulación pueden evolucionar de manera sincronizada: si la velocidad de la innovación continúa superando la capacidad de la supervisión, los riesgos sistémicos se acumularán hasta alcanzar un umbral crítico que será difícil de controlar de manera efectiva.

Preguntas frecuentes

¿Cómo define el FMI las finanzas tokenizadas?

El FMI define las finanzas tokenizadas como un cambio estructural: mediante contratos inteligentes y un libro mayor compartido de blockchain, se ponen en la cadena las herramientas financieras tradicionales como tokens digitales, reemplazando a intermediarios tradicionales como bancos y cámaras de compensación que ejecutan funciones de negociación, liquidación y garantía, modificando fundamentalmente la forma en que se construye la confianza en el sistema financiero.

¿Por qué el FMI advierte que la tokenización implica riesgos sistémicos?

Las características centrales de las finanzas tokenizadas —velocidad, automatización y programabilidad— al tiempo que mejoran la eficiencia, eliminan los mecanismos de amortiguación presentes en los sistemas tradicionales. La liquidación inmediata y el margen adicional automático pueden amplificar rápidamente la crisis de liquidez durante la presión del mercado; las vulnerabilidades de los contratos inteligentes también pueden propagarse rápidamente a múltiples protocolos sin intervención humana.

¿Cuál es la principal composición de los RWA tokenizados actuales?

A principios de abril, el tamaño total de los RWA tokenizados era de aproximadamente 27.500 millones de dólares: entre ellos, los bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados superan los 12.000 millones de dólares y representan la mayor proporción; después, están los productos básicos y los instrumentos de crédito. La participación de las acciones tokenizadas y los activos de capital riesgo sigue siendo actualmente baja, lo que muestra que en la fase actual del mercado la demanda de renta fija de los inversores institucionales es el motor principal.