Le goulet d'étranglement de la mise en staking d'Ethereum est-il arrivé ? DAT, ETF de type stake, effet d'entraînement de l'optimisme

La demande de jalonnement sur le réseau Ethereum a explosé, et de multiples facteurs peuvent entraîner des temps d’attente de jalonnement plus longs, et les investisseurs doivent être prêts à faire la queue. (Synopsis : V God répond à l’encombrement du retrait de staking Ethereum : le retard est pour protéger la sécurité de la blockchain, l’expérience utilisateur peut être améliorée) (Supplément de contexte : V God a révélé que « déçu par le développement d’AI Agent » : devrait prêter attention à l’open source décentralisé et aux commentaires des utilisateurs) Les détenteurs d’ETH qui souhaitent miser des jetons sont peut-être temps de commencer à faire la queue, car il pourrait y avoir une augmentation significative de la demande de staking dans les semaines à venir. À la fin de la semaine dernière, il y avait 422 143 ETH dans la file d’attente d’accès au validateur du réseau Ethereum, avec une valeur totale de 1,94 milliard de dollars aux prix actuels. Bien que ce nombre soit en baisse par rapport aux 986 824 ETH d’août, il s’agit toujours d’un niveau record pour le réseau depuis les événements de « The Merge » en septembre 2022 - c’est dans « The Merge » qu’Ethereum a officiellement activé le mécanisme de consensus PoS. Mais ne vous laissez pas berner par le « nombre décroissant de files d’attente de jalonnement » dans le graphique ci-dessus : cette tendance a réduit le temps d’attente de jalonnement de 16 jours à 8 jours, mais le nombre de cohortes augmentera bientôt à nouveau. Pourquoi? Le 9 septembre, Kiln a retiré de manière préventive tous ses avoirs en ETH en raison d’un incident de sécurité impliquant Kiln, un fournisseur de services de staking de 15 milliards de dollars qui fournit un support de sécurité pour plusieurs réseaux de preuve d’enjeu. À titre de référence, Kiln est actuellement la cinquième plus grande institution de jalonnement d’ETH, avec plus de 1,6 million d’ETH sous gestion. Comme le montre le graphique ci-dessus, cela a directement conduit à une augmentation de la « file d’attente de sortie » d’Ethereum (c’est-à-dire le nombre d’ETH à désattacher) d’un peu plus de 500 000 à plus de 2,5 millions. (Dune Analytics) Cependant, après avoir « quitté », il finira par « revenir », et une fois que Kiln déterminera que le réseau est sécurisé, tous les ETH qu’il a précédemment désengagés réintégreront la file d’attente de jalonnement. Et ce nœud de « régression » peut coïncider avec la période d’explosion des trois autres sources de demande de jalonnement, lorsque le temps d’attente de jalonnement d’Ethereum peut être considérablement prolongé. Autres sources clés de demande Trésorerie d’actifs numériques (DAT) Si 2024 est « l’année des ETF », alors 2025 est sans aucun doute « l’année des sociétés de trésorerie d’actifs numériques (DAT) ». Mis à part le Bitcoin, l’ETH est l’actif le plus précieux bloqué dans la trésorerie des actifs numériques. Selon la plateforme d’agrégation de données « Strategic ETH Reserve », Bitmine Immersion, Ether Machine, Sharplink Gaming et d’autres sociétés détiennent actuellement un total de 499 000 ETH, d’une valeur de 22,97 milliards de dollars (voir le graphique ci-dessous). Les avoirs en ETH de ces sociétés ont augmenté rapidement et se rapprochent de la taille de leurs ETF au comptant ETH, qui détiennent actuellement 675 000 ETH et valent un peu plus de 31 milliards de dollars. Les partisans de l’ETH affirment que la principale raison pour laquelle cet actif convient mieux aux sociétés de réserve d’actifs cryptographiques est que ces sociétés peuvent gagner un revenu passif en jalonnant de l’ETH. Selon le Compound Ethereum Loaning Rate (CESR), un taux de référence quotidien représentant le rendement de jalonnement annualisé moyen de la communauté des validateurs Ethereum, l’ETH a actuellement un rendement de jalonnement annuel de 2,91 %, bien que ce rendement s’ajuste en fonction des fluctuations du prix de l’ETH et du montant total du jalonnement à un moment précis. Chris Perkins de Coinfund a déclaré que ce « rendement » peut être comparé au « London Interbank Offered Rate (LIBOR) » dans l’espace Ethereum, qui appartient au « taux sans risque » de l’écosystème. Il est à noter que si vous utilisez des instruments de staking liquides tels que Lido ou Rocket Pool, le rendement effectif sera inférieur à 2,91 % en raison des frais supplémentaires facturés par la plateforme. De plus, contrairement au Bitcoin (qui reste un actif inflationniste bien qu’il soit plafonné à 21 millions de BTC), le mécanisme actuel d’Ethereum a été configuré pour « devenir un actif déflationniste lorsque l’utilisation du réseau est suffisamment élevée ». Alors que les sociétés de trésorerie d’actifs numériques se font concurrence pour augmenter leurs avoirs en ETH (dirigées par Bitmine Immersion de Tom Lee, qui détient 9,9 milliards de dollars d’ETH), elles mettront rapidement en jeu leurs ETH augmentés pour commencer à accumuler des gains le plus rapidement possible. Étant donné que la plupart des fonds levés par ces entreprises cet été, ce mouvement « promesse après augmentation » est probablement l’une des principales raisons de l’expansion de la précédente file d’attente de jalonnement Ethereum. Kam Benbrik, responsable de la recherche chez le fournisseur de services de staking institutionnel Chorus One, a déclaré : « Une grande partie du nouveau staking provient de référentiels d’actifs numériques tels que Sharplink, la deuxième plus grande trésorerie d’actifs numériques avec environ 3,6 milliards de dollars américains en ETH et ayant annoncé publiquement que « près de 100 % de ses avoirs sont utilisés pour le staking ». Nous nous attendons à ce que la flotte de staking s’étende davantage, et l’un des principaux catalyseurs est Bitmine. Les données on-chain montrent que Bitmine n’a pas encore commencé à jalonner ses avoirs en ETH, et en tant que plus grande trésorerie d’actifs numériques ETH à l’heure actuelle, une fois qu’elle commencera à jalonner, elle aura certainement un impact significatif sur la taille de la flotte de jalonnement d’Ethereum. (Note de la rédaction : Leeor travaille actuellement chez Chorus One, où il est responsable du marketing aux États-Unis.) Alors que ces sociétés de trésorerie d’actifs numériques prévoient de lever d’autres fonds, une croissance similaire de la taille des flottes de jalonnement d’Ethereum est très probable à l’avenir. Cependant, il n’est pas tout à fait clair quel pourcentage des fonds levés par ces sociétés ont été utilisés pour le jalonnement. En réponse à une question d’Unchained, Sharplink a déclaré que « près de 100 % de l’ETH a été utilisé pour le jalonnement », tandis qu’Ether Machine a déclaré que « plus de 90 % des actifs ont été utilisés pour le jalonnement » ; Le montant actuel de l’engagement de Bitmine n’est pas encore clair - le représentant de la société a refusé de fournir des données spécifiques dans une interview avec Unchained, suggérant de se référer uniquement au site officiel de la société. Mara Schmeidt, PDG du fournisseur de services de staking institutionnel Alluvial, estime également qu’un grand nombre d’ETH détenus par des trésoreries d’actifs numériques sont toujours dans un état « inactif et non mis en gage ». « Il y a plusieurs sociétés de trésorerie d’actifs numériques bien connues qui ont acquis de l’ETH mais ne l’ont pas encore utilisé pour le jalonnement - ce sont tous des noms familiers dans l’industrie », a-t-elle déclaré. Nous nous attendons à ce que l’ETH actuellement inactif atteigne des milliards de dollars. La deuxième plus grande source de demande pour les ETF jalonnés est les « ETF Ethereum jalonnés » – qui devraient recevoir l’approbation de la SEC cet automne pour lancer officiellement des opérations de jalonnement d’ETH. Bien que la SEC ait reporté la décision d’approbation d’un certain nombre de demandes de FNB jalonnés du 10 septembre à octobre, la date limite d’approbation finale approche. L’analyste de Bloomberg J…